Como um governo pró-Bitcoin acabou supervisionando esse colapso de mercado de 1 trilhão de dólares?

Quando Donald Trump assumiu a Casa Branca em janeiro, os mercados de cripto esperavam um alinhamento entre política e preço.

A nova administração cumpriu algumas de suas promessas ao fornecer clareza regulatória, supervisão mais amigável e a recepção institucional mais forte que o Bitcoin já havia recebido.

Como resultado, os ETFs à vista dispararam em ativos, tesourarias corporativas acumularam BTC e líderes do setor enquadraram 2025 como o início de um ciclo estrutural de alta.

No entanto, à medida que o ano avançou, tornou-se uma das quedas de mercado mais violentas que o setor já viu. O Bitcoin caiu novamente abaixo do ponto de partida do segundo mandato de Trump, o Ethereum apagou meses de ganhos e o mercado cripto mais amplo perdeu mais de US$ 1,1 trilhão em apenas 41 dias.

Capitalização de Mercado Cripto em Declínio (Fonte: The Kobeissi Letter)

Devido a isso, especialistas do setor disseram que a atual liquidação não é simplesmente outra correção. Trata-se de uma quebra estrutural desencadeada por choques macroeconômicos, amplificada pela alavancagem e intensificada pela capitulação de holders de longo prazo.

Esse desenrolar da contradição define a história deste ciclo de mercado: o apoio político provou ser decisivo, mas a mecânica da alavancagem, liquidez e choques macro se mostrou mais forte.

O choque tarifário

O primeiro catalisador da liquidação veio de Washington, não da política cripto.

A expansão tarifária de Trump sobre a China, anunciada no início de outubro, desencadeou uma rápida reavaliação do apetite global ao risco. A medida criou turbulência imediata em ações, commodities e mercados de câmbio, mas a reação do cripto foi especialmente acentuada.

A alavancagem garantiu isso.

Bitcoin e Ethereum entraram em outubro com forte convicção de tendência de alta, apoiados por elevado open interest e posições long agressivas.

No entanto, o choque macro de Trump atingiu essa estrutura como um ponto de pressão. A liquidação inicial forçou traders superalavancados a desfazerem suas posições, o que, por sua vez, empurrou os preços para baixo, desencadeando mais liquidações.

Como resultado, a cascata de 10 de outubro produziu o primeiro candle diário de US$ 20.000 do Bitcoin, acompanhado por impressionantes US$ 20 bilhões em liquidações.

Mesmo após o pânico inicial diminuir, o dano estrutural persistiu à medida que a liquidez diminuiu, a volatilidade aumentou e o mercado ficou hipersensível à pressão incremental de venda.

Comentando sobre esse impacto de mercado, Chris Burniske, sócio da Placerholder VC, disse:

“[Estou] convencido de que o último massacre [de 10 de outubro] quebrou o cripto por um tempo – é difícil desenvolver rapidamente uma demanda sustentada após um colapso desses. Este ciclo tem sido decepcionante para a maioria, o que pode paralisar a ação enquanto as pessoas esperam por dias melhores ou antigos ATHs.”

Assim, o que começou como uma decisão de política macro se transformou em uma espiral descendente mecanicamente impulsionada.

O caos do shutdown amplia a dor

Se as tarifas foram a faísca, o shutdown do governo dos EUA que se seguiu tornou-se o acelerador do colapso do mercado.

Durando um recorde de 43 dias, o shutdown apertou a liquidez nos mercados tradicionais, minando o apetite ao risco e reduzindo a profundidade de negociação em mesas de futuros e derivativos.

O cripto foi especialmente vulnerável. A liquidez reduzida amplificou as oscilações de preço, forçando traders de derivativos a desfazerem posições em meio a spreads mais amplos e menor atividade de market makers.

Além disso, o shutdown dos EUA também perturbou as expectativas macroeconômicas. Investidores que antecipavam estabilidade política enfrentaram, em vez disso, incerteza, e os mercados de financiamento apertaram justamente quando os mercados cripto já estavam desestabilizados por vendas forçadas.

Esse duplo choque de tarifas mais shutdown criou um ciclo de feedback onde menor liquidez aumentava a volatilidade, e a volatilidade reduzia ainda mais a liquidez.

Esses desdobramentos ocorreram apesar da expectativa consensual de que a reabertura das operações do governo aliviaria a pressão. No entanto, quando o shutdown finalmente terminou em 13 de novembro, os mercados mal reagiram, pois o dano estrutural já havia começado a se enraizar.

Alavancagem, distribuição de whales e saídas institucionais

Outro fator significativo que contribuiu para a gravidade da queda do mercado foram as mecânicas subjacentes.

O perfil de alavancagem do cripto, que tem milhões de traders assumindo posições alavancadas em 20×, 50×, até 100×, tornou o mercado extraordinariamente frágil.

Para contextualizar, analistas do The Kobeissi Letter observaram que até mesmo um movimento intradiário de 2% é suficiente para liquidar traders com alavancagem de 100 vezes. Assim, quando milhões de contas estão posicionadas nesses níveis, um efeito dominó é inevitável.

Os analistas ainda notaram que, entre 6 de outubro e o momento da redação, o mercado experimentou três dias distintos com mais de US$ 1 bilhão em liquidações e várias sessões acima de US$ 500 milhões.

Assim, cada dia de liquidação desencadeou mais vendas forçadas, puxando os preços para baixo e produzindo uma liquidação mecânica que não exigia deterioração adicional do sentimento.

Essa pressão mecânica foi intensificada pelas saídas institucionais, que começaram silenciosamente entre meados e o final de outubro. Neste mês, os ETFs de Bitcoin já registraram mais de US$ 2 bilhões em saídas, marcando seu segundo maior mês negativo desde o lançamento em 2024.

Fluxos Mensais de ETF de Bitcoin (Fonte: SoSo Value)

Isso removeu uma camada fundamental de suporte do lado comprador exatamente no momento em que a alavancagem estava sendo desfeita.

Mas talvez a força mais decisiva tenha vindo dos whales de BTC e holders de longo prazo.

De acordo com a CryptoQuant, holders de longo prazo venderam cerca de 815.000 BTC nos últimos 30 dias, marcando a onda de distribuição mais significativa desde janeiro de 2024.

Venda de Holders de Longo Prazo de Bitcoin (Fonte: CryptoQuant)

As vendas deles sufocaram qualquer potencial de alta e, com os ETFs agora registrando saídas em vez de entradas, o mercado está preso entre duas forças poderosas: o dinheiro institucional recuando e os primeiros adotantes de Bitcoin vendendo na fraqueza.

Juntos, eles criaram uma parede de pressão de venda persistente e avassaladora.

O que aprendemos com isso?

A lição do ciclo é inevitável, considerando que o Bitcoin entrou em 2025 com mais impulso político, regulatório e institucional do que em qualquer outro momento de sua história.

A administração era amigável. Os reguladores estavam alinhados. Os ETFs haviam normalizado o Bitcoin para investidores tradicionais. As corporações estavam adicionando BTC aos balanços em ritmo recorde.

Mesmo assim, o mercado despencou.

A queda deste ano mostrou que o cripto finalmente amadureceu para uma classe de ativos sensível ao macro.

O setor não se move mais isoladamente. Não opera mais independentemente dos ciclos financeiros tradicionais. O apoio político importa, mas choques macro, aperto de liquidez, dinâmica de alavancagem e comportamento dos whales importam mais.

A liquidação também marca um ponto de virada em como o risco é precificado. O cripto está entrando em uma fase onde forças estruturais, incluindo condições de liquidez, fluxos institucionais, posicionamento em derivativos e distribuição de whales, superam o otimismo das mensagens políticas ou o conforto psicológico da adoção de ETFs.

Essencialmente, a administração mais pró-cripto da história dos EUA não protegeu o mercado de suas vulnerabilidades estruturais mais profundas. Em vez disso, revelou-as.

O post How did a pro-Bitcoin government end up overseeing this $1 trillion market implosion? apareceu primeiro em CryptoSlate.