A consolidação lateral não é um fracasso do bitcoin, mas sim uma etapa inevitável de seu sucesso rumo à maturidade.
“Por que o bitcoin não está subindo?” Talvez essa seja a dúvida mais comum entre os investidores do mercado cripto atualmente. Apesar do ouro e das ações americanas estarem atingindo máximas históricas, o bitcoin permanece em uma consolidação lateral prolongada, deixando muitos investidores confusos e frustrados.
O analista financeiro Jordi Visser apresentou uma nova perspectiva: o bitcoin não está em um mercado de baixa, mas sim passando por um “IPO silencioso”, transformando-se de um “brinquedo de geeks” rebelde em um ativo financeiro reconhecido globalmente.
Esse processo é semelhante ao que ocorre quando uma empresa de tecnologia abre capital: investidores iniciais realizam lucros e a propriedade se transfere de insiders para investidores institucionais mais amplos. Compreender a essência dessa transição é fundamental para captar o futuro movimento do bitcoin.
1. Confusão do mercado: Consolidação lateral e divergência do bitcoin
O mercado de criptomoedas em 2025 apresenta um cenário intrigante. O S&P 500 está próximo de sua máxima histórica, o Nasdaq segue em alta, o ouro ultrapassou a marca de US$ 4.300, e os ativos de risco tradicionais estão indo bem. No entanto, o bitcoin parece alheio a esse movimento, preso em uma consolidação lateral contínua.
● Mais intrigante ainda é que os fundamentos do mercado de bitcoin parecem muito saudáveis. Os ETFs de bitcoin à vista nos EUA já foram aprovados e continuam atraindo fluxos de capital, a adoção institucional está acelerando, o arcabouço regulatório está cada vez mais claro, e não houve grandes ataques hackers ou colapsos de narrativa. Todos os fatores que deveriam impulsionar o preço estão presentes, mas o preço do bitcoin permanece estagnado.
● Esse desempenho divergente em relação aos ativos de risco tradicionais contrasta fortemente com a alta correlação do bitcoin com ações de tecnologia nos últimos anos. Desde dezembro de 2024, essa correlação foi completamente rompida, confundindo traders algorítmicos e investidores de momentum.
2. IPO silencioso: Um novo paradigma para o mercado de bitcoin
● Visser acredita que a atual consolidação do bitcoin não indica um mercado de baixa, mas sim que ele está passando por um IPO silencioso. Nos mercados financeiros tradicionais, quando uma empresa abre capital, investidores iniciais, fundadores e funcionários começam a realizar lucros, colhendo os frutos do risco assumido no início.
● Embora o bitcoin nunca tenha tido um IPO tradicional, ele está passando por forças econômicas semelhantes. Aqueles que compraram bitcoin a US$ 1, US$ 10 ou até US$ 1.000 agora possuem fortunas geracionais. Com o bitcoin entrando no mainstream — ETFs sendo negociados na NYSE, grandes empresas formando reservas em bitcoin, fundos soberanos entrando no mercado — esses investidores iniciais finalmente podem realizar seus lucros.
● Cinco anos atrás, se alguém vendesse US$ 1 bilhão em bitcoin, provavelmente causaria caos no mercado; hoje, a diversidade de compradores e o volume de negociação permitem que essas grandes transações sejam absorvidas de forma mais estável.
3. Transferência de propriedade: Dos OG whales para investidores institucionais
Dados on-chain mostram claramente essa tendência de transferência de propriedade. Atualmente, cerca de 52% dos bitcoins em circulação (aproximadamente 19,94 milhões) estão inativos há mais de um ano, abaixo dos cerca de 61% no início de 2024. Essa mudança indica que holders de longo prazo estão distribuindo seus bitcoins, e bitcoins antes “adormecidos” estão voltando à circulação.
● Ao mesmo tempo, canais institucionais estão absorvendo essa oferta. Desde o início de 2024, o volume de bitcoins detidos por ETFs à vista e tesourarias de empresas listadas (como a MicroStrategy) saltou de cerca de 600 mil para 1,9 milhão de unidades.
● Esses canais institucionais absorveram quase 57% do crescimento líquido da oferta de holders de curto prazo, e atualmente já representam quase um quarto de todos os bitcoins ativos no último ano.
● Essa transferência de propriedade não é apenas uma mudança numérica, mas uma transformação estrutural fundamental do mercado de bitcoin. Em agosto de 2025, a Galaxy Digital vendeu US$ 9 bilhões em bitcoin para um cliente — uma transação desse porte era praticamente impossível há alguns anos, mas hoje pode ser absorvida pelo mercado sem grandes impactos.
4. Maturidade de mercado: Queda da volatilidade e aceitação institucional
Com a mudança na estrutura de propriedade do bitcoin, suas características de mercado também estão mudando significativamente. O sinal mais claro é a queda acentuada da volatilidade do bitcoin.
● Dados mostram que, desde o início das negociações dos ETFs de bitcoin em janeiro de 2024, a volatilidade caiu significativamente. No terceiro trimestre de 2025, a volatilidade de 30 dias do bitcoin chegou a apenas 2,5%, bem abaixo dos níveis históricos. Esse patamar não só é inferior ao histórico do próprio bitcoin, como começa a se aproximar do de grandes ações de tecnologia.
● A queda da volatilidade reflete a maturidade do bitcoin como classe de ativo, tornando-o mais atraente para investidores institucionais. Matt Hougan, CIO da Bitwise, aponta que essa mudança significa que “a era de alocação de 1% em bitcoin já passou”, e cada vez mais investidores estão começando com 5% de alocação em BTC.
● Menor volatilidade significa que deter mais desse ativo se torna mais seguro, o que tem um impacto profundo no papel do bitcoin em portfólios tradicionais.
5. Precedentes históricos: O padrão pós-IPO das gigantes de tecnologia
A história dos IPOs de empresas de tecnologia tradicionais oferece uma referência valiosa para entendermos o estágio atual do bitcoin.
● Tomemos o Facebook como exemplo: abriu capital em maio de 2012 a US$ 38 por ação, e por mais de um ano o preço ficou lateralizado ou até caiu, só voltando ao preço do IPO após 15 meses. Google e outras startups de tecnologia de destaque tiveram trajetórias semelhantes.
● Essa consolidação pós-IPO não indica problemas com o ativo, mas é resultado natural da realização de lucros pelos investidores iniciais. Aqueles que apostaram quando o risco era altíssimo, após obter retornos de centenas de vezes, naturalmente querem realizar lucros.
● O processo de venda por insiders e entrada de instituições leva tempo; só quando essa transferência de propriedade atinge certo equilíbrio é que o preço volta a subir. Diferente dessas empresas, o bitcoin, após completar essa transferência, não precisa continuar crescendo em receita e lucro como uma empresa. Para o bitcoin crescer de seu valor de mercado atual de US$ 2,5 trilhões para o patamar do ouro, de US$ 25 trilhões, tudo o que precisa é de ampla aceitação.
6. Perspectivas futuras: O caminho do bitcoin na era pós-IPO
● Se o bitcoin realmente está em um “IPO silencioso”, os investidores devem ter expectativas razoáveis quanto à duração desse processo e aos próximos movimentos. Nos mercados tradicionais, o período de distribuição pós-IPO geralmente dura de 6 a 18 meses. O bitcoin pode já estar nesse processo há alguns meses, mas talvez ainda não tenha terminado.
● Assim que os investidores iniciais concluírem suas vendas, a estrutura de mercado do bitcoin será mais saudável do que nunca. Quando um ativo está concentrado nas mãos de poucos, o mercado é inerentemente frágil — as decisões de poucas carteiras podem impactar fortemente o preço.
● Mas à medida que a propriedade se dispersa entre milhões de investidores, o mercado se torna estruturalmente mais estável, capaz de absorver grandes transações sem volatilidade extrema. O relatório “Bitcoin Long-Term Capital Market Assumptions” da Bitwise prevê que o bitcoin chegará a US$ 1,3 milhão por unidade até 2035, e essa previsão pode ser conservadora.
De uma perspectiva de longo prazo, a atual consolidação do bitcoin é um “presente”, oferecendo aos investidores uma excelente oportunidade de acumular mais antes que o ativo retome sua tendência de alta.
Olhando para a história da tecnologia, toda inovação revolucionária passa por uma trajetória semelhante — dos primeiros crentes assumindo riscos, ao sucesso e realização de lucros pelos investidores iniciais, até a transferência de propriedade para uma base mais ampla de apoiadores.
O bitcoin está passando de um ativo especulativo para um meio duradouro de reserva de valor. Uma base de detentores mais distribuída, volatilidade em queda e uma estrutura de mercado cada vez mais madura são etapas essenciais para o bitcoin se tornar um ativo monetário global.
O IPO silencioso do bitcoin não é o fim de sua jornada, mas o início de uma nova fase. Como disse Matt Hougan, CIO da Bitwise: “O bitcoin está vivendo seu momento de IPO. Se a história servir de guia, devemos aproveitar esse novo estágio aumentando nossa exposição.”
