Ключові висновки:
ETH ETF відкрили доступ, але потоки залишаються циклічними.
Інфраструктура SOL готова: ф'ючерси CME вже запущені, а опціони заплановані на 13 жовтня (очікується схвалення).
Загальні стандарти SEC тепер дозволяють швидше лістити спотові товарні ETP поза межами BTC та ETH.
Щоб SOL перевершив ETH, йому потрібні сталі створення, ефективний хеджинг, реальне використання onchain і постійний розвиток з боку розробників.
Дійсно, Ether (ETH) вже має перевагу у гонці біржових фондів (ETF): спотові Ether ETF почали торгуватися 23 липня 2024 року, залучивши приблизно 107 мільйонів доларів чистого притоку у перший день і відкривши мейнстрімний шлях для інвесторів через брокерів та пенсійні рахунки.
Однак ринкова інфраструктура Solana (SOL) наздоганяє. Chicago Mercantile Exchange (CME) запустила ф'ючерси на Solana 17 березня 2025 року, а опціони заплановані на 13 жовтня.
У вересні 2025 року Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) прийняла "загальні стандарти лістингу", які спрощують процес лістингу спотових товарних біржових продуктів (ETP) на біржах, потенційно розширюючи можливості поза межами Bitcoin (BTC) та Ether.
Крім того, поза межами США, SOL вже торгується у регульованих інвестиційних інструментах через європейську 21Shares та канадську 3iQ.
З огляду на вже існуючий доступ, питання полягає у тому, чи зможе американський SOL ETF забезпечити стійкий попит, який дозволить Solana перевершити Ether як за ціною, так і за фундаментальними показниками.
Перш ніж перейти до цього, давайте визначимо контекст.
Що змінили ETH ETF, а що ні
Спотові Ether ETF почали торгуватися у США 23 липня 2024 року. У перший день вони зафіксували приблизно 1 мільярд доларів обсягу торгів і близько 107 мільйонів доларів чистого притоку, відкривши мейнстрімний канал для інвесторів, таких як зареєстровані інвестиційні радники (RIA) та інституції. Однак це все ж поступалося масштабам дебюту Bitcoin ETF у січні.
Відтоді потоки залишаються циклічними . До середини 2025 року ETH переживав періоди чистих створень, які чергувалися з відтоками. До кінця серпня та середини вересня 2025 року звіти показали відновлення сили, з багатотижневими притоками у Ether-продукти, що підняло загальні крипто-активи під управлінням (AUM). Коротко кажучи, ETF покращили доступ, але не усунули ринкові цикли.
У певні періоди 2025 року Ether перевершував багато крипто-активів з великою капіталізацією, підтриманий стабільним попитом на ETF та помітним накопиченням з боку інституцій та скарбниць. Ця тенденція свідчить про те, що хоча ETF не змінюють основи мережі, вони можуть впливати на те, який актив лідирує під час фаз ротації капіталу.
Один з елементів дизайну все ще має значення: американські ETH ETF були запущені без стейкінгу , що обмежує їхній потенціал доходу порівняно з прямим володінням ETH. SEC активно розглядає пропозиції щодо дозволу стейкінгу, але станом на жовтень 2025 року відклала рішення по кількох емітентах . Якщо стейкінг буде дозволений — навіть частково — це може змінити співвідношення між володінням ETF і прямим володінням.
Чи знали ви? Американські біржі публікують індикативну чисту вартість активів (iNAV) приблизно кожні 15 секунд, дозволяючи трейдерам бачити, за якою ціною ETF має торгуватися протягом дня.
Solana сьогодні: використання, зростання та ризики
У другому кварталі 2025 року Solana згенерувала понад 271 мільйон доларів доходу мережі, що стало третім поспіль кварталом лідерства серед усіх ланцюгів першого (L1) та другого (L2) рівнів. У червні дані показали, що Solana зрівнялася із сукупною кількістю щомісячно активних адрес усіх інших основних L1 та L2 — сильний індикатор інтенсивності використання.
У січні 2025 року Solana обробила 59,2 мільярда доларів у P2P-переказах стейблкоїнів, що стало різким відновленням після мінімумів кінця 2024 року. Обсяг USDC на Solana становить приблизно 9,35 мільярда доларів, тоді як загальна пропозиція стейблкоїнів у мережі більш ніж подвоїлася на початку 2025 року — з 5,2 мільярда у січні до 11,7 мільярда у лютому.
Попри це, Ethereum все ще обробляв більшість вартості, переміщеної стейблкоїнами з початку року — приблизно 60% станом на середину 2025 року — що показує: здобутки Solana суттєві, але ще не домінуючі.
Вартість і швидкість залишаються ключовими перевагами: комісії менше цента, 400-мілісекундні блоки та висока пропускна здатність зробили Solana центром для децентралізованих бірж (DEX) і торгівлі безстроковими ф'ючерсами — а також епіцентром буму мемкоїнів у 2025 році. Такий обсяг підтримує ліквідність, але також концентрує потоки у спекулятивних сегментах.
Варто звернути увагу на два структурні ризики.
Надійність: П’ятигодинний збій 6 лютого 2024 року вимагав координованого перезапуску та оновлення клієнта (v1.17.20).
Регулювання: У минулому скарги SEC США згадували Solana як незареєстровану цінний папір — таку характеристику Solana Foundation заперечує. Результати у цій сфері залишаються дуже залежними від політики.
Чи знали ви? CME планує щоденні, місячні та квартальні експірації для опціонів SOL , розширюючи меню хеджування для маркет-мейкерів ETF.
Що ймовірно змінить американський SOL ETF
Доступ і потоки: Схвалення відкриє SOL для мейнстрімних брокерських і пенсійних каналів, які використовують зареєстровані інвестиційні радники (RIA). Це зменшує операційні труднощі для алокаторів і розширює базу покупців поза межами крипто-орієнтованих майданчиків.
Маркет-мейкінг і хеджування: Лістинговані деривативи дають авторизованим учасникам (AP) і маркет-мейкерам інструменти для хеджування створень і викупів, а також для здійснення базисних чи відносних угод. Ці механізми допомагають утримувати ціни ETF близько до їх NAV і підтримують ліквідність з першого дня.
Регуляторна перспектива: "Загальні стандарти лістингу" SEC розширюють можливості поза межами BTC та ETH, якщо спонсори виконують вимоги.
Сигнали попиту поза США: Вже зараз канадський 3iQ Solana Staking ETF (TSX: SOLQ) та європейський 21Shares Solana Staking ETP (SIX: ASOL) показують, що регульовані інвестиційні інструменти для Solana можуть залучати інтерес інвесторів.
Чи знали ви? У Європі криптовалюти не можуть бути включені до Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) ETF, тому емітенти використовують ETP. Саме тому "ETP" з'являється у тікерах SIX та London Stock Exchange (LSE).
Чи може SOL дійсно перевершити ETH?
Бичачий сценарій (через шість-дванадцять місяців після схвалення)
Своєчасний американський спотовий SOL ETF із сильними ранніми чистими створеннями може обігнати Ether за загальною дохідністю.
Два ключові важелі:
Ширший доступ: RIA та брокери отримують експозицію за новими загальними стандартами лістингу.
Покращена ринкова механіка: Вужчі спреди та більша ємність, оскільки AP хеджують через ф'ючерси CME Solana та лістинговані опціони.
Базовий сценарій
Навіть якщо SOL ETF стартує потужно, потоки можуть повернутися до відображення загального апетиту до ризику. Ether зберігає структурну інституційну перевагу — завдяки довшій історії, глибшій знайомості алокаторів і усталеній екосистемі. Щотижневі коливання потоків у криптофондах показують, що відносна динаміка може бути нестабільною, а не однозначно на користь SOL.
Ведмежий сценарій
Затримки у термінах або питання щодо відповідності стандартам SEC можуть знизити очікування. Або ж ліквідність може зменшитися, і AP можуть вести менші книги попри наявність деривативів, обмежуючи створення. У такому випадку Solana відставатиме від Ether, який вже має більш зрілу систему розповсюдження.
Також варто зазначити, що деякі регулятори висловлювали занепокоєння щодо зменшення індивідуального аналізу під загальними стандартами лістингу, що додає політичної невизначеності для активів поза Bitcoin та Ether.
На що звернути увагу
Якщо американський спотовий SOL ETF буде схвалено, справжня історія може розгорнутися далі.
Ключові сигнали для спостереження прості. Чи показують створення і викупи стійкий попит? Чи поглиблюють відкритий інтерес CME та активність з опціонами ліквідність? Чи тримаються onchain-метрики, такі як активні користувачі, дохід від комісій, розрахунки у стейблкоїнах і зростання розробників, поза межами спекулятивних сплесків? Якщо ці показники рухаються разом, ймовірність того, що SOL випередить ETH, різко зростає.
ETF на Solana усуне основний бар'єр доступу і з'явиться з потужнішою ринковою інфраструктурою, ніж у попередніх циклах. Проте Ether вже довів, що може залучати мільярди через ETF, залишаючись у центрі інституційних обговорень.
ETH залишається еталоном, і його потоки — хоча й циклічні — демонструють його стійкість. Чи дійсно Solana перевершить, залежатиме менше від хайпу, а більше від того, чи перетворяться притоки в ETF на стійке onchain-усиновлення.
