Wintermute: Динамика торговли BTC более медвежья по сравнению с фондовыми индексами, премия за бычий нарратив исчезла

ChainCatcher сообщает, что в последнем отчёте Wintermute отмечается: корреляция между bitcoin и индексом Nasdaq по-прежнему составляет 0,8, однако динамика торговли bitcoin более медвежья по сравнению с фондовыми индексами, а реакция на пессимизм на рынке значительно сильнее, чем на оптимизм. В этом году в дни падения фондового рынка снижение BTC, как правило, превышало падение индексов, а в периоды роста фондового рынка рост bitcoin был менее выраженным. Подобная модель последний раз наблюдалась на медвежьем рынке 2022 года. По мнению Wintermute, за этим явлением стоят две основные причины:

В течение большей части 2025 года средства, которые обычно поступают в криптовалютный сектор (включая новые токен-сейлы, обновления инфраструктуры и участие розничных инвесторов), были перенаправлены на фондовый рынок. Крупные технологические компании с высокой капитализацией стали основным объектом интереса как институциональных, так и розничных инвесторов, ищущих активы с высоким бета-коэффициентом и высоким потенциалом роста. Когда глобальные рисковые настроения меняются, bitcoin по-прежнему коррелирует с ними, но при возвращении оптимизма не получает пропорциональной выгоды. Он больше напоминает «хвостовой» актив с высоким макроэкономическим риском, а не самостоятельный нарратив: эффект нисходящего бета сохраняется, но премия за восходящий нарратив исчезла.

Текущая ликвидность криптовалютного рынка отличается от предыдущих циклов риска. Эмиссия стейблкоинов стабилизировалась, приток средств в ETF замедлился, а глубина рынка на торговых платформах ещё не восстановилась до уровня начала 2024 года. Эта уязвимость усиливает негативную реакцию на коррекцию фондового рынка. В результате: участие bitcoin в снижении по-прежнему выше, чем в росте, что усугубляет этот дисбаланс в динамике.