O ponto chave da transição de mercado: a segunda curva de crescimento em S
A segunda curva de crescimento S é o resultado da normalização estrutural das finanças sob restrições reais, por meio de rendimento, força de trabalho e credibilidade.
A segunda curva de crescimento em S é o resultado da normalização estrutural das finanças por meio de rendimento, força de trabalho e credibilidade sob restrições reais.
Autor: arndxt
Tradução: AididiaoJP, Foresight News
A expansão da liquidez continua sendo a principal narrativa macroeconômica.
Os sinais de recessão são retardados e a inflação estrutural é persistente.
A taxa de juros da política monetária está acima do nível neutro, mas abaixo do limiar de aperto.
O mercado está precificando uma aterrissagem suave, mas o verdadeiro ajuste ocorre no nível institucional: da liquidez barata para uma produtividade moderada.
A segunda curva não é cíclica.
Ela normaliza estruturalmente as finanças por meio de rendimento, força de trabalho e credibilidade sob restrições reais.
Transição de Ciclo
A conferência Token2049 em Singapura marcou um ponto de virada da expansão especulativa para a integração estrutural.
O mercado está reprecificando o risco, mudando de uma liquidez guiada por narrativas para dados de rendimento sustentados por receita.
Mudanças-chave:
- As exchanges perpétuas descentralizadas mantêm a liderança, com a Hyperliquid garantindo liquidez em escala de rede.
- Os mercados de previsão estão surgindo como derivativos funcionais do fluxo de informações.
- Protocolos de IA com cenários reais de aplicação Web2 estão silenciosamente ampliando suas receitas.
- Restaking e DAT atingiram o pico; a descentralização da liquidez é evidente.
Estrutura Macro: Desvalorização Monetária, Demografia, Liquidez
A inflação dos ativos reflete a desvalorização monetária, não o crescimento orgânico.
Quando a liquidez se expande, ativos de longa duração superam o mercado.
Quando a liquidez se contrai, a alavancagem e as avaliações são comprimidas.
Três fatores estruturais impulsionadores:
- Desvalorização monetária: o pagamento da dívida soberana exige expansão contínua do balanço patrimonial.
- Demografia: o envelhecimento populacional reduz a produtividade e reforça a dependência da liquidez.
- Canais de liquidez: a liquidez global total, ou seja, a soma das reservas dos bancos centrais e do sistema bancário, acompanhou 90% do desempenho dos ativos de risco desde 2009.
Risco de Recessão: Dados Retardados, Sinais Antecipados
Os principais indicadores de recessão são retardados.
CPI, taxa de desemprego e a Regra de Sahm só são confirmados após o início da desaceleração econômica.
Os Estados Unidos estão na fase final do ciclo econômico, não em recessão.
A probabilidade de uma aterrissagem suave ainda é maior do que o risco de uma aterrissagem forçada, mas o timing da política é um fator limitante.
Indicadores antecedentes:
- A inversão da curva de rendimento ainda é o sinal antecedente mais claro.
- Os spreads de crédito estão sob controle, indicando ausência de pressão sistêmica iminente.
- O mercado de trabalho está esfriando gradualmente; o emprego ainda está apertado dentro do ciclo.
Dinâmica da Inflação: O Problema do Último Quilômetro
A desinflação dos bens já foi concluída; a inflação dos serviços e a rigidez salarial agora ancoram o CPI geral em torno de 3%.
Esse "último quilômetro" é a fase mais complexa da desinflação desde a década de 1980.
- A deflação dos bens agora compensa parcialmente o impacto no CPI.
- O crescimento salarial próximo de 4% mantém a inflação dos serviços elevada.
- A inflação habitacional é retardada na medição; os aluguéis reais de mercado já esfriaram.
Implicações políticas:
- O Federal Reserve enfrenta um trade-off entre credibilidade e crescimento.
- Cortar juros cedo demais traz o risco de reaceleração; manter por muito tempo traz o risco de aperto excessivo.
- O resultado de equilíbrio é um novo piso inflacionário próximo de 3%, não 2%.
Estrutura Macro
Três âncoras de inflação de longo prazo ainda persistem:
- Desglobalização: a diversificação das cadeias de suprimentos aumentou os custos de transição.
- Transição energética: atividades de baixo carbono, intensivas em capital, aumentaram os custos de insumos de curto prazo.
- Demografia: a escassez estrutural de mão de obra causa rigidez salarial persistente.
Esses fatores limitam a capacidade do Federal Reserve de normalizar sem maior crescimento nominal ou inflação de equilíbrio mais alta.
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