Agora qualquer pessoa pode criar contratos perpétuos Hyperliquid com US$ 20 milhões: o DeFi está prestes a explodir?
O HIP-3 da Hyperliquid abre a listagem de futuros perpétuos para qualquer pessoa disposta a fazer um stake de US$ 20 milhões. A questão não é se isso democratiza o DeFi, mas se as salvaguardas podem lidar com o que vem a seguir.
A Hyperliquid lançou o HIP-3 na mainnet em outubro de 2025, introduzindo um modelo em que qualquer desenvolvedor pode implantar mercados de futuros perpétuos sem aprovação de comitê.
Os implantadores devem fazer stake de 500.000 tokens HYPE, no valor aproximado de US$ 20 milhões aos preços atuais, como garantia contra qualquer comportamento malicioso.
Os validadores podem cortar parte ou todo o stake se um desenvolvedor fornecer preços manipulados, operar um mercado de forma imprudente ou representar uma ameaça à solvência da rede. Mesmo durante o período de sete dias para retirada do stake, a garantia permanece vulnerável a cortes.
O protocolo queima os HYPE cortados em vez de distribuí-los aos usuários, eliminando incentivos para acusações falsas.
O problema do oráculo
Os desenvolvedores controlam totalmente o oráculo de preços e a lógica de atualização de seus mercados, permitindo a listagem de praticamente qualquer ativo.
Ainda assim, isso introduz o risco de manipulação do oráculo, o tipo de vulnerabilidade que permitiu um ataque de US$ 112 milhões na Mango Markets em 2022, quando um invasor manipulou um feed de preços pouco líquido para drenar a plataforma.
A Hyperliquid aborda isso exigindo que os desenvolvedores façam stake de capital grande o suficiente para desestimular a manipulação. O protocolo também implementa verificações de sanidade por meio de índices de preços robustos e supervisão dos validadores.
Se o feed de um mercado falhar ou um contrato expirar, os desenvolvedores podem acionar uma função de pausa para liquidar posições a valor justo e congelar as negociações.
O sistema assume que os desenvolvedores selecionarão fontes de oráculo confiáveis porque seu stake depende disso. Os validadores monitoram os mercados continuamente e podem cortar os implantadores que usam feeds facilmente manipuláveis ou permitem operação anormal.
Isolamento e seguro
Cada mercado implantado por desenvolvedor opera como uma exchange perpétua isolada, com livros de ordens, margem e parâmetros de risco independentes. O cross-margining com outros ativos é proibido, evitando que a volatilidade de um mercado contamine os demais.
O HIP-3 impõe dois tipos de limites de interesse aberto. O primeiro consiste em limites nominais que restringem o valor total em dólares das posições. O segundo consiste em limites de tamanho que restringem o tamanho absoluto das posições.
Esses limites se aplicam por ativo e globalmente em todos os ativos listados por um desenvolvedor. Os desenvolvedores podem ajustar os limites dentro dos parâmetros definidos pelo protocolo, mas os validadores esperam padrões conservadores para ativos voláteis ou novos.
Os implantadores também definem limites de alavancagem e requisitos de margem inicial. O framework impede que qualquer novo mercado se torne sistemicamente crítico da noite para o dia.
Novos mercados são lançados por meio de um leilão holandês que ocorre a cada 31 horas. Os desenvolvedores dão lances em HYPE para ganhar vagas de implantação. Para reduzir barreiras de entrada, os três primeiros mercados implantados por um desenvolvedor são isentos de leilão.
Além de vencer um leilão e fazer stake de 500.000 HYPE, não é necessária aprovação de comitê. Qualquer ativo pode ser listado se o implantador fornecer o stake. O protocolo inclui regras mínimas de listagem.
Por exemplo, se um token usado como ativo de cotação para garantia for considerado inseguro, os validadores podem votar para revogar seu status, desabilitando automaticamente os mercados que o utilizam.
O alto requisito de garantia filtra implicitamente projetos sérios com capital e expertise suficientes. A documentação da Hyperliquid afirma que o objetivo é garantir “mercados de alta qualidade e proteger os usuários” de listagens temporárias.
Comparando abordagens
O dYdX v4 está em transição para mercados permissionless, mas ainda exige votos de governança para novas listagens. A plataforma planeja implementar margem isolada para ativos de risco e impor requisitos rigorosos de oráculo. Os ativos devem ser negociados em pelo menos seis grandes exchanges para garantir feeds de preços robustos.
A Chaos Labs propôs uma fase de “ativo em período probatório” com fundos de seguro separados e bandas de negociação mais restritas para novos mercados.
O GMX v2 aborda preocupações semelhantes por meio de pools de liquidez isolados por par de negociação e oráculos Chainlink para precificação. A plataforma integra o sistema Edge Risk Oracle da Chaos Labs, que ajusta dinamicamente os limites de interesse aberto e coeficientes de impacto de preço com base em condições em tempo real.
Além disso, cada mercado GMX é isolado, já que problemas em um pool não afetam os demais.
O Drift Protocol na Solana utiliza oráculos permissionless da Switchboard para listar novos ativos rapidamente, mas impõe uma banda de circuit breaker de 10%.
Se o preço de marca divergir da média ponderada pelo tempo de cinco minutos do oráculo em mais de 10%, o mercado impede novas ordens fora dessa faixa. O Drift também limita negociações individuais a um impacto máximo de preço de 2%.
Durante a fase de avaliação do HIP-3 na testnet, não foram relatados problemas significativos. Um roubo de US$ 21 milhões da Hyperliquid na mesma época foi resultado de comprometimento de chave privada, sem relação com operações de mercado, decorrente de falhas operacionais do usuário.
O verdadeiro teste do protocolo virá quando desenvolvedores terceiros implantarem mercados inovadores para índices exóticos ou ativos do mundo real.
A Mango Markets colapsou porque permitiu que um token com pouca liquidez fosse usado como garantia com um oráculo de fonte única. O GMX v1 perdeu US$ 565.000 quando um invasor manipulou preços de AVAX fora da plataforma e explorou negociações sem slippage.
O design do HIP-3 combina desestímulo econômico via staking com restrições técnicas por meio de limites e isolamento. Os validadores atuam como última linha de defesa, podendo cortar até 100% do stake por violações que ameacem a correção ou solvência da rede.
A arquitetura transforma efetivamente a Hyperliquid em infraestrutura financeira, em vez de uma única exchange. Cada novo mercado funciona como sua própria mini-exchange, protegida pela rede.
A análise da QuickNode observou que o HIP-3 “substitui gatekeepers por código, mantendo a qualidade e a segurança do usuário por meio de regras e incentivos on-chain”.
Mas quem garante a segurança?
A resposta é em camadas. Os desenvolvedores mantêm os mercados seguros porque seu capital está em risco. Os validadores mantêm a segurança do mercado por meio de monitoramento e autoridade de corte. O protocolo mantém a segurança do mercado por meio de limites automáticos, isolamento e verificações de sanidade.
Esse modelo assume atores racionais e que uma garantia de US$ 20 milhões desestimulará a manipulação de forma mais eficaz do que gatekeeping por comitê. Assume que os validadores agirão quando necessário, mas o próprio sistema é robusto o suficiente para que o corte “nunca” deva ser necessário na mainnet, como afirmou a equipe da Hyperledger.
Lições da Mango e do GMX informaram diretamente essas salvaguardas. Se a combinação de stake, isolamento e supervisão pode lidar com todos os casos extremos ainda precisa ser comprovado em mercados ao vivo.
Por enquanto, a Hyperliquid oferece uma proposta direta: qualquer ativo pode se tornar um mercado perpétuo se alguém acreditar nele o suficiente para arriscar US$ 20 milhões.
O protocolo aposta que esse preço é alto o suficiente para separar desenvolvedores sérios dos imprudentes, e que defesas em camadas podem capturar o que os incentivos econômicos não captam.
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