A estratégia consideraria vender Bitcoin apenas como último recurso em condições extremas
O CEO da Strategy, Phong Le, confirmou que a empresa consideraria vender Bitcoin apenas sob condições financeiras específicas. Segundo a Cointelegraph, Le disse ao podcast What Bitcoin Did que as vendas ocorreriam se as ações caíssem abaixo do valor patrimonial líquido e as opções de financiamento desaparecessem. A empresa enfrenta obrigações anuais de dividendos entre US$ 750 milhões e US$ 800 milhões provenientes de ações preferenciais emitidas recentemente. Le descreveu possíveis vendas de Bitcoin como matematicamente justificadas para proteger o rendimento de Bitcoin por ação. Ele acrescentou que a disciplina financeira deve prevalecer sobre a emoção durante condições de mercado hostis.
Pressão Financeira Aumenta no Modelo de Tesouraria
Atualmente, a Strategy detém 649.870 Bitcoin a um preço médio de compra de US$ 74.430 por moeda. A relação entre o valor de mercado e o valor patrimonial líquido da empresa caiu para 0,87 em novembro de 2025. Segundo a DL News, isso significa que os investidores pagam cerca de 80 centavos para cada dólar em Bitcoin que a empresa possui. Este é o primeiro momento em que a Strategy negociou abaixo de 1,0 mNAV desde o início das compras de Bitcoin em agosto de 2020.
O modelo de negócios depende da emissão de ações com ágio para comprar mais Bitcoin. Quando esse ágio desaparece, a nova emissão de ações passa a ser dilutiva em vez de agregadora. A Strategy arrecadou aproximadamente US$ 20 bilhões nos primeiros nove meses de 2025 por meio de conversíveis, ações preferenciais e ofertas de ações no mercado. A BeInCrypto observa que os custos de dividendos preferenciais aumentaram à medida que as ações STRC elevaram seu dividendo de 9% em julho para 10,5% em novembro. Novas ofertas preferenciais têm cupons acima de 10%, com taxas de penalidade chegando a 18% se não forem pagas.
Setor de Tesouraria Enfrenta Colapso Generalizado dos Prêmios
Relatamos anteriormente que 25% das empresas públicas de tesouraria de Bitcoin negociavam abaixo do valor de suas participações em setembro de 2025. Empresas que comandavam prêmios entre 200% e 700% acima do valor do Bitcoin viram esses múltiplos comprimirem para apenas 4% no final de 2025. O colapso afetou todo o setor, já que os investidores passaram a não querer pagar prêmios por exposição alavancada ao Bitcoin.
A concorrência de dezenas de empresas de tesouraria e ETFs de Bitcoin à vista corroeu a vantagem de pioneirismo da Strategy. Instituições tradicionais agora oferecem exposição direta ao Bitcoin sem a complexidade das estratégias de tesouraria corporativa. A Strategy comprou apenas 487 Bitcoin entre 3 e 9 de novembro por US$ 49,9 milhões. Isso representa uma das menores adições semanais desde o início de novembro. A concorrente japonesa Metaplanet garantiu um empréstimo de US$ 100 milhões lastreado em participações de Bitcoin, em vez de diluir acionistas por meio de emissões de ações.
As avaliações comprimidas ameaçam a capacidade de todo o setor de empresas de tesouraria de continuar acumulando Bitcoin. Sem prêmios, as empresas não podem emitir ações para financiar compras sem diluir os acionistas existentes. As compras médias diárias por empresas de tesouraria caíram para o menor nível desde maio de 2025. Os riscos de exclusão de índices aumentam a pressão, já que o JPMorgan estima potenciais saídas passivas de US$ 2,8 bilhões se grandes provedores removerem a Strategy dos benchmarks. Prêmios mais baixos reduzem a viabilidade da emissão de ações e complicam o refinanciamento à medida que as notas conversíveis vencem.
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