O fechamento de operações de arbitragem com iene impacta os mercados globais e pressiona o bitcoin.

O fechamento das operações de arbitragem do iene tem pairado sobre o mercado recentemente — esse tipo de história “de bastidores” geralmente passa despercebida pela maioria das pessoas, até que a volatilidade do mercado dispara e tudo de repente se torna relevante. Graham Stephan explicou isso ontem sob a ótica do bitcoin e das criptomoedas.

No dia 15 de dezembro, em uma postagem, esse popular youtuber descreveu a arbitragem do iene como uma “falha de dinheiro infinito” de longa data em Wall Street, e apontou que, justamente quando o Federal Reserve sinalizou uma mudança em sua política para o próximo ano, essa falha está entrando em colapso. “Wall Street descobriu uma falha de ‘dinheiro infinito’ há 20 anos. Eles a chamam de arbitragem do iene. E bem quando o Federal Reserve anunciou seus planos para o próximo ano, essa falha colapsou”, escreveu Stephan.

O que o fechamento da arbitragem do iene significa para o bitcoin

Ele descreve isso como uma operação simples, que só se tornou significativa porque o volume era grande o suficiente para causar impacto. “Por décadas, a ‘arbitragem do iene’ foi o motor secreto por trás da liquidez global. O mecanismo é tão simples que até uma criança pode entender, mas os lucros são grandes o suficiente para movimentar trilhões de dólares.”

Stephan então explicou os passos básicos em linguagem acessível: tomar empréstimos de baixo custo no Japão, girar esses fundos em ativos americanos de maior rendimento e manter o spread. “Empréstimo de baixo custo: investidores tomam dinheiro emprestado no Japão, onde as taxas de juros são praticamente 0%... Investimento no exterior: eles usam esse ‘dinheiro grátis’ para comprar títulos do Tesouro dos EUA que rendem 4-5%... Lucro: eles embolsam a diferença sem usar nenhum capital próprio.”

O argumento dele é que, quando o diferencial de juros diminui e a moeda se move contra, a situação se torna muito perigosa. Ele acredita que, para ativos de risco, esse é um momento especialmente delicado: o Japão aperta sua política monetária para sustentar o iene, enquanto o Federal Reserve afrouxa a política monetária. “O Japão finalmente aumenta as taxas de juros para salvar sua moeda, e nesse momento o Federal Reserve começa a cortar as taxas agressivamente. O diferencial de juros está diminuindo. O ‘dinheiro grátis’ não é mais grátis.”

Ele então aprofunda a análise das consequências mecânicas: quando o custo de financiamento sobe e as taxas de câmbio oscilam, as posições alavancadas não têm muita margem de manobra — elas são forçadas a serem liquidadas. “Com o aumento das taxas de juros no Japão, a estratégia se inverte. Os investidores agora são forçados a vender seus ativos americanos para pagar os empréstimos em iene. O dinheiro deixa de fluir para o mercado americano e é sugado para pagar dívidas em Tóquio. É uma enorme perda de liquidez acontecendo bem diante dos nossos olhos.”

É exatamente aí que entra a análise dele sobre o bitcoin. O ponto de vista dele não é que “o bitcoin já colapsou”, mas sim que o bitcoin frequentemente é o primeiro lugar onde se manifesta o apetite ao risco e a alavancagem — e, quando ocorre uma liquidação forçada, as consequências podem ser severas.

Stephan aprofunda esse tema em um artigo no Substack, incluindo o Federal Reserve de forma mais direta na linha do tempo e alertando os leitores para se prepararem para a turbulência. Ele escreveu: “É melhor vocês se prepararem para uma jornada turbulenta”, e afirmou que o Federal Reserve “cortou as taxas pela terceira vez este ano”, além de o banco central “ter encerrado oficialmente o ‘quantitative tightening’”. Retorno silencioso ao modo de impressão de dinheiro“

Ele ainda acrescentou uma perspectiva de “voo às cegas”, argumentando que o corte de juros pelo Federal Reserve foi feito “sem nenhum dado de inflação”, devido à interrupção causada pelo shutdown do governo. Ele também fez uma análise específica sobre a política do balanço patrimonial: “Por fim, a notícia mais importante de hoje: o quantitative tightening (QT) acabou... Eles até anunciaram que vão comprar 40 bilhões de dólares em títulos do Tesouro nos próximos 30 dias. A era do aperto acabou. A era do ‘estímulo’ está recomeçando, a impressora de dinheiro está ligada.”

Em resumo, o argumento dele mostra que o bitcoin está preso entre duas forças cujos ritmos de atuação podem não ser totalmente sincronizados: uma é o choque de desalavancagem rápida causado pelo fechamento das operações de arbitragem, e a outra é o impacto mais lento e gradual do afrouxamento das políticas. A primeira pode causar movimentos bruscos de preço em pouco tempo; a segunda leva mais tempo para se manifestar claramente.

Stephan conclui com uma estrutura familiar de “guia para iniciantes em bitcoin”: volatilidade é normal, quedas de preço são inevitáveis e a economia da mineração oferece um ponto de referência. “O bitcoin não está com problemas. Ele só é mais volátil, e não é a primeira vez que isso acontece. Estatisticamente, o bitcoin já teve quedas de 50% ou mais, mas nunca caiu abaixo do seu...” “custo de eletricidade” (custo para minerar uma moeda) Ele conclui: “Atualmente, o preço está em torno de 71.000 dólares (UTC+8). Se o preço se aproximar desse número, a experiência histórica mostra que será uma forte zona de compra.”

No momento da publicação, o bitcoin estava sendo negociado a 87.082 dólares (UTC+8).

O preço do bitcoin ainda está oscilando entre os níveis de retração de Fibonacci de 0,618 e 0,786 (gráfico semanal) | Fonte: BTCUSDT no TradingView.com