Dlaczego zmiany napływu środków do bitcoin ETF nie wystarczają, aby ocenić kierunek rynku?

Rynek jest bardziej „skurczony” niż „załamany”.

Autor: Blockchain Knight

Dane dotyczące napływu środków do bitcoin ETF pokazują wyraźny kontrast – niektóre sensacyjne nagłówki podkreślają nadchodzącą falę wyprzedaży, jednak kluczowe dane wskazują raczej na techniczną korektę niż na długoterminowe wycofywanie się inwestorów.

Obecnie rynek znajduje się pod presją cykliczną: inwestorzy mają niezrealizowane straty na poziomie około 100 miliardów dolarów, górnicy ograniczają moc obliczeniową, a ceny akcji spółek skarbcowych są niższe niż wartość księgowa bitcoin, jednak na rynku ETF nie widać oznak katastrofy.

Dane Checkonchain pokazują, że chociaż 60% napływu środków do ETF miało miejsce podczas wzrostów cen, to aktywa ETF wyrażone w bitcoin zmniejszyły się jedynie o 2,5% (około 4,5 miliarda dolarów), co stanowi bardzo niewielki udział w całkowitym kapitale funduszy.

Kluczowe jest to, że te odpływy środków zbiegają się w czasie ze spadkiem otwartych pozycji na kontraktach futures CME oraz opcjach IBIT, co potwierdza, że mamy do czynienia ze strukturalnym zamykaniem pozycji arbitrażowych lub zmiennościowych, a nie z załamaniem zaufania do rynku.

W zeszłym tygodniu przepływy kapitału były dwukierunkowe, a saldo netto zmieniało się między napływem a odpływem – nie było oznak ciągłych, wielodniowych spadków czy paniki, a zmienność wolumenu obrotów systematycznie malała. W istocie jest to dostosowanie pozycji, a nie masowe wycofywanie się. W tym samym czasie cena bitcoin również podlegała dwukierunkowym wahaniom, co pokazuje, że przepływy ETF nie są czynnikiem dominującym.

Rynek instrumentów pochodnych jeszcze bardziej potwierdza tę ocenę – otwarte pozycje na kontraktach futures CME spadły z 16 miliardów dolarów na początku listopada do 10,94 miliarda dolarów, co oznacza ciągłe ograniczanie ryzyka.

Globalna suma otwartych pozycji na kontraktach futures wynosi wprawdzie nadal 59,24 miliarda dolarów, ale CME i BN mają po 10,9 miliarda dolarów każda, co wskazuje na zrównoważony rozkład i pokazuje, że rynek redystrybuuje ryzyko na różne platformy i instrumenty, a nie przeprowadza masowej wyprzedaży.

Kluczowe punkty wsparcia cenowego na rynku koncentrują się na trzech poziomach. 82 000 dolarów (rzeczywista średnia rynkowa i koszt ETF) to punkt krytyczny dla kontynuacji odbicia; 74 500 dolarów (koszt pozycji Strategy) testuje siłę narracji rynkowej; jeśli poziom 70 000 dolarów zostanie przebity, może to wywołać panikę typową dla pełnej bessy.

Jednocześnie obecna płynność rynku jest nierówna, a w warunkach napięcia może ona zarówno wzmacniać, jak i łagodzić wpływ przepływów kapitału.

Klucz do oceny, czy rynek przechodzi z fazy konsolidacji do kapitulacji, polega na rozróżnieniu technicznych odpływów od rzeczywistego wycofywania się inwestorów.

Odpływy środków zbiegające się ze spadkiem otwartych pozycji to techniczne dostosowanie; jeśli pojawią się ciągłe, duże odpływy prowadzące do zmniejszenia aktywów, a otwarte pozycje pozostaną stabilne lub wzrosną, będzie to sygnał budowania nowych pozycji krótkich i wyprzedaży przez długich inwestorów.

Obecnie rynek jest bardziej „skurczony” niż „załamany”; w najbliższym czasie należy zwrócić szczególną uwagę na zmiany pozycji zabezpieczających, obronę kluczowych poziomów cenowych oraz zdolność księgi zleceń do absorpcji zleceń.