As ‘exceções’ do BoE vão turbinar as redes de stablecoin para BTC e ETH?

O Bank of England (BoE) irá isentar exchanges de criptomoedas e outras empresas operacionalmente críticas dos limites propostos para a posse de stablecoins, potencialmente impulsionando fluxos de dinheiro para Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH).

Como reportado pela Bloomberg News em 7 de outubro, o banco central planeja conceder isenções para empresas que necessitam de grandes estoques de tokens para operações de market-making e liquidação, de acordo com uma pessoa familiarizada com o assunto.

O BoE também permitirá o uso de stablecoins para liquidação dentro do seu Digital Securities Sandbox.

A mudança responde à reação negativa sobre as regras preliminares reportadas em setembro, que limitariam a posse individual de stablecoins entre £10.000 e £20.000 e restringiriam empresas a £10 milhões.

Exchanges e market makers argumentaram que esses limites eram inviáveis, pois os requisitos operacionais rotineiramente exigem bilhões de dólares em saldos de stablecoins. Os requisitos incluíam manter inventário para negociações de clientes, facilitar conversão fiduciária e executar arbitragem entre exchanges.

Sem as isenções, as plataformas do Reino Unido teriam que fragmentar os ativos dos clientes entre várias entidades ou transferir operações de custódia e negociação para o exterior, drenando liquidez dos livros de ordens domésticos.

As isenções representam uma abordagem para manter os fluxos de stablecoins visíveis e regulados dentro da jurisdição do Reino Unido, em vez de empurrá-los para o exterior.

Isenções permitem que bilhões permaneçam on-shore

As isenções permitem que exchanges e market makers sediados no Reino Unido mantenham inventários centralizados para fins operacionais, desde que não excedam os limites propostos.

As exchanges mantêm float de stablecoins para facilitar a execução e liquidação instantâneas. Quando clientes depositam moeda fiduciária e compram cripto, ou vendem cripto e sacam moeda fiduciária, as plataformas usam o inventário de stablecoins para intermediar essas transações. Enquanto isso, os market makers mantêm saldos para fornecer cotações em ambos os lados dos pares de negociação.

O limite proposto de £10 milhões para empresas seria insuficiente em larga escala. Exchanges de médio porte processam centenas de milhões de dólares em volume diário, exigindo um float operacional que excede o limite por ordens de magnitude.

Segundo as regras preliminares, as plataformas teriam que distribuir as posses entre entidades separadas ou direcionar operações por meio de afiliadas fora do Reino Unido, como na Suíça, Singapura ou Ilhas Cayman.

As isenções eliminam essa pressão, permitindo que as exchanges mantenham inventários unificados de stablecoins sob jurisdição do Reino Unido. Além disso, a Financial Conduct Authority (FCA) está desenvolvendo regras paralelas para emissores e custodians de stablecoins.

As isenções do BoE estão alinhadas com esse framework, já que emissores e custodians estão sujeitos a requisitos focados em lastro e resgate. Ao mesmo tempo, exchanges e market makers estão sujeitos a regras diferentes relacionadas às funções de negociação e liquidação.

Adicionalmente, o governo do Reino Unido declarou que emissores de stablecoins estrangeiros não precisam de autorização do Reino Unido para que seus tokens sejam negociados em plataformas britânicas.

Isso difere do framework MiCA da União Europeia (UE), que exige autorização para emissores e impõe limites de volume de transações para stablecoins não denominadas em euro, a fim de evitar substituição de moeda.

As plataformas do Reino Unido não enfrentam restrição equivalente, criando um incentivo para que a atividade de stablecoins denominadas em dólar se concentre em plataformas britânicas em vez de exchanges da UE.

Impulsionando liquidez para Bitcoin e Ethereum

As isenções também impactam a liquidez das negociações de Bitcoin e Ethereum, já que as exchanges usam o inventário de stablecoins para liquidar negociações à vista e derivativos em BTC e ETH.

Saldos maiores de stablecoins permitem spreads bid-ask mais estreitos e livros de ordens mais profundos, pois os market makers podem comprometer mais capital em diferentes níveis de preço. Além disso, as isenções chegam em um momento favorável para cripto no Reino Unido.

O diretor-gerente da Bitwise Europe, Bradley Duke, recentemente observou que a FCA suspendeu a proibição de varejo sobre notas negociadas em bolsa de cripto (ETN) em 8 de outubro. A mudança permite que ETNs de cripto listadas na London Stock Exchange sejam vendidas a investidores individuais assim que as plataformas implementarem infraestrutura de conformidade, prevista para 16 de outubro.

Duke também afirmou que o acesso de varejo a ETNs de cripto por meio de corretores online e contas com vantagens fiscais abre novos canais de distribuição.

Notas negociadas em bolsa de cripto são títulos de dívida que acompanham os preços das criptomoedas sem deter os ativos subjacentes. Elas estão listadas para investidores profissionais desde 2024. ETNs diferem dos exchange-traded funds (ETFs) porque são estruturadas como dívida não garantida, e não como investimentos em pool.

Os regulamentos Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) não permitem que fundos detenham cripto não regulada diretamente, portanto, não há ETFs de cripto à vista disponíveis para investidores de varejo no Reino Unido. No entanto, ETNs contornam essa restrição por estarem fora do escopo do UCITS.

Enquanto as isenções focam na infraestrutura operacional para exchanges e market makers, a mudança nos ETNs expande a gama de produtos de investimento para o varejo.

Ambos reduzem o atrito regulatório para atividades cripto on-shore, consequentemente criando trilhos para impulsionar as negociações de Bitcoin e Ethereum no Reino Unido.

O post Will BoE’s ‘exemptions’ supercharge stablecoin rails into BTC and ETH? apareceu primeiro em CryptoSlate.