Fed VS Banco do Japão: “Roteiro” do mercado global de dezembro, bitcoin desaba primeiro?

I. Revisão de Novembro: Disputa entre Falcões e Pombos e o “Jogo do Pior” das Moedas Não-Americanas​

Em novembro, o índice do dólar americano formou uma estrutura de topo duplo no nível de resistência chave de 100.3, apresentando um típico padrão de oscilação em M.

Por trás desse movimento, há uma intensa disputa entre duas linhas principais: a reviravolta nas expectativas de política do Federal Reserve e o aumento da divergência nos fundamentos das moedas não-americanas. 

Primeiramente, as expectativas de corte de juros do Federal Reserve para dezembro passaram por uma montanha-russa. No início de novembro, a postura hawkish de Powell após a reunião do FOMC reprimiu temporariamente a probabilidade de corte de juros em dezembro, enfatizando que “o corte de juros não é um fato consumado”, levando o índice do dólar de volta ao patamar de 100.

O fortalecimento do dólar nesta fase veio da reprecificação do mercado sobre o caminho das taxas de juros — apesar de o Federal Reserve já ter cortado os juros em 50 pontos-base em setembro e outubro, as preocupações de Powell com a resiliência da inflação, somadas à recuperação temporária dos dados de emprego não-agrícola, fizeram o mercado negociar a expectativa de “juros mais altos por mais tempo”.

No entanto, o ponto de virada ocorreu em 6 de novembro, quando os dados da pesquisa de emprego privada dos EUA (ADP) vieram inesperadamente fracos, revelando pela primeira vez fissuras no mercado de trabalho e aquecendo rapidamente as expectativas de corte de juros; depois disso, os sinais divergentes entre os membros do Federal Reserve, com os “pombos” Waller e Mester em oposição à postura cautelosa de Cook e outros, deixaram o mercado em compasso de espera. Só em 21 de novembro, quando o presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, sinalizou de forma dovish que “um novo corte de juros pode ocorrer em breve”, a probabilidade de corte em dezembro saltou para mais de 70%, levando o dólar a recuar. 

Em segundo lugar, a lógica do “jogo do pior” das moedas não-americanas ampliou a volatilidade do dólar. No início de novembro, a libra despencou 300 pontos em um único dia devido a preocupações com a sustentabilidade fiscal, enquanto o iene desvalorizou até o nível de 157 sob pressão da dívida governamental; no final do mês, o cenário se inverteu, com as expectativas de cessar-fogo entre Rússia e Ucrânia impulsionando o euro, o orçamento do Reino Unido aliviando o pânico da dívida e as expectativas de alta de juros do Banco do Japão aquecendo, levando à recuperação das moedas não-americanas.

Essa volatilidade destaca o caráter passivo do índice do dólar — seu movimento não é totalmente guiado pelos fundamentos dos EUA, mas sim pelo apetite global ao risco e pelas diferenças nas políticas monetárias.

II. Variáveis Centrais de Dezembro: O Confronto Final de Três Forças​

1. O Risco de “Politização” do Federal Reserve: O Efeito Hassett e a Probabilidade de Corte de Juros​

A principal incerteza para o dólar em dezembro vem da possível troca de presidente do Federal Reserve. Trump já declarou explicitamente que “tem um nome em mente”, sendo Kevin Hassett, diretor do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, o favorito. Sua postura dovish é clara, afirmando publicamente que, se comandar o Fed, “cortará os juros imediatamente”.

Se a nomeação for anunciada antecipadamente, o mercado pode precificar com antecedência a lógica de “afrouxamento impulsionado por motivos políticos”, pressionando o dólar no curto prazo.

No entanto, a própria reunião de política monetária de dezembro ainda é crucial. Atualmente, o mercado futuro precifica uma probabilidade de 90% de corte de juros, mas isso não é garantido — se os dados de emprego não-agrícola de novembro superarem as expectativas ou a inflação voltar a subir, o Federal Reserve pode adotar um “corte hawkish”, ou seja, cortar 25 pontos-base, mas sinalizar uma pausa. Nesse cenário, o dólar pode se recuperar pela lógica de “vender no rumor, comprar no fato”.

Além disso, o Federal Reserve encerrará o aperto quantitativo em 1º de dezembro, e a melhora marginal da liquidez pode compensar parcialmente a pressão de baixa do corte de juros sobre o dólar.

2. “Virada Histórica” do Banco do Japão: Como as Expectativas de Alta de Juros Redefinem o Mercado Cambial​

A reunião de política monetária do Banco do Japão em 19 de dezembro pode se tornar um divisor de águas no ciclo global de liquidez.

O presidente Kazuo Ueda afirmou claramente em 1º de dezembro que “vai ponderar os prós e contras de um aumento de juros na próxima reunião”, considerando a inflação central acima de 2% como base para ajuste de política. A probabilidade de alta de juros em dezembro saltou de 30% para 80% em duas semanas, e essa reprecificação desencadeou uma forte recompra de ienes, levando o USD/JPY a romper abaixo de 155. Se o Banco do Japão realmente aumentar os juros, romperá uma política de juros negativos de dez anos e pode desencadear um grande fechamento de posições de carry trade.

No curto prazo, o USD/JPY pode recuar para a faixa de 153-155; no médio e longo prazo, isso significa o fim da era do “iene barato” global, aumentando a pressão para que capitais retornem do Tesouro dos EUA e outros ativos em dólar para o Japão. No entanto, é preciso cautela com o movimento de “realização do fato” — semelhante à breve correção do iene após o aumento de juros em março de 2024, quando, com a política definida, as operações de arbitragem de juros podem se reagrupar.

3. Sazonalidade e Contradições Estruturais: A Fraqueza de Longo Prazo do Dólar é Difícil de Reverter​

Dados históricos mostram que, nos últimos 10 anos, a probabilidade de queda do índice do dólar em dezembro é de até 80% (apenas em 2016 e 2024 houve alta). Essa tendência se deve a fatores sazonais como o fim da repatriação de lucros corporativos no exterior e o aumento das operações de rebalanceamento global de ativos no final do ano. Em dezembro de 2025, essa tendência pode ser reforçada pelos seguintes fatores:

• Melhora da liquidez: o fim do aperto quantitativo pelo Fed e possíveis cortes de juros aumentam a oferta de dólares;
• Pressão fiscal: o déficit dos EUA ultrapassa 5% e o “grande e bonito” pacote legislativo pode agravar as preocupações com a dívida;
• Tendência de desdolarização: a diversificação das reservas cambiais de vários países continua enfraquecendo a demanda por dólar.

No entanto, a fraqueza econômica da zona do euro (crescimento zero na Alemanha no terceiro trimestre) e os riscos geopolíticos podem sustentar o dólar temporariamente, exigindo cautela com possíveis reversões de tendência.

III. Perspectiva para o Bitcoin em Dezembro: O “Termômetro Invertido” das Expectativas de Liquidez​

A correlação negativa entre Bitcoin e o índice do dólar foi especialmente evidente em 2025.

No início de outubro, quando as expectativas de afrouxamento da liquidez do dólar aumentaram, o Bitcoin disparou para o recorde histórico de US$ 126.000; após a recuperação do índice do dólar em novembro, o Bitcoin despencou 30% para US$ 82.000. Essa ligação decorre do atributo do Bitcoin como “ativo sensível à liquidez global” — seu preço é altamente sensível às expectativas de taxa de juros do dólar. 

De acordo com dados históricos, o desempenho do Bitcoin em dezembro costuma ser fraco: nos últimos 13 anos, subiu apenas 5 vezes, com as maiores quedas em 2013 (-34%) e 2021 (-19%).

Essa tendência é o espelho do fortalecimento sazonal do índice do dólar.

Em dezembro de 2025, o Bitcoin pode enfrentar uma disputa entre forças de alta e baixa:

• Fatores positivos: se o Fed cortar juros ou o Banco do Japão aumentar os juros, desencadeando o desmonte do carry trade, a melhora nas expectativas de liquidez global impulsionará o Bitcoin;
• Riscos negativos: se o Fed mantiver a política ou os dados de inflação dos EUA superarem as expectativas, o aperto da liquidez do dólar pressionará o Bitcoin.

O nível crítico está entre US$ 88.000 e US$ 90.000 — se o Bitcoin não conseguir recuperar efetivamente esse patamar, pode cair ainda mais para o suporte anterior de US$ 75.000; por outro lado, se o índice do dólar enfraquecer devido a fatores sazonais ou à mudança de postura dos bancos centrais não-americanos, o Bitcoin pode retomar a tendência de alta.

Vale notar que a volatilidade do Bitcoin aumentou significativamente recentemente, com desequilíbrio entre posições compradas e vendidas (em novembro, o valor das liquidações de posições compradas foi 2,3 vezes maior que o das vendidas), destacando a fragilidade do sentimento do mercado.

IV. Epílogo: A Guerra Cambial e o Início da Rotação de Ativos no Final de 2025​

O mercado global em dezembro se assemelha a um teste de estresse sobre a confiança no sistema de moeda fiduciária. Se o dólar conseguirá romper o “destino de queda em dezembro” depende de quem, entre o Federal Reserve e o Banco do Japão, puxará primeiro o gatilho da mudança de política; enquanto a forte volatilidade do Bitcoin serve como um papel de tornassol para medir o grau de liquidez global. Quando as políticas tarifárias de Trump se entrelaçam com a independência política do Federal Reserve, e os rendimentos dos títulos japoneses superam as máximas de 2008, o mercado já passou de negociar apenas dados econômicos para reprecificar a credibilidade da soberania monetária.