A pressão de venda dos detentores de Bitcoin de longo prazo se aproxima da saturação: K33

A pressão prolongada de venda por parte dos detentores de longo prazo de Bitcoin parece estar se aproximando da saturação após uma fase de distribuição de vários anos, de acordo com a empresa de pesquisa e corretora K33.

Em um relatório de 16 de dezembro, o chefe de pesquisa da K33, Vetle Lunde, observou que o suprimento mantido em outputs de transações não gastas com mais de dois anos está em declínio constante desde 2024, com cerca de 1,6 milhão de BTC (US$ 138 bilhões nos preços atuais) reativados durante esse período, sinalizando uma venda onchain sustentada por detentores antigos.

Lunde afirmou que a escala do declínio aponta para uma distribuição significativa, em vez de movimentos puramente técnicos. Embora algumas reativações iniciais possam ser atribuídas a fatores como a conversão do Bitcoin Trust da Grayscale de um produto fechado para um ETF, consolidação de carteiras e atualizações de endereços por motivos de segurança, ele argumentou que essas explicações não justificam totalmente a magnitude do suprimento retornando à circulação.

Suprimento com 2 anos ou mais. Imagem: K33/CoinMetrics.

Distribuição de longo prazo remodela a posse de bitcoin

O relatório destaca 2024 e 2025 como o segundo e terceiro maiores anos para reativação de suprimento de longo prazo na história do bitcoin, superados apenas por 2017. Diferente daquele ciclo anterior, que foi impulsionado por negociações de altcoins, participação em ICOs e incentivos de protocolo, na visão de Lunde, a onda atual reflete vendas diretas para a liquidez profunda criada pelos ETFs de Bitcoin à vista dos EUA e pela demanda substancial de tesourarias corporativas, segundo ele.

Quantidade total de BTC com 2 anos ou mais reativados por ano. Imagem: K33.

A K33 apontou várias grandes transações como evidência dessa tendência, incluindo uma venda OTC de 80.000 BTC concluída pela Galaxy em julho, uma baleia vendendo 24.000 BTC por ether em agosto e outra vendendo cerca de 11.000 BTC entre outubro e novembro. A empresa observou que atividades semelhantes de outros grandes detentores têm sido generalizadas e provavelmente são um dos principais fatores para o desempenho relativamente inferior do bitcoin em 2025.

No total, a K33 observou que aproximadamente US$ 300 bilhões em suprimento de bitcoin com um ano ou mais foram reativados apenas neste ano. Lunde disse que a nova disponibilidade de liquidez institucional permitiu que detentores de longo prazo realizassem lucros em preços de seis dígitos, reduzindo materialmente a concentração de posse e estabelecendo novos preços de referência para grandes porções do suprimento circulante.

Valor em USD do suprimento de BTC reativado. Imagem: K33/Checkonchain.

Efeitos potenciais de rebalanceamento

Olhando para frente, a K33 espera que a pressão de venda diminua. "Com 20% do suprimento de BTC reativado nos últimos dois anos, esperamos que a pressão de venda onchain se aproxime da saturação", disse Lunde. Ele previu que o suprimento de dois anos do bitcoin encerrará sua tendência de queda e fechará 2026 acima do nível atual de aproximadamente 12,16 milhões de BTC, à medida que as vendas dos detentores antigos diminuem e a demanda líquida de compra emerge.

A K33 também destacou potenciais efeitos de rebalanceamento de portfólio com o fechamento do trimestre atual. Historicamente, o bitcoin tende a se mover na direção oposta ao trimestre anterior no início de um novo trimestre, observou Lunde. Com a criptomoeda tendo apresentado desempenho materialmente inferior a outras classes de ativos no quarto trimestre, ele disse que o rebalanceamento por gestores com metas de alocação fixa pode apoiar entradas no final de dezembro e início de janeiro, semelhante à dinâmica observada no final de setembro e início de outubro.

Reação no início de novo trimestre em BTC tende a se mover na direção oposta ao trimestre anterior. Imagem: K33.

Lunde alertou, no entanto, que ciclos históricos mostram que a reativação do suprimento normalmente atinge o pico próximo aos topos do mercado mais amplos, e não nos fundos. Ainda assim, ele argumentou que o ciclo atual é diferente devido à crescente integração do bitcoin nas finanças tradicionais, incluindo o acesso ampliado por meio de ETFs, plataformas de consultoria e estruturas regulatórias mais claras, o que, segundo Lunde, pode sustentar um cenário de demanda mais duradouro assim que a pressão de distribuição diminuir.