Последние два месяца этого года — лучшие для рынка? Сейчас стоит активно входить или выходить?

Октябрь подходит к концу, и на крипторынке, похоже, наметилась тенденция к росту.

В последние два месяца слово «осторожность» практически стало главной темой крипторынка, особенно после обвала 10.11. Влияние этого падения постепенно уходит, рыночные настроения, похоже, не ухудшаются, а наоборот, появляется новая надежда.

С конца месяца начали постепенно проявляться сигналы роста: чистый приток средств стал положительным, одобрены массово ETF на альткойны, усилились ожидания снижения ставок.

Возврат средств в ETF, институционалы возвращаются на рынок

Самые впечатляющие данные октября пришли от ETF.

Совокупный чистый приток в спотовые ETF на bitcoin за этот месяц составил 4.21 миллиарда долларов, полностью переломив тренд оттока в сентябре на 1.23 миллиарда долларов. Объем активов под управлением достиг 178.2 миллиардов долларов, что составляет 6.8% от общей рыночной капитализации bitcoin. Только за неделю с 20 по 27 октября приток новых средств составил 446 миллионов долларов, из которых 324 миллиона долларов пришлись на IBIT от BlackRock, а объем их позиций теперь превышает 800 тысяч BTC.

Для традиционного финансового рынка приток в ETF — самый прямой бычий индикатор: он честнее, чем ажиотаж в соцсетях, и реалистичнее, чем графики японских свечей.

Более того, этот рост действительно имеет «институциональный оттенок». Morgan Stanley уже открыл всем клиентам по управлению капиталом доступ к BTC и ETH; JPMorgan разрешил институциональным клиентам использовать bitcoin в качестве залога по кредитам;

Согласно последним данным, средняя доля криптоактивов в институциональных портфелях достигла 5%, что является историческим максимумом. Кроме того, 85% институционалов заявили, что уже распределили или планируют распределить криптоактивы.

Хотя по сравнению со спотовыми ETF на bitcoin, ETF на ethereum выглядят менее привлекательно. В октябре совокупный чистый отток составил 555 миллионов долларов, что стало первым непрерывным оттоком с апреля этого года, причем основной отток пришелся на ETH-фонды Fidelity и BlackRock.

Однако это, похоже, тоже новый сигнал, означающий, что средства перетекают из ETH в BTC и SOL с большим потенциалом роста, либо готовятся к новым ETF.

Массовый запуск ETF на альткойны

28 октября в США официально запущены первые ETF на альткойны, охватывающие проекты Solana, Litecoin и Hedera. Bitwise и Grayscale выпустили SOL ETF, а ETF на LTC и HBAR от Canary Capital также получили одобрение для торговли на Nasdaq.

Но это только начало.

По сообщениям, сейчас еще 155 ETF на альткойны ожидают одобрения, охватывая 35 основных активов, а их общий объем, как ожидается, превысит начальные притоки в ETF на bitcoin и ethereum за первые два раунда.

Если все они будут одобрены, рынок может испытать беспрецедентную «волну ликвидности».

В истории запуск ETF на bitcoin привел к совокупному притоку средств более 50 миллиардов долларов, а ETF на ethereum добавили еще 25 миллиардов долларов новых активов.

ETF — это не просто финансовый продукт, а скорее «канал входа» для капитала. Когда этот канал расширяется с BTC и ETH на SOL, XRP, LINK, AVAX и другие альткойны, вся система оценки рынка будет пересмотрена.

Интерес институционалов к криптоактивам становится все более выраженным.

Кроме того, ProShares готовит к запуску CoinDesk 20 ETF, отслеживающий 20 активов, включая BTC, ETH, SOL, XRP и другие; 21-Asset ETF от REX-Osprey идет еще дальше, позволяя держателям получать доход от стейкинга токенов ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO и других.

Только ETF, отслеживающих Solana, насчитывается 23, ожидающих одобрения. Такая плотная концентрация практически открыто заявляет: кривая риска институционалов расширяется от bitcoin на всю экосистему DeFi.

С макроэкономической точки зрения потенциал такого расширения ликвидности огромен. По состоянию на октябрь 2025 года общая рыночная капитализация стейблкоинов в мире приближается к 300 миллиардам долларов. Как только этот «резерв ликвидности» будет активирован через ETF, возникнет мощный мультипликативный эффект капитала. На примере ETF на bitcoin: каждый 1 доллар, поступающий в ETF, в итоге приводит к многократному росту рыночной капитализации.

Если та же логика будет применена к ETF на альткойны, десятки миллиардов долларов нового капитала могут вновь привести к процветанию всей экосистемы DeFi.

Ветер снижения ставок приносит новую ликвидность

Помимо ETF, еще одним фактором, меняющим рыночную ситуацию, стала старая добрая макроэкономика.

29 октября вероятность того, что ФРС снизит ставку на 25 базисных пунктов, составила 98.3%. Похоже, что рынок уже заранее учел это ожидание: индекс доллара ослаб, рисковые активы укрепились, bitcoin пробил отметку 114,900 долларов.

Что означает снижение ставки? Это значит, что капиталу нужно искать новый выход.

А в 2025 году, когда на традиционном рынке не хватает воображения, крипто остается той самой «историей, которую еще рассказывают».

Еще интереснее то, что эта волна позитива исходит не только от рынка, но и от политики.

27 октября Белый дом выдвинул кандидатуру Michael Selig на пост председателя CFTC, и этот бывший крипто-юрист всегда был настроен дружелюбно; SEC также обновила механизм создания ETP, разрешив крипто ETF проводить мгновенное погашение, что значительно упростило операции.

В вопросе «дружелюбного регулирования» американский рынок уже не просто намекает, а открывает двери. Правительство больше не подавляет инновации, а пытается позволить криптоиндустрии «существовать в рамках закона».

Цифры на блокчейне также подтверждают все это.

Общий объем заблокированных средств (TVL) в DeFi в октябре вырос на 3.48% и достиг 157.5 миллиардов долларов. При этом TVL в сети ethereum составил 88.6 миллиардов долларов, рост на 4%; Solana — рост на 7%; BSC — рост на 15%. Это означает не только «возврат капитала», но и возврат доверия.

Кроме того, общий объем открытых фьючерсных контрактов на bitcoin вырос до 53.7 миллиардов долларов, а ставка финансирования положительная, что говорит о доминировании быков на рынке. Кошельки-киты также наращивают позиции: один крупный игрок купил BTC на 350 миллионов долларов за 5 часов. На вторичном рынке месячный объем торгов на Uniswap превысил 161 миллиард долларов, Raydium преодолел 20 миллиардов долларов, активность экосистемы продолжает расти.

Эти ончейн-метрики являются самыми жесткими доказательствами бычьего тренда: капитал движется, позиции увеличиваются, торговля активна.

Почему топовые аналитики настроены бычьи?

Arthur Hayes: четырехлетний цикл мертв, цикл ликвидности вечен

В своем блоге в четверг под названием «Long Live the King» Arthur Hayes написал, что хотя некоторые криптотрейдеры ожидают, что bitcoin вскоре достигнет пика цикла и в следующем году резко упадет, он считает, что в этот раз все будет иначе.

Его основная мысль: «четырехлетний цикл» bitcoin больше не работает, потому что настоящим драйвером рынка всегда был не «халвинг», а глобальный цикл ликвидности — особенно синхронизация денежно-кредитной политики доллара и юаня.

В прошлые три бычьих и медвежьих рынка, казалось, все следовало ритму «бычий рынок после халвинга, цикл раз в четыре года», но это лишь видимость. По мнению Hayes, этот ритм работал потому, что каждый раз он совпадал с периодами масштабного расширения баланса доллара или юаня, низких ставок и глобального кредитного смягчения. Например:

2009–2013: неограниченное QE от ФРС, массовое кредитование в Китае;

2013–2017: кредитная экспансия юаня спровоцировала бум ICO;

2017–2021: «разбрасывание денег с вертолета» в эпоху Трампа и Байдена привело к избытку ликвидности.

А когда кредитная экспансия этих валют замедлялась, бычий рынок bitcoin также заканчивался. Другими словами, bitcoin — это барометр глобального денежного стимулирования.

К 2025 году логика «халвинга» полностью рушится. Потому что денежно-кредитная политика США и Китая вступила в новую норму — политическое давление требует постоянного смягчения, и ликвидность больше не будет сжиматься циклично.

США нужно «разогреть экономику», чтобы размыть долг, Трамп давит на снижение ставок и расширение бюджета; Китай для борьбы с дефляцией также увеличивает кредитование. Обе страны вливают средства на рынок.

Поэтому вывод Hayes: «Четырехлетний цикл мертв. Настоящий цикл — это цикл ликвидности. Пока США и Китай продолжают печатать деньги, bitcoin будет расти».

Это означает, что будущее крипторынка больше не будет зависеть от графика «халвинга», а будет определяться «направлением доллара и юаня». Он завершает одной фразой: «Король мертв, да здравствует король» — старый цикл завершился, но новый, управляемый ликвидностью цикл bitcoin, только начинается.

Raoul Pal: 5.4-летний цикл заменяет традиционный 4-летний цикл

Теория пятилетнего цикла Raoul Pal представляет собой фундаментальную перестройку традиционного четырехлетнего цикла халвинга bitcoin. По его мнению, традиционный четырехлетний цикл был обусловлен не протоколом bitcoin, а совпадением трех прошлых циклов (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) с глобальными циклами рефинансирования долга.

Завершение этих циклов было вызвано ужесточением денежно-кредитной политики, а не самим событием халвинга.

Ключ к этой смене теории — структурное изменение среднего срока погашения долга США в 2021-2022 годах. В условиях почти нулевых ставок Министерство финансов США увеличило средневзвешенный срок погашения долга с примерно 4 лет до 5.4 лет.

Это удлинение повлияло не только на график рефинансирования долга, но и изменило ритм глобального высвобождения ликвидности, что сдвинуло пик цикла bitcoin с традиционного четвертого квартала 2025 года на второй квартал 2026 года, а также предвещает восстановление рынка в четвертом квартале 2025 года.

По мнению Raoul Pal, общий мировой долг достиг примерно 300 триллионов долларов, из которых около 10 триллионов долларов (в основном казначейские облигации США и корпоративные облигации) скоро подлежат погашению и требуют масштабного вливания ликвидности для предотвращения скачка доходности. Каждый триллион долларов дополнительной ликвидности связан с 5-10% доходности акций и криптовалют. Для криптовалют 10 триллионов долларов рефинансирования могут влить в рисковые активы 2-3 триллиона долларов, что подтолкнет BTC с минимума 2024 года в 60,000 долларов до более чем 200,000 долларов в 2026 году.

Таким образом, по модели Pal, во втором квартале 2026 года мы увидим беспрецедентный пик ликвидности. Когда ISM превысит 60, это спровоцирует вход bitcoin в «банановую зону» с целевой ценой 200,000–450,000 долларов.