Sob o novo padrão, ETFs de altcoins são lançados em massa: meio ano percorre o caminho de dez anos do bitcoin

Título original: "Explosão dos ETFs de Altcoins: Meio ano para percorrer o caminho de dez anos do Bitcoin – O mercado cripto está passando por uma transformação estrutural"
Autor original: Clow, Baihua Blockchain

O ETF de Bitcoin levou quase dez anos para ser aprovado, enquanto as altcoins precisaram de apenas meio ano.

Em novembro de 2025, algo inacreditável aconteceu em Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin — altcoins que antes eram vistas pelo mainstream financeiro como "brinquedos especulativos" — conseguiram, em poucas semanas, serem listadas coletivamente nas plataformas da Bolsa de Valores de Nova York e da Nasdaq, transformando-se em produtos ETF regulados.

Mais surpreendente ainda, esses ETFs não passaram por uma rigorosa aprovação individual da SEC, mas utilizaram um novo "padrão universal de listagem" e um pouco conhecido "canal rápido da cláusula 8(a)", entrando em vigor automaticamente praticamente sob a "tolerância" dos órgãos reguladores.

As regras do jogo estão sendo completamente reescritas.

"Desistência estratégica" da regulação

Por muito tempo, a atitude da SEC em relação aos ETFs de criptomoedas pode ser resumida em quatro palavras: postergar ao máximo.

Cada novo pedido de ETF cripto exigia que a plataforma de negociação submetesse uma solicitação de alteração de regras, e a SEC tinha até 240 dias para análise, frequentemente rejeitando na última hora sob o argumento de "risco de manipulação de mercado". Essa abordagem de "regulação por execução" fez com que inúmeros pedidos fossem engavetados.

Mas em 17 de setembro de 2025, tudo mudou de repente.

A SEC aprovou a proposta de revisão do "padrão universal de listagem" apresentada por três grandes plataformas de negociação. Essa mudança aparentemente técnica abriu as portas para os ETFs de altcoins: ativos cripto que atendam a certos critérios podem ser listados diretamente sem aprovação individual.

Os critérios principais de elegibilidade são simples:

· Ou o ativo tem pelo menos 6 meses de histórico de negociação em um mercado futuro regulado pela CFTC, e a plataforma de negociação possui acordo de monitoramento com esse mercado;

· Ou já existe no mercado um ETF com pelo menos 40% de exposição ao ativo.

Basta cumprir um desses requisitos para que o ETF de altcoin possa usar o "canal rápido". Solana, XRP e Dogecoin coincidentemente atendem aos critérios.

Mais ousado ainda, os emissores encontraram outro "acelerador" — a cláusula 8(a).

Pedidos tradicionais de ETF sempre incluíam uma cláusula de "revisão adiada", permitindo que a SEC revisasse indefinidamente. Mas no quarto trimestre de 2025, emissores como Bitwise e Franklin Templeton começaram a remover essa cláusula dos pedidos.

De acordo com a Seção 8(a) da Lei de Valores Mobiliários de 1933, se a declaração de registro não contiver linguagem de vigência adiada, o documento entra em vigor automaticamente 20 dias após o envio, a menos que a SEC emita uma ordem de suspensão.

É como dar à SEC uma escolha: ou encontra motivos suficientes para barrar em 20 dias, ou vê o produto ser lançado automaticamente.

Devido à falta de pessoal causada pelo shutdown do governo, somada à pressão de decisões judiciais como os casos Ripple e Grayscale, a SEC ficou praticamente incapaz de lidar com centenas de pedidos acumulados. Mais importante, em 20 de janeiro de 2025, o presidente da SEC, Gary Gensler, renunciou, deixando o órgão em estado de "pato manco".

Os emissores aproveitaram essa janela única e avançaram com tudo.

Solana ETF: uma ousada tentativa de rendimento via staking

Solana, com seu destaque tecnológico como blockchain de alta performance, tornou-se o terceiro ativo "blue chip" a ser transformado em ETF, após BTC e ETH.

Até novembro de 2025, já haviam sido listados 6 ETFs de Solana, incluindo o BSOL da Bitwise, o GSOL da Grayscale e o VSOL da VanEck. Entre eles, o BSOL da Bitwise foi o mais ousado — além de oferecer exposição ao preço de SOL, tentou distribuir aos investidores rendimentos on-chain via mecanismo de staking.

É uma tentativa ousada. A SEC sempre considerou serviços de staking como emissão de valores mobiliários, mas a Bitwise marcou claramente "Staking ETF" em seu arquivo S-1, tentando estruturar uma forma regulada de distribuir rendimentos de staking. Se bem-sucedido, isso fará com que o ETF de Solana não apenas capture a valorização do preço, mas também ofereça fluxo de caixa semelhante a "dividendos", tornando-o muito mais atraente que o ETF de Bitcoin, que não gera rendimento.

Outro ponto controverso é que Solana não possui contratos futuros na CME. Pela lógica histórica da SEC, isso seria motivo para rejeição. Mas o órgão regulador acabou aprovando, provavelmente reconhecendo que o histórico de negociação em plataformas reguladas como a Coinbase é suficiente para formação de preço eficiente.

O desempenho de mercado também foi notável.

Segundo dados da SoSoValue, o ETF de Solana registrou entradas líquidas por 20 dias consecutivos desde o lançamento, totalizando US$ 568 milhões. Enquanto os ETFs de Bitcoin e Ethereum enfrentaram grandes saídas líquidas em novembro, o ETF de Solana atraiu capital na contramão. Até o final de novembro, o total de ativos sob gestão dos seis fundos de Solana já atingia US$ 843 milhões, cerca de 1,09% do valor de mercado de SOL.

Isso mostra que o capital institucional está fazendo rotação de ativos, saindo das negociações congestionadas de Bitcoin e buscando novos ativos emergentes com maior beta e potencial de crescimento.

XRP ETF: reavaliação de valor após acordo regulatório

O caminho do ETF de XRP sempre foi bloqueado pela disputa judicial entre Ripple Labs e a SEC. Após o acordo entre as partes em agosto de 2025, a espada de Dâmocles sobre a XRP finalmente caiu, e os pedidos de ETF explodiram.

Até novembro, já havia 5 ETFs de XRP listados ou prestes a serem listados:

O ETF de XRP da Bitwise foi lançado em 20 de novembro, usando diretamente "XRP" como código de negociação. Essa estratégia ousada de marketing gerou controvérsia — alguns consideram genial, facilitando a busca dos investidores de varejo; outros criticam por confundir o ativo subjacente com o fundo derivado.

O XRPC da Canary foi o primeiro a ser listado em 13 de novembro, com entrada recorde de US$ 243 milhões no primeiro dia.

O GXRP da Grayscale foi listado em 24 de novembro, convertido de um trust, eliminando problemas de desconto/prêmio.

Apesar do forte fluxo inicial, o preço do XRP sofreu pressão logo após o lançamento do ETF. Nos dias seguintes ao lançamento do ETF da Bitwise, o preço do XRP caiu cerca de 7,6%, chegando a cair mais de 18%.

Isso é típico do comportamento "compre o boato, venda o fato". O capital especulativo compra antecipadamente na expectativa de aprovação do ETF e realiza lucros após a notícia. Fatores macroeconômicos (como dados de emprego fortes reduzindo expectativas de corte de juros) também pressionaram o desempenho dos ativos de risco em geral.

Mas a longo prazo, o ETF trouxe compras passivas contínuas para o XRP. Os dados mostram que, desde o lançamento, os ETFs de XRP já acumularam entradas líquidas superiores a US$ 587 milhões. Os especuladores estão saindo, mas o capital institucional de alocação está entrando, construindo um novo piso de longo prazo para o preço do XRP.

Dogecoin ETF: de Meme a classe de ativo

A ETFização do Dogecoin marca um ponto de virada importante: Wall Street começa a aceitar "moedas Meme", baseadas em consenso comunitário e efeito de rede, como investimentos legítimos.

Atualmente, já existem três produtos relacionados ao Dogecoin:

O GDOG da Grayscale foi listado em 24 de novembro;

O BWOW da Bitwise já submeteu pedido 8(a), aguardando vigência automática;

O TXXD da 21Shares é um produto alavancado 2x, voltado para investidores com maior apetite de risco.

A reação do mercado foi relativamente morna. O GDOG teve volume de negociação de apenas US$ 1,41 milhão no primeiro dia, sem entradas líquidas. Isso pode ser devido ao perfil altamente varejista dos investidores de Dogecoin — eles preferem manter tokens diretamente nas plataformas de negociação, em vez de pagar taxas de administração via ETF. Mas o mercado espera que o BWOW da Bitwise, com taxas mais baixas e marketing mais forte, possa ativar a demanda institucional nesse segmento.

Próxima onda: Litecoin, HBAR e BNB

Além das três altcoins mais populares, Litecoin, Hedera (HBAR) e BNB também buscam ativamente se tornarem ETFs.

Litecoin, como um fork do código do Bitcoin, é considerado o ativo mais próximo do BTC em termos regulatórios, sendo visto como commodity. A Canary Capital submeteu pedido em outubro de 2024 e, em 27 de outubro de 2025, enviou o formulário 8-A (última etapa para registro em plataforma de negociação), indicando que o ETF de LTC está prestes a ser listado.

O pedido de ETF de HBAR é liderado pela Canary, com a Grayscale acompanhando. O avanço crucial foi o lançamento, em fevereiro de 2025, de contratos futuros de HBAR regulados pela CFTC na Coinbase Derivatives, fornecendo a base regulatória necessária para que HBAR atenda ao "padrão universal de listagem". A Nasdaq já submeteu o arquivo 19b-4 para a Grayscale, sugerindo que HBAR pode ser o próximo ativo aprovado.

BNB é a tentativa mais desafiadora. A VanEck submeteu o pedido S-1 para o VBNB, mas, devido à forte ligação entre BNB e a plataforma Binance, além dos históricos conflitos regulatórios da Binance nos EUA, o ETF de BNB é considerado o teste definitivo para o novo comando da SEC.

Efeito "multiplicador cripto": a faca de dois gumes da liquidez

O lançamento dos ETFs de altcoins não é apenas adicionar códigos de investimento, mas está mudando estruturalmente o fluxo de capital em todo o mercado.

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) propôs o conceito de "multiplicador cripto": o valor de mercado dos ativos cripto responde de forma não linear aos fluxos de capital. Para altcoins com liquidez muito inferior à do Bitcoin, o capital institucional trazido pelos ETFs pode causar grande impacto nos preços.

Segundo dados da Kaiko, a profundidade de mercado de 1% do Bitcoin recentemente era de cerca de US$ 535 milhões, enquanto a maioria das altcoins tem profundidade apenas uma fração disso. Isso significa que, para o mesmo volume de entrada (como os US$ 105 milhões no primeiro dia do ETF de XRP da Bitwise), o impacto no preço do XRP deve ser muito maior do que no BTC.

O fenômeno atual de "venda do fato" mascara esse efeito. Os formadores de mercado precisam comprar à vista no início das subscrições do ETF, mas, se o sentimento do mercado for negativo, podem fazer hedge vendendo futuros ou liquidando estoques no mercado de balcão, suprimindo a alta dos preços à vista no curto prazo.

Mas, à medida que o patrimônio dos ETFs cresce, essa compra passiva vai gradualmente drenar a liquidez das plataformas de negociação, tornando as futuras oscilações de preço mais intensas e tendendo para cima.

Segmentação do mercado: um novo sistema de avaliação

O lançamento dos ETFs acentuou a segmentação de liquidez no mercado cripto:

Primeiro escalão (ativos ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Esses ativos possuem entrada fiduciária regulada, permitindo que consultores de investimento registrados (RIA) e fundos de pensão aloque sem obstáculos. Eles desfrutarão de "prêmio de conformidade" e menor risco de liquidez.

Segundo escalão (ativos não ETF): outros tokens de Layer 1 e DeFi. Sem canal ETF, esses ativos continuarão dependendo do capital de varejo e da liquidez on-chain, podendo ter correlação menor com os ativos principais e risco de marginalização.

Essa diferenciação vai remodelar toda a lógica de avaliação do mercado cripto, migrando de uma dinâmica especulativa para uma avaliação multipolar baseada em canais regulados e alocação institucional.

Resumo

A onda de ETFs de altcoins no final de 2025 marca um passo decisivo na transição dos ativos cripto de "especulação marginal" para "alocação mainstream".

Ao explorar habilmente o "padrão universal de listagem" e a cláusula 8(a), os emissores conseguiram romper a barreira da SEC, trazendo ativos outrora controversos como Solana, XRP e Dogecoin para plataformas de negociação reguladas.

Isso não só abriu portas para entrada de capital regulado, mas, mais importante, confirmou de fato a natureza "não-valor mobiliário" desses ativos no âmbito legal.

Apesar da pressão de realização de lucros no curto prazo, à medida que investidores institucionais começam a alocar de 1% a 5% desses ativos em seus modelos, os fluxos estruturais inevitavelmente elevarão a avaliação dessas "commodities digitais".

Nos próximos 6 a 12 meses, veremos mais ativos (como Avalanche, Chainlink) tentando replicar esse caminho.

No mercado cripto multipolar, os ETFs se tornarão a principal linha divisória entre "ativos centrais" e "ativos marginais".

E para os investidores, essa transformação traz não apenas oportunidades de investimento, mas uma reestruturação completa do mercado: um mercado antes movido por especulação e narrativa está evoluindo para uma nova ordem ancorada em canais regulados e alocação institucional.

Esse processo já é irreversível.

 

Link para o artigo original