Эффективность казначейства SOL: 2,5 миллиарда долларов не уступают 30 миллиардам Ethereum?

По сравнению с казначействами Ethereum или Bitcoin, казначейство SOL более эффективно в поглощении текущего торгового предложения.

Автор: Nom

Перевод: Luffy, Foresight News

TL;DR

• По сравнению с DAT (казначейством криптовалюты) Ethereum или Bitcoin, SOL DAT более эффективно поглощает текущее торговое предложение (что отличается от циркулирующего предложения).
• Недавно объявленная программа SOL DAT на 2.5 миллиарда долларов эквивалентна финансированию на 30 миллиардов долларов для Ethereum или 91 миллиард долларов для Bitcoin.
• Мы наконец-то почти избавились от влияния SOL, находящихся в процессе банкротства FTX, на рынок (хотя влияние FTX на нарратив еще предстоит устранить).
• Проблема инфляции SOL по-прежнему будет сдерживать рост его цены и требует срочного решения, масштаб инфляции примерно в 3 раза превышает объем разблокировки.

О? Ты действительно хочешь это прочитать? Для начала, вот несколько простых моментов:

• Я не буду спорить, хороша инфляция или плоха, я уже достаточно об этом говорил, просто жду дальнейших изменений.
• Я лично держу спотовые SOL, стейкаю SOL и лочу SOL, так что могу быть предвзят. Конечно, я хочу, чтобы мои токены росли в цене, поэтому для меня боковое движение цены — это плохо.

Плохие новости: Банкротство FTX и твои деньги

Как и многие известные и любимые тобой блокчейн-проекты, Solana также продавала токены инвесторам через несколько раундов финансирования, при этом значительная часть токенов попала на FTX. На момент банкротства FTX в ликвидационной массе находилось 41 миллион SOL, большая часть которых была продана через несколько сделок, в основном Galaxy и Pantera, по цене исполнения около 64 и 102 долларов (плюс комиссии). При текущей цене Solana около 190 долларов эти сделки сейчас приносят значительную прибыль. По результатам глубокого анализа стейкинговых аккаунтов, на данный момент «ликвидируемых SOL» осталось разблокировать около 5 миллионов, что по текущей цене составляет номинальную стоимость около 1 миллиарда долларов.

Зачем это упоминать?

Недавно Galaxy и Pantera объявили о планах SOL DAT на 1.25 миллиарда и 1 миллиард долларов соответственно, а Sol Markets также присоединилась с планом на 400 миллионов долларов. С учетом комиссий общий объем этих DAT составляет около 2.5 миллиарда долларов. Некоторые опасаются, что это не окажет существенного влияния на цену Solana, поскольку сейчас существует значительный объем заблокированных SOL, которые могут быть куплены этими институциями. По данным @4shpool, до 2028 года еще предстоит разблокировать около 21 миллиона SOL, что по текущей цене составляет номинальную стоимость около 4 миллиардов долларов. Грубо говоря, «ликвидируемые SOL» составляют около четверти всех оставшихся к разблокировке SOL.

Еще одна проблема инфляции Solana заключается в ее собственной инфляционной ставке. Обычно, говоря об инфляции Solana, включая объем разблокировки, называют 7%-8%, но фактическая инфляция составляет около 4.5% от циркулирующего предложения. Это означает, что если в 839-м цикле циркулирующее предложение составляет около 608 миллионов SOL, то за год инфляция принесет около 27.5 миллионов новых токенов, плюс 10 миллионов разблокированных, и циркулирующее предложение вырастет до примерно 645.5 миллионов, а инфляция составит 6.2%. Еще раз отмечу, это грубая оценка, для более точных графиков нужны более опытные аналитики.

Резкий рост циркулирующего предложения показывает, что утверждение о «фиксированной» инфляционной ставке не совсем верно: она резко возрастает в двух временных точках, а в остальное время остается ниже.

«Ладно, ботаник, твоя математика тоже не точна. Зачем мне это читать?»

Суть в одном числе: сколько SOL поступает на рынок каждый день. Если кто-то получает токены бесплатно (инфляция стейкинга / разблокировка) или покупает их со скидкой (SOL от FTX). Можно предсказать, что определенный процент людей будет продавать. Я предполагаю, что в следующем году весь объем инфляции в 37.5 миллионов SOL будет продан. Если мы хотим, чтобы цена росла, это не очень хорошо. Поэтому нам нужны притоки капитала, которые могут поступать от DAT или, например, от ETF, таких как SSK (запущенный REXShares). В идеале, каждый доллар, потраченный на покупку SOL, должен поступать на рынок, чтобы поддерживать рост цены. Но если есть возможность купить заблокированные или дисконтные SOL, нет необходимости покупать их на рынке. Поэтому можно предположить, что эти DAT-институции будут покупать до того, как разблокированные SOL поступят на рынок.

Это плохо?

Вкратце — нет. Чтобы компенсировать давление продажи 37.5 миллионов SOL в следующем году (предположим, цена SOL — 200 долларов, что весьма оптимистично), потребуется приток капитала около 7.5 миллиарда долларов в год, или примерно 20.5 миллиона долларов в день. Если DAT смогут покупать SOL по дисконтной цене через ликвидируемые или другие заблокированные каналы, это повысит эффективность притока капитала.

Привлечение 400 миллионов долларов для покупки SOL с 5% скидкой эквивалентно эффекту притока 420 миллионов долларов, что выгоднее, чем просто вложить 400 миллионов напрямую. Единственный вопрос — как сбалансировать временную стоимость между покупкой SOL на рынке сейчас и снижением давления продажи в будущем.

В течение следующих 3 лет инфляция Solana превысит объем разблокировки (план блокировки действует до конца 2028 года), а SOL от FTX составляет лишь четверть оставшегося объема разблокировки — так что DAT, покупающие ликвидируемые SOL, а не на рынке, не должны вызывать беспокойства. Пока есть достаточно ликвидируемых SOL для продажи, любая из Galaxy или Pantera сможет поглотить остаток, не говоря уже о существующих DAT, таких как DeFi Dev Corp, SOL Strategies или Upexi, а также существующих ETP.

Хорошие новости: Торговое предложение vs циркулирующее предложение

Вложение капитала в SOL более эффективно, чем в ETH или BTC, по двум основным причинам.

Торговое предложение

Во-первых, циркулирующее предложение не равно рыночному торговому объему, особенно для стейкинговых активов. Ты не можешь купить застейканные SOL, но можешь купить LSTs (ликвидные стейкинговые токены). По данным команды @solscanofficial, из текущих 608 миллионов SOL в Solana, 384 миллиона находятся в стейкинге, что составляет 63.1% и не могут свободно обращаться на рынке. Количество SOL, соответствующее LSTs, составляет 33.5 миллиона; если считать их частью доступного предложения, то примерно 350 миллионов из 508 миллионов SOL заблокированы, что составляет 57.5% и не могут быть куплены (по крайней мере, нужно ждать два дня разблокировки). Для сравнения, уровень стейкинга ETH составляет 29.6%, а доля LSTs — 11.9%. Чем выше рыночное торговое предложение, тем сложнее двигать цену, хотя на это также влияют планы разблокировки ETH и различия между DeFi-платформами на разных сетях.

Относительное влияние капитала

Оценка Solana значительно ниже, чем у ETH и BTC. Текущая рыночная капитализация Solana составляет около 104 миллиардов долларов, тогда как у ETH — 540 миллиардов, а у BTC — 2.19 триллиона долларов. С точки зрения относительной оценки, 1 доллар, вложенный в SOL DAT, эквивалентен 5 долларам, вложенным в ETH DAT, или 22 долларам, вложенным в BTC DAT. Если учесть разницу в циркулирующем предложении из-за стейкинга, разница в эффективности увеличивается до 11 раз по сравнению с ETH и 36 раз по сравнению с BTC. Хорошая новость в том, что эти DAT сокращают рыночное предложение, при этом можно получать доход от стейкинга (мы уже предположили, что эта часть будет продана), и последующие покупки ETF будут оказывать еще более заметное влияние на рыночную цену. С момента запуска SSK ежедневный приток капитала составляет около 2 миллионов долларов, но чтобы компенсировать инфляцию, требуется приток в 10 раз больше, что, вероятно, станет возможным только после одобрения большего числа ETF.

Выводы

• По сравнению с DAT ETH или BTC, SOL DAT более эффективно поглощает текущее торговое предложение (что отличается от циркулирующего предложения). В настоящее время под управлением SOL DAT находится менее 1% предложения, но с запуском трех новых программ эта доля может вырасти до 3%, а при дальнейшем развитии — до 5%.
• Недавно объявленная программа SOL DAT на 2.5 миллиарда долларов эквивалентна финансированию на 30 миллиардов долларов для ETH или 91 миллиард долларов для BTC. SOL DAT нужен такой драйвер, как Michael Saylor или Tom Lee, ведь нарратив — это ключ.
• Мы наконец-то почти избавились от влияния ликвидации SOL от FTX на рынок (хотя влияние FTX на нарратив еще предстоит устранить).
• Проблема инфляции SOL по-прежнему будет сдерживать рост его цены и требует срочного решения, масштаб инфляции примерно в 3 раза превышает объем разблокировки.
• Текущий приток капитала в ETF недостаточен, но ожидается, что к началу четвертого квартала будут одобрены более крупные продукты, и SOL по-прежнему остается потенциальным выбором для институциональных инвесторов.