Zgłoszenie IPO przez Grayscale ujawnia strategiczną zmianę w obliczu spadku przychodów

Grayscale złożył 13 listopada formularz S-1 do Securities and Exchange Commission (SEC), aby wprowadzić akcje zwykłe klasy A na New York Stock Exchange pod symbolem GRAY.

Firma zarządza około 35 miliardami dolarów w ponad 40 produktach kryptowalutowych, w tym spotowymi ETF-ami na Bitcoin i Ethereum.

Jako spółka publiczna, Grayscale będzie musiał ujawniać więcej danych finansowych i stawić czoła presji ze strony akcjonariuszy, co może wpłynąć na przyszłe decyzje dotyczące opłat i strategii produktowej.

Zgłoszenie nie określa liczby akcji ani przedziału cenowego dla proponowanej oferty. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies i Cantor będą pełnić funkcję głównych menedżerów księgi popytu.

Wyniki finansowe pokazują presję na przychody

Grayscale odnotował przychody w wysokości 318,7 miliona dolarów za dziewięć miesięcy zakończonych 30 września, w porównaniu do 397,9 miliona dolarów w tym samym okresie 2024 roku. Firma osiągnęła zysk netto w wysokości 203,3 miliona dolarów do września 2025 roku, w porównaniu do 223,7 miliona dolarów rok wcześniej.

Marża operacyjna osiągnęła 65,7% w ostatnim dziewięciomiesięcznym okresie.

Średnia ważona opłata za zarządzanie spadła do 1,39% do września 2025 roku z 1,67% w analogicznym okresie poprzedniego roku, co odzwierciedla presję konkurencyjną ze strony tańszych ETF-ów, w tym BlackRock i Fidelity.

Średnia wartość aktywów pod zarządzaniem spadła do 30,6 miliarda dolarów z 31,8 miliarda dolarów rok do roku.

Wyniki za cały rok 2024 wykazały przychody w wysokości 506,2 miliona dolarów i zysk netto w wysokości 282,1 miliona dolarów, w porównaniu do odpowiednio 512,7 miliona dolarów i 325 milionów dolarów w 2023 roku. Firma przypisała ten spadek obniżeniu opłat za zarządzanie, odpływom i dystrybucjom.

Struktura dwuklasowa zachowuje kontrolę DCG

Oferta wykorzystuje strukturę akcji dwuklasowych, przyznając Digital Currency Group, spółce macierzystej Grayscale, 10 głosów na każdą akcję klasy B w porównaniu do jednego głosu na akcję klasy A.

DCG zachowa około 70% całkowitej siły głosu po IPO dzięki swoim udziałom klasy B, które nie dają praw ekonomicznych. Każda akcja klasy A otrzyma jeden głos i pełny udział ekonomiczny.

Struktura ta kwalifikuje Grayscale jako „spółkę kontrolowaną” zgodnie z zasadami NYSE, zwalniając ją z niektórych wymogów ładu korporacyjnego. Super-uprawnienia głosowe klasy B wygasają, gdy udział DCG spadnie poniżej 20% wszystkich wyemitowanych akcji.

Wpływ na posiadaczy ETF pozostaje pośredni

IPO nie zmienia struktury prawnej, ustaleń dotyczących przechowywania ani operacji istniejących trustów i ETF-ów Grayscale.

Aktywa funduszy pozostają przechowywane przez zewnętrznych powierników na podstawie odrębnych umów trustowych.

Firma zakończyła reorganizację w strukturę holdingową Delaware na początku 2025 roku, co według niej nie wpłynie istotnie na działalność trustów.

Wpływy netto z oferty zostaną wykorzystane na zakup udziałów członkowskich od obecnych właścicieli w Grayscale Operating, a nie na finansowanie nakładów inwestycyjnych.

Transakcja przekształca prywatne udziały własnościowe w publicznie notowane akcje bez konieczności wprowadzania nowego kapitału do działalności funduszy ani zmiany ustaleń dotyczących opłat sponsorskich.

Grayscale zarezerwował część akcji IPO dla uprawnionych inwestorów w swoim Bitcoin Trust ETF (GBTC) i Ethereum Trust ETF (ETHE) poprzez program skierowanych akcji.

Uczestnicy muszą posiadać akcje GBTC lub ETHE na dzień 28 października i zakończyć prerejestrację do 24 listopada. Program nie gwarantuje przydziałów, a akcje zakupione w jego ramach nie podlegają ograniczeniom lock-up.

Wprowadzenie na giełdę zobowiąże Grayscale do kwartalnych i rocznych raportów, zapewniając inwestorom ETF większą przejrzystość co do kondycji finansowej sponsora, ryzyka prawnego i koncentracji produktów.

Oświadczenie rejestracyjne wskazuje, że przyszłe decyzje dotyczące opłat i plany rozwoju produktów będą podlegać kontroli ze strony publicznych akcjonariuszy obok istniejącej presji konkurencyjnej na rynku ETF.

Post Grayscale’s IPO filing reveals strategic shift amid revenue dip appeared first on CryptoSlate.