Автор: Zhao Ying
Джерело: Wallstreetcn
OpenAI та Microsoft «дружньо розійшлися», завершивши річну корпоративну реструктуризацію та офіційно трансформувавшись у компанію з публічними інтересами (PBC), що прокладає шлях до майбутнього IPO.
Microsoft, як найбільший акціонер OpenAI, після реструктуризації володіє 27% акцій компанії з оцінкою у 135 мільярдів доларів, базуючись на останній оцінці OpenAI у 500 мільярдів доларів. У вівторок обидві сторони підписали угоду, за якою Microsoft зберігає право на використання інтелектуальної власності OpenAI на моделі та продукти до 2032 року, але обидві компанії отримали більшу свободу співпраці, з можливістю окремо співпрацювати з конкурентами.
На загальних зборах співробітників у вівторок генеральний директор OpenAI Сем Альтман заявив, що в майбутньому можливий публічний продаж акцій, але відмовився розкривати конкретний графік. У прямому ефірі він зазначив, що «з огляду на наші потреби в капіталі» IPO є можливим варіантом. OpenAI очікує витратити 115 мільярдів доларів до 2029 року, тоді як цьогорічний дохід прогнозується лише на рівні 13 мільярдів доларів, що створює величезний дефіцит фінансування.
Ця реструктуризація розмила частку ранніх інвесторів, оскільки некомерційний підрозділ OpenAI Foundation отримав 26% акцій, вартістю 130 мільярдів доларів. Однак для інвесторів це відкрило двері для майбутнього виходу з інвестицій: рада директорів SoftBank вже схвалила інвестиційний план на 22,5 мільярда доларів, який залежить від завершення реструктуризації.
Шлях до IPO став зрозумілим, капітальні потреби гострі
Альтман у прямому ефірі розповів, що OpenAI через зобов’язання використовувати або розвивати потужності дата-центрів у 30 гігават вже має «фінансові зобов’язання» на 1,4 трильйона доларів. Проте цьогорічний дохід компанії прогнозується лише на рівні 13 мільярдів доларів, що створює величезний розрив із прогнозованими витратами у 115 мільярдів доларів до 2029 року та витратами на сервери.
IPO забезпечить компанії ключове фінансування для протистояння жорсткій конкуренції з боку Google та xAI. Ця реструктуризація перетворила інвестиції ранніх інвесторів у звичайні акції та скасувала обмеження на фінансову віддачу для акціонерів, що усунуло інституційні бар’єри для потенційного IPO і значно підвищило привабливість для інвесторів публічного ринку.
IPO, хоча й подальше розмиє частку існуючих акціонерів, є критично важливим для безперервної діяльності компанії. Реструктуризація вже отримала мовчазну згоду генеральних прокурорів штатів Делавер і Каліфорнія, які у вівторок заявили, що не будуть заперечувати проти реструктуризації, оскільки OpenAI зобов’язалася дотримуватися своєї початкової місії на благо людства як некомерційної організації.
Як одну з обіцянок генеральним прокурорам, OpenAI погодилася зберегти незалежність свого комітету з безпеки та захисту від ради директорів компанії. Комітет очолює завідувач кафедри машинного навчання університету Карнегі-Меллон Zico Kolter і має повноваження блокувати випуск небезпечного AI. Новий статут компанії, підписаний Альтманом у вівторок, містить положення, згідно з яким рада директорів при розгляді питань безпеки та захисту повинна керуватися лише місією на благо людства, а не інтересами акціонерів.
Суть реструктуризації: перехід до PBC, зняття обмежень на прибуток
OpenAI трансформувалася з некомерційної організації у компанію з публічними інтересами — це особлива форма компанії за американським законодавством, яка поєднує у прийнятті рішень суспільні інтереси та цілі прибутковості. Найважливішою зміною цієї реструктуризації стало перетворення інвестицій усіх сторін у звичайні акції та скасування попередніх обмежень на потенційну фінансову віддачу.
OpenAI Foundation наразі володіє 26% акцій компанії після реструктуризації та зберігає контроль над радою директорів прибуткової компанії через право призначати та звільняти директорів. Фонд заявив, що використає початкові 25 мільярдів доларів для підтримки досліджень у сфері охорони здоров’я та протидії соціальним ризикам, пов’язаним із AI, таким як пандемії, створені AI, та втрата робочих місць.
Якщо OpenAI протягом 15 років досягне оцінки понад 5 трильйонів доларів — щонайменше у 10 разів більше за поточну оцінку, фонд також отримає варранти на додаткові акції. За словами осіб, які брали участь у реструктуризації, при оцінці у 5 трильйонів доларів фонд може отримати акції на сотні мільярдів доларів. Наразі у світі немає компаній з ринковою капіталізацією у 5 трильйонів доларів, хоча Nvidia вже наблизилася до цього рівня.
Завершення «шлюбу століття»: «дружнє розлучення» з Microsoft
Відносини між Microsoft та OpenAI зазнали суттєвих змін у цій реструктуризації. Раніше Microsoft інвестувала близько 13 мільярдів доларів у OpenAI та мала право на пріоритетний розподіл прибутку за старою структурою, але ця перевага втрачена у новій угоді.
Згідно з новою угодою, відносини між сторонами стали більш гнучкими:
-
Інтелектуальна власність і співпраця: Microsoft збереже постійне право використовувати інтелектуальну власність OpenAI, що стосується всіх продуктів, розроблених OpenAI до 2032 року, а також внутрішньої неоприлюдненої інтелектуальної власності, створеної до 2030 року. Навіть якщо OpenAI у майбутньому оголосить про досягнення штучного загального інтелекту (AGI), Microsoft зможе й надалі використовувати її моделі, але з дотриманням відповідних заходів безпеки.
-
Відкрита співпраця: OpenAI отримала свободу співпрацювати з іншими хмарними провайдерами, окрім Microsoft (наприклад, з Oracle), без необхідності отримувати дозвіл Microsoft. Водночас Microsoft також може тісніше співпрацювати з конкурентами OpenAI. Генеральний директор Microsoft Satya Nadella в інтерв’ю чітко заявив, що він радий бачити моделі AI від Anthropic чи навіть Google на своїй хмарній платформі Azure. За словами обізнаних осіб, інженери Microsoft вже працюють над інтеграцією моделі Claude від Anthropic безпосередньо у програмне забезпечення Office.
-
Виключення апаратного забезпечення: Угода чітко виключає сферу споживчої електроніки. Це означає, що OpenAI не зобов’язана ділитися деталями з Microsoft при розробці споживчих електронних пристроїв на основі AI, що залишає простір для незалежного розвитку нових бізнес-напрямків.
Крім того, OpenAI зобов’язалася протягом найближчого часу сплатити Microsoft 250 мільярдів доларів за оренду хмарних сервісів Azure, що забезпечує Microsoft довгостроковий стабільний дохід.
Інвестори та співробітники отримали «заспокійливу пігулку»
Ця реструктуризація принесла полегшення інвесторам, а також нинішнім і колишнім співробітникам, оскільки відкрила шлях до IPO. Рада директорів SoftBank вже схвалила інвестицію у 22,5 мільярда доларів, яка залежить від завершення реструктуризації. Кошти SoftBank є частиною раунду фінансування на 41 мільярд доларів, у якому інвестори, включаючи Dragoneer Investment Group та Thrive Capital, разом володіють 15% акцій компанії, що наразі оцінюються у 75 мільярдів доларів.
Thrive Capital, яка минулої осені інвестувала 6,6 мільярда доларів у OpenAI, володіє 4% акцій, вартістю 20 мільярдів доларів. Нинішні та колишні співробітники, а також інвестори, які купили акції у них, разом володіють близько 26% акцій. Останніми роками співробітники продали іншим інвесторам акцій на суму близько 10 мільярдів доларів, що свідчить про високий попит на ці акції на тлі зростання оцінки компанії.
Керуючий портфелем Janus Henderson Джонатан Кофскі, який управляє двома фондами з понад 800 мільйонами доларів у акціях Microsoft, заявив: «Це оголошення зняло значну невизначеність для Microsoft та її акціонерів». На його думку, ексклюзивне право Microsoft перепродавати моделі OpenAI у хмарі важливіше, ніж право на управління цією стартап-компанією. «Завдяки відносинам з OpenAI клієнти прийдуть в Azure, і це принесе Microsoft вигоду навіть після 2032 року».
