Биткоин под угрозой дальнейшего снижения на фоне пика кредитного плеча и «огромной» ротации в Ethereum: аналитик

По мнению K33, недавняя слабость цены bitcoin может еще не закончиться: рост кредитного плеча и значительные ротации в Ethereum делают главную криптовалюту уязвимой к дальнейшему снижению в краткосрочной перспективе. 

Суммарный открытый интерес по бессрочным фьючерсам на bitcoin достиг двухлетнего максимума — более 310 000 BTC (34 миллиарда долларов), увеличившись на 41 607 BTC только за последние два месяца. Особенно резкий рост на 13 472 BTC за выходные может стать точкой перелома, сообщил руководитель отдела исследований K33 Ветле Лунде во вторничном отчете. Этот скачок, в сочетании с ростом годовых ставок финансирования с 3% до почти 11%, указывает на все более агрессивные длинные позиции на фоне относительной стагнации цены, пояснил он.

По словам Лунде, ситуация напоминает накопление кредитного плеча летом 2023 и 2024 годов, оба из которых завершились резкими каскадами ликвидаций в августе. Однако на этот раз пик открытого интереса пришелся на более поздний срок месяца, что говорит о более затяжной фазе консолидации — такой, которая может застать покупателей на просадках врасплох. «Риски коротких squeeze в ближайшей перспективе повышены», — предупредил он, добавив, что консервативные позиции могут быть разумны, пока рынок не избавится от избыточного кредитного плеча.

«Огромная» ротация в ETH

Дополнительную волатильность внесла «огромная» ротация долгосрочного держателя, который на прошлой неделе обменял 22 400 BTC на ETH через децентрализованную биржу Hyperunit, отметил Лунде. Движение этого кита помогло ETH достичь нового исторического максимума в $4 956 за выходные, завершив 1 380-дневную просадку и изменив рыночный импульс в пользу Ethereum, сказал он.

Пара ETH/BTC также впервые в 2025 году превысила отметку 0,04, что подчеркивает относительную силу Ethereum в данный момент. Однако, несмотря на рост ETH к доллару, его долгосрочный относительный тренд к BTC остается слабым — 1-, 2- и 3-летние скользящие доходности ETH/BTC по-прежнему находятся в отрицательной зоне, отметил Лунде.

Исторически максимумы ETH часто совпадали с вершинами более широкого крипторынка: в прошлых циклах 2017 и 2021 годов наблюдалась схожая последовательность — ETH вырывается вперед, альткоины растут, а BTC стагнирует на фоне снижающегося спроса, что вызывает опасения, что текущий бычий рынок криптовалют также близок к завершению. 

Однако, по сравнению с уровнями ниже 40% во время предыдущих пиков, доминирование BTC остается высоким — 58,6%. «Таким образом, несмотря на тревожную связь между предыдущими ATH ETH и BTC, мы еще не достигли ситуации, которая бы явно указывала на массовый пузырь альткоинов», — отметил Лунде.

Тем временем институциональные потоки продолжают демонстрировать осторожность. Трейдеры CME сократили экспозицию по BTC, а опционные рынки стали заметно более оборонительными: длинные опционы впервые с 2023 года ушли в положительную зону, по данным K33. Фьючерсы на ETH, напротив, торгуются с двузначной премией и опережают BTC с начала августа — отчасти благодаря значительным притокам в ETF и накоплению в корпоративных казначействах. Но по мере того как относительная сила Ethereum укрепляется, трейдеры готовятся к тому, повторит ли этот цикл историю или пойдет по новому сценарию.