Політика Федеральної резервної системи США – «подвійний постріл» – вже сколихнула глобальні ринки, і взаємозв’язок чотирьох основних класів активів – долара США, золота, криптовалют і американських акцій – зазнає глибоких змін.
Жовтневі політичні кроки Федеральної резервної системи стали центром уваги світових фінансових ринків. З одного боку, ФРС може призупинити скорочення балансу; з іншого боку, ринок очікує 99% ймовірності зниження ставки у жовтні.
За цією зміною політики стоїть уповільнення економічного зростання США, слабкість ринку праці та тиск, пов’язаний із призупиненням роботи уряду. У цій статті буде детально проаналізовано вплив цих двох основних змін політики на долар США, золото, крипторинок і американські акції, щоб розкрити взаємозв’язки та можливості для інвесторів.
01 Поворот політики: подвійна дія Федеральної резервної системи
О 15 жовтня за східноазійським часом голова ФРС Пауелл виступив на заході Національної асоціації ділової економіки у Філадельфії, чітко давши сигнал про зміну політики. Ця промова не лише посилила очікування ринку щодо зниження ставки, а й натякнула на швидке завершення понад трирічної політики кількісного скорочення (QT).
Зупинка скорочення балансу: буфер для стримування ліквідності
● Пауелл чітко заявив: «Ми, ймовірно, наближаємося до зупинки скорочення балансу протягом наступних кількох місяців». З червня 2022 року, коли було розпочато скорочення балансу, розмір балансу ФРС знизився з пікового рівня майже 9 трильйонів доларів до приблизно 6,6 трильйона доларів на сьогодні.
Цей крок спрямований на реагування на ознаки скорочення ліквідності. Пауелл визнав, що зі зростанням ставок за репо на грошовому ринку з’явилися певні ознаки напруженості, і ФРС хоче діяти «дуже обережно», щоб уникнути повторення напруженої ситуації на грошовому ринку у вересні 2019 року.
Очікування зниження ставки: сигнал тривоги на ринку праці
● Посилення очікувань зниження ставки безпосередньо пов’язане з погіршенням ситуації на ринку праці. Пауелл зазначив: «Зростають ризики погіршення ситуації з працевлаштуванням», що змінило оцінку балансу ризиків ФРС.
За даними інструменту CME «FedWatch», після виступу Пауелла ймовірність зниження ставки ФРС на 25 базисних пунктів у жовтні досягла 97,3%, а ймовірність сукупного зниження на 50 базисних пунктів у грудні становить 93,5%.
Послаблення регулювання: інституційний бонус для крипторинку
● 2025 рік стане «вододілом» для регулювання криптовалют у США. У серпні ФРС припинила «Програму регулювання нових видів діяльності», включивши банківські криптовалютні операції до звичайного регуляторного процесу.
Водночас такі установи, як FDIC, OCC, також скасували низку обмежувальних правил, усунувши перешкоди для входу традиційних фінансових установ. Ці зміни політики знаменують собою фундаментальний зсув у підході до регулювання: від «спочатку захист, потім спостереження» до «інтеграція у рамки, регульований розвиток».
02 Взаємозв’язок чотирьох основних активів: загальна картина в одній таблиці
«Подвійний постріл» політики ФРС – призупинення скорочення балансу та очікування зниження ставки – через три основні канали: ліквідність, попит на захист і економічні перспективи, перебудовує глобальну структуру активів.
У таблиці нижче чітко показано взаємозв’язок цих активів:
Клас активів | Основна логіка впливу | Очікувана динаміка | Ключові підстави |
Індекс долара США | Зниження ставки послаблює перевагу долара за ставкою, відтік капіталу | Очікуване послаблення | Індекс долара нижче 100 доларів |
Золото | Попит на захист + м’яка політика + купівля золота центробанками | Явна вигода | Золото досягло історичного максимуму, ставши першим активом із загальною капіталізацією понад 30 трильйонів доларів |
Крипторинок | Послаблення регулювання VS короткостроковий попит на захист | Дивергентна волатильність | Bitcoin відновився після чотиримісячного мінімуму, чистий відтік коштів з ETF |
Американські акції | Підтримка ліквідності VS тиск через економічні побоювання | Структурна дивергенція | Технологічні акції лідирують у падінні, капітал переміщується у захисні сектори |
З таблиці видно, що вплив зміни політики ФРС на різні активи різний: долар США зазнає прямого удару, золото отримує подвійну вигоду, а ризикові активи (американські акції та крипторинок) опиняються у грі між економічними побоюваннями та покращенням ліквідності.
03 Аналіз механізму передачі: як активи переоцінюються
Тиск на долар: низхідний тренд під впливом зниження ставки
● М’яка монетарна політика ФРС зазвичай чинить тиск на долар. Коли ФРС знижує ставку або призупиняє скорочення балансу, дохідність доларових активів знижується, що призводить до відтоку капіталу з доларових активів.
Індекс долара США біля 98,2 відображає сильні очікування ринку щодо зміни політики ФРС. З досвіду, динаміка долара тісно пов’язана з монетарною політикою ФРС. Тренд ослаблення долара може ще більше посилитися після зниження ставки у жовтні.
Золото сяє: подвійна вигода штовхає до історичних максимумів
● Під подвійним впливом зміни політики ФРС і геополітичних ризиків золото демонструє сильне зростання. Призупинення скорочення балансу та очікування зниження ставки ФРС створюють подвійну вигоду для золота. З одного боку, призупинення скорочення балансу зменшує побоювання щодо подальшого скорочення ліквідності; з іншого боку, зниження ставки зменшує альтернативні витрати володіння золотом.
● Ціна спотового золота перевищила 4300 доларів за унцію, досягнувши історичного максимуму, ставши першим активом у людській історії із загальною капіталізацією понад 30 трильйонів доларів.
Сила золота також пояснюється структурними змінами, пов’язаними зі зростанням купівлі золота центробанками світу. За даними World Gold Council, з 2022 року обсяги купівлі золота центробанками різко зросли, три роки поспіль перевищуючи 1000 тонн, що вдвічі більше за середньорічний обсяг купівлі у 2010–2021 роках (473 тонни).
Крипторинок: можливості та ризики співіснують
Вплив зміни політики ФРС на крипторинок є досить складним і має виражений двосторонній характер.
● Послаблення політики приносить вигоду. Чіткість регулювання усуває бар’єри для входу традиційних фінансових установ. Обсяг ETF на Bitcoin від BlackRock перевищив 40 мільярдів доларів за 200 днів, що свідчить про прискорення притоку інституційного капіталу.
● Водночас зниження ставки ФРС може стимулювати частковий відтік коштів із грошових ринкових фондів назад у ризикові інвестиції. Історичні дані показують, що на початковому етапі зміни політики ФРС криптоактиви часто демонструють відновлення.
● Короткостроковий тиск на корекцію. Незважаючи на сприятливі політичні новини, крипторинок останнім часом стикається з тиском на корекцію. Bitcoin тимчасово впав нижче 104 000 доларів, досягнувши мінімуму за чотири місяці.
Деякі аналітики обережно оцінюють короткострокову динаміку Bitcoin. Головний інвестиційний директор Ledn Джон Гловер вважає, що бичачий ринок Bitcoin завершився, і майбутній ведмежий ринок триватиме щонайменше до кінця 2026 року.
Американські акції: гра між ліквідністю та побоюваннями щодо прибутків
Вплив зміни політики ФРС на американські акції також є складним.
● Підтримка ліквідності. Зниження ставки та призупинення скорочення балансу означають покращення ліквідності фінансової системи, що є вигідним для американських акцій, особливо для зростаючих компаній, чутливих до ставок.
Історичні дані показують, що на початковому етапі зміни політики ФРС американські акції зазвичай зростають, а падіння Nasdaq після виступу Пауелла скоротилося з 2,12% до 0,76%.
● Економічні побоювання чинять тиск. Однак цей раунд політичних змін ринок також розглядає як підтвердження економічного спаду, що може стримувати очікування корпоративних прибутків.
У «Бежевій книзі» ФРС зазначено, що в більшості регіонів темпи економічної активності сповільнюються, ключові сектори, такі як роздрібна торгівля та нерухомість, демонструють слабкість, а споживчі витрати продовжують знижуватися.
04 Історичне порівняння: унікальність цього циклу
Щоб краще зрозуміти поточне ринкове середовище, дуже корисно порівняти цей раунд зміни політики з історичними аналогами:
Характеристика циклу | Зниження ставки у стилі кризи 2008 року | Зниження ставки у стилі страхування 2019 року | Зниження ставки у стилі управління ризиками 2025 року |
Політичний фон | Системна фінансова криза | Стабільна економіка, запобігання ризикам | Погіршення ринку праці, інфляційна інерція |
Масштаб зниження ставки | Агресивне зниження + QE | Невелике зниження, 3 рази | Поступове зниження, очікується 2 рази на рік |
Реакція ринку | Падіння акцій, потім відновлення | Помірне зростання акцій | Структурна дивергенція акцій, волатильність крипторинку |
Крипторинок | Bitcoin ще не був зрілим | Зростання Bitcoin за рік понад 80% | Прискорення входу інституцій, послаблення регулювання |
Основні ризики | Крах фінансової системи | Невизначеність торгової війни | Інерція інфляції, політичний тиск на незалежність центробанку |
Зниження ставки у 2025 році найбільше схоже на 2019 рік: це не нагальна криза, а невизначеність, спричинена поєднанням спаду на ринку праці та інфляційної інерції. Це не так агресивно, як у 2008 році, і не так пасивно, як у 2001 році, а є «помірною м’якою політикою для запобігання рецесії та хеджування ризиків».
05 Зміна кореляції активів: перебудова інвестиційної логіки
З вищенаведеного аналізу видно, що на тлі зміни політики ФРС кореляція традиційних активів перебудовується.
● Посилення негативної кореляції між доларом і золотом: ослаблення долара чітко контрастує зі зміцненням золота
● Позитивна волатильність золота та ризикових активів: золото та американські акції руйнують традиційну схему «захист – ризик»
● Ускладнення зв’язку між крипторинком і традиційними активами: крипторинок більше не повністю слідує за американськими акціями, демонструючи незалежну волатильність
Ключовий рушій цієї зміни кореляції – зміна ринкової логіки: від «погані новини – це хороші новини» (погана економіка = м’яка політика = зростання ринку) до «погані новини – це погані новини» (погана економіка = зниження прибутків = падіння ринку).
Дослідження показують, що зв’язок між криптовалютами та традиційними фінансовими ринками поглиблюється. Коефіцієнт кореляції між волатильністю S&P 500 і цінами основних крипторинків досяг 0,7. Це свідчить про те, що крипторинок більше не ізольований і все тісніше пов’язаний із основною фінансовою системою.
Зміна політики ФРС вже стала основним рушієм переоцінки активів. Ослаблення долара, зміцнення золота, короткострокова корекція крипторинку та структурна дивергенція американських акцій можуть зберігатися протягом наступних одного-двох кварталів.
Інвесторам слід звернути увагу на дані CPI, які будуть опубліковані 24 жовтня (UTC+8), а також на засідання OPEC+ щодо квот 2 листопада (UTC+8), оскільки ці фактори дадуть ключові підказки для оцінки подальшого напрямку ринку.
У період слабкого долара ротація активів прискорюється, і використання структурних можливостей є більш реалістичним, ніж гонитва за загальним зростанням ринку
