Стратегическое накопление Ethereum компанией BlackRock: новая эра институционального распределения криптоактивов

Институциональные инвесторы меняют ландшафт криптовалют в 2025 году, при этом Ethereum становится доминирующим классом активов по сравнению с Bitcoin. BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами, возглавил этот сдвиг благодаря агрессивному накоплению Ethereum через свой ETHA ETF, который привлек 262,6 миллионов долларов всего за один день 27 августа [1]. За пять торговых дней Ethereum ETF в совокупности зафиксировали приток в 1,83 миллиарда долларов, что значительно превышает отток в 800 миллионов долларов из Bitcoin ETF за тот же период [1]. Эта тенденция отражает более широкую перераспределение институционального капитала в сторону Ethereum, чему способствуют доходность от стейкинга, регуляторная определенность и технологические достижения.

Механика стратегии BlackRock по Ethereum

ETHA ETF от BlackRock теперь владеет чистыми активами на сумму 17,19 миллиарда долларов, что составляет 57% от общего объема активов под управлением (AUM) в Ethereum ETF, равного 30,17 миллиарда долларов [4]. Это доминирование обеспечивается стратегическим акцентом на дефляционную модель предложения Ethereum и его способность генерировать доходность от стейкинга в размере 3–6% [1]. Хотя ETHA ETF от BlackRock в настоящее время не занимается стейкингом своих запасов ether из-за регуляторных и операционных сложностей [5], компания выделила 313 миллионов долларов на прямые покупки ETH наряду с Bitcoin [2]. Роберт Митчник, глава цифровых активов BlackRock, назвал стейкинг потенциально «огромным шагом вперед» для Ethereum ETF после устранения регуляторных препятствий [5].

Стратегия компании соответствует обновлениям Ethereum после слияния, включая протоколы Dencun и Pectra, которые снизили комиссии за газ на 90% и повысили масштабируемость для корпоративных и DeFi-приложений [1]. Эти улучшения сделали Ethereum более привлекательным активом инфраструктурного уровня, особенно для институтов, ищущих доходность и полезность. Тем временем фиксированная модель предложения Bitcoin и отсутствие механизмов стейкинга сделали его уязвимым к стагнации, что видно по тому, как IBIT ETF от BlackRock испытывает трудности с удержанием притока по сравнению с ETHA [3].

Динамика предложения и институциональная уверенность

Динамика предложения Ethereum является ключевым фактором его привлекательности для институциональных инвесторов. По состоянию на август 2025 года 36,1 миллиона ETH — почти 30% от общего объема обращения — находятся в стейкинге, создавая дефляционный маховик благодаря сжиганию по EIP-1559 и снижению эмиссии [1]. Доходность от стейкинга в размере 4,8% годовых [3] дополнительно позиционирует Ethereum как конкурентоспособный доходный актив, опережая дефляционную, но не приносящую доход модель Bitcoin. Институциональное принятие ускорило эту тенденцию: только во втором квартале 2025 года Ethereum ETF привлекли 9,4 миллиарда долларов [3].

Переклассификация Ethereum как утилитарного токена Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) в 2025 году нормализовала его использование в корпоративных казначействах, что позволило создавать такие продукты, как токенизированные реальные активы (RWA) и ликвидные стейкинговые деривативы (LSD) [3]. Корпоративные структуры, такие как BitMine и SharpLink, выделили значительные части своих казначейств на стейкинг, используя доходность 4–6% [3]. Эта институциональная уверенность отражается на рынке деривативов Ethereum, где открытый интерес достиг 10 миллиардов долларов в третьем квартале 2025 года, а количество крупных держателей увеличилось с 30 в начале 2024 года до 101 в третьем квартале 2025 года [4].

Парадокс Bitcoin

Темп эмиссии Bitcoin, регулируемый его моделью proof-of-work (PoW), был снижен на 50% после халвинга в апреле 2024 года [3]. Хотя это создает дефляционный эффект, ему не хватает генерации доходности и регуляторной гибкости, присущих модели proof-of-stake (PoS) Ethereum. Несмотря на то, что Bitcoin ETF владеют активами на сумму 54,19 миллиарда долларов, они столкнулись со стагнацией на фоне оттока средств, а IBIT ETF от BlackRock испытывает трудности с конкуренцией по сравнению с ETHA [3]. Аналитики объясняют это ограниченной полезностью Bitcoin за пределами спекуляций на хранении стоимости, в отличие от роли Ethereum как расчетной инфраструктуры для 146 миллиардов долларов в активности стейблкоинов [5].

Новая финансовая инфраструктура

Институциональное принятие Ethereum переопределяет его роль в финансовой инфраструктуре. С учетом того, что 68% роста Ethereum ETF во втором квартале 2025 года приходится на институциональные холдинги [1], актив все чаще рассматривается как стратегический резервный актив. Стратегия распределения BlackRock отражает этот сдвиг: инвестиционные консультанты направили 1,3 миллиарда долларов в Ethereum ETF во втором квартале — это на 68% больше, чем в предыдущем квартале [2]. Модель распределения компании 60/30/10, отдающая предпочтение Ethereum за его дефляционное предложение и интеграцию с DeFi, подчеркивает веру в долгосрочную ценность Ethereum [5].

Заключение

Агрессивное накопление Ethereum компанией BlackRock сигнализирует о смене парадигмы в институциональном распределении криптоактивов. Используя доходность от стейкинга Ethereum, регуляторную определенность и технологические обновления, компания занимает лидирующие позиции в новой эре цифровых активов. По мере того как уровень стейкинга Ethereum приближается к 40% от общего предложения к 2026 году [1], а институциональные ценовые ориентиры, такие как прогноз Тома Ли в 12 000 долларов, набирают популярность [5], доминирование актива над Bitcoin становится все более устойчивым. Для инвесторов это представляет собой ключевой момент в эволюции крипторынков — момент, когда полезность и доходность опережают дефицит и спекуляции.

**Source:[4] Ethereum's Derivatives Surge: A New Institutional Bull [https://www.bitget.com/news/detail/12560604937298]