Autor: Li Dan
Protokół z posiedzenia pokazuje, że podczas ostatniego spotkania dotyczącego polityki pieniężnej pod koniec ubiegłego miesiąca, decydenci Rezerwy Federalnej byli poważnie podzieleni co do tego, czy w grudniu obniżyć stopy procentowe; zwolennicy obniżki nie stanowili wyraźnej większości, natomiast w kwestii ograniczenia bilansu (quantitative tightening, QT) niemal wszyscy byli zgodni, że należy je zakończyć. W kontekście ryzyka dla stabilności finansowej, niektórzy obawiali się gwałtownego spadku na rynku akcji.
Protokół z posiedzenia Fed opublikowany w środę, 19 listopada czasu wschodnioamerykańskiego, stwierdza:
„Podczas dyskusji na temat najbliższych kierunków polityki pieniężnej, uczestnicy wyrazili diametralnie różne opinie co do najbardziej prawdopodobnej decyzji, jaką Komitet (FOMC) podejmie na grudniowym posiedzeniu. Większość (Most) uczestników uważała, że w miarę jak Komitet stopniowo przechodzi na bardziej neutralne stanowisko, może być właściwe” dalsze obniżenie stóp procentowych,
„Jednakże niektórzy z nich (several) zasugerowali, że niekoniecznie uważają, iż na grudniowym posiedzeniu właściwa będzie kolejna obniżka o 25 punktów bazowych. Część (Several) uczestników oceniła, że jeśli rozwój gospodarczy w ciągu kolejnych dwóch posiedzeń będzie zgodny z ich oczekiwaniami, to w grudniu może być bardziej odpowiednie” dalsze obniżenie stóp. „Wielu (Many) uczestników stwierdziło, że zgodnie z ich prognozami gospodarczymi, w pozostałej części roku może być właściwe” utrzymanie stóp procentowych bez zmian.
Wszyscy uczestnicy jednogłośnie uznali, że polityka pieniężna nie jest niezmienna, lecz podlega wpływom najnowszych danych, zmieniających się perspektyw gospodarczych oraz równowagi ryzyka.
Media zwracają uwagę, że w tzw. terminologii liczącej używanej w protokołach Fed, słowo „wielu” (Many) odnosi się do mniejszej liczby osób niż „większość” lub „większość/większość” (most/majority). Zatem powyższe stwierdzenia pokazują, że podczas ostatniego posiedzenia FOMC przeciwnicy kolejnej obniżki stóp w grudniu nadal stanowili mniejszość.
Tak czy inaczej, fakt, że wiele osób uważa, iż w grudniu nie należy obniżać stóp, odzwierciedla jastrzębie nastawienie wewnątrz Fed.
Oświadczenie po posiedzeniu Fed z 29 października pokazało, że FOMC zdecydował się po raz drugi z rzędu obniżyć stopy procentowe o 25 punktów bazowych, ale spośród 12 głosujących dwóch było przeciwko tej decyzji. W przeciwieństwie do poprzednich przypadków, tym razem pojawiły się rozbieżności zarówno co do skali obniżki, jak i dalszych działań. Wśród przeciwników, nowy członek zarządu mianowany przez prezydenta Trumpa, Milan, nadal opowiadał się za obniżką o 50 punktów bazowych, podczas gdy prezes Fed z Kansas City, Schmid, popierał pozostawienie stóp bez zmian.
Wielu uważa, że tegoroczne podwyżki ceł mają ograniczony wpływ na ogólną inflację; większość uważa, że obniżka stóp może zwiększyć ryzyko inflacyjne
Jastrzębie stanowisko wewnątrz Fed odzwierciedla się w tym, że w protokole wspomniano, iż podczas omawiania zarządzania ryzykiem,
Większość (Most) uczestników uznała, że przejście FOMC na bardziej neutralne stanowisko polityczne pomoże uniknąć potencjalnego poważnego pogorszenia sytuacji na rynku pracy. „Wielu (Many) uczestników uważało również, że biorąc pod uwagę coraz więcej dowodów na to, iż tegoroczne podwyżki ceł mają ograniczony wpływ na ogólną inflację, Komitet powinien odpowiednio złagodzić politykę, aby przeciwdziałać ryzyku spadku zatrudnienia.”
Większość (Most) uczestników zauważyła, że w warunkach utrzymującej się wysokiej inflacji i powolnego schładzania rynku pracy, dalsze obniżki stóp mogą zwiększyć ryzyko utrzymywania się wysokiej inflacji lub mogą być błędnie odebrane jako brak wystarczającego zaangażowania decydentów w realizację celu inflacyjnego na poziomie 2%.
Niektórzy obawiają się gwałtownego spadku cen akcji w przypadku nagłej rewizji perspektyw AI przez rynek
Protokół pokazuje, że podczas dyskusji o ryzyku dla stabilności finansowej, część urzędników Fed wyraziła zaniepokojenie „zbyt wysoką wyceną aktywów” na rynkach finansowych. Protokół stwierdza:
„Część (Some) uczestników skomentowała problem zbyt wysokiej wyceny aktywów na rynkach finansowych, z czego kilku (several) podkreśliło ryzyko gwałtownego spadku cen akcji, zwłaszcza w przypadku nagłej rewizji perspektyw technologii związanych ze sztuczną inteligencją (AI) przez rynek.”
Kilka osób (A couple of) wspomniało również o ryzyku związanym z wysokim zadłużeniem przedsiębiorstw. Te obawy odzwierciedlają, że Fed, oprócz inflacji i zatrudnienia, uważnie monitoruje także stabilność finansową podczas kształtowania polityki pieniężnej.
Prawie jednogłośne poparcie dla zakończenia QT; wielu popiera zwiększenie udziału krótkoterminowych obligacji
Oświadczenie po ostatnim posiedzeniu stwierdza, że FOMC zdecydował o zakończeniu programu QT 1 grudnia. Oznacza to, że rozpoczęte 1 czerwca 2022 roku działania QT zakończą się po trzech i pół roku. Według ogłoszenia Fed, po zakończeniu QT w grudniu, wykupione przez Fed papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) zostaną ponownie zainwestowane w krótkoterminowe obligacje skarbowe USA, zastępując wygasające pozycje MBS krótkoterminowymi obligacjami.
Protokół opublikowany w środę pokazuje, że „prawie wszyscy” (almost all) uczestnicy uznali, że zakończenie QT 1 grudnia jest właściwe lub że mogą poprzeć tę decyzję.
Część uczestników rynku wcześniej obawiała się, że zbyt długie oczekiwanie Fed z zakończeniem QT może prowadzić do wahań stóp finansowania overnight z powodu presji płynnościowej.
W protokole napisano, że uczestnicy jednogłośnie uznali, iż ostatnie zacieśnienie warunków na rynku pieniężnym wskazuje na zbliżający się koniec QT.
„Wielu (Many) uczestników zauważyło, że wyższy udział krótkoterminowych obligacji w portfelu może zapewnić Fed większą elastyczność w reagowaniu na zmiany zapotrzebowania na rezerwy lub zobowiązania nierezerwowe, co pomaga utrzymać odpowiedni poziom rezerw.”
„Nowa agencja prasowa Fed”: niewielka większość decydentów niechętna obniżce stóp w grudniu
Nick Timiraos, doświadczony dziennikarz zajmujący się Fed, znany jako „nowa agencja prasowa Fed”, napisał, że decyzja o obniżce stóp w październiku wywołała silny sprzeciw wobec potencjalnej obniżki w grudniu.
Timiraos podkreślił w artykule, że protokół pokazuje, iż FOMC wyraził silnie odmienne opinie co do decyzji na kolejnym, grudniowym posiedzeniu, co sprawia, że coraz więcej decydentów Fed — być może niewielka większość (a narrow majority) — czuje się niekomfortowo wobec obniżki stóp w grudniu. Zaznaczył, że jest to największy od lat podział w FOMC co do decyzji na kolejnym posiedzeniu.
Timiraos zauważył, że protokół pokazuje, iż kilku urzędników Fed już wtedy sprzeciwiało się decyzji o obniżce w październiku, być może wśród nich byli prezesi regionalnych oddziałów Fed, którzy w tym roku nie mieli prawa głosu na posiedzeniu FOMC. Inni urzędnicy popierający obniżkę również wyrazili gotowość do powstrzymania się od działania, co podkreśla powagę podziałów w Komitecie.
Timiraos dodał, że w odniesieniu do decyzji po grudniowym posiedzeniu, większość urzędników Fed uważa, że konieczne będzie dalsze obniżanie stóp procentowych.
