ФРС применила комплекс мер: продолжает снижать ставку на 25 базисных пунктов и завершит сокращение баланса в декабре, два члена комитета проголосовали против решения по ставке.

Оригинальное название: «Комбинированные меры ФРС: очередное снижение ставки на 25 базисных пунктов + завершение сокращения баланса в декабре, двое членов комитета проголосовали против решения по ставке»

Автор: Ли Дань, Wallstreetcn

Ключевые моменты:

· ФРС второй раз подряд снижает ставку на 25 базисных пунктов, что соответствует ожиданиям рынка.

· Сокращение баланса ФРС завершилось после трех с половиной лет, с декабря будет использоваться краткосрочные казначейские облигации для замещения погашаемых MBS.

· Из двух членов FOMC, проголосовавших против решения по ставке, назначенный Трампом новый управляющий Милан, как и на прошлом заседании, выступал за снижение ставки на 50 базисных пунктов, а президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Шмид поддержал сохранение ставки без изменений.

· В заявлении вновь подтверждается, что решение о снижении ставки принято «в связи с изменением баланса рисков», термин «недавние» экономические показатели заменён на «доступные», также отмечено, что последние показатели рынка труда соответствуют тенденциям до закрытия правительства, а риски снижения занятости «увеличились за последние месяцы».

· «New Fed News Agency»: ФРС продолжает прилагать усилия, чтобы не допустить ухудшения тенденции замедления занятости, однако отсутствие экономических данных делает дальнейшую динамику ставок неопределённой.

Как и ожидалось рынком, ФРС продолжила цикл снижения ставок, а также объявила о завершении политики количественного ужесточения (QT), планируя прекратить сокращение баланса через месяц.

В среду, 29 октября по восточному времени США, после заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС объявила о снижении целевого диапазона федеральной ставки с 4,00%–4,25% до 3,75%–4,00%, то есть на 25 базисных пунктов. После первого в этом году снижения ставки на прошлом заседании, это стало первым случаем за год, когда ФРС снижает ставку на двух заседаниях подряд.

Это решение о снижении ставки было полностью ожидаемо инвесторами. По данным CME на закрытие вторника, фьючерсный рынок оценивал вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на этой неделе в 99,9%, а вероятность еще одного снижения на 25 базисных пунктов на следующем заседании в декабре — в 91%. Это говорит о том, что рынок практически полностью учёл в цене три снижения ставки в этом году. Согласно прогнозу ставок, опубликованному после сентябрьского заседания FOMC, большинство членов ФРС ожидали три снижения ставки в этом году, по сравнению с двумя, прогнозируемыми в июне.

Как и на двух предыдущих заседаниях, на этот раз руководство ФРС вновь не пришло к единому мнению по поводу действий по ставке. В том числе новый управляющий Милан, назначенный президентом Трампом, и еще один член FOMC проголосовали против снижения ставки на 25 базисных пунктов, что свидетельствует о продолжающихся разногласиях внутри ФРС. В отличие от прошлых заседаний, на этот раз разногласия возникли как по поводу масштаба снижения, так и по поводу необходимости дальнейших действий.

ФРС объявила о завершении сокращения баланса (QT) с декабря, что не стало неожиданностью. Две недели назад председатель ФРС Пауэлл уже намекал на прекращение QT, заявив, что банковские резервы по-прежнему достаточны и в ближайшие месяцы могут достичь необходимого уровня для остановки QT. В статье Wallstreetcn на этой неделе отмечалось, что большинство крупных банков Уолл-стрит, включая Goldman Sachs и JPMorgan, ожидали, что из-за признаков напряжённости ликвидности на денежном рынке ФРС объявит о прекращении QT на этой неделе.

После публикации решения, известный как «New Fed News Agency» опытный журналист Nick Timiraos написал:

«ФРС вновь снизила ставку на 25 базисных пунктов, но отсутствие (экономических) данных делает дальнейшее развитие ситуации неопределённым».

«ФРС снижает ставку на двух заседаниях подряд, продолжая прилагать усилия, чтобы не допустить ухудшения тенденции замедления занятости. Наиболее простая часть работы по смягчению последствий агрессивного повышения ставок, возможно, уже завершена, и чиновники ФРС обсуждают дальнейшие масштабы снижения. Из-за отсутствия данных, вызванного закрытием правительства, эта задача становится ещё сложнее».

Сокращение баланса завершено после трех с половиной лет Краткосрочные казначейские облигации заменят погашаемые MBS

Главное отличие заявления после этого заседания от предыдущего — корректировка по QT.

В заявлении больше не говорится, что ФРС продолжит сокращать свои запасы казначейских облигаций, агентских облигаций и агентских ипотечных ценных бумаг (MBS), а прямо указано:

«(FOMC) Комитет решил завершить сокращение совокупных запасов ценных бумаг с 1 декабря».

Это означает, что программа QT ФРС завершится после трех с половиной лет.

ФРС начала QT 1 июня 2022 года, впервые замедлив темпы сокращения в июне прошлого года, снизив максимальный месячный лимит по казначейским облигациям с 35 миллиардов долларов до 25 миллиардов долларов, а в апреле этого года еще больше замедлила, снизив месячный лимит по казначейским облигациям до 5 миллиардов долларов, сохранив лимит по агентским облигациям и MBS на уровне 35 миллиардов долларов в месяц.

В опубликованном в среду уведомлении о реализации денежно-кредитной политики ФРС говорится:

По казначейским облигациям, погашаемым в октябре и ноябре, ФРС будет продлевать сумму основного долга, превышающую месячный лимит в 5 миллиардов долларов, через аукционы, а с 1 декабря будет продлевать весь основной долг по казначейским облигациям через аукционы.

По агентским облигациям и MBS, погашаемым в октябре и ноябре, ФРС будет продлевать сумму основного долга, превышающую месячный лимит в 35 миллиардов долларов, а с 1 декабря все суммы основного долга по агентским ценным бумагам будут реинвестироваться в казначейские векселя.

Это означает, что после прекращения QT в декабре, основной долг по погашаемым MBS будет реинвестироваться в краткосрочные казначейские облигации, заменяя погашаемые MBS краткосрочными казначейскими облигациями.

По поводу решения о QT Тимираос отметил, что чиновники ФРС давно заявляли, что прекратят QT, как только на рынке овернайт-кредитования появятся признаки того, что избыточные резервы банков больше не значительны, и на прошлой неделе эти сигналы стали более явными. С декабря ФРС начнет заменять погашаемые облигации краткосрочными казначейскими облигациями.

Милан настаивает на снижении ставки на 50 базисных пунктов, Шмид поддерживает сохранение ставки

Второе главное отличие решения ФРС — результаты голосования FOMC. На этот раз против проголосовал на одного человека больше, чем на прошлом заседании, что соответствует ситуации на заседании в конце июля.

Результаты голосования показывают, что Пауэлл и еще десять членов проголосовали за очередное снижение ставки на 25 базисных пунктов. Из двух противников, временно назначенный член ФРС Милан, вступивший в должность перед сентябрьским заседанием FOMC, вновь настаивал на более агрессивном снижении на 50 базисных пунктов. Президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид выступил против, потому что поддерживает сохранение ставки без изменений.

Это резко отличается от голосования на заседании FOMC в конце июля. Тогда двое проголосовали против решения приостановить снижение ставки. Два противника — управляющий ФРС Уоллер и назначенный Трампом вице-председатель ФРС по финансовому регулированию Бауман — оба тогда поддерживали снижение ставки на 25 базисных пунктов.

Глава глобального направления по фиксированному доходу JPMorgan Asset Management Боб Мишель прокомментировал, что Пауэлл теряет контроль над ФРС. Необходим человек с «убедительным» лидерством. Трампу, возможно, придется назначить министра финансов США Бессента в ФРС, чтобы продвигать собственную политику по ставкам.

Последние показатели рынка труда соответствуют тенденциям до закрытия правительства Риски снижения занятости «увеличились за последние месяцы»

Еще одно отличие решения ФРС от предыдущего — формулировки по экономической ситуации. Корректировки в основном отражают влияние задержки публикации экономических данных из-за продолжающегося с октября закрытия федерального правительства США.

В предыдущем заявлении в начале говорилось: «недавние показатели свидетельствуют о замедлении экономического роста в первом полугодии», в этот раз «недавние» заменены на «доступные», теперь говорится:

«Доступные показатели свидетельствуют о замедлении темпов экономической активности».

В предыдущем заявлении говорилось: «рост занятости замедлился, уровень безработицы немного вырос, но остается низким. Инфляция повысилась и по-прежнему немного выше нормы». В этот раз добавлены временные рамки для рынка труда и инфляции, а также отмечено, что последние показатели рынка труда соответствуют тенденциям, отражённым в данных до закрытия правительства. В заявлении говорится:

«В этом году рост занятости замедлился, уровень безработицы немного вырос, но по состоянию на август остается низким; более свежие показатели также соответствуют этим тенденциям. С начала года инфляция повысилась и по-прежнему немного выше нормы».

Эти новые формулировки соответствуют заявлениям Пауэлла двухнедельной давности. Тогда он сказал: «Судя по имеющимся у нас данным, можно справедливо сказать, что с момента нашего сентябрьского заседания четыре недели назад перспективы занятости и инфляции не сильно изменились».

Как и в предыдущем заявлении, в этот раз также указано, что решение о снижении ставки принято «в связи с изменением баланса рисков».

В заявлении вновь подтверждается, что Комитет FOMC сосредоточен на двухсторонних рисках, связанных с достижением двойного мандата по полной занятости и стабильности цен, и в целом повторяет добавленную в прошлый раз формулировку о росте рисков снижения занятости, с единственным отличием — добавлением временного уточнения.

В этот раз в заявлении не говорится, что FOMC «считает, что риски снижения занятости увеличились», а указано: «(FOMC) Комитет обращает внимание на риски, связанные с его двойным мандатом, и считает, что за последние месяцы риски снижения занятости увеличились».

На изображении ниже красным выделены изменения и новые формулировки по сравнению с предыдущим заявлением.