10x Research: Зниження купівельної спроможності цифрових казначейських компаній та продажі китів обмежують зростання Bitcoin

 10x Research опублікувала на платформі X, що значна консолідація Bitcoin не триватиме вічно. На продуктивність Bitcoin впливають не цикли, а обсяг нового капіталу, який надходить на ринок, щоб компенсувати вихідні кошти. На відміну від золота, ціна Bitcoin більше залежить від чистого нового попиту на фактичні притоки активів, а не від очікувань щодо процентних ставок. Моніторинг динаміки попиту та пропозиції Bitcoin дає суттєву перевагу для прогнозування подальшого напрямку ринку.

Поточний наратив на ринку в основному формується двома домінуючими криптотемами, і з початку цього літа ми вже першими зрозуміли ці дві теми. Основна ідея полягає в тому, що Digital Asset Treasury компанії вичерпують свою купівельну спроможність, тоді як тиск продажу з боку традиційних власників тимчасово обмежує потенціал зростання Bitcoin.

Ми давно передбачали, що волатильність Bitcoin скоротиться після того, як імпульс, викликаний GENIUS Act у США, згасне, дозволяючи ринку увійти в "повітряний шар" під час літніх канікул Конгресу. Очікується, що уповільнення потоку новин стримуватиме волатильність, зменшить чисту вартість активів Bitcoin treasury компаній і обмежить агресивні продажі акцій та додаткові покупки Bitcoin такими компаніями, як MicroStrategy, що природно обмежує потенціал зростання Bitcoin. Наш прогноз щодо суттєвого перегляду ціни MicroStrategy відносно Bitcoin справдився, і її чиста вартість активів (NAV) скоротилася лише до 1,2 рази.

На момент цих аналізів компанії з цифровими активами все ще вважалися недоторканними, їх хвалили дослідницькі команди постачальників послуг і перебільшували медіа задовго до того, як ринок усвідомив вразливості, які ми виявили. Зараз MicroStrategy купує лише кілька десятків мільйонів доларів за раз, а не мільярди – масштаб, занадто малий, щоб переконати інвесторів, що нові кошти стимулюють наступний раунд зростання Bitcoin.

Другий наратив, який обмежує зростання Bitcoin, полягає в тому, що ринок усвідомив: традиційні гаманці продають Bitcoin на мільярди доларів – по суті, продаючи для задоволення попиту ETF. Ми ідентифікували цю динаміку ще у нашому звіті "Who is Really Impacting Bitcoin Prices?" від 20 червня 2025 року, а також у "How Smart Money Quietly Limits Bitcoin's Upside – How Traders Should Respond" від 26 червня 2025 року та "Just Moved $8.6 Billion of Dormant Bitcoin – What it Means and How to Trade" від 5 липня 2025 року. Ринку знадобився певний час, щоб наздогнати цей наратив, але зрештою драйвери вичерпали причини для підтримки бичачих аргументів.

З червня наш аналіз показує, що обсяг продажів цих традиційних власників лише відповідає поглинальній здатності ETF та нових ринкових коштів, уникаючи краху ринку, але створюючи нову рівновагу. В таких умовах волатильність Bitcoin приречена знижуватися – оптимальна стратегія полягає у продажу волатильності, оскільки ціни, ймовірно, залишатимуться в межах діапазону.

До недавнього часу продаж волатильності був однією з найприбутковіших стратегій за останні кілька місяців. Незважаючи на різкі падіння з використанням кредитного плеча, Bitcoin все ще знаходиться на рівні близько $110,000.