a16z 2025 отчет: новый максимум рыночной капитализации в 4 триллиона, первый год глобального ончейнинга активов

Оригинальное название: State of Crypto 2025: The year crypto went mainstream

Оригинальные авторы: Daren Matsuoka, Robert Hackett, Eddy Lazzarin, Jeremy Zhang, Stephanie Zinn, a16z

Перевод: xiaozou, Jinse Finance

Мир становится полностью ончейн.

Когда мы опубликовали первый отчет по криптоиндустрии, эта сфера все еще находилась в подростковом возрасте. Тогда общая рыночная капитализация криптовалют составляла лишь половину от нынешней, блокчейны работали медленнее, были дороже и менее стабильны.

За последние три года криптостроители пережили обвалы рынка и неопределенность в регулировании, но продолжали двигать вперед крупные обновления инфраструктуры и технологические прорывы. Эти усилия привели нас к текущему моменту — историческому этапу, когда криптоактивы становятся важной частью современной экономики.

Главная линия повествования о крипто в 2025 году — зрелость отрасли. Проще говоря, криптомир вырос:

Крупнейшие игроки традиционных финансов (Visa, BlackRock, Fidelity, JPMorgan) и технологические нативные конкуренты (PayPal, Stripe, Robinhood) один за другим запускают криптопродукты;

Блокчейны обрабатывают более 3400 транзакций в секунду (рост более чем в 100 раз за пять лет);

Стейблкоины поддерживают годовой объем транзакций в 46 триллионов долларов (скорректировано — 9 триллионов долларов), что сопоставимо с Visa и PayPal;

Объем биржевых продуктов на Bitcoin и Ethereum превысил 175 миллиардов долларов.

В этом годовом отчете мы глубоко анализируем изменения в индустрии: от институционального принятия и подъема стейблкоинов до интеграции крипто и искусственного интеллекта. Впервые мы представляем криптодашборд, отслеживающий эволюцию отрасли по ключевым метрикам.

Основные моменты статьи:

· Крипторынок стал масштабным, глобальным и продолжает расти;

· Финансовые институты полностью принимают криптоактивы;

· Стейблкоины становятся мейнстримом;

· Устойчивость криптоэкосистемы США достигла исторического максимума;

· Глобальное ускорение ончейнизации;

· Блокчейн-инфраструктура приближается к зрелости;

· Глубокая интеграция крипто и искусственного интеллекта.

1. Крипторынок стал масштабным, глобальным и продолжает расти

В 2025 году общая рыночная капитализация криптовалют впервые превысила 4 триллиона долларов, что свидетельствует о значительном росте отрасли. Количество пользователей мобильных криптокошельков выросло на 20% по сравнению с прошлым годом, достигнув исторического максимума. Переход от регуляторного сопротивления к поддержке политики, а также ускоренное внедрение стейблкоинов и токенизация традиционных финансовых активов определят траекторию следующего цикла развития.

По нашим оценкам, основанным на обновленной методологии, сейчас в мире насчитывается примерно от 40 до 70 миллионов активных криптопользователей, что на 10 миллионов больше, чем в прошлом году.

Эта цифра составляет лишь небольшую часть от 716 миллионов держателей криптоактивов по всему миру (рост на 16% по сравнению с прошлым годом), а также значительно ниже числа ежемесячно активных ончейн-адресов — около 181 миллиона (снижение на 18% по сравнению с прошлым годом).

Разрыв между пассивными держателями (имеют криптоактивы, но не совершают ончейн-транзакций) и активными пользователями (регулярно совершают ончейн-транзакции) открывает для криптостроителей важную возможность: как привлечь потенциальных пользователей, уже владеющих криптоактивами, но еще не вовлеченных в ончейн-активность.

Где же находятся эти криптопользователи? Чем они занимаются?

Криптоэкосистема глобальна, но в разных регионах мира наблюдаются различные модели использования. Использование мобильных кошельков — индикатор ончейн-активности — быстрее всего растет на развивающихся рынках, таких как Аргентина, Колумбия, Индия и Нигерия (особенно в Аргентине, где на фоне продолжающегося валютного кризиса за последние три года использование мобильных криптокошельков выросло в 16 раз).

В то же время наш анализ географии трафика, связанного с токенами, показывает, что интерес к токенам выше в развитых странах. В отличие от поведения пользователей развивающихся стран, активность в таких странах, как Австралия и Южная Корея, вероятно, больше сосредоточена на торговле и спекуляциях.

Bitcoin (по-прежнему занимает более половины общей рыночной капитализации крипто) пользуется спросом как средство сбережения и достиг исторического максимума выше 126,000 долларов. В то же время Ethereum и Solana восстановили большую часть позиций после обвала 2022 года.

По мере расширения блокчейнов, развития рынка комиссий и появления новых приложений, некоторые метрики становятся все более важными. Одна из них — «реальная экономическая ценность», то есть объем комиссий, который пользователи действительно платят за использование блокчейна. Сейчас Hyperliquid и Solana занимают 53% доходной экономической активности, что является заметным сдвигом по сравнению с прежним доминированием Bitcoin и Ethereum.

С точки зрения разработчиков криптомир по-прежнему остается мультицепочечным: Bitcoin, Ethereum и его L2, а также Solana — три основных центра притяжения разработчиков. В 2025 году Ethereum и его L2 стали главным выбором для новых разработчиков, а Solana — одна из самых быстрорастущих экосистем: за последние два года интерес разработчиков вырос на 78%. Эти данные основаны на исследовании команды a16z crypto среди стартапов о предпочтительных платформах для разработки.

2. Финансовые институты полностью принимают криптоактивы

2025 год можно назвать годом институционального принятия. В прошлом году, всего через пять дней после публикации отчета «Состояние криптоиндустрии», Stripe объявила о покупке инфраструктурной платформы стейблкоинов Bridge, что стало началом открытой экспансии традиционных финансовых компаний в стейблкоины.

Через несколько месяцев IPO Circle на сумму в десятки миллиардов долларов ознаменовало вхождение эмитентов стейблкоинов в ряды мейнстримных финансовых институтов. А в июле двухпартийная поддержка и принятие закона GENIUS обеспечили четкие правила для строителей и институтов. После этого количество упоминаний стейблкоинов в документах SEC выросло на 64%, а объявления о новых инициативах от крупных финансовых институтов стали появляться лавинообразно.

Институциональные приложения развиваются ускоренными темпами. Такие традиционные финансовые институты, как Citi, Fidelity, JPMorgan, Mastercard, Morgan Stanley и Visa, уже начали (или планируют) напрямую предлагать потребителям криптопродукты, позволяя им покупать, продавать и хранить цифровые активы наряду с акциями и другими традиционными инструментами. В то же время PayPal и Shopify активно инвестируют в платежную инфраструктуру для ежедневных транзакций между продавцами и покупателями.

Помимо прямого предоставления продуктов, такие финтех-компании, как Circle, Robinhood и Stripe, активно разрабатывают или уже объявили о планах по созданию новых блокчейнов, ориентированных на платежи, реальные активы и стейблкоины. Эти шаги могут привести к тому, что все больше платежных потоков перейдет на блокчейн, что ускорит корпоративные приложения и в итоге создаст более крупную, быструю и глобальную финансовую систему.

Эти компании обладают огромными каналами распространения. Если разработка продолжится, криптотехнологии могут полностью интегрироваться в повседневные финансовые сервисы.

Биржевые продукты стали еще одним ключевым драйвером институциональных инвестиций: объем ончейн-криптоактивов превысил 175 миллиардов долларов, что на 169% больше, чем год назад (65 миллиардов долларов).

iShares Bitcoin Trust от BlackRock признан самым активно торгуемым биткоин-продуктом в истории, а недавно запущенные Ethereum-продукты также демонстрируют значительный приток средств за последние месяцы. (Примечание: хотя их часто называют ETF, эти продукты на самом деле зарегистрированы в SEC как биржевые продукты, что означает, что их базовые активы не являются ценными бумагами.)

Такие продукты значительно снижают порог для инвестирования в криптоактивы, открывая доступ для крупных институциональных средств, которые раньше оставались на периферии отрасли.

Публично торгуемые «компании с цифровыми резервами» — то есть те, кто держит криптоактивы на балансе (аналогично тому, как компании держат наличные), сейчас владеют примерно 4% от общего объема Bitcoin и Ethereum в обращении. Вместе с биржевыми продуктами они контролируют около 10% предложения этих криптовалют.

3. Стейблкоины становятся мейнстримом

В 2025 году главным признаком зрелости крипторынка стал взлет стейблкоинов. Если раньше они использовались в основном для расчетов по спекулятивным криптосделкам, то за последние два года стейблкоины стали самым быстрым и дешевым способом перевода долларов по всему миру — миллионы транзакций в секунду, стоимость одной — менее одного цента, охват — почти все регионы мира.

В этом году стейблкоины стали опорой ончейн-экономики.

За последний год общий объем транзакций со стейблкоинами достиг 46 триллионов долларов, увеличившись на 106%. Хотя это в основном отражает движение средств (в отличие от розничных платежей по картам), масштаб уже в три раза превышает Visa и приближается к ACH — системе, соединяющей все банки США.

С учетом корректировки (исключая ботов и искусственный объем), за последние 12 месяцев реальный объем транзакций со стейблкоинами составил 9 триллионов долларов, что на 87% больше, чем год назад, — это более чем в пять раз превышает объем PayPal и составляет более половины объема Visa.

Применение стейблкоинов быстро распространяется. Скорректированный месячный объем транзакций достиг исторического максимума — только в сентябре 2025 года он приблизился к 1.25 триллиона долларов.

Важно отметить, что эта активность слабо коррелирует с общим объемом криптоторговли — это говорит о том, что стейблкоины все чаще используются не для спекуляций, а для реальных нужд, что подтверждает их рыночную востребованность.

Общее предложение стейблкоинов также достигло исторического максимума, превысив 300 миллиардов долларов.

Рынок доминируют крупнейшие стейблкоины: Tether и USDC занимают 87% общего предложения. В сентябре 2025 года на Ethereum и Tron пришлось 772 миллиарда долларов скорректированного объема транзакций со стейблкоинами, что составляет 64% от общего объема. Несмотря на доминирование этих двух эмитентов и блокчейнов, новые блокчейны и эмитенты также быстро растут.

Стейблкоины стали важной силой в мировой макроэкономике: более 1% долларов существует в виде токенизированных стейблкоинов на публичных блокчейнах, а их совокупные вложения в казначейские облигации США поднялись с 20-го на 17-е место в мире. Сейчас стейблкоины держат более 150 миллиардов долларов в US Treasuries — больше, чем многие суверенные государства.

В то же время, несмотря на снижение мирового спроса на US Treasuries, государственный долг США продолжает расти. Впервые за 30 лет золотые резервы иностранных центробанков превысили объем US Treasuries.

Но стейблкоины идут против тренда: более 99% из них номинированы в долларах, и ожидается, что к 2030 году их объем вырастет в 10 раз, превысив 3 триллиона долларов, что может стать мощным и устойчивым источником спроса на долг США в ближайшие годы.

Даже если иностранные центробанки сокращают вложения в US Treasuries, стейблкоины укрепляют доминирование доллара.

4. Устойчивость криптоэкосистемы США достигла исторического максимума

США изменили прежнюю антикриптовалютную позицию, восстановив доверие строителей.

В этом году принятие закона GENIUS и одобрение закона CLARITY Палатой представителей свидетельствуют о двухпартийном консенсусе: криптоактивы не только останутся в США, но и получили условия для процветания. Эти два закона формируют сбалансированную регуляторную рамку для стейблкоинов, рыночной структуры и надзора за цифровыми активами, совмещая инновации и защиту инвесторов. Одновременно указ №14178 отменил прежние антикриптовалютные директивы и создал межведомственную рабочую группу для модернизации федеральной политики по цифровым активам.

Регуляторная среда прокладывает путь строителям, позволяя полностью раскрыть потенциал токенов как новых цифровых примитивов — так же, как сайты были важны для предыдущих поколений интернета. По мере прояснения регуляторных рамок все больше сетевых токенов будут замыкать экономический цикл, принося доход держателям, что создаст новый экономический двигатель для интернета, самоподдерживающийся и распределяющий выгоды среди большего числа пользователей.

5. Глобальное ускорение ончейнизации

Ончейн-экономика, когда-то бывшая нишевым полигоном для ранних энтузиастов, превратилась в многогранную экосистему с десятками миллионов ежемесячно активных участников. Сейчас почти пятая часть спотового объема торгов проходит через децентрализованные биржи.

Объем торгов бессрочными контрактами за последний год вырос почти в 8 раз, что свидетельствует о взрывном росте среди криптоспекулянтов. Децентрализованные платформы для бессрочных контрактов, такие как Hyperliquid, обработали сделки на триллионы долларов и в этом году сгенерировали более 1 миллиарда долларов годового дохода — сопоставимо с некоторыми централизованными биржами.

Реальные активы — включая US Treasuries, фонды денежного рынка, частные кредиты и недвижимость, токенизированные на блокчейне — соединяют крипто и традиционные финансы. Общий рынок токенизированных RWA достиг 30 миллиардов долларов, увеличившись почти в четыре раза за два года.

Помимо финансов, самой амбициозной передовой областью блокчейна в 2025 году стал DePIN — децентрализованные сети физической инфраструктуры.

Как DeFi перестроил финансы, так DePIN трансформирует телекоммуникации, транспорт, энергосети и другие физические инфраструктуры. Потенциал огромен: Всемирный экономический форум прогнозирует, что к 2028 году рынок DePIN достигнет 3.5 триллиона долларов.

Helium Network — самый яркий пример. Эта основанная на сообществе беспроводная сеть с более чем 111,000 пользовательских хотспотов обеспечивает 5G-покрытие для 1.4 миллиона ежедневных пользователей.

Рынки предсказаний в 2024 году, на фоне президентских выборов в США, вышли за пределы криптосообщества: ведущие платформы Polymarket и Kalshi достигли месячного объема торгов в миллиарды долларов. Несмотря на сомнения в активности вне электоральных лет, с начала 2025 года объемы выросли почти в 5 раз, приблизившись к историческим максимумам.

В условиях отсутствия четкого регулирования Memecoin пережили взрывной рост: за последний год появилось более 13 миллионов новых токенов. Однако с появлением благоприятной политики и двухпартийного законодательства, устраняющих барьеры для более конструктивных блокчейн-кейсов, эта тенденция пошла на спад — в сентябре выпуск снизился на 56% по сравнению с январем.

Хотя объемы торгов NFT не вернулись к пику 2022 года, число ежемесячно активных покупателей продолжает расти. Эти тенденции указывают на сдвиг потребительского поведения от спекуляций к коллекционированию, чему способствуют низкие издержки блокчейн-пространства на Solana, Base и других сетях.

6. Блокчейн-инфраструктура приближается к зрелости

Без значительного прогресса в блокчейн-инфраструктуре все эти достижения были бы невозможны.

Всего за пять лет совокупная пропускная способность основных блокчейнов выросла более чем в 100 раз. Если раньше блокчейны обрабатывали менее 25 транзакций в секунду, то теперь — 3400 транзакций/сек, что сопоставимо со скоростью Nasdaq или Stripe в Черную пятницу, но по стоимости на порядок дешевле.

В экосистеме блокчейнов Solana стала одним из самых заметных представителей. Ее высокопроизводительная и недорогая архитектура поддерживает широкий спектр приложений — от DePIN до NFT-маркетплейсов, а собственные приложения за последний год принесли 3 миллиарда долларов дохода. Планируемые обновления должны удвоить пропускную способность сети к концу года.

Ethereum продолжает реализовывать свой план масштабирования: большая часть экономической активности уже переместилась на L2-решения, такие как Arbitrum, Base и Optimism. Средняя стоимость транзакции на L2 снизилась с примерно 24 долларов в 2021 году до менее одного цента сегодня, что делает пространство блоков Ethereum дешевым и доступным.

Кроссчейн-мосты обеспечивают совместимость блокчейнов. Решения вроде LayerZero и межсетевого протокола Circle позволяют пользователям перемещать активы между разными сетями. Объем транзакций по стандартному мосту Hyperliquid с начала года достиг 74 миллиардов долларов.

Защита приватности вновь выходит на первый план и может стать необходимым условием массового внедрения. Признаки роста интереса: в 2025 году поисковые запросы Google по криптоприватности резко выросли; объем Shielded Pool в Zcash достиг почти 4 миллионов ZEC; месячный объем транзакций Railgun превысил 200 миллионов долларов.

Другие признаки развития: Ethereum Foundation создала новую команду по приватности; Paxos и Aleo запустили приватный и комплаентный стейблкоин (USAD); OFAC сняло санкции с децентрализованного протокола приватности Tornado Cash. Мы ожидаем, что с дальнейшей мейнстримизацией крипто эта тенденция только усилится.

Аналогично, zero-knowledge доказательства и succinct proof-системы быстро переходят из академических исследований в ключевую инфраструктуру. ZK-системы уже интегрированы в rollup, комплаенс-инструменты и даже мейнстримные сервисы — пример тому новый ZK-идентификационный сервис от Google.

Тем временем блокчейн ускоряет реализацию стратегии устойчивости к квантовым вычислениям. Сейчас около 750 миллиардов долларов в Bitcoin хранятся на адресах, уязвимых для будущих квантовых атак. Правительство США планирует перевести федеральные системы на квантово-устойчивые алгоритмы до 2035 года.

7. Глубокая интеграция крипто и искусственного интеллекта

Среди многочисленных технологических прорывов запуск ChatGPT в 2022 году вывел AI в центр внимания общественности — и открыл новые возможности для крипто. От отслеживания происхождения и лицензирования IP до предоставления платежных каналов для агентов — криптотехнологии могут стать ответом на самые острые вызовы AI.

Децентрализованные системы идентификации, такие как Worldcoin, уже подтвердили более 17 миллионов пользователей, предоставляя «доказательство человечности» и помогая отличать реальных людей от ботов.

Новые протокольные стандарты, такие как x402, становятся потенциальной финансовой инфраструктурой для автономных AI-агентов, позволяя им совершать микроплатежи, вызывать API и рассчитываться без посредников — Gartner прогнозирует, что к 2030 году объем такой экономики может достичь 30 триллионов долларов.

В то же время вычислительный слой AI концентрируется вокруг нескольких технологических гигантов, вызывая опасения по поводу централизации и цензуры. Сейчас только OpenAI и Anthropic контролируют 88% доходов «AI-нативных» компаний, Amazon, Microsoft и Google занимают 63% рынка облачной инфраструктуры, а Nvidia владеет 94% рынка GPU для дата-центров. Этот дисбаланс позволяет «семи гигантам» показывать двузначный рост чистой прибыли несколько кварталов подряд, в то время как остальные 493 компании из S&P 500 в целом не опережают инфляцию по прибыли.

Блокчейн-технологии могут стать противовесом централизации в AI.

На фоне AI-бума часть криптостроителей переключилась на новую сферу. Наш анализ показывает, что после запуска ChatGPT около 1000 специалистов перешли из криптоиндустрии в AI, но этот отток был компенсирован притоком строителей из традиционных финансов, технологий и других отраслей в крипто.

8. Взгляд в будущее

Где мы сейчас? По мере прояснения регуляторных рамок становится очевидным путь к реальному доходу токенов через комиссии. Принятие крипто традиционными финансами и финтехом будет ускоряться; стейблкоины модернизируют традиционную финансовую систему и расширят финансовую инклюзию по всему миру; новые продукты приведут следующую волну пользователей в ончейн-мир.

У нас уже есть инфраструктура и каналы распространения, и вскоре мы получим регуляторную определенность, необходимую для массового внедрения технологий. Сейчас самое время обновить финансовую систему, перестроить глобальные платежные каналы и создать идеальный интернет.

За семнадцать лет развития криптоиндустрия прощается с подростковым возрастом и вступает в зрелость.

Ссылка на оригинал