Часы цикла Bitcoin указывают на финальный максимум к концу октября, перепишут ли ETF историю?

Цена Bitcoin торгуется около $117,000 после решения Федеральной резервной системы по процентным ставкам, по мере приближения 1,065-дневного окна после халвинга.

ФРС снизила ставки на 25 базисных пунктов вчера, что, по словам аналитиков, ставит краткосрочную траекторию Bitcoin на пересечении политики и маркера цикла, который исторически фиксировал «финальный максимум» примерно через 1,065 дней после предыдущего минимума цикла.

Тестовое окно длится до конца сентября и начала октября, после чего рынок будет торговаться вплоть до Дня благодарения, реагируя на потоки, доллар и динамику ставок, которые могут либо продлить рост, либо запустить процесс формирования вершины, который в предыдущих циклах сопровождался снижением на 40–60 процентов, согласно Axios.

Спрос на спотовые ETF — первый рычаг, за которым стоит следить, потому что он превращает цикл в проблему потоков. По данным CoinShares, американские спотовые Bitcoin ETF вновь зафиксировали чистый приток в конце августа и начале сентября, измеряемый в миллиардах долларов, в то время как SoSoValue зафиксировал многосессионную серию притоков в середине сентября с однодневным показателем около $260 миллионов 15 сентября.

Эти цифры контрастируют с пост-халвинговой эмиссией примерно 452 Bitcoin в день, рассчитанной как 3.125 Bitcoin за блок, умноженные примерно на 144 блока в день. Когда многодневный спрос на ETF поглощает несколько тысяч Bitcoin в неделю, способность рынка распределять запасы на максимумах сужается, и процесс формирования вершины может растянуться в плато, а не в единичный пик.

Макроэкономические условия задают второй рычаг.

В этом месяце евро достиг четырехлетнего максимума по отношению к доллару на фоне роста ожиданий снижения ставок, в то время как доходности краткосрочных казначейских облигаций снизились к заседанию.

Более слабый доллар смягчает глобальные финансовые условия и часто коррелирует с более высокой бетой среди рисковых активов. Одновременно внутренняя инфляция замедлилась по сравнению с прошлым годом: по данным Бюро трудовой статистики, в августе общий индекс CPI составил 2.5 процента в годовом выражении, а базовый — 3.0 процента.

Исход политики определит, сохранятся ли эти попутные ветры или исчезнут. На протяжении оставшейся части 2025 года снижение ставок с мягкой риторикой, подчеркивающей прогресс в борьбе с инфляцией и преуменьшающей необходимость быстрого разворота, поддержит дальнейшее ослабление доллара и продлит окно риска.

Снижение ставок с акцентом на бдительность в отношении инфляции и ограниченное пространство для дальнейшего смягчения сохранит ставки на высоком уровне и снизит импульс. Отсутствие снижения ставок было маловероятным сценарием, но оно ужесточило бы финансовые условия к концу квартала и возложило бы большую нагрузку на спрос ETF.

Экономика майнинга определяет, насколько глубоко ценовые движения передаются на сторону предложения. Хешрейт в последние недели колебался в районе 1.0–1.12 зеттахеш в секунду, а сложность сети близка к рекордной отметке около 136 триллионов, согласно данным Hashrate Index.

На этом фоне hashprice держится около 53–55 долларов за петахеш в день, что в целом соответствует спотовым показателям Luxor в этом месяце. Поскольку hashprice примерно масштабируется с ценой Bitcoin и обратно пропорционален хешрейту, диапазоны на четвертый квартал можно оценить, комбинируя ценовые траектории с умеренным ростом хешрейта по мере ввода новых установок. Комиссии остаются меньшей составляющей в текущей паузе, поэтому цена несет основную нагрузку на денежный поток майнеров.

Простая базовая линия проясняет входные параметры, которые формируют сценарные диапазоны до Дня благодарения, 27 ноября.

Базовый параметр Значение Источник или метод

Якорная спотовая цена	~$116,000	Текущий уровень рынка
Подразумеваемая волатильность	~30–40% (ближайшие сроки)	Контекст Deribit DVOL в начале сентября
Эмиссия	~452 BTC/день	3.125 BTC субсидия × ~144 блока
Хешрейт	~1.0–1.1 ZH/s, тенденция к росту	Hashrate Index
Hashprice	~$53–$55 за PH/день	Спот по данным Luxor

С этими параметрами таблица ниже показывает диапазоны цен и hashprice майнеров до конца ноября в зависимости от тона политики и состояния потоков ETF. Это диапазоны, а не точечные цели, призванные отразить, как тон снижения ставок и чистые потоки влияют на цену и доходы майнеров в условиях низких комиссий и умеренного роста хешрейта.

Потоки ETF \\ Итог ФРС Снижение, мягкий тон Снижение, жесткий тон Без снижения

Стабильный чистый приток (многонедельный >$1–2B)	BTC $125k–$145k, hashprice $57–$66/PH/день	BTC $110k–$125k, hashprice $48–$58/PH/день	BTC $105k–$120k, hashprice $45–$55/PH/день
Нейтральные или чистые оттоки	BTC $115k–$125k, hashprice $50–$57/PH/день	BTC $95k–$110k, hashprice $40–$50/PH/день	BTC $80k–$95k, hashprice $33–$45/PH/день

Расположение «часов цикла» важно для интерпретации этих диапазонов

Axios отмечает, что предыдущие «финальные максимумы» происходили около отметки 1,065 дней, после чего следовали снижения, которые были менее выраженными в эпоху ETF, чем в более ранних циклах. Это добавляет второй аспект для инвесторов, следящих за рынком в начале октября.

Мой собственный анализ выделил 1 ноября как потенциальную дату пика цикла, основываясь на предыдущих максимумах, наступавших примерно через 100 дней после последнего халвинга.

Bitcoin halving cycles

Однако, если окно принесет максимум и спрос на ETF останется высоким, результатом может стать округлая вершина с более мелкими откатами.

Если окно пройдет без нового максимума и потоки станут смешанными, рынок может перейти к средним ячейкам таблицы, где цена колеблется ниже предыдущего пика, а hashprice ограничен постепенным ростом хешрейта.

Тон политики почти сразу окрасит поток данных. По анализу Business Insider, мягкое снижение ставок приводит к более слабому доллару и более крутому аппетиту к риску, что исторически привлекает дополнительный спрос на акции и крипто, тогда как жесткое снижение ставок сужает эту кривую и увеличивает влияние индивидуальных потоков.

Отсутствие снижения ставок протестировало бы нижние диапазоны в таблице, так как устраняет краткосрочный импульс смягчения и обычно укрепляет доллар. Профиль CPI снижает необходимость неожиданных ужесточений, согласно данным BLS, однако акцент председателя на зависимости от данных может сохранить неопределенность траектории ставок даже при первом снижении.

Серии потоков ETF — самый чистый высокочастотный показатель для мониторинга на фоне этой политики. Еженедельные данные CoinShares дают представление о размере и региональном составе, а ежедневные подсчеты SoSoValue показывают, продолжают ли сессии после объявления усиливать спрос или он ослабевает.

Перевести эти цифры в поглощение предложения просто

При цене $115,000–$120,000 за Bitcoin, один миллиард долларов чистого притока эквивалентен примерно 8,300–8,700 Bitcoin. Еженедельные чистые притоки в размере $1.5–$2.5 миллиардов подразумевают 13,000–21,000 Bitcoin, или примерно в четыре–семь раз больше недельной эмиссии.

Стабильные соотношения выше единицы, даже при умеренных оттоках в отдельные дни, формируют структурную подушку под спотом, что может снизить реализованную волатильность и сузить левый хвост в верхних ячейках таблицы.

Балансы майнеров превращаются из запаздывающего индикатора в индикатор стресса, если цена торгуется в нижних диапазонах. При сложности, близкой к рекордной, и росте стоимости электроэнергии для некоторых операторов, сочетание снижения цены к 95,000 долларов и стабильного хешрейта приведет hashprice к низким 40 долларам за петахеш в день.

Этот уровень обычно возобновляет хеджирование и откладывает капитальные расходы, а не приводит к массовым остановкам, хотя пороги на уровне компаний различаются. Согласно обновлениям по расширению публичных майнеров, увеличение мощностей остается в планах, поэтому рост хешрейта на 3–7 процентов к ноябрю — разумное рабочее предположение для таблицы выше.

До Дня благодарения основной нарратив остается прежним.

Рынок оценивает первое снижение ставок, которое формирует доллар и краткосрочные ставки, чистый спрос на ETF, который либо поглощает, либо высвобождает предложение относительно ежедневной эмиссии в 452 Bitcoin, и приближающийся 1,065-дневный маркер цикла, который, по мнению Axios, исторически совпадает с финальным максимумом и последующим снижением.

Окно приходится на конец сентября и начало октября, после чего внимание переключается на то, подтверждают ли или опровергают ли пострешенческие потоки и макроусловия сценарий цикла.

Публикация Bitcoin’s cycle clock points to a final high by late October, will ETFs rewrite history? впервые появилась на CryptoSlate.