Empresas de mineração públicas levantam bilhões em dívidas para financiar transição para IA

Grandes empresas públicas de mineração estão levantando agressivamente bilhões de dólares por meio de títulos conversíveis, sendo este o maior movimento de captação de capital desde 2021.

Isso pode marcar um ponto de virada para a expansão em IA, mas também traz o risco de diluição acionária e aumento da pressão da dívida caso os lucros não acelerem.

Uma Nova Onda de Emissão de Dívida em Grande Escala

O ano de 2025 marca uma mudança clara na forma como mineradoras de Bitcoin captam recursos. A Bitfarms anunciou recentemente uma oferta de US$ 500 milhões em notas seniores conversíveis com vencimento em 2031. A TeraWulf propôs uma emissão de notas seniores garantidas de US$ 3,2 bilhões para expandir suas operações de data center.

De acordo com a TheMinerMag, o valor total das emissões de notas conversíveis e de dívida de 15 empresas públicas de mineração atingiu um recorde de US$ 4,6 bilhões no quarto trimestre de 2024. Esse valor caiu para menos de US$ 200 milhões no início de 2025 antes de disparar novamente para US$ 1,5 bilhão no segundo trimestre.

Atividades consolidadas de fluxo de caixa das empresas públicas de mineração. Fonte: TheMinerMag

Essa estratégia de capital espelha o que a MicroStrategy fez com sucesso nos últimos anos. No entanto, o modelo de dívida atual difere fundamentalmente do ciclo de 2021 na indústria de mineração. Naquela época, máquinas de mineração ASIC eram frequentemente usadas como garantia para empréstimos. 

Empresas públicas de mineração recorrem cada vez mais às notas conversíveis como uma abordagem mais flexível de financiamento. Essa estratégia transfere o risco financeiro da retomada de equipamentos para a potencial diluição acionária.

Embora isso dê às empresas mais fôlego para operar e expandir, também exige desempenho mais forte e crescimento de receita para evitar o enfraquecimento do valor para o acionista.

Oportunidades e Riscos

Se as mineradoras migrarem para novos modelos de negócios, como construção de infraestrutura HPC/IA, oferta de serviços de computação em nuvem ou aluguel de poder de hash, esses influxos de capital podem se tornar um poderoso motor de crescimento.

Diversificar para serviços de dados promete uma estabilidade de longo prazo maior do que a mineração pura de Bitcoin.

Por exemplo, a Bitfarms garantiu um empréstimo de US$ 300 milhões do Macquarie para financiar infraestrutura HPC em seu projeto Panther Creek. Caso as receitas de IA/HPC se mostrem sustentáveis, esse modelo de financiamento pode ser muito mais resiliente do que a estrutura de garantia ASIC usada em 2021.

O mercado tem reagido positivamente às ações das mineradoras quando as empresas anunciam emissões de dívida, com os preços das ações subindo à medida que a narrativa de expansão e crescimento é enfatizada. No entanto, há riscos caso as expectativas não sejam atendidas.

Ações das empresas de mineração. Fonte: bitcoinminingstock

Suponha que o setor não consiga gerar renda adicional para compensar os custos de financiamento e expansão. Nesse caso, os investidores em ações arcarão com o peso da forte diluição — em vez da retomada de equipamentos, como em ciclos anteriores.

Isso ocorre em um momento em que a dificuldade de mineração do Bitcoin atingiu o maior nível da história, reduzindo as margens dos mineradores, enquanto o desempenho da mineração nas principais empresas tem apresentado tendência de queda nos últimos meses.

Em resumo, a indústria de mineração está mais uma vez testando os limites da engenharia financeira — equilibrando inovação e risco — enquanto busca se transformar de mineração intensiva em energia para computação orientada por dados.