20 разів за 3 місяці: чи витримує наратив ZEC як "срібла до біткоїна" критику?

Прагнення криптопанків до приватності бере свій початок ще з народження Bitcoin 16 років тому, коли в повністю прозорий реєстр була вбудована механіка приватності, що й започаткувало весь світ криптовалют. І до сьогодні питання приватності залишається однією з ключових тем у криптосфері.

Якщо ви купили й утримували ZEC ще з того моменту, коли "версійний син" цього циклу Mert вперше закликав купувати цю монету, то менш ніж за 3 місяці ви могли б отримати рідкісний для цього року 20-кратний прибуток серед альткоїнів.

Коли ZEC за 40 днів зріс із 238 доларів до 580 доларів, а за три місяці показав 20-кратне зростання, встановивши семирічний максимум, крипторинок усвідомив, що давно забутий сектор повертається з новою силою. За останні 7 днів сектор приватних монет загалом виріс приблизно на 80%, а такі старі проєкти, як DASH, DCR, ZEN, показали зростання понад 100%.

Ще більш вражаючим є розворот ринкових настроїв. Ще кілька місяців тому приватні монети мали ярлик "вигнанців регуляції": Kraken видалив XMR, а проєкт заборони в ЄС до 2027 року відлякував інвесторів. Але зараз "приватність — це необхідність, а не функція" стала топ-темою у Twitter, Arthur Hayes відкрито заявив "ціль ZEC — 10000 доларів", а Vitalik неодноразово підтримував ZKsync.

Що ж насправді рухає цю хвилю? Це попит на захист від регуляторного тиску чи просто спекулятивний капітал? І найголовніше — чи довго триватиме цей хайп?

Хто веде зростання?

ZEC безсумнівно є лідером цього циклу. Від старту 23 жовтня з 237.84 долара до піку 7 листопада у 532.06 долара — за 40 днів зростання склало 120%, а з початку року — 700%. Ця ціна не лише стала новим максимумом із 2018 року, а й повернула ZEC у фокус основних інвесторів.

Ось кілька ключових моментів, які чітко ілюструють траєкторію зростання ZEC:

1 жовтня: Grayscale оголосила про повторне відкриття ZEC Trust (ZCSH) із зниженням комісій та додаванням функції стейкінгу — того ж дня ZEC виріс на 22%;

24 жовтня: технічний прорив у вигляді "прапорця", ончейн-індикатори OBV та CMF синхронно зросли, за 4 дні — +40%;

1 листопада: обсяг відкритих ф'ючерсних позицій (OI) вперше перевищив 770 мільйонів доларів, Arthur Hayes знову закликав "ціль 10000 доларів", що спричинило шорт-сквіз і зростання на 15% за день;

7 листопада: ціна пробила 532 долари, а добовий обсяг спотових угод досяг 1.75 мільярда доларів, що у 1.4 рази перевищує середньомісячний рівень;

Ще важливішим є фундаментальне покращення: баланс shielded pool ZEC вперше перевищив 5 мільйонів монет, що становить близько 30% від загальної циркуляції — це еквівалентно 2.5 мільярда доларів, які обрали повністю анонімне зберігання. Щоденний обсяг транзакцій зріс із 10 000 до 12 600, а частка shielded-транзакцій піднялася з менш ніж 10% до 25-30%. Ці дані свідчать, що зростання ZEC не є лише спекуляцією, а має реальний попит на приватність.

Сильний перформанс ZEC запалив увесь сектор приватних монет, і низка раніше забутих проєктів також вибухнули:

За цим колективним зростанням стоять два ключові драйвери:

Перший — масовий лістинг на біржах. З 2 по 6 листопада Binance, OKX, Bitget по черзі запустили перпетуальні контракти чи нові спотові пари для DASH, ZEN, SCRT, що не лише підвищило ліквідність, а й посилило ефект від деривативів із високим левереджем. Наприклад, у DASH добовий обсяг спотових і контрактних угод перевищив 1.2 мільярда доларів, що у 2.8 рази більше, ніж раніше.

Другий — суттєвий прогрес у технологіях чи протоколах. DASH 2 листопада став нативним активом Maya Protocol, що дозволило кросчейн-анонімні свопи; ZEN завершив міграцію на Base L2, ефективність zk-SNARK подвоїлася; SCRT і ROSE виграли від нової наративи про поєднання приватних обчислень та AI.

Окрім цього, у секторі приватності є ще один особливий гравець — ZKsync (ZK).

З технічної точки зору, ZK — це рішення Layer-2 для масштабування Ethereum, де транзакції на основному ланцюзі залишаються прозорими; але завдяки опційній ZK-приватності та корпоративному приватному ланцюгу Prividium, такі платформи, як CoinGecko і Santiment, відносять його до сектору приватності.

За останні 7 днів ZK виріс на понад 130%, ставши одним із лідерів зростання у приватному секторі. За цим стоять три каталізатори:

Стрибок продуктивності після оновлення Atlas: 1 листопада повністю активоване оновлення Atlas підняло теоретичний TPS із 2 000 до 15 000-30 000, фіналізація ZK скоротилася з 3 годин до 1 секунди, а комісія за транзакцію знизилася з 0.0013 долара до менше ніж 0.0001 долара. Раніше головним обмеженням ZK була висока вартість у порівнянні з OP, але після Atlas ця проблема суттєво зменшилася.

Перебудова токеноміки: 4 листопада було оприлюднено пропозицію "ZKnomics Part I", яка вперше спрямовує мережеві комісії та корпоративні ліцензійні платежі у Treasury для "викупу-спалювання+стейкінгових дивідендів", перетворюючи ZK із чисто управлінського токена на актив із грошовим потоком. Очікувана річна дохідність стейкінгу — 8-12%.

Публічна підтримка від Vitalik: 1 листопада Vitalik двічі написав у Twitter, що ZKsync "недооцінений", і того ж дня обсяг торгів ZK виріс у 30 разів. Підтримка ключових фігур стала вирішальним каталізатором для ринку.

Яка логіка зростання приватного наративу?

«Притулковий преміум» під регуляторним тиском

На перший погляд, посилення регулювання мало б тиснути на приватні монети, але насправді саме регуляторний тиск стимулює попит на приватність.

Політичний тиск посилюється. Проєкт AMLR ЄС прямо передбачає повну заборону приватних монет у ЄС до 2027 року; американська FinCEN також планує посилити перевірки "високоризикових самостійних адрес". Після появи спотових ETF на Bitcoin і Ethereum, усі ончейн-транзакції підпадають під ще суворіший моніторинг.

Чим прозоріші стають легальні активи, тим дефіцитнішою стає приватність.

Тому навіть західні медіа вже назвали цю хвилю — "Crypto Anti-Surveillance Wave" (антиспостережна хвиля у крипті). ZEC і XMR знову визначаються як "останній рубіж анонімності на ланцюзі". Соціальні мережі ще прямолінійніші: "Приватність — це не функція, а базове право".

Ончейн-дані підтверджують реальне зростання попиту.

Баланс shielded pool ZEC за 40 днів зріс із 4 мільйонів до 4.9 мільйона монет (+25%); частка shielded-транзакцій піднялася з менш ніж 10% до 25-30%, що означає, що дедалі більше користувачів обирають повністю анонімні транзакції. Чим більше користувачів, тим сильніша приватність і помітніший мережевий ефект.

Зростання ончейн-активності ZEC, DASH і ROSE — ще один доказ: щоденний обсяг транзакцій ZEC із 1 жовтня зріс із приблизно 10 000 до 12 600 (+26%). У DASH середньодобова кількість транзакцій за 30 днів зросла на 15% — із приблизно 1 300 до 1 500; у ROSE — на 200%, із 3 300 до 10 000.

Варто звернути увагу й на повернення TVL у ZK. Після активації Atlas TVL ZKsync Era зріс із 500 мільйонів до 600 мільйонів доларів (+20%), що є зростанням всупереч загальному падінню TVL у Layer-2 екосистемі.

Дані про припливи на біржі також свідчать про тенденцію до блокування монет. За 48 годин чистий приплив ZEC на біржі впав із 41.8 мільйона доларів до 3.66 мільйона (-91%). Це означає, що власники не спекулюють короткостроково, а вірять у довгострокове зростання попиту на приватність.

Grayscale-ефект ZEC

Повернення інституційних коштів — один із найважливіших каталізаторів цього циклу.

Перезапуск Grayscale ZEC Trust став головною подією жовтня. 1 жовтня Grayscale оголосила про повторне відкриття підписки на ZCSH Trust із двома оновленнями: скасуванням комісії за управління та додаванням функції стейкінгу з річною дохідністю 4-5%. Це суттєво підвищило співвідношення прибутку до ризику.

Чому бренд "Grayscale" такий важливий? Бо за останні десять років Grayscale була майже єдиним легальним містком для традиційних інституцій у криптоактиви та ціновим орієнтиром. Її трасти у США довгий час давали пенсійним фондам, сімейним офісам і хедж-фондам доступ до крипти, що робить її провідним індикатором інституційного інтересу.

З 2013 року, коли було запущено перший Bitcoin Trust, Grayscale поступово додала ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM та ще понад десять трастів, багато з яких переживали класичний "Grayscale-ефект" — приплив коштів, зростання ціни, розширення премії, формування наративу. ZEC Trust (ZCSH) був створений ще у 2017 році, а під час бичачого ринку 2020-2021 також мав періоди шаленої премії, ставши основним інституційним інструментом у секторі приватності.

Однак із посиленням регулювання та тиском на приватні монети ZCSH у 2022 році призупинив підписку, а у 2023 році занурився у тишу. Перезапуск означає, що Grayscale знову підтримує приватні активи — і цей сигнал важливіший за самі кошти.

Дані свідчать, що AUM (активи під управлінням) ZCSH за місяць зросли на 228% — із приблизно 42 мільйонів доларів до 136 мільйонів, що становить близько 1.9% циркулюючого обсягу ZEC. Для активу з добовим обсягом торгів у сотні мільйонів доларів майже 2% монет, заблокованих у трасті, суттєво скорочують пропозицію.

Глибша логіка — це обхідний ефект ETF. Затвердження спотових ETF на Bitcoin і Ethereum ввело ці активи у сувору регуляцію, де кожна транзакція відстежується. Частина інституцій та заможних осіб, щоб уникнути такої прозорості, переводять кошти в анонімні активи. Grayscale ZEC Trust якраз і дає легальний канал — можна отримати експозицію до приватних монет через традиційні фінансові інструменти.

Спільні позиції "версійних синів" крипторинку

Соціальні мережі у цьому циклі стали підсилювачем тренду.

У зростанні ZEC ключовим голосом був Mert (@0xMert_), якого вважають "версійним сином" Solana-екосистеми цього циклу. Як CEO Helius (ключової інфраструктури Solana) і один із найавторитетніших лідерів думок екосистеми, Mert ще на рівні 30 доларів почав активно рекомендувати ZEC і майже щодня просував її у X, на стрімах і подкастах. Тому спільноти ZEC і Solana тепер значно перетинаються.

Ще більший каталізатор — це серія закликів від Arthur Hayes. Співзасновник BitMEX, один із найкращих "пророків" минулого бичачого циклу, 31 жовтня вперше заявив "ціль ZEC — 1000 доларів", що вже було сенсацією; а 1 листопада підняв ціль до "10000 доларів" і назвав ZEC "захисним активом крипторинку". Цей твіт зібрав понад 200 тисяч взаємодій за добу, спричинивши стрибок обсягу торгів і короткострокове зростання на 15%.

Далі Naval Ravikant підняв наратив ZEC із "спекулятивного активу" до рівня "цінностей і технологічної стратегії". Його фраза "приватність — це базове право, а не інструмент злочину" переосмислила цінність приватних активів.

А як "найбільший фанат ZK" Vitalik 1 листопада кілька разів написав, що ZKsync "недооцінений", чим одразу підняв обсяги торгів ZK у 30 разів і розпалив хайп у секторі — "ZK Season is here" стало популярною темою.

Чи справді ZEC — це "срібло Bitcoin"?

На тлі зростання ціни ZEC у спільноті з'явився наратив про "срібло Bitcoin". Чи має він під собою підґрунтя?

Оптимісти вважають, що зростання ZEC — це не лише приватний наратив. Ключовий доказ — різниця у ринковій динаміці: якби зростання ZEC було лише через попит на приватність, то RAIL як головний приватний проєкт EVM-екосистеми мав би зростати синхронно.

RAIL — це приватний протокол на Ethereum, який дозволяє анонімізувати ETH, ERC-20 токени та NFT. Більше того, сам Vitalik використовував RAIL для анонімізації мільйонів доларів у ETH, а у своєму новому проєкті Kohaku (SDK для гаманців) інтегрував RAIL нативно; MetaMask і OKX Wallet — партнери. З точки зору фундаменталу, RAIL бере 0.25% комісії за введення/виведення у приватний пул, а 77% токенів заблоковано у стейкінгу на 30 днів, тому реальна ліквідність значно менша за номінальну. Це проєкт із чіткою бізнес-моделлю та токеномікою, а не просто спекулятивний актив.

Але вже у другій половині жовтня ринок подав ключовий сигнал: ZEC продовжував зростати, а RAIL зупинився. Це може свідчити, що зростання ZEC — це не лише приватність, а й переоцінка його грошових властивостей і функції збереження вартості. Іншими словами, приватність — лише каталізатор, а справжній наратив — "чи стане ZEC сріблом Bitcoin" — це вже зовсім інший рівень.

Оптимісти вважають, що ZEC має всі риси "срібла Bitcoin". Технічно ZEC використовує Proof-of-Work, як і Bitcoin, тобто мережа захищена конкуренцією хешрейту, що краще відповідає принципу "грошового нейтралітету", ніж Proof-of-Stake — ніхто не може контролювати мережу лише через володіння токенами. Загальна емісія ZEC обмежена 21 мільйоном монет — це ключова риса активу для збереження вартості, що захищає від інфляції. І найголовніше — приватність ZEC не є тягарем, а перевагою: у світі зростаючого регуляторного тиску й повної прозорості ланцюгів приватність стає не опцією, а необхідністю для грошей. Коли кожна транзакція Bitcoin може бути відстежена, а кожна адреса — позначена, shielded-транзакції ZEC дають справжню взаємозамінність — одну з базових властивостей грошей.

З точки зору оцінки, оптимісти додають, що капіталізація ZEC порівняно з Bitcoin досі дуже низька, тобто є величезний потенціал для переоцінки. Якщо ринок визнає ZEC як актив для збереження вартості, навіть 5-10% від капіталізації Bitcoin означатимуть кратне зростання. Історично співвідношення вартості срібла до золота коливалося у межах 1:50–1:80, і якщо застосувати цю логіку, потенціал ZEC щодо Bitcoin ще дуже великий.

Песимісти ж мають зовсім інший погляд.

Вони вважають, що якщо цінність ZEC — у "грошах/збереженні вартості", то справжнім конкурентом Bitcoin є Ethereum, а не ZEC.

Ethereum має не лише смарт-контракти, величезну DeFi-екосистему та інституційну довіру, а й фактично вже виконує роль "програмованих грошей" — десятки мільярдів стейблкоїнів циркулюють на Ethereum, сотні мільярдів заблоковано у DeFi-протоколах. Порівняно з цим, ZEC, хоч і має приватність і фіксовану емісію, не має глибокої екосистеми та застосувань, тому більше схожий на "інструмент із однією функцією", а не "універсальні гроші".

У цій логіці песимісти більше вірять у такі проєкти, як Railgun. RAIL, підсилюючи приватність Ethereum, фактично покращує грошові властивості ETH. Тобто RAIL виграє не лише від приватного наративу, а й від грошового наративу Ethereum — він стоїть на базі великої, зрілої екосистеми, а не намагається створити нову грошову систему з нуля.

 

З точки зору оцінки, потенціал зростання у них дуже різний. Якщо RAIL виросте у 20 разів, його повністю розведена капіталізація (FDV) досягне 4 мільярдів доларів — це рівень топових проєктів Ethereum-екосистеми, зрозумілий і прийнятний для ринку. Але якщо ZEC виросте у 20 разів, його FDV складе 160 мільярдів доларів, і він стане третьою за капіталізацією криптовалютою після Bitcoin і Ethereum. Для цього ринок має повірити, що ZEC дійсно може зрівнятися з Bitcoin і Ethereum — це дуже високий бар'єр.

Це питання не вирішується теоретичними дебатами — на нього має відповісти ринок своїми діями: чи зростатиме баланс shielded pool ZEC у наступні 12-24 місяці? Чи інституції купуватимуть ZEC через легальні канали на кшталт Grayscale? Чи регуляторний тиск зламає ZEC, чи навпаки — посилить його дефіцитність?

Відповіді на ці питання визначать, чи стане наратив "срібла Bitcoin" для ZEC реальністю, а також глибину й тривалість цього циклу приватних монет.