100 nowych ETF-ów kryptowalutowych w 2026 roku będzie miało przerażający „pojedynczy punkt awarii”, który może zamrozić 85% globalnych aktywów

Zatwierdzenie przez SEC ogólnych standardów notowań dla krypto ETP w dniu 17 września skróciło czas wprowadzenia na rynek do 75 dni i otworzyło drzwi dla prostych produktów typu plain-vanilla.

Bitwise przewiduje, że w 2026 roku zostanie uruchomionych ponad 100 ETF-ów powiązanych z kryptowalutami. James Seyffart, starszy analityk ETF w Bloomberg, poparł tę prognozę, ale dodał zastrzeżenie:

„Zobaczymy wiele likwidacji.”

To połączenie gwałtownego wzrostu i szybkiej selekcji definiuje kolejną fazę, ponieważ ogólne standardy rozwiązują problem czasu, a nie płynności. Dla Bitcoin, Ethereum i Solana napływ wzmacnia dominację. Dla wszystkiego innego to test wytrzymałości.

Nowe zasady odzwierciedlają to, co SEC zrobiła w 2019 roku dla ETF-ów akcyjnych i obligacyjnych, kiedy liczba rocznych debiutów wzrosła ze 117 do ponad 370. Natychmiast nastąpiła presja na obniżkę opłat, a dziesiątki małych funduszy zostały zamknięte w ciągu dwóch lat.

Krypto powtarza ten sam eksperyment, ale z gorszymi warunkami początkowymi. Depozytariusze są silnie skoncentrowani: Coinbase przechowuje aktywa dla zdecydowanej większości krypto ETF-ów, twierdząc, że posiada do 85% udziału w globalnych ETF-ach Bitcoin.

Dodatkowo, AP i animatorzy rynku polegają na kilku platformach do wyceny i pożyczania, a wiele altcoinów nie ma wystarczającej głębokości instrumentów pochodnych, by zabezpieczać przepływy kreacji/umorzeń bez wpływu na rynek.

Zarządzenie SEC z 29 lipca dotyczące rozliczeń w naturze pozwoliło funduszom powierniczym Bitcoin i Ethereum rozliczać kreacje rzeczywistymi monetami zamiast gotówki, co poprawia śledzenie, ale wymaga od AP pozyskania, przechowywania i zarządzania podatkowego dla każdego koszyka. Dla BTC i ETH jest to wykonalne.

Dla płytkich aktywów pożyczki mogą całkowicie wyschnąć podczas zmienności, wymuszając wstrzymanie kreacji i pozostawiając ETF z premią do czasu powrotu podaży.

Infrastruktura pod obciążeniem

AP i animatorzy rynku mogą obsłużyć większe wolumeny kreacji/umorzeń na płynnych monetach. Ich ograniczeniem jest dostępność krótkich pozycji: gdy nowy ETF debiutuje na tokenie z płytkim rynkiem pożyczek, AP żądają szerszych spreadów lub całkowicie się wycofują, pozostawiając fundusz do handlu na kreacjach gotówkowych z większym błędem śledzenia.

Giełdy mogą wstrzymać handel, jeśli ceny referencyjne przestaną się aktualizować, co jest ryzykiem nawet przy szybszej ścieżce zatwierdzania.

Pozycja Coinbase jako pierwszego depozytariusza to obecnie zarówno źródło przychodów, jak i cel. US Bancorp wznowił plany instytucjonalnej depozytacji Bitcoin, podczas gdy Citi i State Street badają relacje depozytowe dla krypto-ETF-ów.

Ich argument: czy chcesz, by 85% przepływów ETF zależało od jednego kontrahenta? Dla Coinbase więcej ETF-ów oznacza więcej opłat, większą uwagę regulatorów i wyższe ryzyko, że pojedyncza awaria operacyjna wystraszy całą kategorię.

Dostawcy indeksów mają cichą władzę. Ogólne standardy wiążą kwalifikację z umowami nadzorczymi i indeksami referencyjnymi spełniającymi kryteria giełd, decydując, kto projektuje benchmarki. Kilka firm, takich jak CF Benchmarks, MVIS i S&P, dominuje w tradycyjnym indeksowaniu ETF.

Krypto podąża tym samym schematem, gdzie platformy majątkowe domyślnie wybierają znane im indeksy, utrudniając nowym podmiotom przebicie się, nawet jeśli mają lepszą metodologię.

Selekcja

ETF.com śledzi dziesiątki zamknięć każdego roku, przy czym fundusze poniżej 50 milionów dolarów mają trudności z pokryciem kosztów i często zamykają się w ciągu dwóch lat.

Seyffart przewiduje likwidacje ETF-ów krypto do końca 2026 lub początku 2027 roku. Najbardziej narażone: duplikaty funduszy jednokasetowych z wysokimi opłatami, niszowe produkty indeksowe i tematyczne zakłady, gdzie rynek bazowy zmienia się szybciej niż ETF może się dostosować.

Wojny opłat przyspieszają selekcję. Nowe ETF-y Bitcoin uruchomione w 2024 roku z opłatą 20-25 punktów bazowych, przecinając wcześniejsze zgłoszenia o połowę. W miarę zapełniania się półki emitenci będą jeszcze bardziej ciąć opłaty na flagowych produktach, pozostawiając fundusze z długiego ogona niezdolne do konkurowania pod względem opłat lub wyników.

Mechanika rynku wtórnego najpierw pęka na płytkich aktywach. Gdy ETF posiada token o małej kapitalizacji i ograniczonej pożyczce, skoki popytu wymuszają premie, dopóki AP nie pozyskają wystarczającej liczby monet.

Jeśli pożyczka znika podczas zmienności, AP przestaje tworzyć, a premia się utrzymuje.

Kilka wczesnych ETF-ów indeksowych krypto odnotowało netto umorzenia i trwałe dyskonta, gdy inwestorzy trzymali się markowych funduszy jednokasetowych i handlowali wokół błędów wyceny.

Dla BTC, ETH i SOL dynamika się odwraca. Więcej opakowań ETF pogłębia powiązania spot-derywat, zawęża spready i wzmacnia ich status jako podstawowego zabezpieczenia instytucjonalnego.

Bitwise przewiduje, że ETF-y wchłoną ponad 100% netto nowej podaży tych trzech aktywów, tworząc sprzężenie zwrotne: większy kompleks ETF, grubszy rynek pożyczek, węższe spready i większa atrakcyjność dla doradców, którym zabroniono bezpośredniego posiadania monet.

Co jeszcze ograniczają zasady i kto decyduje

Ogólne standardy wykluczają aktywnie zarządzane, lewarowane i „nowatorskie” ETP, które muszą składać indywidualne wnioski 19b-4.

Chcesz uruchomić pasywnie zarządzany spot BTC ETF? Siedemdziesiąt pięć dni. Chcesz 2x dźwignię z codziennym resetem? Powrót do starego reżimu.

Komisarz SEC Caroline Crenshaw ostrzegła, że standardy mogą zalać rynek produktami, które omijają indywidualną weryfikację, tworząc skorelowane słabości, które regulatorzy odkryją dopiero podczas kryzysu.

Zasady kierują napływ do najbardziej płynnych, najbardziej zinstytucjonalizowanych zakątków krypto.

Stawka jest prosta: czy ETF-palooza skonsoliduje infrastrukturę instytucjonalną krypto wokół kilku dominujących monet i depozytariuszy, czy poszerzy dostęp i rozłoży ryzyko?

Dla Bitcoin napływ to koronacja. Każde nowe opakowanie to kolejna platforma dla kapitału instytucjonalnego, kolejne źródło pożyczek, kolejny powód dla banków, by budować depozyt.

Aktywa Coinbase pod depozytem osiągnęły 300 miliardów dolarów w trzecim kwartale 2025 roku. Ta skala tworzy efekty sieciowe i kruchość.

Dla długiego ogona więcej ETF-ów oznacza większą legitymizację, ale także większą fragmentację, cieńszą płynność na produkt i większe prawdopodobieństwo zamknięcia dowolnego funduszu.

Emitenci zakładają, że kilka się utrzyma i będzie subsydiować resztę. AP zakładają, że zdążą wyciągnąć spready i opłaty za pożyczki, zanim ktoś utknie z niepłynnym tokenem podczas fali umorzeń.

Depozytariusze wierzą, że koncentracja opłaca się lepiej niż konkurencja, dopóki regulatorzy lub klienci nie wymuszą dywersyfikacji.

Ogólne standardy ułatwiły uruchamianie ETF-ów krypto. Nie ułatwiły ich utrzymania przy życiu.

Post 100 new crypto ETFs in 2026 will share a terrifying “single point of failure” that could freeze 85% of global assets appeared first on CryptoSlate.