Ethereum борется за выживание, поскольку инсайдеры предупреждают, что «опасная самоуверенность» может сделать его неактуальным к 2030 году.

Ethereum по-прежнему остается самой значимой блокчейн-сетью из когда-либо созданных. Она ввела концепцию программируемых денег, стала основой для сектора децентрализованных финансов (DeFi) и служит главным местом для самых безопасных в мире смарт-контрактов.

По традиционным меркам ее доминирование неоспоримо, поскольку она обладает самой глубокой экосистемой разработчиков, крупнейшим пулом заблокированного капитала и играет центральную роль в расчетах регулируемых стейблкоинов.

Однако технологическая неактуальность редко наступает внезапно. Она подкрадывается тихо, маскируясь под метрики, которые описывают, где рынок был, а не куда он движется.

Фраза «у нас все еще есть TVL» (Total Value Locked, общий объем заблокированных средств) стала кратким выражением этого напряжения среди инсайдеров Ethereum. Хотя исторически TVL определял успех, все чаще он измеряет активы, размещенные в качестве залога, а не капитал в движении.

Теперь возникает опасение, что экосистема опирается на эти устаревшие метрики, в то время как реальная скорость обращения денег смещается в другое место. Вопрос о том, будет ли это различие иметь значение к 2030 году, стал центральным для отрасли.

Дивергенция данных

Нарратив о «flippening» вернулся, но на этот раз он обусловлен активностью, а не рыночной капитализацией. Данные рисуют яркую картину расхождения.

По данным Nansen, годовая выручка Ethereum снизилась примерно на 76% по сравнению с прошлым годом и составляет около 604 миллионов долларов.

Снижение последовало за обновлениями сети Dencun и Fusaka, которые резко сократили комиссии, выплачиваемые сетями второго уровня (Layer 2).

Для сравнения, Solana за тот же период сгенерировала примерно 657 миллионов долларов, а TRON — почти 601 миллион долларов, причем почти полностью за счет скорости обращения стейблкоинов на развивающихся рынках.

Разрыв становится еще более заметным, если рассматривать данные Artemis data, которые фиксируют поведение пользователей, а не только глубину капитала. В 2025 году Solana обработала примерно 98 миллионов активных пользователей в месяц и 34 миллиарда транзакций, превзойдя Ethereum практически во всех категориях с высокой частотой операций.

Алекс Сваневик, CEO Nansen, отмечает, что игнорирование этих метрик способствует опасной самоуспокоенности. Он предупреждал, что Ethereum «должен быть параноидальным» по поводу неблагоприятных данных, даже если TVL остается высоким.

По его мнению, проблема заключается не только в конкуренции, но и в соблазне защищать лидерство с помощью показателей, которые становятся все менее актуальными по мере смещения основных сценариев использования криптовалют.

Однако критический анализ требует нюансов. Хотя цифры Artemis показывают, что Solana выигрывает «войну объемов», Ethereum ведет другую битву: войну за экономическую плотность.

Значительная часть из 34 миллиардов транзакций Solana приходится на арбитражные боты и сообщения консенсуса. Такая активность генерирует большой объем, но, возможно, приносит меньшую экономическую ценность на байт, чем более значимые расчеты Ethereum.

В результате рынок фактически разделяется: Solana становится «NASDAQ» высокоскоростного исполнения, а Ethereum остается «FedWire» окончательных расчетов.

Кризис срочности

Тем не менее, объяснять конкуренцию как «спам» — значит упустить более глубокий культурный сдвиг. Угроза для Ethereum заключается не только в том, что пользователи уходят, но и в том, что срочность их удержания была утрачена много лет назад.

Кайл Самани, управляющий партнер Multicoin Capital, сформулировал это настроение, размышляя о своем уходе из экосистемы.

Он отметил, что его уверенность в ETH пошатнулась на Devcon3 в Канкуне в ноябре 2017 года. Он отметил:

«ETH тогда был самым быстрым активом в истории человечества, достигшим рыночной капитализации в $100B. Комиссии за газ росли. Была явная необходимость масштабироваться как можно скорее. Но срочности никогда не было».

Это наблюдение о том, что платформе не хватало «военного» темпа, необходимого для массового внедрения, определяет текущий риск «MySpace». MySpace не исчез из-за отсутствия пользователей; он потерял первенство, когда вовлеченность сместилась на платформы с более плавным пользовательским опытом.

Для Ethereum этот «плавный опыт» должны были обеспечить rollup-решения второго уровня (L2), такие как Base, Arbitrum и Optimism.

Хотя это и помогло снизить комиссии, такой «модульный» путь развития создал фрагментированный пользовательский опыт.

Более того, по мере того как ликвидность распределяется между разрозненными rollup-решениями, а L2 платят значительно меньше «арендной платы» Ethereum за хранение данных, прямая экономическая связь между пользовательской активностью и ростом стоимости ETH ослабла.

Существует риск, что Ethereum останется безопасным базовым уровнем, но вся прибыль и лояльность бренду перейдут к L2-решениям над ним.

Переход к акселерационизму

На этом фоне Ethereum Foundation начала корректировать свой операционный подход.

Долгое время акцент на «окостенении» протокола, идее, что Ethereum должен меняться как можно меньше, смягчился с начала 2025 года, поскольку приоритеты разработки смещаются в сторону более быстрой итерации и повышения производительности.

Значительные изменения в руководстве закрепили этот сдвиг в реструктуризации. Назначение Tomasz Stańczak, основателя инженерной компании Nethermind, и Hsiao-Wei Wang на должности исполнительных директоров стало сигналом к переходу к инженерной срочности.

Техническим воплощением этого нового руководства стали обновления Pectra и Fusaka, выпущенные в этом году.

В то же время дорожная карта «Beam Chain», продвигаемая исследователем EF Джастином Дрейком, предлагает масштабную переработку слоя консенсуса с целью достижения 4-секундных слотов и финальности за один слот.

Это говорит о том, что Ethereum наконец-то пытается ответить на вопрос масштабируемости на основном уровне. Цель — конкурировать напрямую с производительностью интегрированных сетей, таких как Solana, не жертвуя децентрализацией, которая делает ETH идеальным залоговым активом.

Это высокорисковая попытка обновить сеть стоимостью 400 миллиардов долларов на лету. Однако руководство, похоже, решило, что риск неудачи при реализации теперь ниже, чем риск рыночной стагнации.

Окончательный вердикт

Аргумент «у нас все еще есть TVL» — это утешительное одеяло, обращенное в прошлое. На финансовых рынках ликвидность наемная. Она остается там, где к ней относятся лучше всего.

Позитивный сценарий для Ethereum остается убедительным, но он зависит от реализации. Если обновления «Beam Chain» будут внедрены быстро, а экосистема L2 сможет решить проблему фрагментации и выступить единым фронтом, Ethereum сможет закрепить свою позицию как глобального расчетного слоя.

Однако если использование продолжит расти на высокоскоростных сетях, а Ethereum будет полагаться только на свою роль залогового хранилища, его ждет будущее, в котором он будет системно важным, но коммерчески второстепенным.

К 2030 году рынок, скорее всего, будет меньше заботиться о «истории» смарт-контрактов и больше — о невидимой, бесшовной инфраструктуре.

В ближайшие годы станет ясно, сможет ли Ethereum остаться выбором по умолчанию для такой инфраструктуры или станет лишь ее специализированным компонентом.

Публикация Ethereum борется за выживание, поскольку инсайдеры предупреждают, что «опасная самоуспокоенность» может сделать его неактуальным к 2030 году впервые появилась на CryptoSlate.