Meteora TGE iminente: Qual é o valor justo do MET?

Original Article Title: Meteora's TGE: What is fair value for MET?

Original Article Authors: Luke Leasure & Carlos
Original Article Translators: AididiaoJP, Foresight News

Esta semana, a Meteora está prestes a lançar seu token MET: qual poderia ser seu valor justo?

Índice

A semana começou forte, com o BTC subindo 7% em relação à mínima da última sexta-feira. Durante a sessão de negociação de segunda-feira, o setor de Launchpad teve o melhor desempenho, enquanto o setor de IA apresentou a maior queda, revertendo a força e fraqueza relativas mostradas na semana anterior.

Analisando o gráfico semanal, a força recente do setor de Launchpad o tornou um vencedor relativo, perdendo apenas para o ouro, que mais uma vez se aproximou de sua máxima histórica no fechamento de segunda-feira. No geral, a maioria dos índices permanece negativa na base semanal após o evento histórico de liquidação. Dentro do índice Launchpad, o projeto AUCTION, baseado na BSC, foi o único ativo a apresentar retorno positivo no gráfico semanal, subindo 46%.

Embora haja algum potencial de alta no curto prazo, o gráfico mensal mostra que quase todos os índices de criptomoedas vêm caindo nos últimos 30 dias. O evento de liquidação de 10 de outubro resultou em fraqueza generalizada, com apenas ouro, mineradoras de criptomoedas, IA e índices de ações apresentando desempenho forte.

O índice VIX recuou significativamente, subindo para 29 na manhã de sexta-feira e agora caindo para 18. O índice S&P 500 e o índice Nasdaq subiram durante a sessão de segunda-feira, aproximando-se das máximas históricas no preço de fechamento.

Atualização de Mercado

Os fluxos de fundos de ETF permanecem contidos e negativos. Os dados de segunda-feira mostram saídas de $40 milhões em ETFs de BTC, saídas de $145 milhões em ETFs de ETH e uma entrada de $27 milhões em ETF de SOL. Olhando para os dados semanais, o total de saídas líquidas de ETFs na semana passada somou $1,5 bilhão, revertendo parte dos fundos acumulados no forte início de outubro. O ETF de SOL é o único produto mostrando entradas líquidas, aumentando em $14 milhões.

Nos DATCOs, a BMNR está muito à frente. A entidade atualmente detém 3.236.014 ETH, superando o total detido por todos os outros DATCOs de ETH, representando 2,67% do fornecimento total de ETH. Vale notar que, desde o final de agosto, a BMNR aumentou continuamente suas participações em ETH em quase 70%, enquanto as participações da maioria dos outros DATCOs de ETH permaneceram estáveis. Durante esse processo, a participação de mercado da BMNR em ETH detido por DATCOs cresceu de 50% para quase 65%.

Essa situação também se reflete no volume de negociação dos DATCOs de ETH. A BMNR responde por 60-85% do volume de negociação dos DATCOs de ETH, tornando sua ação a mais líquida. Essa característica de liquidez atraiu grandes alocadores para a entidade e reduziu o impacto marginal da emissão ATM no preço. A BMNR parece ser a vencedora clara no espaço das empresas de tesouraria de ETH.

Nos DATCOs de SOL, a situação é menos clara. A FORD continua sendo a maior detentora, com quase toda sua escala obtida por meio de ganhos de emissão PIPE. Apesar de autorizar um plano de emissão ATM de $40 bilhões, a entidade não aumentou significativamente suas participações por meio de emissão ATM.

O crescimento das participações permanece fraco, com a HSDT recentemente subindo para a segunda posição.

O volume de negociação dos DATCOs de SOL também conta uma história semelhante. Embora a DFDV tenha dominado grande parte do volume de negociação neste espaço, a situação agora mudou para uma distribuição mais equilibrada entre os principais nomes. Embora a FORD detenha cerca de 43% do SOL detido por DATCOs, ela responde por apenas cerca de 10% do volume de negociação neste espaço, indicando uma taxa de rotatividade relativamente baixa de suas ações. Esses dados podem explicar por que há muito pouco SOL acumulado por meio de emissão ATM pela FORD.

Enquanto a BMNR está se consolidando como vencedora clara no espaço ETH, o líder no espaço SOL pode ainda não estar definido. Espera-se que, ao longo do próximo mês, o volume de negociação se concentre cada vez mais nas principais empresas.

TGE da Meteora: Qual é o valor justo do MET?

A Meteora foi lançada pela equipe da Jupiter, o maior agregador DEX e plataforma de negociação de contratos perpétuos do ecossistema Solana, em fevereiro de 2023. Com o lançamento da Meteora, a iteração anterior do protocolo, Mercurial Finance, foi descontinuada. A decisão de encerrar o Mercurial e seu token de governança foi tomada devido a uma quantidade significativa de MER estar envolvida com FTX/Alameda, levando a equipe a decidir que o melhor caminho seria reconstruir a plataforma usando um novo token.

Em 2023, a equipe anunciou que 20% dos tokens MET seriam distribuídos aos stakeholders do Mercurial no TGE. Como mostrado abaixo, a equipe cumpriu o compromisso inicial, com 15% alocados para stakeholders do Mercurial e 5% para a reserva Mercurial. Além disso, o DEX tem executado um programa de recompensas desde 31 de janeiro de 2024, distribuindo um total de 15% do MET para o programa. No lançamento, 48% do fornecimento de MET estará em circulação, o que representa uma alta taxa de circulação em comparação com outros tokens proeminentes do ecossistema Solana.

Como mencionado anteriormente, 10% do fornecimento total será usado para fornecer liquidez inicial por meio de um pool AMM dinâmico, com um preço inicial de $0,5 e distribuição de liquidez até uma avaliação de $7,5 bilhões. O pool de liquidez inicial é unilateral, com os primeiros compradores trocando seus USDC por MET. É importante notar que as taxas do pool começam altas e diminuem acentuadamente ao longo do tempo, conforme uma programação de taxas.

Cálculo de Avaliação

DEXs, especialmente na Solana, carecem de fossos significativos, pois não possuem front end. Um exemplo claro dessa dinâmica foi quando a Raydium sofreu perdas significativas de volume de negociação e receita após a PumpSwap decidir direcionar tokens graduados para seu próprio AMM. A Meteora busca resolver esse problema por meio de integração vertical, expandindo suas capacidades de distribuição via Jupiter e parceiros selecionados de Launchpad.

Como mencionado anteriormente, este DEX colabora de perto com a equipe Jupiter, que se tornou um gateway popular para usuários de varejo realizarem transações on-chain. Além disso, em agosto de 2024, a Meteora fez parceria com a Moonshot para lançar um Launchpad e, ao longo do tempo, introduziu novos parceiros, incluindo Believe, BAGS e Jup Studio. O gráfico abaixo mostra que, nas últimas semanas, as atividades de Launchpad contribuíram com receitas semanais variando de $200.000 a $800.000 para a Meteora, com a maior parte do tráfego vindo de Believe e BAGS.

Analisando os dados financeiros gerais, a Meteora gerou $8,8 milhões em receita nos últimos 30 dias de todos os seus pools de liquidez, mantendo uma receita semanal próxima de $1,5 milhão mesmo durante períodos de atividade relativamente baixa on-chain. É notável que mais de 90% da receita da Meteora venha de pools de Memecoin, que normalmente têm níveis de taxas mais altos em comparação com pools SOL-stablecoin, tokens de projetos, LST e stablecoin-stablecoin.

Em relação à avaliação, podemos considerar Raydium e Orca como empresas comparáveis. O gráfico abaixo mostra os índices Preço/Vendas de RAY e ORCA no acumulado do ano, com base em dados anualizados de 30 dias. Observamos que até setembro, os índices de precificação desses dois ativos eram relativamente semelhantes, após o que RAY começou a ser negociado com prêmio. De forma mais ampla, a mediana do índice Preço/Vendas desses dois ativos em 2025 é de 9x.

A tabela abaixo compara os índices Preço/Vendas de RAY e ORCA em vários períodos de análise. Notamos que o comportamento de negociação da ORCA em todos os períodos anualizados é muito consistente, com um índice Preço/Vendas em torno de 6x. Por outro lado, à medida que a receita diminui, a RAY ficou mais cara nos últimos meses. Para a Meteora, vemos sua receita anualizada variando de cerca de $75 milhões a cerca de $115 milhões, dependendo do período analisado.

Por fim, o gráfico abaixo ilustra a avaliação potencial do MET em diferentes faixas de receita e índices Preço/Vendas. Com base no comportamento histórico de precificação de RAY e ORCA, um índice Preço/Vendas entre 6x e 10x é o mais provável. Portanto, pode-se esperar razoavelmente que, após o lançamento, a avaliação de negociação do MET fique entre $4,5 bilhões e $11 bilhões. Observe que, com base nos números abaixo, uma avaliação superior a $10 bilhões começa a parecer um tanto cara em relação a empresas comparáveis, e uma avaliação acima de $20 bilhões quase certamente indicaria que o MET está supervalorizado, a menos que consiga melhorar sua taxa de operação de receita.