Конец многолетнего «бесплатного пользования»? Глобальные изменения в Uniswap, UNI переживает возрождение своей ценности

Источник: OxResearch

Авторы: Carlos & Luke Leasure

Перевод и редакция: BitpushNews

Uniswap стал典ичным примером широко распространённого в отрасли конфликта структуры «акции-токены». На протяжении многих лет Uniswap Labs аккумулировал весь доход, генерируемый протоколом, в то время как держатели токенов UNI не получали никакой выгоды.

Вчера основатель Uniswap Hayden Adams от имени Uniswap Labs и Uniswap Foundation опубликовал предложение по управлению, целью которого является запуск комиссии протокола Uniswap и унификация стимулов экосистемы, что стало неожиданной победой для держателей токенов.

В протоколе Uniswap существует переключатель комиссии, который может быть активирован только посредством голосования по управлению UNI. Это предложение предусматривает запуск данного переключателя, а также внедрение программируемого механизма сжигания токенов, при этом ретроспективно будет сожжено 100 миллионов токенов UNI из казначейства, чтобы компенсировать упущенное накопление стоимости для держателей токенов за прошедшие годы.

Одновременно предложение предусматривает, что после вычета затрат на данные первого уровня (L1) и выплаты 15% комиссии Optimism, все комиссии секвенсера Unichain будут направляться в этот механизм сжигания.

В части согласования стимулов предложение также интегрирует большинство функций фонда в Labs и создаёт годовой бюджет роста в размере 20 миллионов UNI, чтобы Labs мог сосредоточиться на внедрении протокола, одновременно снижая комиссию за использование интерфейса, кошелька и API до нуля.

Теперь, когда Uniswap создаёт чёткий механизм накопления стоимости между токеном и успехом протокола, какова справедливая стоимость UNI?

За последние два года Uniswap утратил своё доминирующее положение на рынке DEX (децентрализованных бирж), доля торгового объёма снизилась с более чем 60% в октябре 2023 года до менее 15% в прошлом месяце.

Эта смена доли рынка DEX отражает растущее доминирование Solana в ончейн-активности за тот же период, а также появление таких протоколов, как Aerodrome, который успешно удерживает лидирующие позиции на сети Base по сравнению с Uniswap.

Если посмотреть на Unichain, его сетевая активность остаётся относительно низкой, а недельный объём торгов на DEX с июля продолжает снижаться.

На прошлой неделе зафиксирован объём торгов в 9.25 миллиардов долларов, что является самым низким показателем с середины апреля.

Сетевой доход Unichain демонстрирует более оптимистичную картину, хотя в последние недели также наблюдается снижение дохода.

За последние 30 дней сетевой доход Unichain составил 460 тысяч долларов, что в годовом выражении эквивалентно примерно 5.52 миллионов долларов.

При рентабельности 84% это принесёт Uniswap Labs 4.64 миллиона долларов дохода при существующей структуре; после принятия предложения эти средства будут направлены на сжигание токенов.

Тем не менее, Unichain составляет лишь небольшую часть общего дохода протокола, большая часть дохода по-прежнему поступает от реализации версий v2 и v3.

Исследователь Blockworks Research Kunal на основе этого предложения «UNIfication» создал отличный дашборд для оценки предполагаемого сжигания токенов Uniswap.

Если бы этот механизм был активирован ранее, за последние 30 дней протокол должен был бы сжечь UNI на сумму почти 26 миллионов долларов;

А с начала года — почти на 150 миллионов долларов.

В таблице ниже UNI сравнивается с другими децентрализованными биржами (обратите внимание, что мы включили Pump из-за его AMM-механизма).

Судя по этой таблице, несмотря на правильное направление предложения «UNIfication», даже с учётом ретроспективного сжигания 100 миллионов UNI, оценка UNI по сравнению с медианой и средним значением P/S среди конкурентов остаётся завышенной.