Por que o preço realizado do Bitcoin é o verdadeiro sinal de mercado em alta

Bitcoin atingiu um novo recorde histórico após ultrapassar US$ 125.000 no último final de semana. O título é familiar e representa aquele tipo de marco de número redondo que traz o varejo de volta aos gráficos. No entanto, algo mais aconteceu nos bastidores: o blockchain recalibrou silenciosamente sua contabilidade.

O preço realizado, que representa o custo médio pelo qual cada moeda existente foi movimentada pela última vez, acabou de saltar em uníssono entre os detentores de curto prazo, detentores de longo prazo e o mercado total. O preço realizado é o soro da verdade da cadeia. Ele não se importa com velas especulativas ou alavancagem; só se move quando moedas reais trocam de mãos.

Nos últimos nove meses, o preço realizado do Bitcoin subiu de cerca de US$ 41.000 para mais de US$ 54.000. O custo base dos detentores de curto prazo disparou de aproximadamente US$ 87.000 para US$ 113.000. Até mesmo os detentores de longo prazo, que raramente se abalam, viram seu custo base subir de US$ 24.000 para quase US$ 37.000.

Modelos-chave de custo base do Bitcoin de 1º de janeiro a 6 de outubro de 2025 (Fonte: Checkonchain)

Esse último número é revelador. O custo base dos detentores de longo prazo mal se move em mercados de alta, a menos que moedas antigas realmente estejam sendo movimentadas, geralmente de armazenamento profundo para nova demanda. Desta vez, está se movendo rapidamente. Moedas que ficaram dormentes por anos estão sendo reprecificadas para cima, muitas vezes em fluxos de criação de ETF ou movimentos de custódia institucional.

É assim que uma verdadeira reprecificação on-chain se parece: rotação de oferta em escala, não apenas churn especulativo.

Por que isso importa

Quando o preço realizado sobe, ele puxa o “piso de equilíbrio” do mercado para cima. O detentor médio agora possui Bitcoin a um custo mais alto, apertando a almofada de lucro da rede. Isso muda o comportamento. Quedas são compradas mais rapidamente porque todos estão mais próximos do ponto de equilíbrio. Mas quando o preço cai abaixo da nova linha dos detentores de curto prazo, que está em torno de US$ 113.000 no momento da redação, as coisas desabam mais forte, porque a alavancagem e o sentimento estão em terreno mais instável.

Também importa para quem está segurando o ativo. Cada vez que o custo base de longo prazo sobe, significa que a oferta mais antiga (mineradores, carteiras OG, tesourarias de custódia) foi redistribuída para compradores com nova convicção. A oferta de mãos fracas de anos atrás se torna novas mãos fortes. Isso redefine o “limite de dor” para futuras correções. O excedente de antigos realizadores de lucro sobe, limpando o caminho abaixo.

Essa reprecificação codifica de forma permanente a entrada institucional na cadeia para emissores de ETF e mesas de negociação. Essas unidades de criação de US$ 110.000 não são apenas ação de preço; agora fazem parte do livro-razão permanente do Bitcoin. É por isso que a elevação da linha dos detentores de longo prazo deve importar mais do que a volatilidade à vista. Significa que a propriedade está realmente rotacionando, não apenas sendo reciclada por meio de alavancagem.

O novo piso suave

Pense no preço realizado como a versão do valor contábil do Bitcoin, uma contagem contínua do que o mercado realmente pagou por cada moeda que ainda existe. É o custo médio de aquisição do blockchain em toda a oferta circulante. Isso inclui moedas detidas por ETFs, exchanges, mineradores e carteiras individuais, mas também moedas que nunca mais se moverão: os milhões perdidos por chaves esquecidas, discos rígidos antigos e carteiras da era Satoshi que não veem uma transação há quinze anos. Essas moedas antigas ainda contam no realized cap, avaliadas pelo preço da última movimentação, geralmente entre alguns centavos e algumas centenas de dólares.

É isso que torna o preço realizado poderoso e confuso ao mesmo tempo. Ele captura todo o livro-razão histórico, não apenas a economia ativa. Quando os preços realizados saltam, como fizeram este ano para cerca de US$ 54.000, isso redefine o que a rede considera “valor justo”, mas faz isso enquanto faz a média de bilhões de dólares em oferta morta. Na prática, o preço realizado do Bitcoin é um custo base misto entre moedas ativas, que negociam e são reprecificadas constantemente, e moedas dormentes que nunca mais se moverão. Isso significa que o número sempre tende a ser menor do que o custo real de manter Bitcoin no mercado vivo.

Portanto, enquanto os traders tratam US$ 54.000 como o piso invisível, é um piso sustentado por fantasmas. Uma grande parte da oferta circulante esteve ativa pela última vez antes de o Bitcoin ter um mercado funcional, o que puxa o preço realizado para baixo. Essa distorção pode ocultar o verdadeiro custo da oferta real e líquida. Na prática, o float ativo, ou as moedas que realmente são negociadas, colateralizam empréstimos ou fluem por ETFs, provavelmente carrega um custo base dezenas de milhares de dólares mais alto.

Cada queda em direção ao preço realizado encontra compradores que o veem como um “desconto”, mas isso é em parte uma ilusão. Não é o custo médio dos investidores de hoje; é uma memória ponderada de todos que já possuíram Bitcoin, vivos ou mortos. À medida que mais moedas antigas permanecem intocadas, o preço realizado sempre subestimará o verdadeiro comprometimento do mercado atual.

O custo base dos detentores de curto prazo, por sua vez, funciona como um indicador de sentimento ao vivo. Quando o preço se mantém acima dele, o momentum permanece ordenado; quando cai abaixo, o funding fica negativo e as liquidações disparam. Com essa linha agora em US$ 113.000, a faixa de volatilidade do Bitcoin acabou de subir quase US$ 30.000 desde junho. Todo o mercado de derivativos agora precifica risco em torno de um centro de gravidade mais alto.

A cadeia está dizendo que isso não é só hype

Esse tipo de elevação simultânea, onde LTH, STH e preço realizado sobem juntos, é a forma do blockchain votar. Está nos dizendo que o mercado se reprecificou por meio de liquidação real, não apenas especulação. É também a melhor evidência de que a era dos ETFs não está apenas trazendo fluxos passivos; está mudando a economia interna do Bitcoin. A oferta antiga está encontrando novos custodians. Cada moeda que se moveu nos últimos seis meses o fez a preços significativamente mais altos, elevando o “custo médio” da rede mais rápido do que em qualquer ciclo de alta anterior.

As próximas semanas revelarão se essa reprecificação foi bem-sucedida. Se os custos base de STH e LTH continuarem subindo juntos, significa que as moedas ainda estão sendo transferidas a preços altos, indicando demanda real em vez de simples reshuffling especulativo. Se estabilizarem, o mercado está apenas fazendo uma pausa entre rotações.

Observe também os fluxos de ETF e os saldos das exchanges. Se as criações de ETF continuarem drenando a oferta à vista enquanto as reservas das exchanges continuam caindo, isso confirma que a reprecificação foi estrutural. Caso contrário, pode ter sido apenas uma redistribuição temporária de carteiras frias para custodians.

O funding e o basis dirão o resto. Mercados de alta saudáveis funcionam com funding plano ou levemente positivo. Se o Bitcoin continuar subindo enquanto o funding permanece neutro, essa reprecificação está consolidada. Se o funding ficar negativo acima de US$ 113.000, os traders ainda não acreditam e teremos outro reset.

O ponto principal é que agora está mais caro possuir. O próprio livro-razão atualizou seu custo médio, reconhecendo a nova realidade de preços. Preço realizado em US$ 54.000, custo base dos detentores de curto prazo acima de US$ 113.000: esses não são apenas números. Eles provam que a propriedade mudou e a memória do mercado foi alterada.

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