Будет ли следующим шагом в сфере криптовалютных платежей подпольный банк или «новый» банк в цепочке?

Автор: @BlazingKevin_, исследователь Movemaker

Без поддержки бирж и эмитентов карт U Card неизбежно пострадает от короткого жизненного цикла.

Текущая платформа для платежей находится на промежуточном этапе перед качественными изменениями. По сравнению с ранней стадией, существующие продукты значительно улучшились в плане дизайна, удобства использования и соответствия требованиям, но до создания полноценной и устойчивой платформы для платежей Web3 ещё предстоит пройти долгий путь. Тем не менее, это «неоформленное» состояние стало одним из основных предметов обсуждения на рынке в последние несколько месяцев.

Карта U, как новейшая форма современной криптоплатежной истории, по сути является «промежуточным переходным механизмом» — она не является ни простой копией традиционной карты пополнения Web2, ни окончательной формой нового поколения он-чейн кошельков или платежных каналов, а скорее продуктом текущего компромисса между он-чейн платежными сценариями и потребностями оф-чейн потребления.

На практике U Card реализует комбинированную модель, сочетающую «привычный опыт Web2» и «логику активов Web3», связывая ончейн-счет и баланс стейблкоина, а также дополняя его совместимым и удобным интерфейсом для потребления вне сети. Причина, по которой эта модель привлекла столь пристальное внимание за последние шесть месяцев, заключается в том, что, с одной стороны, представление пользователей о том, что «ончейн-активы могут использоваться для ежедневного потребления», никогда не угасало; с другой стороны, это также демонстрирует, что стейблкоины стремятся выйти за рамки традиционных сильных сценариев, таких как трансграничный обмен и внебиржевые расчеты, и глубже проникнуть в розничные и локальные платежные системы C-end.

U Card является точкой реализации этого тренда.

U Card привлекла большое внимание рынка после того, как позволила тратить криптоактивы. Bybit, Infini, Bitget и другие один за другим запускали подобные сервисы, что когда-то создавало впечатление, будто «криптовалютные платежи скоро станут популярными». Однако реальность такова, что большинство проектов сворачивают свой бизнес после непродолжительного периода работы, особенно те, которые не имеют опыта работы на биржах или поддержки эмитентов карт первого уровня, что фактически делает их нежизнеспособными.

Операционная модель U Card по сути сильно зависит от одобрения традиционной финансовой системы и едва способна выжить, находясь в условиях давления со стороны органов государственного регулирования и низкой прибыли, что затрудняет ее поддержание в долгосрочной перспективе.

Строго говоря, «U Card» — это не бизнес-модель, способная генерировать стабильную прибыль. Это всего лишь форма обслуживания, требующая внешнего разрешения.

Для завершения расчетов участнику проекта необходимо опираться на несколько уровней финансовых посредников, таких как организации, выпускающие карты, и банки-эмитенты, а сам он является лишь исполнителем в конце цепочки.

Более серьёзная проблема заключается в том, что эксплуатационные расходы U Card чрезвычайно высоки, что делает этот бизнес по сути убыточным. Проектная сторона не имеет стабильного комиссионного дохода, как биржа, и не имеет права говорить так же, как эмитенты карт первого уровня, и вынуждена нести нагрузку, связанную с обслуживанием пользователей.

Ключ к проблеме заключается в том, что, если участник проекта всегда будет играть роль «посредника посредников», он сможет действовать лишь пассивно, находясь на дне экосистемы лицензирования. Чтобы изменить эту ситуацию, есть два пути: если вы не можете её преодолеть, присоединитесь к системе учётных записей, подключите криптоиндустрию как экологическую систему системы учётных записей, участвуйте в разработке механизма соответствия и развивайтесь как часть клиринговой системы; или создайте свой собственный бизнес, дождитесь дальнейшего совершенствования законопроекта США о стейблкоинах, обойдите текущую громоздкую и неэффективную клиринговую систему и воспользуйтесь новым инструментом, который предоставляет стейблкоин, основанный на долларе США, когда его статус снизится.

Для кошельков и бирж U-card — это скорее вспомогательная функция для повышения лояльности пользователей, а не основной источник прибыли. Для таких бирж, как Bybit, даже если бизнес U-card не приносит прибыли, он может быть использован для роста числа пользователей и масштабирования управления активами. Однако для стартапов Web3, не имеющих опыта в привлечении трафика и разработке финансовой инфраструктуры, попытка уничтожить устойчивый проект U-card субсидиями и масштабированием равносильна заточению зверя в клетку.

Будет ли следующим шагом в сфере криптовалютных платежей подпольный банк или «новый» банк в цепочке?

Теперь можно сделать предварительный вывод: криптовалютные платежи создают проблемы для системы расчётов традиционных финансов. Но что же такое криптовалютные платежи? На рынке существует множество мнений. Является ли это полной имитацией привычного процесса сканирования платежей (scan to pay) или поиском новых смыслов в анонимных сетях иным способом? Для последнего смысл платежа заключается не в передаче, а в осаждении; следовательно, в рамках этой семантики суть платежа заключается не в ликвидации, а в обращении, что представляет собой целую отрасль, бурно разросшуюся в тёмном лесу с развитием блокчейна.

Возьмём в пример народ чаошань и индийские и пакистанские подпольные банки. Они создали цифровую экосистему, основанную на отношениях, доверии и обороте активов. Однако, даже если вы хотите стать «человеком Чаошань», привычки «людей Шаньдуна» затрудняют полную адаптацию.

Что такое цифровой банк в стиле Чаошань? Его суть — доверие. Обращение средств основано на доверии, ускорение движения активов и оборот, вызванные задержкой платежей, основаны на доверии, на доверии, которое формируется благодаря хорошему знанию друг друга, и на доверии, которое формируется риском социальной смерти, вызванной предательством. Цифровые банки в стиле Чаошань требуют, чтобы для вступления в них были представлены знакомые, что исключает возможность использования их незнакомцами. Существует невидимый механизм солидарной ответственности между всеми: необходимо гарантировать не только то, что рекомендованный вами человек не предаст, но и то, что следующий за рекомендуемым человек не предаст, иначе неудача уничтожит всю цепочку.

При таком механизме оплата уже не является отношением «один к одному», а приобретает форму «один ко многим к одному», которая непрерывно циркулирует в такой сети создания стоимости.

Как только средства поступают, они вступают в игру не только для оплаты, но и для завоевания доверия. Непрерывный приток средств, не связанных с оплатой, формирует депозит. По мере того, как в банке становится всё больше «чаошаньцев», он превращается в социальную платёжную сеть с медленными, но высокой частотой платежей. Непрерывное обращение средств и постоянное движение средств принесут значительную прибыль.

Фактически, закрытая экологическая структура «цифрового банка» функционирует на блокчейне уже много лет. Она действительно решила проблему серого обращения некоторых средств, но так и не смогла вывести «шифрованные платежи» из нишевого рынка в массовый сегмент. Напротив, то, что действительно имеет глобальный потенциал и постепенно приближается к конечному пользователю, — это ончейн-система расчётов, построенная на базе соответствующей сети, ядром которой является стейблкоин на основе доллара США.

Вернёмся к тому факту, что подпольная банковская структура, работающая на блокчейне, существует уже давно. Будь то арбитражные организации серого рынка в Юго-Восточной Азии или международные расчёты, проводимые российскими военными через USDT, цифровые активы уже обладают достаточно развитыми возможностями для обхода традиционной финансовой системы и обеспечения свободного движения капитала.

В частности, рост сети Tron отражает эту логику. Согласно отчётам компаний, занимающихся ончейн-безопасностью, таких как TRM Labs и ChainArgos, в период с 2023 по 2024 год более 40% незаконных ончейн-перетоков капитала осуществлялось через сеть Tron, причём более половины из них проходили через USDT.

Эти средства не поступали на биржу, а осуществляли операцию «зеркального выпуска», аналогичную той, что используют подпольные банки, используя внебиржевое хеджирование, «переходы между островами» кошельков, перенаправление средств на децентрализованные биржи и другие формы. Этот режим работы очень похож на сеть зарубежного капитала, созданную народом Чаошань: он не стремится к окончательности расчетного уровня, а опирается на распределенную цепочку доверия и трансграничную сетевую систему для обеспечения ликвидности. Но проблема в том, что такой ончейн-«цифровой банк» работает уже пять лет, почему же мы до сих пор не увидели его всплеска активности в сфере зашифрованных платежей? Нужно ли ему продолжать развиваться, или его ажиотаж нас не волнует?

Основная причина заключается в том, что эта модель не предназначена для обычных пользователей. Она решает не проблему «как побудить больше людей платить криптовалютой», а проблему «как побудить несколько человек совершать неотслеживаемые платежи криптовалютой».

Его отправной точкой является обход, а не подключение; он предназначен для сценариев, которые не хотят попадать под регулирование, а не для групп пользователей, которым требуется правовая защита.

Финансовая сеть Чаошань может создать эффективную «систему семейных переводов» между Таиландом, Филиппинами и Гонконгом, но это не означает, что эта структура может быть преобразована в глобально масштабируемую инфраструктуру. Она подобна эффективной локальной сети, которая чрезвычайно гибка в периферийных регионах, но её сложно интегрировать с существующей клиринговой системой на мировом рынке.

С системной точки зрения, «средства неохотно уходят» действительно могут увеличить TVL платформы и улучшить коэффициент использования капитала экосистемы DeFi, но с точки зрения платежной системы, по-настоящему масштабируемая система требует, чтобы средства могли свободно «входить и выходить», а не «приходить, но не уходить».

Система «красных конвертов» TON и различные ончейн-счета выполняют одну и ту же функцию: преобразуют поведение входа при оплате в осадки. Это похоже на логику «Юэбао» эпохи Web2. Эта модель осадков имеет коммерческую ценность, но не способна преодолеть экологические барьеры. Пользователи не могут свободно использовать активы в кошельке TON для трансграничных платежей, платежей торговцев, инкассации POS-терминалов и не могут получить стабильную привязку к реальной системе счетов. «Чаошаньцы» могут и не нуждаться в привязке, но с «чаошаньским диалектом» в США то же самое сделать невозможно.

Другими словами, эта модель «круговорота на заднем дворе» — не инфраструктура, а экологический самоукрепляющийся механизм. Хотя для повышения эффективности использования средств в закрытой системе важно, она не отражает базовую логику «платежей» как глобальной услуги.

Другими словами, эта модель «круговорота на заднем дворе» — не инфраструктура, а экологический самоукрепляющийся механизм. Хотя для повышения эффективности использования средств в закрытой системе важно, она не отражает базовую логику «платежей» как глобальной услуги.

Реальным фактором, способствующим перемещению платежей Web3 из «тёмной паутины» в «основную паутину», является поддержка платёжной сети стейблкоинов на уровне политики США. После того, как Министерство финансов США официально поддержало Закон GENIUS в 2024 году, а Конгресс принял Закон о прозрачности платежей в стейблкоинах, стейблкоины впервые получили политическое позиционирование как «стратегическая платёжная инфраструктура».

Финтех-компании, такие как Circle, Paxos, Stripe, Visa и Mastercard, активно продвигают расширение применения стейблкоинов USD в международных расчётах, торговом эквайринге и платформенном расчёте. Данные, опубликованные Visa в начале 2024 года, показали, что более 30 международных платёжных учреждений интегрируют USDC в качестве актива для трансграничных расчётов; кроме того, сценарии выпуска и использования USDC и PYUSD также начинают проникать в розничный сегмент.

Это не обращение и не оседание в виртуальной экономике, а поток средств между реальными товарами и услугами, представляющий собой расчётный процесс, подлежащий правовой защите и проходящий аудит. В отличие от этого, оплата токенами в экосистеме TON и функция «сканирования кода для оплаты» в некоторых кошельках по-прежнему являются локальными функциями в закрытой системе, а не глобальными платёжными стандартами, прежде чем они по-настоящему внедряются в корпоративные системы финансовой отчётности, многонациональные платформы электронной коммерции и кредитные сети.

Нельзя отрицать, что структура механизмов «цифровых банков» вдохновляет. Такие предложения, как абстракция намерений и счёта, действительно выводят традиционные он-чейн-платежи из категории «переводы между машинами» в категорию координации движения средств, основанной на «человеческих намерениях». Это имеет определённый философский резонанс с применением традиционными подпольными банками механизма «сильного доверия, основанного на отношениях». Однако систематическая структура платежей не может быть построена только на неопределённом социальном доверии и логике локального обращения. В конечном итоге она должна быть связана с надзором, что позволит отслеживать личность пользователя, процесс транзакции и источник средств.

В то же время необходимо рассмотреть направление развития криптовалютных платежей с более макроэкономической точки зрения: поскольку статус доллара США как мировой валюты сталкивается со структурными проблемами, фискальная и денежно-кредитная система США пытается создать новую двухвекторную валютную систему «доллар США + стейблкоин в долларах США». Будь то хеджирование расширения расчётов в юанях, реакция на тенденцию развивающихся рынков к использованию расчётов в евро/золоте или стабилизация собственного финансового влияния на Ближнем Востоке, в Юго-Восточной Азии и других регионах, стейблкоины больше не являются второстепенными финансовыми инновациями, а представляют собой стратегические инструменты, активно используемые Соединёнными Штатами в международной финансовой конкуренции.

Вот почему за последние два года мы увидели, что продвижение стейблкоинов, деноминированных в долларах США, ускоряется по всем направлениям: от законодательства Конгресса до рекомендаций Министерства финансов, от участия традиционных банков до встраивания в платежные сети, и что они все глубже интегрируются в суверенные валюты и суверенные нормативно-правовые базы.

Итак, вопрос заключается в следующем: способна ли платёжная модель цифрового дома поддерживать такую стратегическую систему? Очевидно, нет. Суть подпольной модели цифрового дома заключается в уклонении от регулирования, в то время как Соединённые Штаты стремятся построить глобальную финансовую сеть со встроенным регулированием; цифровые дома полагаются на доверие сообщества и «серый» арбитраж, в то время как система стейблкоинов на основе доллара США должна быть построена на основе законопослушных финансовых учреждений и цепочек лицензирования регулирующих органов.

Трудно представить, что Министерство финансов США передаст ключевую платёжную инфраструктуру сети финансирования, которая опирается на кошельки без процедуры KYC, анонимные мосты и внебиржевые транзакции. Цифровые банки могут решить проблемы обращения криптовалют в маргинальных регионах, но они не способны сформировать суверенную структуру денежно-кредитного управления на уровне штата. Эта роль отводится стейблкоинам.

Другими словами, будущее криптоиндустрии не будет связано с симбиозом с серой индустрией. Криптоиндустрия играла вспомогательную роль в тёмной стороне, когда криптоиндустрия ещё не окрепла, но одобрение биткоин-ETF позволило криптоиндустрии войти в новый цикл — будущее полной интеграции и взаимовложенности с традиционными финансами.

Будь то запуск JPMorgan Chase JPM Coin, запуск BlackRock BUIDL Fund, интеграция Visa USDC, доступ Stripe к ончейн-платежам или согласование политики Circle с центральными банками многих стран мира, все эти инициативы демонстрируют ускоренное проникновение традиционных финансов в ончейн-мир, и их стандарты чётко сформулированы: соответствие требованиям, прозрачность и регулирование. Этот набор стандартов, естественно, исключает расширение логики подпольных денежных домов и, следовательно, является фундаментальным ограничением модели «цифровых денежных домов» как основного пути для шифрованных платежей.

Реальное будущее платёжной системы Web3 — это сеть, построенная на основе стейблкоинов доллара США и соответствующих каналов расчётов. Она способна не только обеспечить открытость децентрализации, но и использовать кредитную основу существующей легальной валютной системы. Она позволяет средствам свободно входить и выходить, но не слепо верит в седиментацию; она делает акцент на абстракции личности, но не уклоняется от контроля; она интегрирует намерения пользователей, но не выходит за рамки правовых границ. В этой системе средства могут не только свободно поступать в мир Web3, но и свободно выходить; она не только обслуживает финансовые операции в цепочке услуг, но и интегрирована в глобальный обмен товарами и услугами.

Цифровые банки подобны воде, которая невидима и движется по течению. Капля дождя, упавшая в неё, становится морем. Следующий этап шифрованных платежей должен быть больше похож на свет, который может сливаться друг с другом, но имеет своё собственное происхождение. Возвращаясь к источнику, он может ясно найти путь обратно. Он не стремится к поглощению, а стремится к освещению.