Autor: @Jjay_dm
Tłumaczenie: TechFlow
Wyprzedaż na rynku w zeszłym tygodniu była napędzana głównie przez ponowną wycenę oczekiwań dotyczących obniżek stóp procentowych, a nie przez strukturalne załamanie. Obecnie pozycje zostały już w dużej mierze oczyszczone, a globalna polityka luzowania nadal trwa. Bitcoin (BTC) musi ponownie ustabilizować się w swoim przedziale, aby poprawić ogólne nastroje rynkowe.
Aktualizacja makroekonomiczna
W zeszłym tygodniu rynek koncentrował się na przetrawieniu nagłej ponownej wyceny oczekiwań dotyczących obniżki stóp procentowych w grudniu. Prawdopodobieństwo obniżki spadło gwałtownie w ciągu zaledwie tygodnia z około 70% do 42%, a brak innych danych makroekonomicznych dodatkowo spotęgował ten efekt. Przewodniczący Fed Powell wycofał się z niemal pewnej obniżki stóp w grudniu, zmuszając inwestorów do ponownego przeanalizowania opinii poszczególnych członków FOMC (Federalnego Komitetu Otwartego Rynku), co ujawniło brak konsensusu w sprawie obniżek. Rynek zareagował szybko: amerykańskie aktywa ryzykowne osłabły, a kryptowaluty, jako najbardziej podatne na nastroje aktywa ryzykowne, ucierpiały szczególnie mocno.
Wśród różnych klas aktywów, aktywa cyfrowe nadal znajdują się na dole zestawienia pod względem wyników. To opóźnienie nie jest niczym nowym – od początku lata tego roku kryptowaluty pozostają w tyle za rynkiem akcji, częściowo z powodu utrzymującej się negatywnej asymetrii względem akcji. Warto zauważyć, że wyniki Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH) były faktycznie gorsze niż szerokiego rynku altcoinów, co jest rzadkością podczas spadków. Istnieją dwa główne powody tego zjawiska:
-
Altcoiny spadają już od dłuższego czasu;
-
Niewielka liczba sektorów (takich jak privacy coins i mechanizmy zmiany opłat) nadal wykazuje lokalną siłę.
Na poziomie branżowym wyniki były powszechnie negatywne. Indeks GMCI-30 (@gmci_) spadł o 12%, a większość sektorów odnotowała spadki w przedziale 14%-18%. Największe spadki dotknęły sektory sztucznej inteligencji (AI), zdecentralizowanego internetu rzeczy (DePIN), gier (Gaming) oraz meme coinów (Memes). Nawet zazwyczaj bardziej odporne kategorie, takie jak sieci warstwy pierwszej (L1s), warstwy drugiej (L2s) i zdecentralizowane finanse (DeFi), wykazały szeroką słabość. Tym razem zmienność rynku była przejawem ogólnej awersji do ryzyka, a nie rotacji sektorowej.
Powyższy wykres przedstawia dane od poniedziałku do poniedziałku, dlatego różni się od pierwszego wykresu.
Bitcoin (BTC) ponownie spadł poniżej poziomu 100 tysięcy dolarów, co zdarzyło się po raz pierwszy od maja. Przed zeszłym tygodniem Bitcoin dwukrotnie skutecznie utrzymał poziom 100 tysięcy dolarów (odpowiednio 4 i 7 listopada), a nawet na początku zeszłego tygodnia na krótko odbił się do 110 tysięcy dolarów. Jednak ten wzrost szybko zanikł podczas amerykańskiej sesji handlowej, a wykresy godzinowe świec wyraźnie pokazały presję sprzedażową – za każdym razem, gdy otwierał się rynek amerykański, pojawiała się fala sprzedaży, która po dwóch próbach ostatecznie doprowadziła do przebicia poziomu 100 tysięcy dolarów.
Część presji pochodziła od wielorybów (inwestorów posiadających duże ilości kryptowalut), którzy zmniejszali swoje pozycje. Zazwyczaj wyprzedaż od czwartego do pierwszego kwartału jest sezonowa, ale w tym roku trend ten pojawił się wcześniej, częściowo dlatego, że wielu traderów spodziewa się, że czteroletni cykl przyniesie słabszy rok. To oczekiwanie ma charakter samospełniającej się przepowiedni, ponieważ wcześniejsze ograniczanie ryzyka przez uczestników rynku potęguje zmienność. Warto zauważyć, że tym razem nie doszło do rzeczywistego załamania fundamentów – presja była głównie napędzana przez rynek amerykański i czynniki makroekonomiczne.
Ponowna wycena oczekiwań dotyczących obniżek stóp procentowych była bardziej racjonalnym czynnikiem napędzającym. Po wycofaniu się przewodniczącego Fed Powella z deklaracji o obniżce stóp w grudniu, amerykańscy traderzy zaczęli dokładnie analizować opinie poszczególnych członków FOMC. Amerykańskie stanowiska tradingowe stopniowo obniżały oczekiwania wobec obniżki w grudniu z około 70% do niskiego przedziału 60%, a rynki globalne dopiero później zdały sobie sprawę z tej zmiany. To również wyjaśnia, dlaczego najsilniejsza presja sprzedażowa skoncentrowała się na amerykańskich sesjach handlowych w dniach 10-12 listopada, nawet gdy prawdopodobieństwo obniżki nadal wynosiło około 60%.
Chociaż oczekiwania dotyczące obniżek stóp wpłynęły na krótkoterminowe nastroje rynkowe, ogólne otoczenie makroekonomiczne nie uległo pogorszeniu. Globalny cykl luzowania nadal trwa:
-
Japonia przygotowuje pakiet stymulacyjny o wartości 1.1 billions dolarów
-
Chiny kontynuują politykę łagodzenia monetarnego
-
Amerykański program zacieśniania ilościowego (QT) zakończy się w przyszłym miesiącu
-
Kanały fiskalne pozostają aktywne, na przykład proponowany pakiet stymulacyjny o wartości 2000 dolarów
Obecne zmiany na rynku dotyczą bardziej kwestii czasu niż kierunku, czyli tego, jak szybko zostanie uwolniona płynność i jak długo potrwa, zanim wpłynie na aktywa ryzykowne o charakterze spekulacyjnym. Obecnie rynek kryptowalut jest niemal całkowicie napędzany przez czynniki makroekonomiczne, a brak nowych danych stabilizujących oczekiwania dotyczące obniżek stóp sprawia, że rynek pozostaje w fazie reaktywnej, a nie konstruktywnej.
Nasza opinia
Otoczenie makroekonomiczne nadal wspiera rynek, a dostosowanie pozycji sprawia, że rynek staje się bardziej przejrzysty, ale stabilizacja nastrojów nadal wymaga dobrej kondycji głównych kryptowalut.
Ta wyprzedaż na rynku przypomina raczej szok napędzany czynnikami makroekonomicznymi niż strukturalne załamanie. Obecne pozycje zostały już oczyszczone, presja ze strony USA została w pełni zrozumiana, a cykliczna dynamika wielorybów i trendy płynnościowe pod koniec roku dobrze wyjaśniają tę zmienność.
Ogólne tło pozostaje konstruktywne: globalna polityka luzowania trwa, amerykański program zacieśniania ilościowego (QT) zakończy się w przyszłym miesiącu, kanały stymulacyjne pozostają aktywne, a płynność ma się poprawić w pierwszym kwartale przyszłego roku. Obecnie na rynku brakuje potwierdzenia ze strony głównych kryptowalut. Dopóki Bitcoin (BTC) nie powróci na szczyt swojego przedziału, szerokość rynku może pozostać ograniczona, a narracja trudna do utrzymania. To otoczenie makroekonomiczne nie przypomina długoterminowego rynku niedźwiedzia. Ponieważ rynek jest napędzany przez czynniki makroekonomiczne, kolejny katalizator prawdopodobnie pojawi się ze strony polityki i oczekiwań dotyczących stóp procentowych, a nie z wewnętrznej płynności branży kryptowalutowej. Gdy tylko główne kryptowaluty odzyskają impet, rynek ma szansę na szersze ożywienie.
