Навігація у штормі: обережність Китаю щодо цифрової валюти та майбутнє інвестицій у стейблкоїни

У постійно мінливому ландшафті світових фінансів мало які сигнали мають таку вагу, як попередження від найбільш досвідчених політиків Китаю. Zhou Xiaochuan, колишній голова Народного банку Китаю (PBOC), прозвучав тривогу щодо стейблкоїнів з такою ясністю, яку неможливо ігнорувати. Його зауваження, зроблені на закритих зустрічах і опубліковані China Finance 40 Forum (CF40), підкреслюють важливу істину: цифрова валютна екосистема Китаю — це фортеця обережності, а стейблкоїни розглядаються як загроза і відволікання. Для інвесторів це червоний прапор — і зелений сигнал, залежно від того, де ви вирішите зробити ставку.

Інфраструктура, що залишає мало місця для потрясінь

Роздрібні платіжні системи Китаю вже є дивом ефективності. Платформи на кшталт Alipay та WeChat Pay обробляють мільярди транзакцій щороку, а пілотні програми цифрового юаня (e-CNY) продемонстрували здатність уряду поєднувати передові технології з жорстким контролем. Аргумент Zhou простий: якщо існуюча система вже “надзвичайно ефективна та маловартісна”, навіщо запрошувати хаос стейблкоїнів?

Зверніть увагу на цифри: WeChat Pay та Alipay домінують на 98% ринку мобільних платежів Китаю, а обсяги транзакцій перевищують $10 трильйонів щорічно. Цифровий юань, хоча й перебуває на ранніх стадіях, вже протестований у понад 20 містах, і рівень впровадження стабільно зростає.

Скептицизм Zhou стосується не лише ефективності — мова йде про системний ризик. Він попереджає, що стейблкоїни можуть стати інструментом для спекулятивної торгівлі, шахрайства і навіть відтоку капіталу. У країні, де валютний контроль є священним, ідея децентралізованого токена, забезпеченого доларом, який обходить нагляд PBOC, — це справжній кошмар.

Регуляторний баланс: Гонконг як випробувальний майданчик

Поки материковий Китай залишається фортецею обережності, Гонконг став обережним експериментом. Грошово-кредитне управління Гонконгу (HKMA) у травні 2025 року ухвалило закон про стейблкоїни, дозволяючи ліцензованим організаціям випускати стейблкоїни, забезпечені фіатною валютою, прив’язані до гонконгського долара (HKD) та офшорного юаня (CNH). Це не вседозволеність — це державний “пісочниця”.

JD.com та Alibaba вже планують запуск стейблкоїнів, забезпечених HKD, але це не ті дикі, нерегульовані токени, які можна побачити у США чи Сінгапурі. Натомість вони дозволені, відстежувані та оснащені механізмами нагляду. Мета? Протестувати контрольовану модель стейблкоїнів, яка відповідає ширшій стратегії Пекіна щодо інтернаціоналізації юаня.

Для інвесторів ця дуальність є ключовою. Поки материк залишається закритим, експерименти Гонконгу можуть прокласти шлях до державної екосистеми стейблкоїнів. Питання в тому, чи відкриє це нові двері для фінтех-інновацій — чи повністю закриє шлях приватним гравцям.

Ризики спекуляцій: урок від Zhou

Попередження Zhou не лише теоретичні. Він вказує на “мультиплікаційний ефект” стейблкоїнів: якщо токен використовується для кредитів, іпотек чи переоцінки, його вплив може значно перевищити резерви, що його забезпечують. Це не гіпотеза — згадайте крах TerraUSD у 2022 році, коли нестача резервів призвела до втрат у $40 мільярдів.

У Китаї ставки ще вищі. PBOC вже наказав місцевим брокерам припинити просування стейблкоїнів, а фінтех-компаніям рекомендують зосередитися на державних проєктах, таких як цифровий юань.

Для інвесторів це означає уникати спекулятивних ставок на платформи стейблкоїнів. Ринок децентралізованих стейблкоїнів у Китаї — це глухий кут. Натомість справжня дія — у блокчейн-ініціативах, що узгоджені з державою, таких як AntChain та TrustSQL від Tencent, які працюють у закритій, дозволеній екосистемі.

Стратегічні можливості у контрольованій екосистемі

Попри обережність, можливості існують. Державна рада, за повідомленнями, розглядає дорожню карту для стейблкоїнів, забезпечених юанем, з метою протидії домінуванню токенів, забезпечених доларом США. Якщо це реалізується, може з’явитися новий клас активів для транскордонної торгівлі та платежів.

Законодавство Гонконгу щодо стейблкоїнів — це приклад того, як збалансувати інновації та контроль. Дозволяючи ліцензованим організаціям випускати токени, забезпечені CNH, уряд тестує модель, яку згодом можна буде впровадити на материку. Для інвесторів це означає зосередитися на компаніях, що відповідають регуляторним вимогам — тих, хто може пройти по тонкій межі між інноваціями та дотриманням правил.

Висновок: грайте в довгу

Попередження Zhou Xiaochuan — це майстер-клас з управління ризиками. Вони нагадують нам, що регулювання — це не лише про контроль, а й про виживання. У цифровій валютній екосистемі Китаю переможцями стануть ті, хто узгоджується з баченням держави, а не ті, хто робить ставку на потрясіння.

На даний момент послання очевидне: уникайте спекулятивних проєктів стейблкоїнів і робіть ставку на державні цифрові активи. Цифровий юань, блокчейн-інфраструктура та експерименти “пісочниці” Гонконгу — ось де справжня цінність.

У міру того, як глобальна гонка за домінування у сфері цифрових валют набирає обертів, підхід Китаю нагадує, що обережність може бути чеснотою. У світі, одержимому швидкістю та масштабом, повільний, стабільний рух державної цифрової екосистеми може виявитися найприбутковішим шляхом з усіх.