Coinbase прогнозирует бычий рынок криптовалют в 2025 году, но предупреждает о «системных рисках» из-за корпоративных ставок на биткоин с использованием заемных средств

Ожидается, что крипторынки продемонстрируют конструктивную динамику во втором полугодии 2025 года благодаря улучшению прогнозов экономического роста в США, возможному снижению ставок ФРС, росту интереса со стороны корпоративных казначейств и большей определённости в регулировании, согласно данным Coinbase Institutional.

Хотя сохраняются определённые риски — в том числе увеличение наклона кривой доходности и возможное давление на продажи со стороны публично торгуемых криптоинструментов — на данный момент они кажутся управляемыми, отмечает Дэвид Дуонг, глобальный руководитель отдела исследований Coinbase Institutional, в своём отчёте, опубликованном в четверг.

Дуонг по-прежнему ожидает дальнейшего роста крипторынка в ближайшие три-шесть месяцев, прогнозируя новые исторические максимумы биткоина во второй половине года по мере ослабления макроэкономических потрясений, вызванных тарифами, и формирования проэкономических политик в США. Однако рост долгосрочных доходностей, обусловленный опасениями по поводу дефицита бюджета, может ужесточить финансовые условия и вызвать нестабильность на рынках. Если ожидания по росту не оправдаются, рисковые активы могут столкнуться с волатильностью, хотя активы-убежища, такие как биткоин и золото, могут выиграть на фоне снижения доминирования доллара, добавил он.

«Атака клонов»

Всё больше публичных компаний переходят к балансовым стратегиям с поддержкой биткоина: сейчас 228 фирм владеют в совокупности 820 000 BTC. По данным Galaxy Digital, около 20 из них, а также несколько компаний, владеющих ETH, SOL или XRP, используют модель кредитного финансирования, впервые применённую Strategy (ранее MicroStrategy). Этот всплеск активности последовал за важным изменением в бухгалтерском учёте, вступившим в силу в декабре 2024 года, когда новые правила Совета по стандартам финансового учёта (FASB) позволили компаниям отражать криптоактивы по справедливой рыночной стоимости — устранив основное препятствие, ранее ограничивавшее их только признанием обесценения без нереализованной прибыли по стандартам GAAP США, отметил Дуонг.

Несмотря на рост корпоративного интереса, Дуонг предупреждает, что появление публично торгуемых криптоинструментов, ориентированных исключительно на накопление активов, несёт «системные риски». Многие из этих компаний привлекают капитал через конвертируемый долг для покупки криптовалют, что делает их уязвимыми к вынужденным продажам в условиях рыночного стресса или к мотивированным дискреционным продажам, способным напугать инвесторов, подчеркнул он. 

«В конечном итоге мы считаем маловероятным, что давление на снижение, вызванное этими рисками, будет сопоставимо с тем, что мы наблюдали при провалах некоторых криптопроектов в прошлом», — отметил Дуонг. — «Во-первых, большая часть долговых обязательств этих компаний не подлежит погашению до конца 2029 — начала 2030 года, согласно нашему анализу задолженности девяти компаний, что говорит о том, что риск вынужденных продаж в ближайшей перспективе невелик. Кроме того, пока коэффициенты LTV (loan-to-value) остаются в разумных пределах, мы считаем, что крупнейшие компании, скорее всего, смогут воспользоваться рефинансированием и избежать необходимости ликвидировать свои резервные активы».

Тем не менее, ситуация может измениться по мере наступления сроков погашения долгов или если больше компаний перейдут к кредитным стратегиям, признаёт Дуонг. В отсутствие стандартной модели финансирования отслеживать риски сложно, однако корпоративный интерес остаётся высоким, а насыщения рынка пока не наблюдается. Следовательно, тренд накопления, по его словам, может продолжиться и во втором полугодии 2025 года.

В среду регулируемый цифровой банк Sygnum также предупредил, что такая концентрация владения активами подрывает доверие к биткоину как к резервному активу для центральных банков.

Снижение рисков рецессии и ясность регулирования криптовалют

Опасения по поводу техниче

По мнению Зуонга, опасения по поводу рецессии в США ослабли после того, как торговые потрясения в начале 2025 года вызвали тревогу, особенно на фоне небольшого сокращения ВВП в первом квартале. Кроме того, последние данные показывают, что оценка GDPNow Федерального резервного банка Атланты выросла до 3,8% по состоянию на 5 июня, что свидетельствует о более сильной динамике роста, отметил он. Аналитик, таким образом, считает, что серьезная рецессия маловероятна, ожидая либо мягкого замедления, либо продолжения расширения. На фоне роста глобальной ликвидности и ослабления влияния тарифов, Coinbase Institutional видит ограниченный потенциал снижения цен на активы — что укрепляет их бычий взгляд на биткоин до конца года, добавил Зуонг.

В США также происходит значительный регуляторный сдвиг в 2025 году: обе партии поддерживают законодательство о стейблкоинах и более широкие усилия по определению структуры крипторынка, что резко отличается от прежнего подхода «регулирования через принуждение», отметил аналитик. Законы GENIUS и STABLE могут быть объединены и приняты до августовских каникул, установив ключевые правила для резервов, соответствия требованиям и защиты потребителей. Между тем, закон CLARITY направлен на разъяснение ролей SEC и CFTC в надзоре, что создаст основу для долгосрочных изменений политики, добавил он.

Кроме того, SEC в настоящее время рассматривает около 80 заявок на запуск крипто-ETF, включая мультиактивные фонды, продукты с поддержкой стейкинга и ETF на отдельные альткоины, такие как Solana, XRP, Litecoin и Dogecoin. Ключевые решения по этим заявкам могут быть приняты в период с июля по октябрь, и их результаты, по словам Зуонга, вероятно, повлияют на динамику рынка в преддверии 2026 года.

«Несмотря на риски, мы считаем, что восходящий тренд биткоина, скорее всего, продолжится», — заключил Зуонг. — «Тем не менее, хотя мы уверены в траектории биткоина, считаем, что только отдельные альткоины могут показать хорошие результаты в зависимости от их уникальных обстоятельств».