Análise completa dos indicadores: BTC cai abaixo do nível chave de 100 milhões de dólares, será que o bull market realmente acabou?

Organização & Compilação: TechFlow

Fonte do podcast: 10x Research

Título original: A Deep Dive into Bitcoin Bear Market On Chain and Market Indicators

Data de exibição: 13 de novembro de 2025

Resumo dos principais pontos

Sobre 10x Research

• Previu o ponto mais baixo do Bitcoin em outubro de 2022 e estimou que o Bitcoin subiria para US$ 63.160 antes do halving em março de 2024 (o halving foi ajustado para abril, com o preço final em US$ 63.491).

• Em janeiro de 2023, previmos que o Bitcoin subiria para US$ 45.000 antes do Natal, previsão que se concretizou (preço final de US$ 43.613).

• Em setembro de 2023, destacamos que as empresas de mineração de Bitcoin seriam um foco chave de investimento em 2024. Recentemente, em novembro de 2023, previmos que o Bitcoin subiria para US$ 57.000 após a aprovação dos ETFs.

• Previmos que o Bitcoin subiria para US$ 70.000 em janeiro de 2024 e teria uma correção próxima ao topo em março de 2024.

Neste episódio do podcast, a 10x Research traz uma análise aprofundada, explorando o bear market do Bitcoin:

O que os dados on-chain e os sinais de mercado realmente nos dizem? O Bitcoin já entrou em um bear market? Como os traders devem agir agora?

Nas últimas três semanas, especialmente em nosso relatório de 22 de outubro, enfatizamos repetidamente alguns sinais-chave. A queda acentuada de 10 de outubro, o comportamento anormal dos investidores em seguida e a postura incerta do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, sobre a perspectiva de corte de juros em dezembro, não são eventos isolados, mas manifestações do mesmo contexto macroeconômico.

Com a aprovação dos ETFs de Bitcoin pela SEC, a regulação deixou de ser o principal obstáculo para o bull market. O verdadeiro motivo para a estagnação do bull market é que, quando o fluxo de capital para o mercado diminui e a realização de lucros supera a nova demanda, o mercado perde seu ímpeto de alta.

Este episódio do podcast irá analisar detalhadamente gráficos, fluxos de capital e vários pontos de dados para ajudá-lo a julgar se o Bitcoin está atualmente em um bull ou bear market. Mesmo que o Bitcoin esteja realmente em um bear market agora, este bear market pode não durar muito tempo.

Destaques das opiniões

• Quando o preço do Bitcoin cai abaixo da média móvel exponencial de 21 semanas (EMA), o mercado entra em um pequeno bear market.

• Se o preço do Bitcoin cair abaixo da faixa de US$ 110.000 - US$ 112.000, manteremos uma visão pessimista; se o preço romper essa faixa, podemos mudar para uma perspectiva otimista.

• Nos últimos 30 dias, holders de longo prazo venderam 185.000 Bitcoins, totalizando cerca de US$ 20 bilhões. Esses holders acreditam que o mercado pode cair ainda mais, por isso decidiram sair.

• Os dados on-chain também mostram que pode estar ocorrendo uma correção de mercado mais profunda. O mercado parece já ter entrado em uma fase de bear market dominada por vendas. As vendas podem ocorrer de várias formas e podem durar mais tempo.

• Prevemos que o Bitcoin pode subir para US$ 110.000 antes de cair novamente.

• Olhando para as tendências históricas, quando o preço do Bitcoin cai abaixo do preço médio real, o mercado geralmente entra em uma fase de bear market profunda. Atualmente, o preço médio real está em torno de US$ 82.000, sendo esse o divisor de águas entre o fim do bull market e o início do bear market. Se o preço cair abaixo desse nível, o mercado pode testar o suporte chave de US$ 93.000.

• Enquanto o preço do Bitcoin estiver abaixo de US$ 113.000, continuaremos com uma visão pessimista do mercado.

• Se o preço do Bitcoin está abaixo da média móvel exponencial de 21 semanas é um indicador importante para julgar a tendência do mercado.

• Esperamos que o próximo bull market possa começar após uma mudança na política monetária do Federal Reserve, que é um dos fatores centrais que acompanhamos de perto.

Bitcoin cai abaixo da EMA de 21 semanas — O limiar chave do bull market

• O indicador que estamos focando atualmente é a média móvel exponencial de 21 semanas (EMA). Normalmente, quando o preço do Bitcoin cai abaixo deste indicador, o mercado entra em um pequeno bear market. Este indicador desempenhou um papel importante na transição do bull para o bear market em 2022, ajudando-nos a evitar grandes perdas que muitos sofreram no mercado.

• Além disso, observamos o ajuste do mercado no verão de 2024 e a correção do primeiro trimestre deste ano. Este indicador não apenas confirmou essas correções, mas também nos alertou antecipadamente. Esses ajustes geralmente variam entre 30% e 40%, com impacto significativo. Portanto, definir uma linha de referência clara é fundamental, e a linha de referência atual é US$ 110.000.

• Vários indicadores apontam para o preço do Bitcoin na faixa de US$ 110.000 a US$ 112.000. Se o preço do Bitcoin cair abaixo dessa faixa, os investidores precisam gerenciar riscos, reduzir posições compradas, manter neutralidade ou até mesmo adotar uma postura pessimista.

• O indicador EMA atual mostra que o preço do Bitcoin deve oscilar entre US$ 100.000 e US$ 110.000, e o movimento real está de acordo com essa previsão. Isso nos faz pensar seriamente: o mercado atual está entrando em uma fase acelerada de bear market?

Holders de longo prazo vendem US$ 20 bilhões em Bitcoin

• Precisamos prestar atenção especial ao comportamento dos holders de longo prazo. Nos últimos 30 dias, holders de longo prazo venderam 185.000 Bitcoins, totalizando cerca de US$ 20 bilhões. Normalmente, esses holders vendem quando o preço sobe e compram durante consolidações, fundos ou primeiros repiques. À medida que o mercado sobe, eles saem gradualmente, continuando a vender nos picos de preço.

• Relembrando abril de 2022, holders de longo prazo venderam grandes quantidades de Bitcoin, levando o preço de US$ 40.000 para US$ 20.000, chegando até a tocar US$ 15.000. Esse fenômeno é digno de nota. Nas últimas semanas, o preço do Bitcoin continuou caindo, de US$ 126.000 para a faixa atual de US$ 100.000 a US$ 130.000. E os holders de longo prazo não pararam de vender.

• Isso pelo menos indica que, os holders de longo prazo acreditam que o mercado pode cair ainda mais, por isso decidiram sair. Se o julgamento deles está correto, ainda precisa ser observado.

Comparação entre valor realizado e valor de mercado: um sinal confiável de mudança de ciclo do Bitcoin

• A razão entre valor realizado e valor de mercado é um indicador chave que usamos frequentemente. Em bear markets anteriores, esse indicador desempenhou papel importante, prevendo não apenas grandes bear markets, mas também pequenos bear markets semelhantes.

• Quando esse indicador está negativo, geralmente significa que o mercado está em fase de correção, momento em que se recomenda aos investidores sair do mercado, manter-se à margem ou adotar uma estratégia pessimista. Acredito que o mercado está atualmente nessa fase, merecendo nossa atenção.

O ímpeto do bull market do Bitcoin enfraquece, fluxo de capital diminui gradualmente

• Ao ampliar a observação, podemos ver mais claramente que a recente tendência de queda deste indicador é muito semelhante ao pior período do mercado em março deste ano. Embora o Bitcoin tenha tido uma pequena recuperação depois, caiu 10% a partir desse nível. Portanto, ainda é difícil afirmar que o mercado saiu do sufoco. Na verdade, ainda não está claro se US$ 100.000 é o fundo desta correção. Com base no desempenho deste indicador, o mercado pode cair abaixo de US$ 100.000 e continuar caindo, pois o indicador geralmente antecipa correções mais profundas.

• O mercado já passou por algumas semanas de correção. Mas, olhando para o início deste ano, aquela foi uma correção que durou de 2 a 3 meses, e não apenas cerca de 3 semanas como agora.

Quebra do custo base dos holders de curto prazo: capitulação ou novo começo?

• O preço realizado dos holders de curto prazo é um indicador chave, atualmente em US$ 112.798 (no momento da gravação do podcast), refletindo o preço médio de compra dos holders de curto prazo nos últimos 155 dias. Quando o preço do Bitcoin cai abaixo desse nível, os investidores geralmente realizam prejuízo, levando o mercado a cair ainda mais. Isso ocorre porque traders de curto prazo tendem a comprar esperando alta, mas vendem rapidamente quando o preço cai abaixo do preço de compra. Podemos ver que, quando o Bitcoin caiu abaixo de US$ 113.000, houve nova queda, desencadeando liquidações em massa em outubro.

• Além disso, os dados on-chain também mostram que pode estar ocorrendo uma correção de mercado mais profunda. O mercado parece já ter entrado em uma fase de bear market dominada por vendas. As vendas podem ocorrer de várias formas e podem durar mais tempo. Historicamente, quando holders de curto prazo estão no prejuízo, o preço do Bitcoin tende a cair ainda mais. Só quando o preço ultrapassa esse nível (idealmente impulsionado por um catalisador forte), o mercado pode se tornar otimista. Caso contrário, o mercado ainda enfrenta grande risco de queda. Nessa situação, proteger o capital é especialmente importante. Se quisermos comprar a preços mais baixos, precisamos vender em alta.

Risco de capitulação ressurge — mesmo com recuperação do Bitcoin

• Nos relatórios de pesquisa das últimas semanas, analisamos a tendência do mercado de Bitcoin sob vários ângulos. Uma análise aprofundada mostra que, durante a correção do primeiro trimestre deste ano, os indicadores ficaram mais negativos, sugerindo que a recuperação do Bitcoin se assemelha mais a um padrão em W do que a um tradicional em V. O padrão em W significa que o preço do mercado passa por dois fundos e recuperações em um período mais longo, em vez de uma rápida recuperação única. Com base nisso, prevemos que o Bitcoin pode subir para US$ 110.000 antes de cair novamente.

• No entanto, do ponto de vista do trading, essa previsão pode ser idealista, pois é difícil prever o movimento do mercado com precisão. Não sabemos se o preço vai primeiro subir e depois cair, ou entrar diretamente em tendência de queda. Portanto, acreditamos que, enquanto o preço do Bitcoin estiver abaixo de US$ 113.000, é mais razoável manter uma postura pessimista. A menos que o preço ultrapasse esse nível, preferimos focar no risco de queda, em vez de tentar capturar possíveis movimentos de alta.

Ímpeto especulativo enfraquece, sugerindo possível consolidação do mercado

• Na correção de mercado de 10 de outubro, o Bitcoin passou por uma liquidação em massa. Na época, o ex-presidente dos EUA, Donald Trump, ameaçou impor tarifas de 100% à China no final do pregão de sexta-feira, enquanto o mercado futuro de índices dos EUA estava prestes a fechar, restando apenas o mercado futuro de Bitcoin aberto. Foi nesse momento que o mercado futuro de Bitcoin liquidou posições no valor de até US$ 20 bilhões.

• Isso mostra que, quando há menos traders de futuros no mercado, o preço do Bitcoin tem dificuldade em se recuperar. Podemos estar passando por uma situação semelhante, pois em correções anteriores, observamos que, quando traders de futuros saem e desfazem posições compradas, a recuperação do mercado se torna extremamente difícil. Esse é um dos motivos pelos quais mantemos uma postura cautelosa. Monitoramos de perto o open interest, posições em futuros e taxas de financiamento, e esses dados atualmente não mostram sinais de alta, mas sim que os traders estão adotando estratégias de gestão de risco muito cautelosas.

Holders de longo prazo começam a realizar lucros — possível sinal de consolidação

• Coin Days Destroyed é um indicador usado para rastrear investidores experientes que mantêm Bitcoin por longos períodos. O princípio é monitorar os dias de moeda destruídos (ou seja, o tempo acumulado de Bitcoins mantidos por longo prazo sendo vendidos) para emitir sinais de alerta. Quando alguns holders de longo prazo começam a vender, o indicador alerta para possíveis riscos de mercado.

• No entanto, à medida que o bear market se prolonga, holders de longo prazo geralmente optam por continuar segurando, em vez de vender a preços baixos. Isso reduz a capacidade preditiva do indicador durante bear markets. Ainda assim, ele fornece algum grau de alerta. Acredito que esse é um dos motivos para mantermos uma postura cautelosa.

Baixa avaliação sem ímpeto: indicador MVRV sugere consolidação prolongada

• Um dos indicadores off-chain mais importantes é o Market Value to Realized Value (MVRV), que compara o preço atual do Bitcoin com o custo médio dos investidores. Atualmente, esse indicador está negativo, refletindo principalmente a situação dos holders de curto prazo que compraram Bitcoin nos últimos 155 dias, e não o desempenho de todo o mercado.

• Esse dado mostra que muitos investidores estão atualmente no prejuízo. Quando os investidores estão no prejuízo, o mercado geralmente passa por uma pequena correção, podendo até aprofundar o ajuste. Isso ficou especialmente evidente no bear market do final de 2021 até 2022. Além disso, vale notar que o ímpeto do bull market atual é fraco. Comparado à onda de alta do final de outubro de 2020, o ímpeto e o entusiasmo dos investidores são claramente menores agora. Essa baixa energia torna o mercado mais suscetível a mudanças rápidas, especialmente quando os investidores percebem que estão no prejuízo. Por isso, sempre tememos que o bull market atual possa perder força antes do esperado.

O preço médio real do mercado mostra que o lucro dos investidores está sendo corroído

• O preço médio dos investidores ativos (True Market Mean Price) é um indicador importante para refletir o custo médio de compra do Bitcoin no mercado secundário. Pode ser visto como o preço médio de compra dos investidores ativos, usado para analisar a pressão de custo e o comportamento dos participantes do mercado. Quando os investidores enfrentam prejuízo, geralmente optam por vender ou liquidar ativos, fenômeno frequente em diferentes fases do mercado.

• Vale destacar que, desde o verão deste ano, a atividade do mercado caiu visivelmente, com a tendência geral ficando mais fraca. Isso coloca o mercado em um estado de "ponto crítico". Olhando para o período eleitoral de Trump no ano passado, a incerteza política gerou grande atividade de mercado, mas após a resolução das tarifas em abril deste ano, a segunda onda de atividade foi significativamente menor. Portanto, o declínio do ímpeto do mercado foi mais rápido do que o esperado, afetando também a confiança dos investidores.

Três pequenos bull markets — e os sinais de esgotamento de lucros

• O indicador Short Term Spend Output é uma ferramenta importante para rastrear se as moedas recentemente circuladas na rede Bitcoin estão em lucro. Nos últimos dois anos, o Bitcoin passou por dois ou três bull markets curtos, mas todos duraram pouco e o ímpeto do mercado enfraqueceu rapidamente. À medida que o mercado entrou em baixa, observamos ondas de recuperação de preço, mas com amplitude cada vez menor, mostrando que a força de recuperação do mercado está diminuindo.

• Historicamente, quando o indicador Short Term Spend Output se aproxima de zero, geralmente significa que o mercado está perto do fundo, sendo um bom momento para comprar Bitcoin. No entanto, atualmente o indicador ainda não chegou a zero, indicando que a lucratividade de curto prazo do mercado ainda não se esgotou totalmente, então talvez ainda não seja o melhor momento para comprar. Só quando a lucratividade se aproximar de zero, o sinal de fundo será mais claro. Neste estágio, manter-se à margem ou esperar sinais mais claros pode ser a estratégia mais prudente.

Evidências de capitulação contínua e ímpeto enfraquecido

• O lucro não realizado líquido dos holders de curto prazo (Short Term Holder Net Unrealized Profit) é um indicador importante para medir se investidores que mantêm moedas por menos de 155 dias estão em lucro. O indicador compara o valor de mercado atual da moeda com seu valor realizado, normalizando o resultado para refletir o desempenho dos holders de curto prazo. Os dados atuais mostram que o ímpeto do mercado está enfraquecendo, com mais sinais de vendas "por capitulação" por parte dos investidores, o que condiz com o estado atual de baixa do mercado.

• Comparando com os ajustes do mercado no verão passado e no primeiro trimestre deste ano, o ajuste atual pode durar mais e ter uma queda maior. O preço atual do mercado ainda está bem abaixo do topo histórico, então, no curto prazo, o Bitcoin pode ter dificuldade em sustentar uma recuperação. O mercado pode oscilar em uma faixa estreita entre US$ 110.000 e US$ 100.000. Nesse ambiente, os investidores podem considerar vender opções de alta e opções de venda profundas para obter lucro. O próximo catalisador que pode impactar o mercado é esperado após a reunião do FOMC em 10 de dezembro, então os investidores devem ficar atentos às dinâmicas do mercado.

O verdadeiro preço médio do mercado revela erosão dos lucros

• Os indicadores on-chain nos fornecem uma visão mais cautelosa do mercado. Por exemplo, a razão entre o Bitcoin e o True Mean Price é calculada dividindo o Investor Cap pelo suprimento ativo, para medir o custo médio dos participantes do mercado. Os dados atuais mostram que o ímpeto de mercado dos holders de curto prazo está diminuindo gradualmente, com a maioria dos investidores de curto prazo enfrentando prejuízo.

• No geral, o nível médio de lucro da rede Bitcoin é de apenas 25%, valor semelhante ao custo de compra do Bitcoin pela MicroStrategy. Olhando para as tendências históricas, quando o preço do Bitcoin cai abaixo do preço médio real, o mercado geralmente entra em um bear market profundo. Atualmente, o preço médio real está em torno de US$ 82.000, sendo esse o divisor de águas entre o fim do bull market e o início do bear market. Se o preço cair abaixo desse nível, o mercado pode testar o suporte chave de US$ 93.000. Vale notar que, durante a eleição de Trump, o Bitcoin subiu rapidamente de US$ 68.000 para US$ 93.000, com pouco volume negociado nessa faixa, podendo ocorrer um "air pocket" — volatilidade acentuada e falta de suporte estável. Se esse indicador for atingido, pode desencadear volatilidade significativa no mercado.

• Atualmente, estamos mais preocupados com a possibilidade de o preço do Bitcoin cair abaixo de US$ 100.000. Com base no modelo de tendência e nos indicadores on-chain, enquanto o preço do Bitcoin estiver abaixo de US$ 113.000, continuaremos com uma visão pessimista do mercado.

Cair para o verdadeiro preço médio do mercado formará suporte — o bear market pode se desenvolver abaixo disso

• Os dados mostram ainda que o lucro médio dos investidores da rede Bitcoin caiu drasticamente de 75% para 25%. Essa mudança se deve principalmente à intensa atividade de negociação no topo do mercado nos últimos meses. Investidores antigos (OGs) e veteranos venderam gradualmente seus Bitcoins para novos investidores, elevando significativamente o custo médio do mercado ou o True Mean Price. No início do ano, o preço médio real estava entre US$ 50.000 e US$ 60.000, mas com o rápido aumento do volume de negociações, esse preço subiu para níveis mais altos.

• O mercado atualmente enfrenta um risco potencial: muitos novos investidores compraram Bitcoin na faixa de US$ 100.000 a US$ 126.000, tornando o ambiente de mercado mais frágil. Esses investidores podem ser mais propensos a vender quando o preço cai. Por exemplo, se o Bitcoin cair para US$ 100.000, aqueles que compraram a US$ 120.000 podem sair rapidamente devido à pressão de prejuízo, agravando ainda mais a instabilidade do mercado. Além disso, o lucro médio dos holders de longo prazo é de apenas 25%, o que, em relação ao investimento total do mercado, não é alto, indicando confiança geral baixa no mercado.