Біткоїн стає занадто дорогим для прибуткового майнінгу: що зламається першим – хешрейт, UX чи ідеологія?

У цьому циклі увага прикута до корпоративних Bitcoin-резервів, притоку коштів в ETF та змін глобальної ліквідності, але майнери Bitcoin залишаються недооціненою опорою мережі.

Проте, зі зменшенням винагороди за блок і зростанням вартості енергії, багато хто змушений переосмислювати свою діяльність, розширюючи її до хостингу AI, енергетичного арбітражу та інфраструктурних сервісів, щоб просто підтримувати роботу обладнання та безпеку ланцюга.

Bitcoin виплачує лише 3.125 BTC за блок із субсидії, тому транзакційні комісії тепер є основним джерелом доходу майнерів і безпеки мережі.

Ця залежність очевидна в сьогоднішніх даних. Семи-денний хешрейт знаходиться біля 1.12 зетахешів за секунду, а складність мережі — приблизно 155 трильйонів.

За останні 144 блоки майнери заробили приблизно 453 BTC загальної винагороди, що еквівалентно близько $45 мільйонам при спотовій ціні близько $101,000.

Середня комісія за блок становила приблизно 0.021 BTC, що є невеликою часткою доходу майнерів, згідно з дашбордом майнінгу.

Деривативи на hashprice вказують на обмежене середовище доходів у короткостроковій перспективі. Форвардна крива Luxor передбачає близько $43.34 за петахеш на день у жовтні, що менше ніж $47.25 наприкінці вересня.

Попит на комісії залишається нестабільним. Після стрибка під час халвінгу у квітні 2024 року, який був пов'язаний із запуском Runes, коли блок халвінгу від ViaBTC зібрав понад 40 BTC із субсидії та комісій разом, базові комісії знизилися влітку.

Galaxy Research у серпні зазначили, що ончейн-комісії впали до майже історичних мінімумів, незважаючи на силу ціни, охарактеризувавши ринок комісій як далекий від стійкого.

Політика пулів підсилює цю картину. Foundry та інші час від часу майнили транзакції з оплатою менше одного сатоші за віртуальний байт, що показує, що практичний мінімум комісії може впасти під час спокійних періодів у mempool.

Дешеві підтвердження покращують досвід користувача у спокійні вікна, хоча тоді бюджет безпеки, який отримують майнери, ще більше залежить від фіксованої субсидії.

Простий спосіб охарактеризувати наступний квартал — розглядати комісії у трьох режимах і співвідносити їх із доходом майнерів, hashprice та порогом вартості атаки.

Використовуючи 144 блоки на день, субсидію 3.125 BTC, хешрейт мережі близько 1.13×10⁹ TH/s і спотову ціну близько $113,000, комісії за блок у 0.02 BTC, 0.50 BTC і 5.00 BTC відповідають часткам комісій у доході майнерів приблизно 0.6 відсотка, 13.8 відсотка та 61.5 відсотка відповідно.

Щоденний бюджет безпеки, визначений як субсидія плюс комісії за 144 блоки, коливається від приблизно 453 BTC у спокійному випадку до 522 BTC у помірний день і до 1,170 BTC під час пікової активності.

Інкрементальний ефект на hashprice є механічним.

Додаткові комісії за блок додають ΔF × 144 BTC до щоденного доходу, що, розподілене по хешрейту мережі та конвертоване за спотовою ціною, підвищує заробіток майнерів приблизно на $0.29, $7.2 та $72 за петахеш на день у цих сценаріях.

Форварди близько $43 за петахеш на день означають, що помірний день комісій додає підвищення доходу на рівні середніх підліткових відсотків, тоді як піковий день змінює економіку одиниці.

Режим Комісії за блок (BTC) Частка комісій у доході Бюджет безпеки (BTC/день) Бюджет безпеки (USD/день @ $113k) Підвищення hashprice ($/PH/день)

Спокійний	0.02	~0.6%	~452.9	~$51.2M	~$0.29
Помірний	0.50	~13.8%	~522.0	~$59.0M	~$7.2
Піковий	5.00	~61.5%	~1,170.0	~$132.2M	~$72

Вартість енергії ставить ці прирости у контекст. Сучасний парк, що базується на Antminer S21 від Bitmain із близько 17.5 джоулів на терахеш, і сімейство MicroBT M66S із 18–18.5 джоулів на терахеш, стикається з витратами на електроенергію близько $21–$30 за петахеш на день при 5–7 центів за кіловат-годину, згідно зі специфікаціями виробників і типовими цінами на електроенергію у США.

З форвардами близько $43 за петахеш на день, валова енергетична маржа може бути тонкою ще до врахування операційних і капітальних витрат. Помірний день комісій покращує виживання граничних парків, а повторювані піки можуть компенсувати періоди низьких комісій шляхом збільшення грошового потоку.

Фрейминг безпеки виграє від двох меж, які переводять дохід майнерів у складність атаки.

Нижня межа, з точки зору операційних витрат для атаки 51 відсоток, передбачає, що атакуючий може отримати та експлуатувати обладнання з ефективністю класу S21.

Контроль 51 відсотка від 1.13 ZH/s при 17.5 J/TH означає споживання майже 10.1 гігават. Це приблизно 10,085 мегават-годин на годину, що коштує близько $0.50–$0.71 мільйона на годину при 5–7 центів за кіловат-годину.

Це мінімум із нереалістичними припущеннями щодо джерел, і ринки оренди наразі не можуть забезпечити необхідну потужність у такому масштабі. Проте це корисний орієнтир порядку величини, згідно з поясненням River щодо атак 51 відсоток.

Верхня межа, заснована на капіталі, масштабується від кількості обладнання. Володіння 51 відсотком поточного хешрейту з машинами на 200 TH/s вимагало б близько 2.88 мільйона Antminer S21.

За $2,460 за одиницю це приблизно $7.1 мільярда витрат на обладнання до врахування майданчиків, контрактів на електроенергію та персоналу, що відповідає нещодавнім повідомленням ЗМІ про кілька до десятків мільярдів за багатоденний контроль, на основі роздрібних цін на галузевих трекерах.

Ці межі безпосередньо пов’язані з комісіями.

Стійко високі комісії підвищують дохід майнерів, складність і рівноважний хешрейт після коригувань, що, у свою чергу, підвищує як мінімум операційних витрат, так і практичний капітальний бар’єр для атакуючого.

Стрибки через інскрипції або волатильність можуть профінансувати значне збільшення щоденного бюджету безпеки, як показав день халвінгу, хоча вони не створюють базового рівня.

Відкрите питання на наступний квартал — чи зможуть політика протоколу та поведінка гаманців підняти мінімальний рівень комісій без опори на циклічну манію.

У цьому напрямку є відчутний прогрес.

Bitcoin Core v28 запровадив ретрансляцію пакетів one-parent-one-child, що дозволяє вузлам ретранслювати транзакції-батьки з низькою комісією, якщо вони поєднані з платною дочірньою транзакцією через механізм child-pays-for-parent, навіть якщо батьківська транзакція нижча за мінімальний поріг ретрансляції.

Це зменшує ризик завислих транзакцій і дозволяє майнерам монетизувати блоковий простір, який інакше залишався б незадіяним. Політика v3 і TRUC додає надійну функцію replace-by-fee для обмежених топологій транзакцій, що зменшує pinning і забезпечує передбачуване підвищення комісій, що критично для роботи Lightning-каналів і пакетування транзакцій біржами.

Пропозиція ephemeral anchors вводить стандартний anchor output, який дозволяє додавати комісію після факту через CPFP без розширення UTXO-набору. Разом із Package RBF у простих топологіях 1P1C і роботою з mempool, що враховує кластери, ці інструменти допомагають майнерам знаходити прибуткові кластери транзакцій і дозволяють гаманцям оплачувати підтвердження за потреби.

Жодна з цих змін не створює попит; однак вони роблять підвищення комісій надійним, що, як правило, встановлює мінімальний рівень комісій у міру стандартизації потоків L2 і бірж.

Хеджування майнерів додає ще одну форвардну точку даних.

Ф'ючерси на hashprice від Luxor на Bitnomial і мережеві дані Hashrate Index, що лежать в їх основі, дають ринковий погляд на очікуваний дохід майнерів. Якщо форвардна крива знижується, а зимові ціни на електроенергію зростають, хешрейт мережі може стабілізуватися, якщо ончейн-комісії не зростуть — динаміка, яка буде помітна у спотовому hashprice і складності протягом найближчих тижнів.

Політика шаблонів пулу також заслуговує на увагу. Якщо більше пулів регулярно включатимуть транзакції з оплатою менше 1 сат/vB у спокійні періоди, базовий мінімум комісій може знижуватися, навіть якщо покращена ретрансляція та підтримка RBF скорочують час підтвердження під час завантажених вікон, ефективніше поширюючи кластери з підвищеними комісіями.

Короткостроковий прогноз, із хешрейтом близько 1.13 ZH/s і форвардом близько $43 за петахеш на день, полягає в тому, що помірні комісії достатньо змінюють економіку, щоб утримати граничні парки онлайн, поки покращення політики впроваджуються у гаманцях і пулах.

За поточних параметрів, підвищення середніх комісій до 0.5 BTC за блок підштовхне щоденний бюджет безпеки до приблизно 522 BTC, або близько $52 мільйонів, при $101,000.

Публікація Bitcoin is getting too expensive to mine profitably: What breaks first – hashrate, UX, or ideology? вперше з’явилася на CryptoSlate.