Relatório anual do TGE 2025: 118 projetos, mais de 80% abaixo do preço inicial, quanto maior o FDV, maior a queda

A história é surpreendentemente semelhante: em 2025, a maioria dos projetos TGE concentrou-se nos setores de infraestrutura e IA, que são precisamente as “zonas de desastre” de perdas.

Autor: Memento Research

Tradução: Saoirse, Foresight News

Dados até 20 de dezembro de 2025. Métricas: variação percentual desde a abertura do TGE, calculada com base em Fully Diluted Valuation (FDV) + Market Cap (MC)

Resumo

Acompanhámos 118 emissões de tokens em 2025, e os resultados dos dados são desanimadores:

• 84,7% (100 dos 118 projetos) têm preços de tokens abaixo da avaliação inicial do TGE, ou seja, cerca de quatro quintos dos projetos emitidos estão em situação de perda;
• Desempenho mediano: desde a emissão, o FDV caiu 71,1% e o MC caiu 66,8%;
• A “média” mascara a dura realidade: embora a queda do portfólio equiponderado (calculado por FDV) seja de cerca de 33,3%, a queda do portfólio ponderado por FDV chega a 61,5%, o que é ainda pior (isso significa que os projetos de maior escala e mais especulados tiveram desempenho pior);
• Apenas 18 dos 118 projetos (15,3%) tiveram aumento de preço (“verde”): o aumento mediano dos tokens em alta foi de 109,7% (cerca de 2,1 vezes), enquanto os outros 100 projetos caíram (“vermelho”), com uma queda mediana de 76,8%.

Distribuição das quedas do Fully Diluted Valuation (FDV)

Resumo da situação atual:

• Apenas 15% dos tokens ainda estão acima da avaliação inicial do TGE;
• Até 65% dos projetos de emissão de tokens caíram mais de 50% em relação ao preço de emissão do TGE, sendo que 51% dos projetos caíram mais de 70%.

Projetos por categoria e desempenho relativo em 2025

Os projetos de emissão de tokens em 2025 concentraram-se principalmente em dois setores — Infraestrutura (Infra) e Inteligência Artificial (IA), representando 60% de todos os novos tokens emitidos. No entanto, há diferenças significativas entre o retorno médio e o retorno mediano das diferentes categorias, o que merece atenção.

Análise dos dados:

• A principal tendência do setor em 2025 foi a ascensão das exchanges descentralizadas de contratos perpétuos (Perp DEX), representadas pela Hyperliquid, com a Aster também lançada com sucesso no quarto trimestre. Embora o tamanho da amostra desta categoria seja pequeno e a mediana ainda seja negativa, as Perp DEX (média de aumento de 213%) são claramente as “vencedoras isoladas”;
• O número de projetos de jogos é demasiado pequeno para conclusões significativas e é fortemente influenciado por valores atípicos — isso faz com que a média seja positiva, mas a mediana de queda atinja 86%;
• DeFi é o setor com maior “taxa de acerto” (32% dos projetos subiram), sendo mais um caso de “sobrevivência dos sobreviventes” do que de “projetos de sucesso explosivo”;
• Os setores de Infraestrutura (Infra) e Inteligência Artificial (IA) estão saturados de projetos, com forte concorrência e desempenho fraco, com quedas medianas de 72% e 82%, respetivamente.

Correlação entre FDV inicial e desempenho dos projetos

Conclusão mais clara dos dados:

• Houve 28 emissões de tokens com FDV inicial ≥ 1.1billions de dólares;
• Atualmente, todos esses projetos caíram de preço (percentagem de subida: 0%), com uma queda mediana de cerca de 81%;
• Isso explica porque o índice ponderado por FDV (queda de 61,5%) teve desempenho muito pior do que o índice equiponderado (queda de 33,3%) — o fraco desempenho dos grandes projetos de estreia arrastou o mercado ao longo do ano.

Pontos-chave:

Definir avaliações iniciais demasiado altas para os projetos, muito acima do seu valor justo, leva a um desempenho fraco a longo prazo e a quedas ainda maiores.

Retrospectiva e perspetivas para 2025

Com base nos dados acima, podemos tirar as seguintes conclusões:

• Para a maioria dos tokens, o evento de geração de tokens (TGE) costuma ser um “pior momento de entrada”, com resultado mediano de desempenho de preço de “queda de cerca de 70%”;
• O TGE já não é uma “janela de entrada precoce”; para projetos excessivamente especulados mas com fundamentos fracos, o TGE representa até o “topo” do preço;
• Projetos lançados com FDV inicial elevado não “cresceram para corresponder à avaliação”; pelo contrário, os seus preços foram fortemente rebaixados;
• A história é surpreendentemente semelhante: a maioria dos projetos TGE concentrou-se no setor de Infraestrutura (e, devido à bolha atual de IA, também há muitos projetos de Inteligência Artificial), mas estes setores são precisamente as “zonas de desastre” de perdas;
• Se planeia investir em TGE, está essencialmente a “apostar que conseguirá encontrar projetos excecionalmente raros”, pois, em termos probabilísticos, a maioria dos projetos tem desempenho muito fraco.

Se dividirmos o mercado de 2025 em quartis com base no FDV inicial, o padrão é muito claro: os projetos de emissão de tokens com FDV inicial mais baixo e preços mais baratos são a única categoria com uma taxa de sobrevivência significativa (40% dos projetos subiram), e a queda mediana também é relativamente moderada (cerca de -26%); enquanto todos os projetos com FDV inicial acima da média foram praticamente todos reavaliados para o fundo, com quedas medianas entre -70% e -83%, e quase nenhum projeto teve valorização.

Portanto, este conjunto de dados resume uma lição central: o evento de geração de tokens (TGE) em 2025 foi um “período de reajuste de avaliações” — a maioria dos preços dos tokens continuou a cair, com apenas raríssimos projetos excecionais a subir; e quanto maior o FDV no lançamento, maior a queda final.