Рынок деривативов Bitcoin формирует «опасную» ситуацию, поскольку надежды на быстрый отскок подталкивают к стремительному росту кредитного плеча: K33

Рынок деривативов Bitcoin демонстрирует, по словам исследовательской и брокерской компании K33, «опасную» и структурно тревожную модель: трейдеры наращивают агрессивное кредитное плечо на фоне углубляющейся коррекции, которая за последнюю неделю снизила цену bitcoin на 14% до внутридневного минимума $89,183 во вторник — это самый слабый уровень с апреля.

В новом отчёте глава отдела исследований K33 Ветле Лунде сообщил, что трейдеры бессрочных фьючерсов увеличили открытый интерес более чем на 36,000 BTC — это самый крупный недельный прирост с апреля 2023 года — в то время как ставки финансирования выросли, сигнализируя о поведении «ловцов ножей», а не о защитных позициях. 

«Рост ставок финансирования, вероятно, связан с исполнением лимитных ордеров в надежде на быстрый отскок после пробоя ценами 6-месячных минимумов», — написал он. «Однако отскок так и не произошёл, и теперь это кредитное плечо представляет собой избыточное нависание, увеличивая риски усиленной волатильности, вызванной ликвидациями».

Поскольку каждая длинная позиция уравновешивается короткой по денежной стоимости, риск squeeze существует с обеих сторон рынка, отмечает Лунде. Тем не менее, рост ставок финансирования показывает, что всё больше трейдеров конкурируют за длинные позиции, увеличивая уязвимость этих позиций, если цены продолжат снижаться, добавил он.

В то же время премии по фьючерсам CME находятся около годовых минимумов, а структура сроков остаётся узкой, что отражает устойчивое избегание риска среди институциональных участников, согласно K33. Лунде предупредил, что такое расхождение исторически предшествовало негативной динамике цен.

Эта «тревожная» рыночная структура статистически напоминает семь аналогичных режимов за последние пять лет, шесть из которых сопровождались дальнейшим снижением в течение следующего месяца со средним 30-дневным результатом -16%.

«Хотя на ранних этапах этого нисходящего тренда мы открыто придерживались бычьих взглядов, сейчас мы считаем это достаточно опасным предзнаменованием, чтобы обосновать сокращение общего риска».

Bitcoin также столкнулся с волной продаж ETF: за последнюю неделю продукты потеряли 20,150 BTC, а за последние 30 дней — почти 40,000 BTC, отметил аналитик. Шесть из последних семи торговых сессий ETF завершились оттоком, включая однодневное изъятие 10,060 BTC 13 ноября — это четвертый по величине дневной отток с момента запуска ETF в США.

Продажи также совпадают с распределением долгосрочных держателей и слабостью по отношению к технологическим акциям, добавил Лунде. 30-дневная доходность bitcoin составляет -14,7% против -0,18% у Nasdaq, несмотря на то, что корреляция между активами достигла годовых максимумов.

Глубокое и устойчивое снижение

Лунде отметил, что, несмотря на ожидания «более светлого будущего» на фоне ускоряющегося институционального принятия и благоприятных монетарных условий, текущее снижение входит в число самых серьёзных за 43 дня с начала падения с 2017 года.

K33 признаёт, что измерение доходности за 43 дня является произвольным и подчёркивает, что не ожидает повторения затяжных медвежьих циклов 2018 и 2022 годов. Однако если снижение будет соответствовать двум самым глубоким просадкам последних двух лет, то возможное дно оценивается в диапазоне от $84,000 до $86,000, а при усилении давления продаж — на более глубоком уровне, вплоть до апрельского минимума и средней цены входа Strategy в $74,433.

«Оба уровня являются психологическими зонами, на которые ориентируются многие трейдеры, и хотя распространено заблуждение, что Strategy может стать вынужденным продавцом при цене ниже своей себестоимости, сам уровень представляет собой потенциальную область, за которой может последовать рынок», — сказал Лунде.