Зниження ставки Федеральною резервною системою: чому ринок реагує стримано?

Оригінал Odaily (@OdailyChina)

Автор: Golem (@web 3_golem)

Оригінальна назва: Федеральна резервна система знизила ставку на 25 базисних пунктів, чому ринок відреагував стримано?

“Good afternoon”, 18 вересня о 2:30, це було привітання голови Федеральної резервної системи Пауелла після оголошення про зниження ставки на 25 базисних пунктів. Хоча це не відповідало ринковим очікуванням і мало голубиний характер, ринок не показав значного зростання. (Примітка Odaily: згідно з підсумками попередніх прес-конференцій, якщо Пауелл починає з “Good afternoon”, це сигналізує про яструбину позицію, і ринок може впасти; якщо “Hello everyone” — це голубина позиція, і ринок може зрости.)

Після оголошення рішення Федеральної резервної системи спотове золото оновило рекордний максимум до 3704 доларів/унція; але на фондовому ринку США спостерігалася змішана динаміка: Dow Jones зріс на 0,57%, Nasdaq знизився на 0,33%, S&P 500 впав на 0,10%; крипторинок загалом трохи зріс, але незначно: BTC за 24 години зріс на 1,07%, ETH — на 2,66%, SOL — на 5,5%, DOGE — на 6,2%.

Це зниження ставки стало першим для Федеральної резервної системи з грудня 2024 року. Хоча це відповідало очікуванням ринку, глобальні ринки відреагували стримано. З одного боку, ще в серпні цього року Пауелл на виступі в Джексон-Хоулі вже відкрив двері для зниження ставки, і ринок тоді вже “Buy in”, тому після фактичного зниження спостерігається реакція “купуй на очікуваннях, продавай на фактах”. З іншого боку, оголошене зниження на 25 базисних пунктів вже не задовольняє “апетит” ринку, і тепер основна увага прикута до політики Федеральної резервної системи на решту 2025 року: “чи стане це першим у серії послідовних знижень” і “скільки разів буде знижено ставку цього року” — це головні питання для ринку.

Скільки разів цього року буде знижено ставку — чітких сигналів немає

Під час сесії питань і відповідей після оголошення ставки Пауелл заявив: “Сьогоднішні (пом’якшувальні) дії можна розглядати як зниження ставки з метою управління ризиками”, — це рішення Федеральної резервної системи в умовах “слабкого ринку праці + інфляції, яка не повністю під контролем”, де пріоритет надається вирішенню проблеми зайнятості. Таке рішення базується на переконанні Федеральної резервної системи, що “тарифи впливають на інфляцію лише одноразово, викликаючи короткострокове зростання цін”.

Однак для Федеральної резервної системи цей рік залишається особливим, оскільки зазвичай спостерігається “слабкий ринок праці + зростання інфляції”. Надзвичайно рідкісна економічна ситуація призвела до значних розбіжностей у прогнозах щодо ставки Федеральної резервної системи.

Dot Plot Федеральної резервної системи — це спеціальна діаграма для демонстрації очікувань щодо майбутньої ставки, яка безпосередньо відображає розбіжності та консенсус всередині Федеральної резервної системи щодо майбутньої динаміки ставки. Dot Plot, оприлюднений 18 вересня, показує, що з 19 чиновників 1 вважає, що у 2025 році не буде зниження ставки; 6 вважають, що у 2025 році слід знизити ставку на 25 базисних пунктів (один раз); 2 вважають, що потрібно знизити на 50 базисних пунктів (двічі); 9 вважають, що потрібно знизити на 75 базисних пунктів (тричі). Один чиновник (ймовірно, Мілан) вважає, що у 2025 році слід суттєво знизити ставку на 150 базисних пунктів, тобто принаймні ще два суттєвих зниження (75 BP + 50 BP).

Dot Plot показує, що порівняно з червнем (у червні 7 чиновників вважали, що у 2025 році не буде зниження ставки), зниження ставки стало майже консенсусом всередині Федеральної резервної системи, різниця лише у масштабі зниження. Хоча згідно з медіанним прогнозом Федеральної резервної системи у 2025 році буде ще зниження на 50 базисних пунктів, що зазвичай означає більш сприятливе ринкове середовище, і фондовий, і крипторинок можуть очікувати хвилю зростання. Але Пауелл під час сесії питань і відповідей все ж зазначив, що підтримка FOMC щодо зниження на 50 базисних пунктів не є значною.

На цій зустрічі FOMC вважає, що інфляція, викликана тарифною політикою, є тимчасовою, але Пауелл також зазначив, що існує інша можливість: якщо вплив інфляції буде більш тривалим, то обов’язком Федеральної резервної системи буде гарантувати, що поточне одноразове зростання цін не перетвориться на стійку інфляційну проблему. Це залишає ринку ще одну інтригу.

Ставлення учасників ринку

Щодо заяв Пауелла, учасники ринку мають різні інтерпретації.

Джордж Гонкалвес, керівник відділу макростратегії Mitsubishi UFJ у США, вважає, що Федеральна резервна система хоч і відновила процес зниження ставки, але не перейшла до режиму агресивного зниження: “Це найголубиніша позиція, яку могла зайняти Федеральна резервна система, і вони додали ще одне зниження у своїх очікуваннях Dot Plot на цей рік. Однак здається, що Федеральна резервна система не перейшла до режиму агресивного зниження, вони лише відновили процес, визнавши, що ринок праці не такий хороший, як вони очікували.”

Майкл Розен, головний інвестиційний директор Angeles Investments, зазначив: “Пауелл охолодив очікування ринку щодо більш агресивної політики пом’якшення. Він визнав, що ринок праці слабкий, але підкреслив, що лише у разі появи більш серйозних проблем, яких наразі не спостерігається, буде розглянуто можливість більш значного зниження ставки.”

Деякі інвестори твердо вважають, що Федеральна резервна система ще суттєво знизить ставку у 2025 році. Nomura Securities очікує, що Федеральна резервна система знизить ставку ще по 25 базисних пунктів у жовтні та грудні, раніше прогнозували зниження лише у грудні, а також очікують, що у березні, червні та вересні 2026 року ставка буде знижена ще по 25 базисних пунктів.

CITIC Securities також очікує, що Федеральна резервна система знизить ставку ще по 25 базисних пунктів на засіданнях у жовтні та грудні, але лише після призначення нового голови Федеральної резервної системи стане зрозумілішим шлях ставки у 2026 році.

Учасники крипторинку загалом оптимістичні

Учасники крипторинку загалом налаштовані оптимістично. Голова ради директорів BitMine Том Лі в інтерв’ю CNBC кілька днів тому заявив, що після зниження ставки Федеральною резервною системою Bitcoin та Ethereum можуть суттєво зрости протягом наступних трьох місяців.

Великі гравці на блокчейні також почали активно діяти, віддаючи перевагу ETH. За даними Lookonchain, після зниження ставки Федеральною резервною системою на 25 базисних пунктів, OTC-кіт (0xd8d0…c39d) витратив 112.34 мільйона USDC, купивши 25 000 ETH за ціною 4493 долари.

Водночас один з китів/інституцій, який заробив 74.92 мільйона доларів на торгівлі ETH (0x2aA…dDa2), сьогодні вночі купив 18 000 ETH за середньою ціною 4487 доларів, використавши 80.77 мільйона USDC через Wintermute. На даний момент ця адреса має 530 мільйонів USDC і 25 000 ETH, загальною вартістю близько 114 мільйонів доларів.