Достиг ли SOL дна? Многомерные данные раскрывают реальную картину Solana

Автор: @blocmates

Перевод: Odaily

Третий квартал 2025 года для Solana стал «двойной историей на одной цепочке». На первый взгляд, «отлив мемов» вызвал заметное охлаждение: снижение количества активных адресов в сутки, а доминирование пользователей постепенно перехватывается конкурентами. Однако под поверхностью фундаментальные показатели сети становятся все крепче. Основная команда Solana продолжает высокочастотные итерации и реализует одну из самых амбициозных технологических дорожных карт в криптоиндустрии; одновременно TVL в третьем квартале вырос более чем на 26%, а предложение стейблкоинов с начала года почти утроилось.

В этом отчете систематически рассмотрены ключевые технологические обновления, определяющие будущее Solana (такие как Alpenglow, Agave), проведён глубокий анализ ончейн-метрик и состояния экосистемы, а также сформулированы наши ключевые взгляды на то, как Solana укрепляет свой статус «дефолтной высокопроизводительной публичной цепи».

Технологические инновации по нескольким направлениям

Хотя большинство пользователей платформы заняты погоней за последними мемами, основная команда @solana продвигает амбициозный план системных обновлений. Это не просто доработка отдельных метрик, а комплексная инженерия, направленная на повышение производительности, безопасности, децентрализации и пользовательского опыта. Эти обновления можно условно разделить на три категории.

Первая категория: Ядро (консенсус и клиент)

Это фундаментальная модернизация «двигателя» Solana, цель которой — повысить производительность, скорость и безопасность на самом базовом уровне. Вот отличная визуальная схема, если вам интересно текущее состояние стейкинг-экосистемы.

Вторая категория: Сетевая магистраль (пропускная способность и эффективность)

Здесь основное внимание уделяется расширению «полос движения» после улучшения базовой производительности, оптимизации маршрутизации трафика, чтобы сеть могла выдерживать более высокие нагрузки без перегрузок. Если в будущем институциональные пользователи действительно захотят использовать блокчейн, низкая задержка и стабильный опыт должны быть стандартом, а не опцией.

Третья категория: Пункт назначения (новые возможности экосистемы и приложений)

Эти обновления ориентированы на разработчиков и конечных пользователей, предоставляя больше новых функций, поддержку новых типов приложений и дальнейшее повышение уровня децентрализации сети. Иными словами, это модули, позволяющие «цепочке делать больше».

Практическое влияние технологических улучшений

С точки зрения реального использования:

• Alpenglow: Время финального подтверждения менее 150 мс (UTC+8) позволяет розничным пользователям использовать высокочастотные DeFi, игры или микроплатежные приложения на блокчейне, что по производительности приближается к Binance (100 мс, UTC+8) и Aptos (200 мс, UTC+8).
• Firedancer: Потенциальная способность обрабатывать более 1 миллиона TPS значительно превышает Ethereum и его L2 (например, OP — около 2k TPS), Sui (300k TPS) и централизованные биржи (Coinbase — пиково около 500k TPS). Также существенно снижается системный риск из-за сбоя одного клиента (у Ethereum Geth по-прежнему занимает 60% узлов).
• Улучшение блок-пространства, снижение перегрузок и оптимизация лимитов размера транзакций: Повышают общий опыт использования сети, делают возможными более мелкие и быстрые транзакции, уменьшают количество неудачных операций из-за перегрузки.
• Децентрализация и снижение стоимости узлов: Позволяют пользователям с меньшими техническими навыками запускать узлы, повышая безопасность и децентрализацию всей сети.
• Поддержка ZK и приватности: Обеспечивает соответствие требованиям, приватность и безопасность для RWA и институциональных пользователей.
• BAM (справедливая торговля, защита от MEV): Гарантирует справедливость транзакций и защищает пользователей от потерь из-за MEV, делая ончейн-опыт более предсказуемым и дешевым, как на CLOB.
• ACE (ликвидность с мульти-коллатералом): Дальнейшее развитие DeFi-рынков капитала, конкуренция с такими платформами, как Aave, и поддержка более сложных финансовых инструментов.

Проверка нагрузкой на блокчейн

В июле 2025 года активность Pump.fun стала настоящим «стресс-тестом» для Solana. @pumpfun за 12 минут (UTC+8) собрал 500 миллионов долларов на блокчейне и 100 миллионов долларов на централизованных биржах, что соответствует оценке в 4 миллиарда долларов. В этот период 3 878 инвесторов прозрачно участвовали в подписке через DEX Solana, такие как Raydium и Jupiter, тогда как некоторые CEX (например, Bybit) столкнулись с задержками из-за сбоев API, и около 2 500 пользователей не смогли вовремя разместить ордера и были вынуждены вернуть средства.

Означает ли это, что мы видим возможное будущее — когда производительность децентрализованных блокчейнов начинает превосходить централизованные биржи?

Где сейчас находится Solana? Что показывают данные

Согласно данным, по мере того как трейдеры переключаются с мем-спекуляций на бессрочные контракты, ончейн-доходы Solana заметно изменились: доля ончейн-комиссий в рыночной капитализации SOL с пика июля снизилась более чем на 60%.

В то же время, несмотря на постоянные обсуждения стейблкоинов на Капитолийском холме и Уолл-стрит, лидерами остаются Ethereum и Tron, а Solana, Base, BSC, Arbitrum и другие — во «втором эшелоне».

Если подробнее рассмотреть долю TVL стейблкоинов, Ethereum и Tron практически сохраняют доминирование в последние кварталы, а некоторые новые appchains — например, @Plasma — постепенно входят в этот ландшафт.

Тем не менее, Solana по-прежнему предлагает быстрый, дешевый и ликвидный USDC-опыт, что, возможно, и стало причиной выбора Solana для построения стейблкоин-бизнеса Western Union.

«Экспериментальность» станет одной из ключевых тем этого отчета, и этот дух также проявляется в экосистеме стейблкоинов: новые проекты постепенно размывают доминирование USDC, принося больше конкуренции в ландшафт стейблкоинов Solana.

Какие участники экосистемы способствуют росту сети?

С точки зрения темпов роста TVL, стейкинговые продукты стали абсолютными лидерами среди приложений Solana в третьем квартале: стейкинг SOL от Binance и Bybit, а также продукты @Sanctumso показали рост более 50% за квартал.

Для сравнения, DEX, DeFi и инфраструктурные продукты хоть и увеличили TVL, но не превзошли собственный рост SOL на 28% — это означает, что в SOL-эквиваленте эти категории за квартал были чисто оттоком.

Недостаток стейкинговых продуктов — низкая прибыльность: в среднем стейкинговому протоколу требуется TVL в 21,7 раза больше, чтобы достичь среднего дохода DEX из этой выборки. Это еще раз подтверждает: в криптомире спекулянты приносят гораздо больше прибыли, чем сберегатели.

В сегменте DEX @Orca_so сохраняет лидерство по эффективности TVL (то есть «скорости оборота»): на каждый доллар ликвидности на Orca приходится наибольшее количество сделок.

Хотя Solana всегда славилась «скоростью и дешевизной», это не исключает исключений. Например, некоторые высокочастотные пользователи на @tradewithPhoton или @AxiomExchange тратят на дневные комиссии гораздо больше, чем ожидалось.

Однако для подавляющего большинства пользователей ежедневные расходы на самые популярные приложения Solana составляют всего несколько центов.

Сравнение Solana с основными конкурентами

Общий TVL в конце третьего квартала немного ниже исторического максимума 2021 года (почти 1800 миллиардов долларов), но если сравнить конкурирующие публичные блокчейны, видно, что квартальные изменения TVL весьма незначительны.

График доли рынка ниже наглядно показывает, как TVL конкурентов синхронно колеблется из недели в неделю. Как говорил Ньютон: «Праздный капитал склонен оставаться праздным» — как только капитал оседает, его сложно переместить в больших объемах.

По масштабам пользователей Binance Smart Chain в третьем квартале привлек наибольшее внимание благодаря связанному с CZ бессрочному DEX — Aster. Многие пользователи либо покинули рынок в начале лета, либо перешли с Base и Solana на BSC.

Хотя во втором квартале Solana продемонстрировала заметный рост пользователей, в третьем квартале ее доля снизилась, что почти полностью совпадает со снижением интереса к мем-торговле.

Однако стоит отметить, что благодаря резкому росту интереса к стейблкоинам предложение стейблкоинов Solana с начала года до конца третьего квартала почти утроилось. Как показывает практика, «быстрота и дешевизна» — важный фактор привлечения пользователей к стейблкоинам, особенно на фоне зрелой DeFi-экосистемы Solana.

Хотя эти метрики отражают текущую ситуацию, они не показывают будущие тренды. Solana всегда была «экспериментальной цепочкой». Чтобы понять будущие сценарии и нарративы, нужно смотреть, в какие новые эксперименты идет капитал.

Куда идут средства VC: какие проекты получают финансирование?

Вот некоторые проекты Solana, получившие инвестиции известных фондов в третьем квартале:

• @raikucom: В сентябре 2025 года привлек 13,5 миллионов долларов в посевном раунде. Это DeFi-инфраструктура на Solana, фокусирующаяся на управлении ликвидностью в реальном времени и кроссчейн-бриджах, обслуживает высокочастотные торговые приложения, поддерживает субсекундные расчеты и избегает MEV-рисков. Раунд возглавил @PanteraCapital, средства пойдут на обновление мейннета и дальнейшую интеграцию с DEX (например, @JupiterExchange).
• @bulktrade: В августе 2025 года привлек 5 миллионов долларов в посевном раунде. Это бессрочный DEX для институциональных клиентов, с нулевыми gas-расходами на пакетные сделки до 10 миллионов долларов. Раунд возглавили @robotventures и @6thManVentures, сооснователь Solana @aeyakovenko также участвовал как ангел. Alphanet тестнет запущен в третьем квартале.
• @meleemarkets: В июле 2025 года привлек 3,5 миллиона долларов в pre-seed-раунде. Это геймифицированный протокол предсказательных рынков, сочетающий DeFi и социальные прогнозы, пользователи получают доходные токены за точные прогнозы. Раунд возглавили @variantfund и @dba_crypto, средства пойдут на интеграцию оракулов и запуск мобильной версии. Проект занял второе место на Solana Breakout Hackathon.
• @hylo_so: В сентябре 2025 года привлек 1,5 миллиона долларов в посевном раунде. Это децентрализованный стейблкоин-протокол на Solana, поддерживающий выпуск доходных стейблкоинов (например, sUSD) через сверхобеспечение и автоматический ребаланс. Раунд возглавил @robotventures, @SolanaVentures также участвовал. Средства пойдут на запуск мейннета и интеграцию с кредитными платформами, такими как @Kamino.

Где возможности и риски?

В третьем квартале Solana демонстрирует состояние «прорыва и бремени одновременно». С одной стороны, инновационные приложения все ближе к product-market fit, компании Digital Asset Treasury (DAT) также выделяются; с другой — экосистема сталкивается с рядом сложных проблем.

Проекты, выделившиеся в Q3

Среди множества dApp, появившихся в этом квартале, особенно выделяются следующие запущенные проекты:

• @Titan_Exchange — новый DEX-агрегатор, запущенный в третьем квартале, использует усовершенствованный алгоритм для извлечения ликвидности с машинной точностью из разных пулов, обеспечивая лучшие котировки в 80% случаев по сравнению с аналогами.
• @DefiTuna — новый DeFi AMM, запущенный в третьем квартале, интегрирует настоящие ончейн-лимитные ордера прямо в AMM-дизайн, избегая рисков офчейн-матчинга, а также позволяет LP использовать до 5x кредитного плеча для управления ликвидностью (левередж-доход).
• @xStocksFi токенизирует акции, находящиеся на хранении у лицензированных брокеров, позволяя крипто-пользователям легко получать экономические права на базовые акции; запущен в начале третьего квартала, квартальный объем торгов превысил 800 миллионов долларов (UTC+8), доля рынка — около 60%.
• Pump.fun (стриминг + мобильная версия) после сильного давления продаж в третьем квартале запустил обратный выкуп токенов и вновь включил функцию стриминга, к концу квартала объем выкупа достиг 100 миллионов долларов (UTC+8).
• @MetaDAOProject стал заголовком благодаря крупным переподписанным проектам, включая Umbra. Проекты, размещенные через MetaDAO (см. наш отчет), связывают юридические, экономические и управленческие права в своих токенах, называемых «ownership coins (токены собственности)». Кроме того, предложения по управлению принимаются не голосованием, а через «futarchic markets» — предсказательные рынки, где участники выражают мнение деньгами.

Состояние развития DAT

В третьем квартале экосистема DAT Solana привлекла около 4,25 миллиарда долларов (UTC+8) через частные размещения, PIPE и выпуск акций, крупнейшим стал Forward Industries (FORD); около 3,5 миллиарда долларов было потрачено на покупку 14,5 миллиона SOL, что составляет 2,3% от циркулирующего предложения SOL.

Тем не менее, Solana DAT не избежал общего давления на сокращение mNAV в DAT-экосистеме криптоиндустрии в третьем квартале.

Ответы на распространённую критику

Как и почти все криптопроекты, Solana находится в стадии постоянной эволюции и далека от совершенства. С нашей точки зрения, приведённая ниже критика — скорее неизбежные «болезни роста», но на них всё равно стоит обратить внимание.

Главный риск: нарратив бренда

Долгое время Solana ассоциировалась с «лучшим местом для экспериментов». Торговые боты, ICM, потребительские приложения, AI-агенты — где впервые появлялись эти инновации? На Solana.

Но в этом цикле внимание становится всё более дефицитным, а проекты, находящие product-market fit, сосредоточены в нескольких нишах и приложениях. Такая стагнация даёт конкурентам шанс перехватить нарратив:

• Бессрочные контракты уже мигрировали с универсальных цепей на специализированные appchains, такие как Hyperliquid;
• Base с помощью Base app и Zora делает ставку на потребительские приложения, что раньше было сильной стороной Solana;
• Tempo, Plasma, Stable, Arc и другие стейблкоин-чейны продолжают угрожать доминированию Ethereum и Tron в стейблкоинах.

Это подводит к ключевому риску: да, Pump — это машина для дохода и действительно выдержала конкуренцию как «внешнюю» (Base/BSC), так и «внутреннюю» (BonkFun), но побочный эффект такого успеха — возможная вечная ассоциация бренда Solana с «казино-чейном».

Чтобы изменить этот тренд, Solana должна продвигать новые нарративы. Возможно, ответ — всё тот же Pump, но через свою стриминговую платформу; возможно, это «невозможные для скама ICO» и новая структура управления от MetaDAO; или экспериментальное решение Toly, нацеленное на Hyperliquid. Экосистеме нужны новые истории, способные разбавить клеймо «секундных ритейл-трейдеров».

Наше видение перспектив Solana

Несмотря на некоторую вялость рынка после окончания сезона мемов, краткосрочные ценовые колебания становятся всё менее значимыми. Solana уже заняла прочные позиции и гарантированно останется надолго.

Новые высокопроизводительные публичные блокчейны (такие как Sui, Aptos, Sei) не представляют для Solana такой угрозы, какой Solana была для Ethereum в прошлом цикле. Даже если некоторые конкуренты теоретически технологически сильнее, Solana уже «достаточно быстра и дешева», пользовательский опыт хорош, а экосистема огромна.

Технологические возможности и плавный опыт — основа для массового принятия. Solana не просто сохраняет лидерство, а быстро и непрерывно развивается (см. раздел об обновлениях выше), чтобы удерживать и расширять свои позиции. По этим причинам разработчики по-прежнему выбирают Solana как высокопроизводительную платформу, и мы не ожидаем изменения этой тенденции.

Solana воплощает дух криптоиндустрии — «смелость к экспериментам, открытая конкуренция, максимальная рыночность» — и остаётся лучшей ареной для проверки product-market fit. Куда бы ни пошёл этот цикл, Solana имеет все шансы выжить и продолжить процветание. Даже если часть объёмов уйдёт на appchains, мы уверены, что Solana сохранит лидерство среди универсальных цепей.