Stablecoins encontram ajuste de produto-mercado com US$ 250 bilhões por dia agora à vista e Wall Street sabe disso

As stablecoins finalmente estão alcançando o ajuste de produto ao mercado no Ocidente. Enquanto as stablecoins já encontraram uso e impacto consideráveis em países em desenvolvimento, os EUA, Reino Unido e Europa ficaram para trás em termos de adoção real de mercado devido à falta de regulamentação clara e à força da infraestrutura de pagamentos digitais já existente, especialmente na Europa e no Reino Unido.

No entanto, agora, em 2025, o Congresso promulgou o GENIUS Act em julho, e Stripe e Paradigm lançaram o Tempo, uma blockchain focada em pagamentos, no início de setembro.

A nova lei estabelece o primeiro regime federal de licenciamento para tokens atrelados ao dólar, e a parceira da Stripe, Paradigm, descreve o Tempo como uma rede voltada prioritariamente para stablecoins, projetada para folha de pagamento, remessas, pagamentos em marketplaces e casos de uso máquina a máquina.

De acordo com briefings da Latham & Watkins e WilmerHale, o GENIUS exige lastro integral em dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo, divulgações mensais de reservas e torna as stablecoins de pagamento licenciadas não valores mobiliários sob a lei federal, enquanto atribui a supervisão aos reguladores bancários e ao OCC para não bancos.

A legislação proíbe os emissores de pagarem juros aos detentores, mas o mercado está testando um modelo de “recompensas” em pontos de distribuição, criando uma linha de falha política destacada pela WIRED e por grupos do setor bancário como o Bank Policy Institute e o ABA Banking Journal. Existe uma superprioridade para detentores em casos de falência do emissor, uma mudança que protege os resgates, mas pode restringir reorganizações.

A McKinsey estima a atividade atual de stablecoins no mundo real em cerca de $20 a $30 bilhões por dia e traça um caminho para pelo menos $250 bilhões em três anos, à medida que a aceitação por comerciantes e pagamentos B2B escalam em redes de baixas taxas.

O mesmo estudo cita transferências com custo inferior a um centavo e liquidação em segundos na Solana como referência de custo e velocidade. Enquanto isso, Visa e Mastercard avançaram a liquidação em suas estruturas: a Visa adicionou EURC e novas blockchains em julho, e a Mastercard abriu a liquidação de USDC e EURC para adquirentes em toda a EEMEA em agosto.

Adoção de stablecoins

Uma simples curva S para aceitação e pagamentos coloca os próximos 12–36 meses em foco. Comece com o volume de compras com cartão nos EUA de cerca de $11,9 trilhões em 2024 e taxas totais de processamento de comerciantes de $187,2 bilhões, uma média de cerca de 1,57 por cento, segundo o Nilson Report e CSP Daily News.

Se 5 por cento desse gasto migrar para pagamentos com stablecoin a um custo total de 10 pontos-base, a economia anual dos comerciantes se aproxima de $8,8 bilhões. Sob uma taxa de rede mais leve de 2 pontos-base, uma migração de 10 por cento liberaria mais de $17 bilhões anualmente. Esses números ignoram benefícios de latência e câmbio, que são relevantes para transações internacionais.

Do lado do float, a matemática do mercado de Treasuries enquadra a economia dos emissores sob a proibição de juros. Com os rendimentos dos títulos de três meses próximos de 4 por cento, um float de stablecoins de dois trilhões de dólares até 2028, cenário citado nos materiais do TBAC do Tesouro e em coberturas de políticas, geraria cerca de $80 bilhões em rendimento bruto sobre as reservas.

Como os emissores não podem pagar juros diretamente, esse rendimento financia conformidade, operações e incentivos a parceiros, enquanto programas de “recompensas” em exchanges testam quanto, se algum, é compartilhado com os usuários finais. A margem líquida de juros capturada pelos emissores, portanto, varia amplamente, mas mesmo uma captura de 25 a 50 por cento implica de $20 a $40 bilhões anuais se o float atingir dois trilhões.

Projeções de receita das stablecoins

As projeções de throughput ancoram o lado da rede. Com $250 bilhões por dia até 2028, o volume anualizado de liquidação ultrapassaria $90 trilhões.

Uma taxa de rede de 1 a 3 pontos-base se traduziria em $9 a $27 bilhões em receita anual de L1 ou L2, enquanto 10 pontos-base implicariam cerca de $91 bilhões, embora as taxas de pagamento em livros abertos hoje estejam próximas da faixa de um único ponto-base, dado o custo por transferência inferior a um centavo citado pela McKinsey e pelo trabalho técnico da Visa na Solana.

Essa diferença abre espaço para captura de valor por meio de abstração de contas, controles antifraude e serviços de conformidade, em vez de taxas brutas de transação.

Os vencedores e perdedores dependerão do ajuste regulatório, cobertura fiduciária e integrações empresariais. USDC e EURC tendem a se beneficiar de integrações de liquidação em redes e esquemas de cartão que já existem, com PYUSD posicionado na ponta da carteira para pagamentos ao consumidor.

Tokens emitidos por bancos podem atrair liquidação B2B onde equipes de tesouraria desejam contabilização em dinheiro no mesmo dia com garantias bancárias, embora cobertura internacional e ferramentas para desenvolvedores ainda sejam obstáculos.

A proposta do Tempo mira escala de pagamentos empresariais com parceiros de design nomeados nos setores de IA, bancos e ecommerce. Ao mesmo tempo, Solana e Base vêm capturando fatias crescentes do volume de transferências devido ao custo e às ferramentas, uma tendência refletida nos dados da Artemis e Chainalysis.

Uma restrição de curto prazo é a fragmentação, que a Chainalysis monitora em centenas de stablecoins, mesmo com os fluxos de cima para baixo se concentrando em USDT e USDC. Visa e Mastercard continuam construindo integrações.

O panorama geral

O contexto macro aponta para um float ainda maior mesmo sem rendimento ao consumidor. O briefing do TBAC de julho modelou a demanda por reservas de stablecoins, ampliando a base de compradores de Treasuries de curto prazo, e as regras de reservas do GENIUS travam a maioria dos ativos em dinheiro e títulos de até 93 dias.

Com o market cap das stablecoins já ultrapassando $285 bilhões segundo a DeFiLlama e com a utilidade diária se expandindo via liquidação em redes de cartões e pilotos de folha de pagamento on-chain, o caminho do float para trilhões baixos até o final da década de 2020 já não depende apenas dos ciclos de negociação cripto.

O chamado do ECB por salvaguardas sobre stablecoins estrangeiras destaca que a política global determinará onde esse float ficará e quais moedas ganharão participação.

Os riscos permanecem claros. A solução de recompensas está recebendo resistência de grupos bancários como o BPI e colaboradores do National Law Review e pode ser restringida em legislações subsequentes, alterando os incentivos ao usuário final.

A superprioridade para detentores em casos de falência reduz o risco de corridas para os usuários, mas pode aumentar os custos de resolução para emissores, elevando as barreiras de entrada. A conformidade com sanções e AML adicionará custos fixos que favorecem emissores e redes em escala.

Essas restrições reforçam porque as taxas de captura modeladas acima devem ser tratadas como faixas que se comprimem à medida que a concorrência aumenta e porque integrações empresariais, e não apenas throughput bruto, decidirão as margens. Consequências não intencionais podem excluir emissores menores.

A lista de observação de curto prazo é direta: lançamentos de produção da Visa e Mastercard para liquidação com stablecoins além dos pilotos, os primeiros fluxos de comerciantes e folha de pagamento impulsionados pelo Tempo, e a implementação das orientações do Tesouro sob o GENIUS sobre licenciamento, divulgações e composição de reservas.

Se o caminho de throughput da McKinsey se mantiver, a matemática das taxas e do float juntas explicam por que as stablecoins agora competem diretamente com cartões e transferências bancárias em velocidade e custo, com $250 bilhões por dia em volume de liquidação claramente no horizonte até 2028.

O post Stablecoins find product-market fit as $250B a day now in sight and Wall Street knows it apareceu primeiro em CryptoSlate.