Nawet mNav strategii spadł poniżej 1, co dalej stanie się z firmą DAT?

Oryginalny tytuł: „Punkt zwrotny dla DAT? Te 12 firm skarbcowych reprezentujących mNav już spadło poniżej 1”

Autor: CryptoLeo, Odaily

Rok 2025 to okres dynamicznego rozwoju DAT. Od czasu, gdy Strategy zaczęło stosować strategię skarbców kryptowalutowych, wiele firm dołączyło do tego trendu. Obecnie na rynku działa ponad 200 firm DAT, a ich skarbce obejmują dziesiątki różnych kryptowalut. Tylko w lipcu finansowanie DAT osiągnęło 6.2 miliarda dolarów. Rzeczywiście obserwujemy, że wiele przedsiębiorstw, mając trudności z osiąganiem zysków, przekształca się w firmy skarbcowe, co na początku transformacji napędza wzrost cen akcji/wartości rynkowej, a wszyscy głośno deklarują, że DAT to przyszłość. Ale czy DAT to pułapka, czy rzeczywiście przyszłość?

Wraz z ostatnimi spadkami BTC/ETH, które nawet przebiły koszty zakupu wielu firm skarbcowych, oznacza to, że zakupione przez przedsiębiorstwa BTC/ETH przynoszą straty. W pewnym stopniu wywołuje to niepokój opinii publicznej i prowadzi do spadku ich wartości rynkowej.

Wczoraj natknąłem się na „przerażające” dane, które pokazują, że mNav wielu firm DAT spadło poniżej 1 (z wyjątkiem niektórych firm wydobywczych, giełd i wczesnych inwestorów, mNav większości firm skarbcowych jest poniżej 1), w tym także Strategy – „giganta i twórcę koncepcji skarbców”.

mNav (wskaźnik wartości rynkowej do wartości posiadanych kryptowalut) to dane, na które zwracają uwagę wszyscy zainteresowani firmami skarbcowymi. Odaily przygotowało dla Was zestawienie firm skarbcowych BTC/ETH, których mNav już spadło poniżej 1.

BTC skarbce z mNav poniżej 1

Strategy

Dane: Strategy obecnie posiada 641 692 BTC o wartości 65.04 miliarda dolarów, wartość rynkowa firmy to 63.67 miliarda dolarów, mNav wynosi obecnie 0.979.

Ostatnie działania: Nie zaprzestano akumulacji, przeszli z dużych do mniejszych zakupów BTC.

Metaplanet

Dane: Metaplanet obecnie posiada 30 823 BTC o wartości 3.124 miliarda dolarów, wartość rynkowa firmy to 3.024 miliarda dolarów, mNav wynosi obecnie 0.968.

Ostatnie działania: „Racjonalne matrioszki”, pozyskano 100 milionów dolarów finansowania pod zastaw posiadanych bitcoinów, środki przeznaczono na dalszy zakup BTC i skup akcji własnych.

The Smarter Web Company

Dane: The Smarter Web Company obecnie posiada 2 664 BTC o wartości 270 milionów dolarów, wartość rynkowa firmy to 221 milionów dolarów, mNav wynosi obecnie 0.783.

Ostatnie działania: Trwa pozyskiwanie finansowania w wysokości 360 tysięcy dolarów, możliwe dalsze zakupy.

Semler Scientific

Dane: Semler Scientific obecnie posiada 5 048 BTC o wartości 512 milionów dolarów, wartość rynkowa firmy to 374 miliony dolarów, mNav wynosi obecnie 0.73.

Ostatnie działania: Fuzja akcji, Semler Scientific i Strive ogłosiły pełną fuzję akcyjną, po której będą posiadać ponad 10 900 BTC.

Empery Digital

Dane: Empery Digital obecnie posiada 4 081 BTC o wartości 414 milionów dolarów, wartość rynkowa firmy to 246 milionów dolarów, mNav wynosi obecnie 0.595.

Ostatnie działania: Wysiłki na rzecz podniesienia mNav, w raporcie za Q3 wskazano na realizację skupu akcji o wartości około 80 milionów dolarów.

Sequans Communications

Dane: Sequans Communications obecnie posiada 2 264 BTC o wartości 229 milionów dolarów, wartość rynkowa firmy to 166 milionów dolarów, mNav wynosi obecnie 0.73.

Ostatnie działania: Redukcja zadłużenia, długoterminowa strategia akumulacji BTC. Sprzedano 970 BTC, aby wykupić około 50% obligacji zamiennych, co obniżyło całkowite zadłużenie firmy z 189 milionów dolarów do 94.5 miliona dolarów.

ETH skarbce z mNav poniżej 1

Bitmine Immersion Tech

Dane: Obecnie posiada 3.529 miliona ETH o wartości 12.07 miliarda dolarów, wartość rynkowa firmy to 11.43 miliarda dolarów, mNav wynosi obecnie 0.946.

Ostatnie działania: „Nieskończona amunicja”, dalszy zakup 24 007 ETH.

SharpLink Gaming

Dane: Obecnie posiada 859 400 ETH o wartości 2.94 miliarda dolarów, wartość rynkowa firmy to 2.28 miliarda dolarów, mNav wynosi obecnie 0.84.

Ostatnie działania: Zakup dodatkowych 19 271 ETH.

The Ether Machine

Dane: Obecnie posiada 496 700 ETH o wartości 1.7 miliarda dolarów, wartość rynkowa firmy to 171 milionów dolarów, mNav wynosi obecnie 0.08 (nigdy nie osiągnął 1).

Ostatnie działania: Planuje wejście na giełdę poprzez fuzję z Dynamix.

BTCS Inc.

Dane: Obecnie posiada 70 000 ETH o wartości 239 milionów dolarów, wartość rynkowa firmy to 143 miliony dolarów, mNav wynosi obecnie 0.6.

Ostatnie działania: Dywidendy i wypłaty dla akcjonariuszy w formie ETH.

FG Nexus

Dane: Obecnie posiada 50 000 ETH o wartości 173.5 miliona dolarów, wartość rynkowa firmy to 142 miliony dolarów, mNav wynosi obecnie 0.82.

Ostatnie działania: Rozszerzenie działalności na użytkowników w Europie, notowanie na Deutsche Börse, kod akcji „LU51”.

ETHZilla

Dane: Obecnie posiada 93 790 ETH o wartości 320 milionów dolarów, wartość rynkowa firmy to 277.3 miliona dolarów, mNav wynosi obecnie 0.86.

Ostatnie działania: Próba podniesienia mNav, sprzedaż ETH o wartości 40 milionów dolarów na skup akcji własnych (nie zakończona sukcesem).

Wyścig spadków cen tokenów i akcji firm skarbcowych – czy będą sprzedawać kryptowaluty, by utrzymać działalność?

DAT w istocie to cykl finansowania i zakupu kryptowalut, który generuje złożone odsetki, pozwalając uzyskać wysoką wycenę i kontynuować emisję obligacji/akcji w celu dalszego zakupu kryptowalut. Założeniem tego wskaźnika jest „utrzymywanie zysków”, ale jeśli po zakupie cena kryptowalut spada, a za nią spadają ceny akcji, zamienia się to w wyścig spadków tokenów i akcji. Spłata zadłużenia i trudności w pozyskiwaniu finansowania to dwa główne „bóle” firm DAT. W przyszłości prawdopodobnie nieuniknione będzie sprzedawanie kryptowalut w celu spłaty części zadłużenia, a sprzedaż kryptowalut przez skarbce w celu utrzymania działalności to największa obawa inwestorów.

Dla firm o silnych możliwościach finansowania i wystarczającej skali, problem ten w krótkim terminie może nie być istotny, na przykład dla Strategy. Saylor jako „diamond hands” wielokrotnie podkreślał, że nigdy nie sprzeda BTC, a Strategy ma silne możliwości finansowania na rynku kapitałowym i ostrożnie zarządza strukturą kapitałową. Krótkoterminowo Strategy nadal stopniowo zwiększa swoje zasoby BTC, ale w średnim i długim terminie, jeśli BTC wejdzie w bessę lub zadłużenie zbliży się do terminu spłaty, a wcześniej S&P przyznało Strategy rating B- (według S&P Strategy to „śmieciowy” emitent o bardzo wysokim ryzyku niewypłacalności), to jeśli rating będzie miał długoterminowy wpływ, cena akcji i możliwości finansowania Strategy również zostaną ograniczone, a prawdopodobieństwo sprzedaży bitcoinów w celu spłaty zadłużenia wzrośnie. Choć obecny cykl hossy i bessy BTC nie jest czteroletni, na razie nie trzeba brać pod uwagę scenariusza spadku ceny BTC poniżej 90 000 dolarów.

Wcześniej analityk kryptowalutowy Willy Woo również stwierdził: „Michael Saylor's Strategy (MSTR) podczas następnego dużego spadku rynku kryptowalut nie będzie musiało sprzedawać części rezerw bitcoinów, by spłacić zadłużenie. Zadłużenie Strategy to głównie obligacje zamienne uprzywilejowane. Strategy może spłacić dług gotówką, akcjami zwykłymi lub kombinacją obu. Strategy ma około 1.01 miliarda dolarów zadłużenia zapadającego 15 września 2027 r. Aby uniknąć konieczności sprzedaży bitcoinów na spłatę długu, cena akcji Strategy musi być wyższa niż 183.19 dolarów. Dodał, że ta cena odpowiada mniej więcej cenie bitcoina na poziomie 91 502 dolarów, zakładając mNAV na poziomie 1.”

Saylor być może na razie nie musi martwić się o sprzedaż BTC przez Strategy, ale dla wielu firm z niewielką płynnością, dużym zadłużeniem i słabymi możliwościami finansowania sytuacja nie jest już tak dobra. Przypadki sprzedaży bitcoinów w celu spłaty zadłużenia nie są odosobnione – wspomniana wcześniej notowana na NASDAQ firma półprzewodnikowa Sequans Communications na początku listopada sprzedała 970 bitcoinów, by wykupić około 50% obligacji zamiennych, co obniżyło całkowite zadłużenie firmy z 189 milionów dolarów do 94.5 miliona dolarów, a stosunek zadłużenia do wartości netto spadł z 55% do 39%.

Natomiast firma skarbcowa Ethereum ETHZilla pod koniec października tego roku sprzedała ETH o wartości 40 milionów dolarów na skup akcji własnych, mając nadzieję, że jej mNAV powróci powyżej 1. Problem polega jednak na tym, że tempo spadku ceny akcji przewyższyło spadek ceny tokena (ETH). Jak wspomniano wcześniej, sprzedaż tokenów przez DAT wpływa na ich cenę akcji. Obecnie wartość rynkowa ETHZilla wynosi 266.6 miliona dolarów, wartość posiadanych ETH to 322.2 miliona dolarów, a mNav to 0.82 – nie udało się wrócić do poziomu 1.

Rzeczywistość pokazuje, że TradFi jako „duży nabywca” ma niewielkie zapotrzebowanie na akcje DAT. Nawet jeśli kryptowaluty odbiją pod koniec roku, bez wsparcia TradFi wyniki akcji DAT mogą nadal nie rosnąć, a powrót mNav powyżej 1 wydaje się odległy. Im dłużej firmy DAT handlują z niskim mNav, tym bardziej ich akcjonariusze tracą nadzieję, a ostatecznie mogą zostać zmuszeni do sprzedaży kryptowalut lub przejęcia po obniżonej cenie. Kontrolują one znaczną część podaży BTC i ETH, a każda sprzedaż może wywołać ogromną presję podażową na główne kryptowaluty i altcoiny.

Obecnie niemal żadna firma DAT nie powtórzyła sukcesu Strategy. Ostatecznie DAT może zostać przejęte przez Saylor'a lub Tom Lee, a koncentracja kryptowalut ponownie wzrośnie. Niezależnie od tego, czy będą sprzedawać kryptowaluty, czy zostaną przejęci, nie przyniesie to korzyści uczestnikom rynku.

W trakcie pisania tego artykułu Tom Lee udostępnił post: czołowe instytucje kupiły akcje BitMine, w tym Ark, BlackRock, Vanguard Group, JPMorgan i inne. W pewnym stopniu daje to nam, zaniepokojonym o DAT, pewną nadzieję – jeśli firmy DAT wytrzymają wystarczająco długo, by ich akcje powoli wróciły do łask TradFi (portfeli inwestycyjnych), przyszłość DAT nadal może być obiecująca. Trudno przewidzieć, jak długo Wall Street będzie potrzebować, by zaakceptować akcje DAT, pozostaje nam tylko liczyć, że „prezydent” Trump ogłosi jakieś korzystne działania dla kryptowalutowych DAT.