Opinião de: Christos A. Makridis, professor associado de pesquisa na Arizona State University e pesquisador visitante na Heritage Foundation

As stablecoins receberam um verdadeiro impulso quando o presidente dos EUA, Donald Trump, assinou o GENIUS Act no início deste ano — e agora os bancos europeus estão tentando entrar em ação emitindo suas próprias stablecoins.

A inveja deles pela supremacia do dólar americano, um pilar de longa data da força econômica dos EUA, é compreensível. Após o GENIUS Act, as stablecoins lastreadas em dólar e emitidas privadamente estão crescendo em popularidade, apresentando uma oportunidade estratégica para os Estados Unidos.

Ao criar um ambiente que permita as stablecoins e operando sob o guarda-chuva da infraestrutura bancária dos EUA, os EUA podem reforçar a dominância global do dólar enquanto democratizam o acesso a finanças no exterior, especialmente em países em desenvolvimento.

Esses “dólares digitais” têm inúmeros benefícios. Podem reduzir taxas, encurtar ciclos de liquidação, combater a inflação local e ampliar o acesso ao comércio e às finanças para pequenas empresas que enfrentam dificuldades com bancos correspondentes.

O aumento das stablecoins

As stablecoins dispararam em capitalização de mercado, com transações que ultrapassam 265 mil milhões de dólares. Quase todo esse valor está atrelado ao dólar. Ativos seguros lastreiam cada stablecoin de dólar, então os emissores de stablecoins precisam manter grandes reservas de dólares americanos e títulos do Tesouro. A demanda por reservas de stablecoins transfere a posse de títulos do Tesouro de depósitos bancários e fundos do mercado monetário para os emissores; os maiores efeitos secundários surgiriam se essa infraestrutura facilitasse mais comércio.

O governador do Federal Reserve, Christopher Waller, observou que se os reguladores “permitirem que essas coisas avancem, isso só fortalecerá o dólar como moeda de reserva”, já que o maior uso de stablecoins significa maior demanda por dólares e dívida dos EUA. O secretário Scott Bessent foi ainda mais direto: “Vamos manter o [dólar] dos EUA como a principal moeda de reserva do mundo, e usaremos stablecoins para isso.”

Stablecoins e o mundo em desenvolvimento

Para os países em desenvolvimento, integrar-se ao dólar por meio de stablecoins pode desbloquear uma atividade econômica muito necessária. Muitas dessas nações sofrem com moedas voláteis, alta inflação e sistemas bancários precários. Seus cidadãos frequentemente buscam refúgio no dólar — um fenômeno que os economistas chamam de “dolarização” — mas até agora, isso significava dinheiro físico ou transferências bancárias caras.

As stablecoins mudam o jogo ao tornar dólares acessíveis a qualquer pessoa com um telemóvel. Em vez de esperar num banco e pagar altas taxas de câmbio, um agricultor ou comerciante pode instantaneamente manter dólares digitais numa carteira de smartphone. As stablecoins estão tornando o ativo mais procurado do mundo – o dólar americano – disponível sob demanda, globalmente.

Isso tem implicações profundas para a inclusão financeira. Aproximadamente 1,4 mil milhões de adultos em todo o mundo permanecem sem acesso a bancos, com uma proporção substancial residindo na África e na Ásia. As stablecoins permitem que os utilizadores poupem numa moeda estável e transacionem globalmente sem uma conta bancária, contornando assim barreiras tradicionais como verificações de identidade e acesso a agências.

Inclusão financeira através das stablecoins

Na África Subsaariana, por exemplo, as stablecoins de dólar tornaram-se uma ferramenta vital para pagamentos, poupança e comércio em meio à instabilidade cambial. Mais de 40% de todo o volume de transações de criptomoedas em África já é em stablecoins. Os utilizadores estão até dispostos a pagar um prémio por stablecoins; empresas e indivíduos em mercados emergentes às vezes pagam 5% ou mais acima do valor nominal apenas para obter dólares digitais, o que demonstra a necessidade desesperada de um meio de reserva de valor confiável.

Crucialmente, as stablecoins também facilitam o comércio. Considere o exemplo das remessas — o sustento de muitas economias em desenvolvimento. Africanos no exterior enviaram para casa 54 mil milhões de dólares em remessas em 2023, mas os canais tradicionais cobram dos remetentes uma média de quase 8% em taxas. As stablecoins podem reduzir drasticamente esses custos.

Num projeto-piloto no Quénia, o uso de stablecoins para micropagamentos transfronteiriços reduziu as taxas de 28,8% para apenas 2%, permitindo que trabalhadores de plataformas digitais ficassem com uma fatia maior dos seus ganhos. Consultores globais estimam que mais de 12 mil milhões de dólares por ano poderiam ser poupados em taxas de remessas se as stablecoins substituíssem as transferências bancárias — dinheiro que vai diretamente para os lares e o consumo locais. 

Onde os bancos locais percebem risco excessivo ou lucro insuficiente para emprestar, o financiamento baseado em stablecoins e as finanças descentralizadas podem ajudar a preencher a lacuna de crédito, desempenhando um papel vital na facilitação do empreendedorismo e do crescimento das pequenas e médias empresas africanas.

Stablecoins e os seus superpoderes

A adoção mais ampla de stablecoins em países em desenvolvimento também pode contrariar a influência de atores como a China, que passou anos a conceder empréstimos a nações mais pobres sob condições onerosas. Como parte da Belt and Road Initiative, os empréstimos internacionais de Pequim deixaram dezenas de países atolados em dívidas que têm dificuldade em pagar. Em casos extremos, países inadimplentes tiveram de ceder ativos estratégicos, como portos e centrais elétricas, ao controlo chinês.

Essa “diplomacia da armadilha da dívida” prospera quando as nações carecem de opções alternativas de financiamento.

Ao adotar stablecoins de dólar e finanças digitais de forma mais ampla, os países em desenvolvimento podem captar capital de novas formas e libertar-se de tais acordos predatórios.

Outro caminho promissor é a tokenização da dívida soberana. Em vez de depender exclusivamente de grandes credores estrangeiros, os governos podem emitir obrigações em denominações menores em plataformas blockchain, facilitando a participação de cidadãos locais e investidores da diáspora.

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Governos do Quénia ao Brasil já estão a explorar obrigações e títulos do Tesouro tokenizados que podem ser comprados e negociados através de carteiras digitais. Esse financiamento descentralizado pode ajudar os países a refinanciar ou recomprar empréstimos estrangeiros caros — efetivamente recorrendo ao crowdfunding para sair da sombra da China. Cada dólar angariado através de uma obrigação da diáspora ou de um investidor global em cripto é um dólar que não precisa ser emprestado a Pequim em condições difíceis.

CBDCs no canto

Os bancos centrais também identificaram essas oportunidades. Dezenas de bancos centrais estão a desenvolver moedas digitais de banco central (CBDCs) como alternativas controladas pelo Estado às stablecoins privadas. Os defensores argumentam que uma moeda digital emitida pelo governo pode aumentar a inclusão financeira e modernizar os pagamentos, mas as evidências iniciais são dececionantes.

O eNaira da Nigéria, uma das primeiras CBDCs de retalho, fracassou – 98% dos nigerianos que abriram carteiras eNaira deixaram de usá-las até ao final de 2023. Entretanto, os nigerianos continuam a recorrer às stablecoins lastreadas em dólar como proteção contra a desvalorização da naira. Esta história repete-se noutros lugares: o entusiasmo pelas CBDCs muitas vezes vem de cima para baixo, enquanto as stablecoins ganham adoção de baixo para cima ao atenderem às necessidades reais dos utilizadores. Até a China teve sucesso limitado em fazer outros países usarem a sua moeda digital, especialmente quando as stablecoins de dólar já têm uma vantagem considerável a nível global.

Pesquisas académicas sugerem que quando os banqueiros centrais promovem planos de CBDC, a atividade com stablecoins diminui — evidência de que apenas a retórica pode desviar o ímpeto do setor privado. Isso pode agradar a funcionários receosos da concorrência, mas pode privar os consumidores de melhores serviços.

Além disso, pesquisas comparam países que adotaram CBDCs com aqueles que não adotaram, tanto antes quanto depois da adoção, constatando que não há efeitos nos resultados macroeconómicos, como PIB per capita ou inflação, e efeitos adversos no bem-estar financeiro. Em resumo, as CBDCs ainda não trouxeram melhorias revolucionárias no acesso ou eficiência financeira, enquanto as stablecoins já o fazem.

Incentivar os países em desenvolvimento a usar stablecoins lastreadas em dólar é uma proposta vantajosa para todos, funcionando de forma semelhante ao dólar impresso após a supremacia do ouro. Para os EUA, significa expandir a influência do dólar — reforçando o seu estatuto de moeda de reserva na era digital e contrariando rivais que procuram promover esferas alternativas de controlo monetário.

Para as nações em desenvolvimento, significa maior acesso a uma moeda estável, novos caminhos para investimento, custos de transação mais baixos e rotas de fuga de credores autoritários. Num cenário geoeconómico cada vez mais tenso, os dólares digitais podem tornar-se um pilar de um sistema financeiro global mais democrático e resiliente.

Os Estados Unidos estão a abraçar esta oportunidade: ao defender as stablecoins de dólar e as redes financeiras abertas em que operam, a América pode ajudar a desbloquear o crescimento em economias emergentes enquanto reforça o seu próprio poder económico.

Na disputa por corações, mentes e carteiras em todo o mundo, um pouco de moeda estável pode ir muito longe.

Opinião de: Christos A. Makridis, professor associado de pesquisa na Arizona State University e pesquisador visitante na Heritage Foundation.