Просадка или подготовка к новому росту: возможность, которую может предложить только медвежий рынок
Биткоин рухнул на 29% — со $126,250 до $89,420 за шесть недель. Индекс страха и жадности криптовалют опускался до 11, что соответствует уровням медвежьего рынка 2022 года. Было ликвидировано более $1 млрд за 24 часа. Новички паникуют и продают, а опытные инвесторы агрессивно покупают. Это расхождение в действиях показывает важную истину: то, что для розницы выглядит медвежьим рынком, для ветеранов — коррекция в середине цикла, и данные в подавляющем большинстве поддерживают быков.
Текущая распродажа не имеет ничего общего с настоящим медвежьим рынком. В 2022 году биткоин рухнул на 77% (с $69,000 до $15,768) на фоне системных сбоев (крах Luna на $45 млрд, мошенничество FTX, банкротство Celsius). Это был экзистенциальный кризис. Сегодняшняя коррекция на 29% от исторических максимумов — классическое поведение бычьего рынка, сопоставимое с откатом на 40% в сентябре 2017 и падением на 53% в мае 2021, после которых последовал взрывной рост к новым вершинам. Фундаментальные показатели, которых не было в 2022, сейчас сильнее, чем когда-либо: биткоин-ETF удерживает $128 млрд (1.33 млн BTC), корпоративные казначейства контролируют более 800,000 BTC, хешрейт находится на рекордных максимумах, несмотря на минимальную рентабельность майнеров, а благожелательная к криптовалютам администрация США отменила враждебные регуляции. Когда страх достигает таких экстремальных показателей, а инфраструктура укрепляется, история показывает, что открываются огромные возможности.
Сравнение настоящих медвежьих фаз с естественной коррекцией
Медвежий рынок 2022 года был системным коллапсом, который едва не разрушил доверие к криптовалютам. С мая по ноябрь 2022 года индустрия пережила последовательные сбои, которые уничтожили $2.2 трлн совокупной рыночной капитализации — это эквивалентно 73% потери стоимости. Luna и ее алгоритмический стейблкоин UST испарили $45 млрд за неделю, запустив заражение, которое свалило Three Arrows Capital (потеря $10 млрд), Celsius Network (обязательства на сумму $5.5 млрд), Voyager Digital, BlockFi и в итоге FTX в ноябре 2022 года. Биржа Сэма Бэнкмана-Фрида рухнула по причине предполагаемого неправомерного использования клиентских средств, вызвав новую волну банкротств, включая Genesis и Core Scientific. Индекс страха и жадности держался в зоне крайнего страха (ниже 25) более шести месяцев.
Сравните ту катастрофу с текущей ситуацией. Биткоин снизился со $126,250 (5 октября) до $89,420 (18 ноября), то есть на 29% за шесть недель. Ни одна крупная платформа не рухнула. Мошенничеств не обнаружено. Структура рынка существенно здоровее: биткоин-ETF поглощают минимальные оттоки, несмотря на падение цены на 25%, а IBIT от BlackRock удерживает активов почти на $100 млрд. Резервы на биржах достигли семилетних минимумов — всего 2.5 млн BTC, то есть монеты перемещаются в холодное хранение, а не остаются на биржах. Хешрейт остается на рекордно высоком уровне (около 1 эксахеша в секунду), что доказывает, что майнеры настроены на долгосрочную работу, несмотря на то, что цена хеша достигла пятилетнего минимума.
Макросреда также изменилась. В 2022 году ФРС агрессивно повышала ставки с 0% до 5.25% на фоне инфляции 8–9%. Все рисковые активы были раздавлены. Сегодня ФРС находится в цикле смягчения, ожидается снижение ставок, инфляция нормализуется. Важно то, что администрация Трампа трансформировала враждебность регуляторов в поддержку. Режим SEC под руководством Гэри Генслера «регулирование через принудительные меры» заменен подходом Пола Аткинса к выстраиванию рамок. SAB 121, ограничивающий банки в предоставлении кастодиальных услуг в сфере криптовалют, был отменен в январе 2025 года. Победа Ripple в суде установила, что продажи токенов XRP на биржах не являются операциями с ценными бумагами, создав юридический прецедент, который приносит пользу всей отрасли.
Нужно признать, что исторические бычьи рынки регулярно испытывают коррекции на 30–40%. В бычьем цикле 2017 года биткоин перенес девять значимых падений, в среднем на 37% от пика до минимума, включая падение на 40% в сентябре 2017, — однако к декабрю от все равно достиг отметки в $20,000. В мае 2021 года биткоин упал на 53% — с $64,829 до $30,000 за 35 дней из-за заявления Илона Маска о Tesla и запрета майнинга в Китае. В реальном времени это выглядело апокалиптично, но биткоин восстановился до $69,000 за шесть месяцев. Когда индекс страха и жадности опускается ниже значения 20 в середине цикла, последующая средняя прибыль за 15 дней исторически превышает 22%, а рост составляет 200–300% за 3–12 месяцев.
Текущее падение в ноябре 2025 года не имеет структурных уязвимостей 2022 года. Это слив кредитного плеча: с 10 октября ликвидация на $20 млрд позволила избавиться от чрезмерно закредитованных позиций и перестроить структуру рынка. Ставки финансирования впервые в 2025 году ненадолго стали отрицательными — классический сигнал дна, который предшествовал крупному росту в марте 2020 года и на протяжении всего 2024 года. Это поведение рынка болезненное, но здоровое и точно не представляет собой никакого экзистенциального кризиса.
Взгляд опытных участников: ончейн‑сигналы указывают на накопление
В то время как розничные инвесторы капитулируют, ончейн‑данные показывают, что опытные игроки активно скупают активы. По данным CryptoQuant, за последние 30 дней киты купили свыше 375,000 BTC на фоне снижения цены. Только за неделю 13 ноября было зафиксировано второе по величине накопление китов в 2025 году — более 45,000 BTC. Эта модель отражает ситуацию в марте 2025 года, когда киты активно скупали активы во время резкого спада, за которым предшествовал рост до исторических максимумов.
Разница в поведении различных групп держателей говорит сама за себя. Долгосрочные держатели (LTH) распределили 452,532 BTC с июля по ноябрь 2025, снизив предложение с 14.76 млн до 14.3 млн BTC. Однако это больше похоже на фиксацию прибыли в рамках цикла. Николас Грегори из Fragrant Board отметил, что эти продажи «в основном продиктованы образом жизни, а не негативным взглядом на актив», причем уровень $100,000 и ликвидные ETF‑рынки создают привлекательное окно выхода для ранних участников, покупавших по $1,000–$10,000. Эти монеты, скорее всего, переходят к институциональным держателям с долгим горизонтом, а не исчезают с рынка.
Краткосрочные держатели (STH) испытывают крайнее давление: 2.8 млн BTC сейчас удерживаются с убытком. Это самый высокий уровень просадки с ноября 2022 года, когда обрушилась FTX. STH‑SOPR (коэффициент по прибыли при выходе) находится ниже критического порога в 1.0, что указывает на фиксацию убытков. Такая капитуляция создает условия для дна. Когда слабые руки заканчивают с продажами и STH‑SOPR возвращается выше 1.0. Это исторически подтверждает восстановление спроса и отмечает разворот. Мы скорее всего снова будем наблюдать падение, поскольку BTC переходит из рук в руки между LTH.
Источник: CryptoQuant
Поведение майнеров повышает уверенность. Несмотря на то, что цена хешрейта достигла пятилетнего минимума, а операционная рентабельность сократилась до 48%, майнеры предпочитают удерживать активы, а не продавать их. Ежедневный отток средств майнеров снизился с 23,000 BTC (в феврале 2025 года) до 3,672 BTC (в ноябре 2025 года). Майнеры эпохи Сатоши продали всего 150 BTC за весь 2025 год против почти 10,000 BTC в 2024 году (−98,5%). Майнеры тратят денежные резервы вместо продажи BTC, демонстрируя уверенность, что текущие цены временные.
Источник: CryptoQuant
Возможно, самым оптимистичным моментом является рост предложения стейблкоинов до $252–303 млрд, при этом только за первую половину 2025 года в обращение поступило на $48 млрд. Объем USDC вырос до $25 млрд после выборов в США, пока биткоин корректировался, что говорит о готовом к развертыванию капитале. Это огромный объем «сухого пороха» на биржах, который ждет смены настроений для покупки криптовалюты. В настоящее время объем транзакций в стейблкоинах составляет более $27 трлн в год (что превышает совокупные операции Visa и Mastercard), а растущие резервы стейблкоинов исторически опережают рост цен на несколько недель.
Исторически периоды экстремального страха приводили к максимальным возможностям
Индекс страха и жадности упал до значения 11 по состоянию на 18 ноября. Сопоставимые уровни наблюдались в последний раз во время краха FTX в ноябре 2022 года и COVID-обвала в марте 2020 года. Но не забывайте, что в 2022 году биткоин стоил $19,000, а в 2020 году — $4,000. Сегодня он выше $90,000. Те же настроения при цене в 4–19 раз выше демонстрируют, насколько эмоции во время волатильности отрываются от фундаментальных показателей.
После COVID-обвала в марте 2020 года, когда индекс опустился до 8, биткоин вырос с $4,000 до $60,000 в течение следующего года. После крайнего страха в сентябре 2024 при $53,000 биткоин удвоился до $106,000 за три месяца. Когда в феврале 2025 года значение индекса достигло 10 при цене $75,000, биткоин отскочил на 25% за четыре недели и впоследствии обновил исторические максимумы. Исторически, когда индекс падает ниже 20, последующая средняя прибыль за 15 дней превышает 22%, а доходность за 3–12 месяцев обычно находится в диапазоне 200–300%.
Технические индикаторы подтверждают экстремальную перепроданность. 18 ноября 2025 года RSI опустился ниже 29 — войдя глубоко в зону перепроданности (ниже 30), тогда как гистограмма MACD демонстрирует сильный медвежий импульс, хотя конвергенция сигналов указывает на возможное замедление нисходящего тренда. Наиболее важно то, что ставки финансирования впервые в 2025 году стали отрицательными — классический сигнал дна, наблюдавшийся во время мартовского обвала 2020 года (–0.309%), банкротства Silicon Valley Bank в 2023 году и перед крупным ростом 2024 года. Отрицательное финансирование означает, что шорт-позиции платят лонгам, что указывает на перегруженность медвежьего позиционирования.
Источник: Спотовая торговля на Bitget
Цепная реакция ликвидаций на сумму $20 млрд, которая началась 10 октября, хотя и была болезненной, очистила позиции с избыточным кредитным плечом и перестроила структуру рынка. Открытый интерес значительно снизился по мере вымывания спекулянтов. Такое сокращение кредитного плеча формирует более прочную основу, а предыдущие бычьи тренды нередко следовали за аналогичными чистками, устранявшими слабых игроков и чрезмерное кредитное плечо. Разрыв между капитуляцией розничных инвесторов и институциональным накоплением, например Гарвард (да, Гарвардский университет) утроил свои активы, MicroStrategy покупала по $102,000, а Сальвадор приобрел 1,090 BTC 18 ноября, что наглядно показывает, кто действительно понимает рыночные циклы.
Источник: Эрик Балчунес в X
В заключение
Разница между просадкой и подготовкой к новому росту заключается в понимании изменений, произошедших после 2022 года. Пока розничные трейдеры видят красные свечи и панику, опытные участники рынка признают, что инфраструктура биткоина претерпела трансформацию, которой не было в предыдущих циклах. Вопрос не в том, верите ли вы в восстановление. Вопрос в том, распознаете ли вы возможность сейчас (а не задним числом).
Дисклеймер. Мнения, выраженные в этой статье, носят исключительно информационный характер. Эта статья не является одобрением каких-либо обсуждаемых продуктов и услуг или советом по инвестициям, финансам или торговле. Перед принятием финансовых решений проконсультируйтесь с квалифицированными специалистами.
