Bernstein ожидает рост Figure на 56%, поскольку рост токенизированных кредитов обеспечивает «значительное превышение» в третьем квартале

Figure Technology Solutions продемонстрировала то, что аналитики исследовательской и брокерской компании Bernstein охарактеризовали как «огромное превышение ожиданий» в третьем квартале, чему способствовал ускоряющийся рост токенизированных кредитов через партнерские каналы на основе блокчейна.

13 ноября Figure сообщила о скорректированной выручке примерно в 156 миллионов долларов за третий квартал, что на 30% превысило консенсус-прогнозы, составлявшие около 119 миллионов долларов. В то же время скорректированный показатель EBITDA достиг примерно 86 миллионов долларов, что на 60% выше консенсус-оценок, составлявших около 54 миллионов долларов.

Основанная соучредителем SoFi Майком Кэгни, Figure стала ведущим независимым небанковским эмитентом кредитных линий под залог недвижимости в США, выйдя на биржу Nasdaq в сентябре.

Общий объем выдачи кредитов вырос примерно на 34% по сравнению с предыдущим кварталом и составил 2,5 миллиарда долларов, из которых около 2,4 миллиарда долларов пришлось на кредитные линии под залог недвижимости. Хотя выдача HELOC обычно демонстрирует сильную сезонность в третьем квартале, объемы потребительских кредитов Figure выросли примерно на 70% в годовом выражении, по сравнению с ростом примерно на 4% в более широкой индустрии HELOC, отметили аналитики Bernstein под руководством Гаутама Чхугани в пятничном отчете.

Новые категории — включая кредиты под обеспечение криптовалютой, кредиты с коэффициентом покрытия обслуживания долга и кредиты для малого бизнеса — также внесли вклад примерно в 80 миллионов долларов объема, что отражает ранний успех за пределами основного сегмента HELOC компании.

Партнерские и токенизированные кредиты остались центральным элементом модели Figure, составив примерно 1,9 миллиарда долларов (76%) от общего объема кредитов в третьем квартале, в то время как кредиты под брендом Figure обеспечили оставшиеся 24%. Только маркетплейс Figure Connect — основная платформа компании для выдачи кредитов на блокчейне — продолжил увеличивать свою долю, обеспечив около 46% всей кредитной активности за квартал, по сравнению с примерно 42% во втором квартале. Объемы Connect выросли примерно до 1,1 миллиарда долларов, увеличившись на 48% по сравнению с предыдущим кварталом.

Токенизация партнерских каналов способствует прибыльности

Figure продолжает следовать своей модели с минимальным количеством активов — позиционируя себя как платформу на блокчейне для выдачи кредитов — при этом токенизированные партнерские каналы внесли значительный вклад в прибыльность третьего квартала, отметили аналитики.

Ставки доходности (сколько Figure зарабатывает с каждого доллара объема выданных кредитов) по кредитам под партнерским брендом и через посредников увеличились примерно на 36 базисных пунктов до примерно 4,2% в третьем квартале. Для сравнения, валовые ставки доходности по кредитам под брендом Figure выросли примерно на 82 базисных пункта до примерно 7,1%. В сочетании с увеличением объемов токенизированных кредитов, скорректированная маржа EBITDA выросла почти до 55%, по сравнению с примерно 47% в предыдущем квартале. Bernstein отметила, что операционные расходы росли медленнее, чем выручка, что подчеркивает операционный рычаг Figure.

Аналитики также отметили продолжающийся рост числа участников партнерской экосистемы Figure, которая увеличилась с примерно 170 до около 246 активных партнеров за квартал. В то же время количество участников маркетплейса на Connect выросло с 27 до 33.

Однако они отметили, что, несмотря на «обнадеживающий прогресс» по всему DeFi-стеку Figure — включая быстрое расширение предложения стейблкоина YLDS — это пока не принесло существенного вклада в выручку.

Bernstein подтвердила свой рейтинг «выше рынка» и целевую цену в 54 доллара за акцию Figure, охарактеризовав компанию как «ведущую платформу токенизации кредитов в своей категории». Эта цель подразумевает примерно 56% потенциала роста от цены закрытия в четверг в 34,59 доллара, по данным TradingView. В настоящее время FIGR растет на 4,2% на премаркете в пятницу. 

Аналитики пришли к выводу, что структурный рост токенизированной выдачи кредитов, особенно через Connect, остается ключевым элементом их долгосрочной стратегии по Figure, при этом они признают, что макроэкономические факторы, такие как агрессивное снижение процентных ставок и замедление цикла частного кредитования, могут повлиять на будущие результаты.

Гаутам Чхугани занимает длинные позиции по различным криптовалютам. Bernstein или ее аффилированные лица могут получать вознаграждение за инвестиционно-банковские услуги от Figure.