Arthur Hayes: Como o dólar e o yuan podem acabar com o ciclo do bitcoin?

Autor: Arthur Hayes

Título original: Long Live the King!

Tradução e organização: BitpushNews

Como a sociedade decide sobre a escassez, considerando que a humanidade ainda não alcançou a existência pós-escassez utópica da ficção científica? Energia em abundância infinita não nos permite consumir o que quisermos, quando quisermos, e isso não elimina a necessidade dessa estrutura demoníaca chamada dinheiro para distribuir recursos escassos.

O dinheiro, combinado com o mercado, gera a melhor ferramenta para informar à sociedade o que produzir, em que quantidade e quem deve receber.

O preço de mercado de um bem decide sua escassez. Portanto, o preço do dinheiro e sua quantidade são as duas variáveis mais importantes em qualquer sociedade. Distorcer uma ou ambas levará à disfunção social. Cada “ismo” econômico oferece uma teoria que denigre ou exalta o mercado, e todas incluem alguma manipulação monetária moderada.

Embora o livre mercado seja a maneira perfeita de decidir sobre a escassez, isso não significa que dar mais liberdade ao mercado levará a um progresso linear rumo ao Valhalla econômico. As pessoas desejam suprimir as flutuações econômicas regulando o mercado e o dinheiro. Esse é o principal objetivo do governo. O governo fornece bens e serviços que o povo considera melhor deixar sob controle coletivo. Ou o governo restringe o mercado para evitar consequências imorais, como a escravidão humana. Com esses poderes, o governo deve exercer algum controle sobre o preço e a quantidade do dinheiro. Às vezes, o governo é benevolente, em outras, é um ditador monetário autoritário. Como o governo tem o direito legal de matar seus cidadãos para punir crimes, ele pode impor o uso de um tipo de dinheiro. Isso traz consequências boas e ruins.

Todos os governos, independentemente da teoria de governança que os orienta, inevitavelmente desvalorizam seu suprimento de moeda ao buscar meios de alcançar uma sociedade pós-escassez. Alcançar o pós-escassez não virá de formas inteligentes de imprimir dinheiro, mas exigirá uma compreensão mais profunda do universo físico e a capacidade de manipular essa estrutura para nosso benefício.

No entanto, um político não pode esperar décadas ou séculos por uma revolução científica. Portanto, a solução improvisada das pessoas para um universo volátil e incerto é sempre imprimir mais dinheiro.

Embora o governo seja poderoso, o povo sempre encontra maneiras de preservar sua soberania. Em muitas culturas que experimentaram séculos de inflação local contínua sob governos ou dinastias, surgiram rituais de doação para marcar grandes marcos da vida (nascimento, casamento e morte), envolvendo a troca de moeda forte. Dessa forma, as pessoas economizam por meio de rituais culturais. Nenhum político ousa subverter esses rituais, caso contrário, perderá sua autoridade de liderança e poderá acabar decapitado.

Na era moderna, quando o poder dos governos centralizados — sejam democracias, repúblicas socialistas, estados comunistas, etc. — é fortalecido pelos avanços das máquinas de pensamento e da internet, como podemos nós, o povo, preservar nosso direito ao dinheiro sólido? O presente de Satoshi Nakamoto à humanidade, por meio do whitepaper do Bitcoin, é um milagre tecnológico lançado em um momento extremamente importante da história.

O Bitcoin, no estado atual da civilização humana, é a melhor forma de dinheiro já criada. Como todo dinheiro, ele tem um valor relativo. Dada a “Pax Americana” do quase-império que governa pelo dólar, medimos o valor do Bitcoin em relação ao dólar. Supondo que a tecnologia funcione, o preço do Bitcoin oscilará conforme o preço e o suprimento do dólar.

O objetivo deste prefácio filosófico é fornecer o contexto que inspirou meu pensamento sobre a duração dos ciclos de preço do Bitcoin/dólar. Já houve três ciclos, com máximas históricas (ATH) ocorrendo a cada quatro anos. Com o quarto aniversário desse ciclo se aproximando, os traders querem aplicar o padrão histórico e prever o fim deste bull market.

E eles aplicam essa regra sem entender por que ela funcionou no passado. Sem esse entendimento histórico, perderão o motivo pelo qual ela falhará desta vez.

Para ilustrar por que o ciclo de quatro anos morreu, quero fazer um estudo simples sobre dois gráficos.

O tema principal é o preço e a quantidade do dinheiro, ou seja, o dólar. Portanto, analisarei gráficos da taxa efetiva dos fundos federais e do suprimento de crédito em dólar. O tema secundário é o preço e a quantidade do yuan, originário da China. Durante a maior parte da história humana, a China foi a região mais rica do mapa. Ela passou por meio século de interrupção, de 1500 a 2000, mas hoje luta para recuperar o trono econômico global.

A questão é: em cada nível de ATH do Bitcoin, há algum ponto de inflexão claro que possa explicar aproximadamente o pico de preço e o colapso subsequente? Para cada período de quatro anos, fornecerei um resumo explicando as tendências monetárias da época para interpretar esses gráficos.

Dólar americano (US Dollar):

A linha branca é um indicador do preço e suprimento de crédito em dólar. Isso é a combinação das reservas bancárias mantidas pelo Fed e de todos os outros depósitos e passivos do sistema bancário dos EUA. O Fed publica esses dois números semanalmente.[1]

A linha verde representa a taxa efetiva dos fundos federais, definida pelo FOMC.

A linha dourada é o preço do Bitcoin/dólar.

Yuan:

A economia chinesa é ainda mais dependente de crédito do que a americana, então usei o índice de variação percentual de 12 meses do Bloomberg Economics China Credit Impulse. Se você olhar para a variação percentual anual do PIB nominal, verá um gráfico semelhante.

De volta ao passado

Ciclo Gênesis: 2009 a 2013

Em 3 de janeiro de 2009, o Bitcoin produziu seu primeiro bloco, chamado bloco gênesis. A crise financeira global de 2008 devastava, destruindo instituições financeiras globais. Com a ajuda e cumplicidade do governo dos EUA, comprado e pago, os banqueiros quase destruíram a economia mundial, mas o presidente do Fed, Ben Bernanke, “salvou” o sistema implementando o QE ilimitado, anunciado em dezembro de 2008 e iniciado em março de 2009.[2] Os chineses ajudaram a economia mundial aumentando os gastos em infraestrutura impulsionados por crédito. Até 2013, tanto o Fed quanto o PBOC[3] vacilaram em seu apoio à expansão ilimitada do suprimento de moeda. Como você verá, isso levou a uma desaceleração do crescimento do crédito ou a uma contração total do suprimento de moeda, encerrando o bull market do Bitcoin.

Dólar americano (US Dollar):

O preço do dólar (taxa de juros) estava praticamente em 0%. O suprimento de dólares aumentou drasticamente, atingindo o pico no final de 2013 e depois recuando.

Yuan:

O grande aumento do crédito inundou o mundo com yuan, com trilhões de yuans escapando da China para Bitcoin, ouro e imóveis globais. Em 2013, embora o crescimento do crédito ainda fosse impressionante, era muito menor do que antes, e a desaceleração coincidiu com a desaceleração do crescimento do crédito em dólar.

A desaceleração do crescimento do crédito em dólar e yuan estourou a bolha do Bitcoin.

Ciclo das Ofertas de Tokens: 2013 a 2017

Nesse período, a mainnet do Ethereum foi lançada, inaugurando o crescimento de novos projetos financiados por ofertas públicas de tokens via contratos inteligentes em blockchains públicas.[4] O Bitcoin ressurgiu das cinzas devido à explosão do suprimento de yuan, não do dólar. Como mostrado abaixo, o impulso do crédito chinês acelerou em 2015, enquanto o yuan se desvalorizava frente ao dólar. O suprimento de dólares caiu, enquanto as taxas de juros subiram. O Bitcoin disparou porque grandes quantidades de yuan circulavam pelos mercados monetários globais. Eventualmente, com a desaceleração do crescimento do crédito em yuan a partir do pico de 2015, as condições monetárias mais apertadas do dólar invadiram o bull market e o esmagaram no final de 2017.

Yuan:

Dólar americano (US Dollar):

Período da COVID: 2017 a 2021

Embora a COVID realmente tenha matado milhões, a crise foi agravada por políticas governamentais ruins. A COVID foi um pretexto para domesticar o povo e fazê-lo aceitar a perda de suas liberdades, indo além de qualquer teoria de governo em regiões específicas. No espírito do “vale tudo”, a COVID foi a oportunidade perfeita para a “Pax Americana” lançar dinheiro de helicóptero, o que também deu ao então presidente dos EUA, Donald Trump, o maior pacote de alívio populista desde o New Deal de Franklin D. Roosevelt. Trilhões de dólares foram impressos e fluíram para as criptomoedas. Trump fez a economia funcionar a todo vapor, e todos os mercados só subiam.

Dólar americano (US Dollar):

O suprimento de dólares dobrou e o preço do dinheiro caiu rapidamente para 0%.

Yuan:

Embora o impulso do crédito chinês tenha subido durante a COVID, eles não foram com tudo. Usaram a COVID como oportunidade para atacar a bolha imobiliária chinesa. Esse nível de crescimento do crédito em yuan não impediu o colapso local dos preços dos imóveis iniciado pela política das “três linhas vermelhas”. Mas isso foi intencional, e como ninguém podia entrar ou sair da China naquele momento, controlar a fuga de capitais e o descontentamento social no continente tornou-se muito fácil. Como resultado, a política monetária chinesa não contribuiu significativamente para este bull market do Bitcoin.

A inflação causada pelas políticas econômicas de Trump e de seu sucessor, Biden, tornou-se insustentável até o final de 2021. A inflação disparou, e aqueles sem grandes ativos financeiros sentiram-se enganados. O governo federal interrompeu os estímulos, o Fed começou a reduzir o balanço e anunciou aumentos rápidos nas taxas de juros. Isso marcou o fim do bull market.

Nova Ordem Mundial: 2021 -?

A “Pax Americana” não passa de um sonho nostálgico. O que acontecerá a seguir? É isso que os líderes globais estão tentando resolver. Mudança não é boa nem ruim, mas gera vencedores e perdedores econômicos. Às vezes, os perdedores são politicamente e economicamente poderosos, o que cria problemas para o partido no poder. Para proteger o povo dos efeitos negativos da mudança, os políticos imprimem dinheiro.

Desta vez, o motor do crescimento do crédito veio do programa de recompra reversa (RRP) do Fed (magenta, eixo Y invertido). O preço do dinheiro subiu. O suprimento de dinheiro caiu. Mas Biden precisava estimular o mercado. Assim, sua assistente, a secretária do Tesouro dos EUA, Yellen, emitiu mais treasury bills do que notes/bonds, para esgotar o RRP. Isso liberou cerca de 2,5 trilhões de dólares em liquidez para o mercado. Seu sucessor, Buffalo Bill Bessent, continuou a política até o RRP cair para quase zero. A China passou por várias rodadas de deflação; a julgar pelo impulso negativo do crédito, a China ainda está comprometida em reduzir os preços dos imóveis e sua importância para a economia chinesa. E, sem outras orientações ou mudanças nas perspectivas de política monetária EUA-China, eu concordaria com muitos traders de cripto — o bull market acabou. Mas a retórica e as ações recentes do Fed e do PBOC sugerem o contrário.

Dólar americano (US Dollar):

Yuan:

Nos EUA, o recém-eleito presidente Trump quer fazer a economia funcionar a todo vapor. Ele fala frequentemente sobre a necessidade de crescimento para reduzir o peso da dívida. Ele critica o Fed por manter o suprimento monetário muito apertado. Seus desejos estão se tornando ações. O Fed retomará os cortes de juros em setembro, mesmo com a inflação ainda acima de sua própria meta.

A linha branca é a taxa efetiva dos fundos federais, a linha amarela é o núcleo do PCE, e a linha verde horizontal é a meta de 2% do Fed.

Trump também fala em reduzir o custo da habitação para liberar trilhões de dólares em patrimônio imobiliário presos pelo rápido aumento dos preços das casas após 2008.

Por fim, Buffalo Bill Bessent relaxará a regulamentação dos bancos para que possam aumentar os empréstimos a setores-chave. O futuro pintado pela elite política dominante aponta para taxas de juros mais baixas, não mais altas, e para um crescimento do suprimento monetário mais alto, não mais baixo.

Embora a China não queira emitir crédito na mesma escala de 2009 e 2015, eles realmente querem acabar com a deflação. Quando a pressão econômica se torna muito forte, como mostra o gráfico da BCA acima, os formuladores de políticas chineses imprimem dinheiro. Não acredito que a China será atualmente o motor do crescimento global do crédito fiduciário, mas também não o impedirá.

Ouça os mestres do dinheiro em Washington e Pequim. Eles deixam claro que o dinheiro ficará mais barato e mais abundante. Portanto, o Bitcoin continuará subindo, antecipando esse futuro altamente provável. O rei está morto, viva o rei!

[1] Fed representa o Federal Reserve dos Estados Unidos.

[2] QE representa Quantitative Easing (afrouxamento quantitativo).

[3] PBOC representa o Banco Popular da China.

[4] Token Offering refere-se ao processo de captação e venda pública de tokens digitais.