Wintermute relata que a liquidez de cripto entra em fase autofinanciada à medida que os influxos de capital desaceleram

A market maker de criptomoedas Wintermute divulgou um relatório em 6 de novembro de 2025, afirmando que o mercado de ativos digitais opera em uma fase autofinanciada. Segundo a Cointelegraph, as entradas provenientes de três principais fontes de financiamento atingiram um platô. A empresa afirmou que a liquidez continua sendo a força definidora por trás de cada ciclo cripto, apesar da contínua adoção do blockchain.

O relatório identificou as stablecoins, os exchange-traded funds (ETFs) e os tesouros de ativos digitais como os três principais canais de liquidez cripto. Os dados da Wintermute mostraram que, desde 2024, esses três setores se expandiram de US$ 180 bilhões para US$ 560 bilhões. No entanto, o ritmo desacelerou nos últimos meses. A empresa alertou que a implantação de novo capital diminuiu em todos os três canais.

A empresa divulgou essa análise por meio de uma postagem em seu blog publicada na quarta-feira. A Wintermute argumentou que, embora a oferta global de dinheiro permanecesse favorável, as altas taxas de curto prazo e a elevação do Secured Overnight Financing Rate levaram investidores a alocar recursos em títulos do Tesouro dos EUA. Essa dinâmica manteve os volumes de negociação de cripto saudáveis, mas o crescimento estagnado, já que o dinheiro circulava entre criptomoedas sem novas entradas no ecossistema.

Rotação Interna de Capital Substitui o Crescimento Externo

A desaceleração cria o que a Wintermute chamou de mercado player-versus-player. Ralis de curta duração e volatilidade são impulsionados por cascatas de liquidação em vez de pressão de compra sustentada. Cada canal reflete uma fonte diferente de liquidez. As stablecoins acompanham o apetite de risco nativo do cripto, os tesouros de ativos digitais capturam a demanda institucional por rendimento e os ETFs refletem tendências mais amplas de alocação das finanças tradicionais.

O relatório enfatizou que o problema não decorre de condições monetárias mais restritivas. Os bancos centrais começaram a flexibilizar após dois anos de aperto, e a oferta agregada de dinheiro permaneceu favorável. Segundo a CoinDesk, os ETFs spot listados nos EUA registraram saídas acumuladas de mais de US$ 1,5 bilhão em menos de duas semanas. A demanda das empresas de tesouraria de ativos digitais caiu em relação aos picos do terceiro trimestre.

Rachael Lucas, analista da exchange australiana BTC Markets, disse à Cointelegraph que players maiores estão reforçando suas posições por meio de negociações over-the-counter. Reportamos anteriormente que os ETFs de Bitcoin acumularam mais de US$ 65 bilhões em ativos sob gestão até abril de 2025, demonstrando forte demanda institucional apesar das tendências atuais de saída. Um relatório da Bitwise identificou que 48 novos tesouros de Bitcoin surgiram em apenas três meses.

Mercado Aguarda Retomada em Canais-Chave de Liquidez

A Wintermute sugeriu que uma retomada em qualquer canal-chave de liquidez pode sinalizar o retorno da liquidez macro para os ativos cripto. Novos ETFs, renovação da emissão de stablecoins ou um aumento na emissão de tesouros de ativos digitais podem desencadear a próxima onda. Até que isso aconteça, a ação dos preços pode permanecer sem direção definida, apesar de novos avanços na infraestrutura blockchain.

O relatório observou que a liquidez não desapareceu, mas está sendo reciclada dentro do sistema em vez de expandi-lo. Dados da Glassnode do início de 2025 mostraram a atividade institucional em futuros em níveis recordes. As entradas em ETFs e o open interest em futuros da CME demonstraram correlação clara. O mercado de derivativos cripto disparou, com a atividade institucional atingindo níveis sem precedentes.

No entanto, a interação entre o comportamento institucional e o varejo complica o sentimento do mercado. Resgates grandes e rápidos podem amplificar espirais de queda durante crises. Segundo a CCN, os fluxos de ETFs podem reverter a liquidez tão rapidamente quanto as entradas a constroem. O IBIT da BlackRock registrou uma saída recorde em um único dia no início de 2025. A descoberta de preços ocorre cada vez mais dentro dos canais regulados de ETFs e futuros, enquanto os mercados spot sofrem com livros de ofertas mais finos.