Ethena USDe: Как этот стейблкоин стал третьим по величине в мире

Представьте себе возможность получать двузначную процентную ставку на доллар, не обращаясь в банк — добро пожаловать в Ethena USDe . Всего за несколько недель в середине 2025 года предложение USDe выросло почти на 70%, поднявшись на 3-е место среди всех стейблкоинов с оборотом около 9,5 миллиардов долларов. Вместо того чтобы держать фиатные резервы, USDe является синтетическим долларом: он обеспечен криптовалютным залогом и хеджированными деривативами, а при стейкинге даже приносит доход. В этой статье мы объясним, что такое USDe, как он работает, расскажем о последних событиях и обсудим его безопасность и риски на фоне предыдущих экспериментов со стейблкоинами.

Что такое Ethena USDe?

Запущенный в марте 2024 года компанией Ethena Labs, USDe — это крипто-нативный синтетический доллар США, разработанный для поддержания привязки к $1 без фиатных резервов. Каждый токен USDe обеспечен диверсифицированной корзиной ончейн-активов (ETH, BTC, ликвидные стейкинг токены) и равной — но противоположной — короткой позицией на бессрочном фьючерсном рынке. Такая дельта-нейтральная стратегия хеджирования означает, что если цена залога движется вверх или вниз, прибыли и убытки по фьючерсным позициям компенсируют друг друга, удерживая USDe на уровне одного доллара. Дашборды в режиме реального времени позволяют каждому проверить, сколько залога и коротких контрактов поддерживают каждый токен, что гарантирует полную прозрачность.

Помимо простой возможности держать стабильный доллар, USDe предлагает доходность через двухтокенную систему. Вы можете застейкать USDe для выпуска sUSDe, который аккумулирует доходы протокола со временем — преимущественно это комиссии по фьючерсам, вознаграждение за стейкинг ETH и доходность по любым резервам в стейблкоинах. При разстейкинге вы выкупаете больше USDe, чем изначально внесли, отражая органический интерес, который заработал ваш sUSDe. Такая структура превращает актив, привязанный к доллару, в доходный инструмент — полностью управляемый на блокчейне, без зависимости от традиционных банков.

Как работает Ethena USDe

● Дельта-нейтральное хеджирование: Когда вы выпускаете USDe (например, вносите ETH на сумму $1 000), Ethena блокирует этот ETH как залог и одновременно открывает короткую позицию по ETH бессрочным фьючерсам на сумму $1 000. Если цена ETH растет, залог дорожает, а короткая позиция теряет столько же; если ETH падает, прибыль с фьючерса компенсирует убыток по залогу — благодаря чему USDe остается прикрепленным к $1.

● Диверсифицированная корзина залога: Ethena принимает смесь активов, таких как ETH, BTC, ликвидные стейкинг токены (например, stETH), а также держит часть резервов в стейблкоинах (USDC/USDT) в качестве кэш-буфера. Такая диверсификация защищает протокол в периоды отрицательных комиссий по фьючерсам и гарантирует наличие резервов для поддержки привязки.

● Стабилизация по рыночным принципам: Если рыночная цена USDe уходит выше или ниже $1, арбитражеры могут выпускать или погашать токены, чтобы зафиксировать разницу, возвращая цену к привязке. Автоматический мониторинг и перебалансировка на блокчейне держат размеры хеджей и соотношения залога в безопасных пределах.

● Движок доходности sUSDe: При стейкинге USDe вы получаете sUSDe, который отражает вашу долю в доходах протокола от комиссий за фьючерсы, вознаграждений по стейкингу ETH и процентной ставки по стейблкоинам. Со временем каждый sUSDe можно обменять на большее количество USDe, чем вы застейкали, превращая ваш стейблкоин в доходный доллар.

Что стимулирует рост USDe

Источник: Anthony Yim

С середины 2025 года рост Ethena USDe был поистине стремительным. В июле в США был принят GENIUS Act , который впервые запретил эмитентам стейблкоинов предлагать доходность розничным клиентам. Иронично, но именно это регулирование спровоцировало приток ликвидности в альтернативы с доходностью, такие как USDe, увеличивая его предложение почти на 70% всего за несколько недель и поднимая рыночную капитализацию до примерно 9,5 миллиардов долларов, что позволило ему прочно занять 3-е место после USDT и USDC. Одновременно управляющий токен USDe — ENA — вырос на более чем 60%, что стало очевидным сигналом: трейдеры расценивают этот момент как важный перелом в истории доходных долларов, привязанных к доллару.

Параллельно Ethena Labs удвоила ставку на рост и соответствие требованиям. В конце июля они объединились с Anchorage Digital для запуска USDtb — варианта USDe, регулируемого в США и обеспеченного токенизированными фондами денежного рынка (а не только криптовалютными фьючерсами), что делает его полностью соответствующим новому закону и ориентированным на институциональных инвесторов. В DeFi-сфере USDe теперь работает более чем в 24 блокчейнах и насчитывает свыше 750 000 уникальных пользователей, есть интеграции с такими гигантами, как Aave (включая функцию “Liquid Leverage” для USDe/sUSDe) и Curve. Кроме того, мост в TON-экосистему обеспечивает быстрые и недорогие переводы для огромной аудитории Telegram.

Безопасен ли Ethena USDe?

Дельта-нейтральная стратегия Ethena снижает волатильность крипторынка, но доходность USDe зависит от ставок по фьючерсным контрактам — а они могут становиться отрицательными в медвежьем рынке, съедая страховые резервы протокола. Несмотря на то, что залог Ethena хранится вне бирж и диверсифицирован по ETH, BTC, ликвидным стейкинг токенам и стейблкоинам, продолжительный период отрицательных ставок или масштабный сбой биржи могут оказать давление на привязку или снизить буферы.

С точки зрения регулирования, GENIUS Act уже запретил доходные стейблкоины для розницы, заставив Ethena выделить отдельный продукт USDtb для институтов. В будущем правила, касающиеся кредитного плеча, лицензирования или защиты потребителей, могут еще больше ограничить охват USDe. И даже несмотря на то, что USDe использует модель реальных активов плюс хеджирование, в отличие от алгоритмического Terra UST, сочетание «черного лебедя»: отрицательные комиссии, сбой биржи и массовый вывод средств — остается теоретическим стресс-тестом. Прозрачные резервы и контроль рисков Ethena выглядят солидно, но, как и для любого инновационного DeFi-продукта, пользователям USDe рекомендуется быть в курсе рисков и выделять только те средства, которые готовы потерять.

Заключение

Стремительный взлет Ethena USDe до третьего по величине стейблкоина в мире демонстрирует возможности сочетания традиционных торговых стратегий с децентрализованными финансами. Обеспечивая каждый токен реальными криптоактивами и хеджируя через деривативы, USDe поддерживает прочную привязку к $1 без фиатных резервов. Двухтокенная модель — USDe для трат и sUSDe для стейкинга — открывает органическую доходность на блокчейне, которая привлекла сотни тысяч пользователей и миллиарды ликвидности менее чем за два года.

В то же время инновации несут новые риски: колебания ставок, зависимость от бирж и изменяющееся регулирование могут испытать стойкость протокола. Прозрачный, диверсифицированный подход Ethena к залогу и страховым резервам обеспечивает серьезную защиту, но, как и для любого прорывного DeFi-продукта, пользователям важно оставаться информированными и рисковать только теми средствами, которые они готовы потерять. Если USDe справится с рыночными потрясениями и изменениями регулирования, он вполне может переопределить будущее долларовых активов ончейн — доказывая, что ваш доллар может быть одновременно и стабильным, и приносить вам прибыль.

Зарегистрируйтесь сейчас и исследуйте удивительный мир криптовалют на Bitget!

Отказ от ответственности: Мнения, выраженные в этой статье, предназначены только для информационных целей. Эта статья не является одобрением каких-либо обсуждаемых продуктов и услуг, а также инвестиционной, финансовой или торговой рекомендацией. Перед принятием финансовых решений следует проконсультироваться с квалифицированными специалистами.